Cara Pasaran Menilai Odds Kadar Fed

Fed rate odds diperoleh daripada harga, bukan tinjauan. Instrumen yang merekodkan odds tersebut ialah kontrak niaga hadapan fed funds 30 hari. Kontrak ini diselesaikan pada 100 tolak purata effective federal funds rate sepanjang satu bulan kalendar. Satu harga membayangkan satu purata bagi keseluruhan bulan. Oleh itu, untuk mendapatkan odds bagi satu mesyuarat, bulan tersebut perlu dipecahkan kepada hari sebelum kadar baharu berkuat kuasa dan hari selepasnya. Kemudian, bahagian yang belum diketahui diselesaikan secara algebra. Halaman ini menunjukkan pengiraan bagi satu mesyuarat sejarah yang tetap, iaitu September 2025. Semua andaian turut dinyatakan supaya setiap angka boleh dikira semula secara manual bertahun-tahun kemudian.

Asas penyelesaian kontrak niaga hadapan fed funds

Kontrak niaga hadapan fed funds meliputi satu bulan kalendar. Penyelesaian akhir ialah 100 tolak purata aritmetik harian effective federal funds rate, iaitu kadar apabila bank sebenar meminjamkan rizab antara satu sama lain secara semalaman, bagi setiap hari kalendar dalam bulan tersebut. Hujung minggu dan cuti umum menggunakan kadar hari bekerja sebelumnya. Harga 95.74 bersamaan dengan purata 4.26%.

Empat ciri konvensyen ini menjadi asas kepada semua pengiraan di bawah.

• Kontrak ini menetapkan harga bagi purata sebulan, bukan paras pada satu tarikh. Keputusan pada hari ke-17 hanya mempengaruhi sebahagian daripada kontrak.
• Kontrak ini menetapkan harga berdasarkan kadar efektif, yang berada dalam julat sasaran dasar dan bukannya pada titik tengahnya. Penjejak yang berasaskan titik tengah bermula daripada angka yang berbeza berbanding penjejak yang berasaskan kadar efektif.
• Kontrak ini menetapkan satu nilai jangkaan merentas semua kemungkinan hasil pada masa yang sama. Kebarangkalian perlu diekstrak berdasarkan satu andaian; ia bukan sesuatu yang disebut secara langsung oleh kontrak.
• Kontrak ini menggunakan purata hari kalendar, bukan hari dagangan. Oleh itu, pembahagian hari di bawah turut merangkumi hujung minggu.

Cara menukar satu harga niaga hadapan kepada odds kadar Fed

Ambil mesyuarat September 2025 sebagai contoh. Keputusan diumumkan pada hari Rabu, 17 September, dan sasaran baharu berkuat kuasa pada hari berikutnya. September mempunyai 30 hari. Hari pertama hingga hari ke-17 menggunakan kadar lama, manakala hari ke-18 hingga hari ke-30 menggunakan kadar baharu. Pembahagian 17 dan 13 hari inilah asas keseluruhan pengiraan.

Empat andaian berikut bersifat ilustrasi dan dinyatakan supaya anda boleh mengubahnya:

• kadar efektif sebelum mesyuarat ialah 4.33%
• kontrak September didagangkan pada harga 95.74
• pasaran menimbang dua hasil, iaitu tiada perubahan atau satu pemotongan sebanyak 25 mata asas
• tiada perubahan tidak berjadual berlaku dalam bulan tersebut

Pengiraan kemudian dibuat dalam empat langkah.

1. Harga itu membayangkan purata bulanan: 100 tolak 95.74 ialah 4.26%.
2. 17 hari pertama sudah diketahui: 17/30 daripada 4.33% ialah 2.4537.
3. 13 hari terakhir membentuk baki purata: 4.26 tolak 2.4537 ialah 1.8063, dan 1.8063 didarabkan dengan 30/13 menghasilkan 4.17%. Itulah kadar efektif jangkaan bagi bahagian akhir bulan tersebut.
4. Tukarkan perbezaan kepada odds: berdasarkan dua hasil itu, kadar efektif bagi bahagian akhir bulan ialah gabungan 4.33% dan 4.08%. Angka 4.17% berada 0.16 di bawah paras tertinggi gabungan tersebut. 0.16 dibahagikan dengan jurang 0.25 menghasilkan 0.64. Maka, anggarannya ialah kebarangkalian 64%.

Jika harga berubah, jawapannya turut berubah. Jika saiz perubahan yang diandaikan berubah, kesannya lebih besar. Tiada satu pun langkah ini bersifat proprietari. Pengiraan ini juga tidak memerlukan widget kebarangkalian daripada vendor.

Bahagian hadapan keluk yang lain menyebut jangkaan yang sama dalam unit berbeza. Berikut ialah tiga Treasury benchmark jangka terpendek bagi dua bulan sekitar mesyuarat tersebut.

SELECT date,
       round(toFloat64(yield_3_month), 2) AS yield_3m_pct,
       round(toFloat64(yield_1_year), 2) AS yield_1y_pct,
       round(toFloat64(yield_2_year), 2) AS yield_2y_pct
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE date >= toDate('2025-08-15')
  AND date <= toDate('2025-10-15')
  AND yield_3_month IS NOT NULL
  AND yield_1_year IS NOT NULL
  AND yield_2_year IS NOT NULL
ORDER BY date

Bil 3 bulan memberikan hasil 4.3% pada awal tempoh tersebut, iaitu pada pertengahan Ogos 2025, dan 4.03% pada akhir tempoh, iaitu pada pertengahan Oktober, merangkumi 42 sesi. Nota 1 tahun, yang merangkumi purata beberapa mesyuarat dan bukannya satu mesyuarat, mencatat 3.93% dan 3.61% pada dua titik masa yang sama. Hasilnya lebih rendah daripada hasil bil pada kedua-dua titik. Hasil 1 tahun yang lebih rendah daripada hasil 3 bulan ialah hasil pengiraan, bukan pendapat. Instrumen jangka lebih panjang itu merangkumi bulan-bulan yang dijangka mempunyai harga lebih rendah oleh pasaran.

Mengapa dua venue menyebut odds kadar Fed yang berbeza

Kontrak peristiwa menyatakan kebarangkalian secara langsung. Pasaran mengenai sama ada julat sasaran akan lebih rendah selepas mesyuarat tertentu didagangkan antara 0 hingga 100. Harganya ialah odds sebelum kos. Harga kontrak peristiwa sebagai kebarangkalian menerangkan penukaran tersebut. Options membawa maklumat yang sama dalam bentuk ketiga. Delta call menganggarkan kebarangkalian neutral risiko bahawa aset asas ditutup melebihi strike. Oleh itu, satu rantaian opsyen menyebut keseluruhan taburan dan bukannya satu angka. Di bawah ialah rantaian bagi TLT, iaitu Treasury ETF berdurasi panjang, yang diperhatikan pada Isnin, 15 September 2025 dan tamat pada Jumaat, 19 September, merangkumi tarikh keputusan tersebut.

SELECT round(toFloat64(strike_price), 0) AS strike,
       round(avg(delta) * 100, 1) AS implied_prob_above_pct,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS implied_vol_pct,
       sum(volume) AS contract_volume
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'TLT'
  AND date = toDate('2025-09-15')
  AND expiration_date = toDate('2025-09-19')
  AND delta > 0
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.06
GROUP BY strike
ORDER BY strike

Bacanya dari kiri ke kanan. Pada strike $85, delta purata ialah 97.8%. Angka itu menganggarkan odds pasaran bahawa harga akan ditutup melebihi paras tersebut empat hari kemudian. Pada $95, ukuran yang sama ialah 1.4%. Lengkung antara kedua-duanya, merentas 9 strike, ialah taburan tersebut. Purata implied volatility bagi rantaian itu ialah 28.7% pada strike yang lebih rendah.

Empat perkara menyebabkan angka daripada venue berbeza tidak sejajar.

• Penyelesaian. Kontrak niaga hadapan diselesaikan berdasarkan sebulan kadar efektif. Kontrak peristiwa diselesaikan berdasarkan julat sasaran yang diumumkan pada satu tarikh. Opsyen diselesaikan berdasarkan harga. Soalan yang berbeza menghasilkan jawapan yang berbeza.
• Spread. Binary yang disebut pada bid 62 dan ask 66 merangkumi julat dua kebarangkalian. Titik tengah 64% ialah satu konvensyen, dan keseluruhan julat empat mata itu berada dalam kos dagangannya.
• Nilai jangkaan bukan kebarangkalian. Kebarangkalian 90% bagi satu pemotongan 25 mata asas dan kebarangkalian 70% bagi pemotongan 25 mata asas bersama kebarangkalian 10% bagi pemotongan 50 mata asas, kedua-duanya menghasilkan purata pelonggaran 22.5 mata asas. Satu harga niaga hadapan boleh merangkumi dua keadaan yang sangat berbeza.
• Yuran dan margin. Pandangan yang sama melalui bursa niaga hadapan dan venue kontrak peristiwa mempunyai kos yang berbeza. Oleh itu, sebut harga biasanya berbeza kira-kira sebanyak kos tersebut.

Menggabungkan mesyuarat menjadi laluan kadar

Satu kontrak memberikan purata bagi satu bulan. Gabungkan beberapa kontrak dan satu laluan akan terbentuk. Purata tersirat kontrak Oktober, ditolak bahagian yang telah ditetapkan oleh penyelesaian September, memberikan kadar jangkaan selepas mesyuarat Oktober. Langkah yang sama diulangi sepanjang rangkaian kontrak. Setiap peringkat mewarisi andaian daripada peringkat sebelumnya, dan kesilapan kecil terkumpul apabila tempoh unjuran dipanjangkan.

Keluk Treasury merekodkan laluan tersebut dalam unitnya sendiri. Hasil 1 tahun secara anggaran ialah purata kadar semalaman yang dijangka bagi tahun berikutnya, ditambah premium bagi pegangan duration. Perbezaan antara hasil 1 tahun dan 3 bulan ialah laluan yang digabungkan dan dipadatkan menjadi satu angka.

SELECT toStartOfMonth(date) AS month,
       round(avg(toFloat64(yield_3_month)), 2) AS yield_3m_pct,
       round(avg(toFloat64(yield_1_year)), 2) AS yield_1y_pct,
       round(avg(toFloat64(yield_2_year)), 2) AS yield_2y_pct,
       round((avg(toFloat64(yield_1_year)) - avg(toFloat64(yield_3_month))) * 100, 0) AS path_spread_bps
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE date >= toDate('2024-01-01')
  AND date <= toDate('2026-06-30')
  AND yield_3_month IS NOT NULL
  AND yield_1_year IS NOT NULL
  AND yield_2_year IS NOT NULL
GROUP BY month
ORDER BY month

Berdasarkan purata bulanan bagi 30 bulan dari Januari 2024 hingga Jun 2026, bil 3 bulan mencatat 5.45% pada bulan pertama panel dan 3.81% pada bulan terakhir. Spread 1 tahun tolak 3 bulan mencatat -66 mata asas pada awal tempoh dan 10 mata asas pada akhir tempoh. Bacaan negatif bermaksud pasaran menetapkan harga bagi purata kadar semalaman yang lebih rendah daripada kadar hari ini sepanjang tahun akan datang. Lajur 2 tahun membawa jangkaan yang sama bagi tempoh yang lebih panjang. Spread 2s10s membaca keluk pada titik akhir tersebut, manakala keluk Treasury 2026 menunjukkan keseluruhan siri itu sepanjang separuh pertama tahun ini.

Adakah keputusan Fed sudah diambil kira dalam harga?

Soalan itu mempunyai jawapan yang boleh diukur. Di bawah ialah perubahan dalam dua benchmark jangka terpendek sepanjang lima sesi yang berakhir pada setiap hari keputusan Fed pada 2025.

WITH d AS (
    SELECT date,
           toFloat64(yield_3_month) AS m3,
           toFloat64(yield_1_year) AS y1,
           lagInFrame(toFloat64(yield_3_month), 5) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN 5 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS m3_five_before,
           lagInFrame(toFloat64(yield_1_year), 5) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN 5 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS y1_five_before
    FROM global_markets.treasury_yields
    WHERE date >= toDate('2024-11-01')
      AND date <= toDate('2025-12-31')
      AND yield_3_month IS NOT NULL
      AND yield_1_year IS NOT NULL
)
SELECT concat(formatDateTime(date, '%b'), ' ', toString(toDayOfMonth(date))) AS meeting,
       round((m3 - m3_five_before) * 100, 1) AS m3_change_bps,
       round((y1 - y1_five_before) * 100, 1) AS y1_change_bps
FROM d
WHERE date IN (toDate('2025-01-29'), toDate('2025-03-19'), toDate('2025-05-07'),
               toDate('2025-06-18'), toDate('2025-07-30'), toDate('2025-09-17'),
               toDate('2025-10-29'), toDate('2025-12-10'))
ORDER BY date

Menjelang Jan 29, nota 1 tahun berubah sebanyak -3 mata asas sepanjang minggu tersebut. Menjelang Dec 10, perubahan itu ialah 1 mata asas merentas 8 hari keputusan dalam panel. Bandingkan setiap angka dengan saiz 25 mata asas bagi satu langkah dasar. Jika perubahan mingguan hanya sebahagian kecil daripada satu langkah, hasil keputusan itu telah diambil kira sebelum minggu bermula. Jika perubahan tersebut merangkumi sebahagian besar satu langkah, minggu berkenaan membawa maklumat yang belum dimasukkan sepenuhnya ke dalam rangkaian kontrak. Gambaran makro ketika memasuki separuh kedua 2026 menjejaki bahagian hadapan keluk yang sama pada titik semasa.

Di mana pengiraan ini tidak lagi tepat

• Sesetengah bulan tidak mempunyai mesyuarat langsung. Kontrak bagi bulan-bulan itu hanya menetapkan harga kadar yang dibawa masuk. Bulan lain mempunyai dua mesyuarat, yang menukar pembahagian tersebut kepada pemberat tiga bahagian.
• Pengiraan ini mengandaikan kadar hanya berubah pada tarikh yang dijadualkan. Perubahan tidak berjadual boleh berlaku. Kejatuhan pasaran pada Mac 2020 merangkumi dua perubahan sedemikian dalam tempoh tiga minggu.
• Langkah kebarangkalian membahagi dengan andaian 25 mata asas. Jika hasil 50 mata asas mempunyai pemberat sebenar dalam taburan, satu angka tidak dapat menerangkan bentuk taburan tersebut.
• Kecairan berkurangan sepanjang rangkaian kontrak. Kontrak yang tamat setahun atau lebih kemudian mempunyai spread yang lebih lebar. Ini menjadikan hujung jauh laluan tersirat kurang tepat berbanding hujung terdekat.
• Versi Treasury turut merangkumi premium tempoh yang tidak dapat diperhatikan secara langsung. Oleh itu, laluan keluk ialah anggaran yang mengandungi satu komponen tempoh tidak boleh diperhatikan. Bahagian hadapan keluk yang sama juga berfungsi sebagai tempat menyimpan tunai: tempat menyimpan tunai tidak digunakan melihatnya dari sudut penyimpan.

Soalan lazim tentang odds kadar Fed

Bagaimanakah niaga hadapan fed funds membayangkan odds pemotongan kadar?

100 tolak harga memberikan kadar efektif purata yang dibayangkan oleh kontrak bagi bulan tersebut. Berikan pemberat kepada hari sebelum kadar baharu berkuat kuasa menggunakan kadar semasa. Kemudian, selesaikan kadar yang perlu digunakan oleh baki hari. Selepas itu, bahagikan perbezaan daripada kadar semasa dengan saiz satu langkah dasar. Contoh September 2025 di atas menghasilkan 64% berdasarkan harga andaian 95.74.

Mengapa penjejak kebarangkalian Fed tidak memberikan angka yang sama?

Penjejak tersebut bermula daripada konvensyen yang berbeza. Ada yang menggunakan kadar efektif sebagai asas, manakala yang lain menggunakan titik tengah sasaran. Pasaran binary menyebut kebarangkalian selepas mengambil kira spread bid-ask. Rantaian opsyen pula menjawab soalan mengenai harga, bukan mengenai julat sasaran.

Bolehkah harga niaga hadapan memberikan odds bagi perubahan 50 mata asas?

Tidak secara sendiri. Harga niaga hadapan ialah satu nilai jangkaan, dan banyak taburan boleh mempunyai nilai jangkaan yang sama. Kebarangkalian 90% bagi pemotongan 25 mata asas dan kebarangkalian 70% bagi pemotongan 25 mata asas bersama kebarangkalian 10% bagi pemotongan 50 mata asas, kedua-duanya menghasilkan purata 22.5 mata asas. Pemisahan antara hasil tersebut memerlukan instrumen kedua.

Sejauh mana laluan Fed tersirat pasaran boleh dibaca?

Niaga hadapan fed funds menyenaraikan bulan-bulan yang melebihi setahun. Namun, sebut harga menjadi kurang cair apabila tempoh semakin jauh. Ini menjadikan hujung jauh rangkaian kontrak sebagai anggaran yang lebih luas. Keluk Treasury memberikan pandangan jangka panjang yang lebih konsisten, tetapi premium tempoh telah bercampur dalam hasil tersebut.

Adakah kebarangkalian tersirat yang tinggi bermaksud perubahan itu akan berlaku?

Tidak. Ia ialah harga dan nilai jangkaan berdasarkan andaian tentang hasil yang dipertimbangkan. Angka itu disemak apabila data baharu diterima. Ia menerangkan perkara yang sanggup dibayar oleh pasaran hari ini, bukan keputusan yang akan dibuat oleh jawatankuasa.

Setiap panel di atas ialah stored query berdasarkan rekod sejarah yang sama. Buka SQL di bawah mana-mana panel dan jalankan semula pengiraan bagi mesyuarat lain pada terminal Strasmore.