Poor Man’s Covered Call: Paano Gumagana

Ang poor man's covered call ay pinapalitan ang 100 shares sa isang covered call ng isang deep in the money call option na may expiration na isang taon o higit pa mula ngayon. Pagkatapos, nagbebenta ito ng mas maikling-dated na call laban dito kapalit ng premium. Ginagawa ng long call ang papel na karaniwang ginagampanan ng stock, ngunit mas maliit ang kinakailangang cash. Ang pormal na pangalan nito ay long call diagonal spread: dalawang call sa parehong stock, ngunit magkaiba ang strike at expiration.

Ano ang poor man's covered call, leg by leg?

Ang long leg ay isang call na may natitirang 9 hanggang 24 buwan, na ang strike ay malayong mas mababa sa kasalukuyang presyo ng share. Karaniwan itong pinipili na may delta na malapit sa 0.80 hanggang 0.90. Kapag malapit sa 0.85 ang delta, tumataas ang halaga ng kontrata nang humigit-kumulang $0.85 sa bawat $1 na pagtaas ng stock. Ito ang pinakamalapit na pag-uugali sa pagmamay-ari ng stock na maaaring makamit ng isang option. Ang mga kontratang may ganoon kahabang expiration ay tinatawag na LEAPS, at partikular na tinatalakay ang malalalim na strike sa deep in the money LEAPS.

Ang short leg ay isang call na may expiration na 20 hanggang 60 araw, at ang strike ay mas mataas sa kasalukuyang presyo ng share. Kinokolekta mo agad ang credit. Kung magsara ang stock sa ibaba ng strike sa expiration, mawawalan ng halaga ang kontrata. Mapapanatili mo ang credit at makapagluluklok muli ng isang call laban sa parehong long call. Ang paulit-ulit na prosesong ito ang income component ng estruktura.

Bakit kailangang deep in the money ang long call

Ang call na may strike na malapit sa o mas mataas sa presyo ng share ay mas mabagal gumalaw kaysa sa stock. Maaari itong maungusan ng short call na ibinenta laban dito kapag umakyat ang stock. Habang mas deep in the money ang strike ng long call, mas malapit nitong sinusundan ang presyo ng share, dollar for dollar. Ang at-the-money call ay karaniwang may delta na malapit sa 0.50. Ibig sabihin, gumagalaw ito ng kalahating dolyar sa bawat $1 na galaw ng shares. Samantala, ang strike na sapat ang lalim upang magkaroon ng 0.85 delta ay nagpapagalaw sa long leg na halos kasabay ng 100 shares.

May kapalit ang lalim na ito. Karaniwang kakaunti ang trading activity sa long-dated deep strikes. Nagdudulot ang manipis na volume ng malawak na agwat sa pagitan ng bid at ask. Binabayaran ang agwat na ito sa pagbubukas ng posisyon at muli sa pagsasara nito. Tinutukoy ng Liquid laban sa thinly traded options kung magkano ang halaga ng agwat na iyon.

Gaano karaming capital ang aktuwal na natitipid?

Ang inilalabas na halaga ay ang presyo ng long call bawas ang credit na nakolekta sa short call. Inihahambing ito sa buong presyo ng 100 shares. Ipinapakita ng worked example sa susunod na seksyon ang kalkulasyong ito gamit ang mga bilog na numero.

Ang mas maliit na inilabas na halaga ay hindi nangangahulugang mas maliit ang risk. Kailangang malinaw ito. Ang shares na binili sa $100 ay nagkakahalaga pa rin ng $8,000 kung bumaba ang stock sa $80. Ang call na may $80 strike ay walang halaga sa $80 sa araw ng expiration. Mas maliit ang dollar loss. Ngunit maaaring mawala nang buo ang perang inilaan.

Ang coverage rule na karaniwang hindi kasama sa mga walkthrough

Ang isang tunay na covered call ay hindi maaaring malugi kapag umakyat ang stock. Pagmamay-ari mo na ang shares na maaaring kailangan mong i-deliver. Taglay lamang ng options version ang katangiang ito kapag natutupad ang isang inequality.

Ang long strike plus net debit ay mas mababa sa o katumbas ng short strike.

Ang net debit ay ang halagang binayaran para sa long call bawas ang credit na nakolekta sa short call. Gamitin natin ang mga bilog na hypothetical na numero. Ang stock ay nagte-trade sa $100, kaya nagkakahalaga ng $10,000 ang 100 shares.

• Bumili ng 500-day $80 call sa $25.00: debit na $2,500, kung saan $20.00 ang intrinsic value at $5.00 ang time value.
• Magbenta ng 45-day $110 call sa $1.50: credit na $150.

Nagreresulta ito sa net debit na $23.50 bawat share, o $2,350 para sa posisyon. Katumbas ito ng 23.5% ng halaga ng shares. Gawin ang pagsusuri: 80 plus 23.50 ay 103.50, kumpara sa short strike na 110. May pagitan itong $6.50 bawat share, at ang $6.50 na iyon ang eksaktong capped profit.

Ganito ang posisyon sa expiration ng short call, kung saan intrinsic value lamang ang ipinagpapalagay na halaga ng long call. Sinadya itong conservative floor. Dahil mahigit isang taon pa ang natitirang buhay ng long call, mayroon pa rin itong time value sa bawat isa sa mga presyong ito. Kaya mas mataas sa mga linyang ito ang aktuwal na marks.

• Stock sa $70: lugi ang posisyon ng $2,350, habang lugi ang 100 shares ng $3,000.
• Stock sa $80: lugi ng $2,350, habang lugi ang shares ng $2,000.
• Stock sa $90: lugi ng $1,350, habang lugi ang shares ng $1,000.
• Stock sa $100: lugi ng $350, habang walang pagbabago sa shares.
• Stock sa $110: tubo ng $650, habang tubo ang shares ng $1,000.
• Stock sa $130: tubo ng $650, habang tubo ang shares ng $3,000.

Ngayon, labagin ang rule. Magbenta ng 45-day $100 call sa halip na $110 call, sa halagang $3.00. Bumababa ang net debit sa $22.00, at ang 80 plus 22.00 ay 102.00 kumpara sa short strike na 100. Nabibigo ang pagsusuri nang $2.00 bawat share. Kapag nasa $130 ang stock sa expiration ng short call, may obligasyong $3,000 ang short call. May $5,000 na intrinsic value ang long call. Kapag parehong in-unwind ang mga ito, makakabalik ang $2,000 laban sa $2,200 na binayaran. Resulta ito sa $200 loss sa kabila ng $30 na rally, mula sa posisyong mukhang covered sa screen. Ang puwang sa inequality ang loss bawat share sa bawat pagkakataong mangyari ito.

Mahalaga ring kalkulahin ang cap. Ang $650 na tubo sa $2,350 na inilaan ay 27.7%. Ang parehong short call na ibinenta laban sa $10,000 na stock, habang pinapanatili ang $150 na credit at $1,000 na pagtaas ng halaga ng shares, ay nagbibigay ng 11.5%. Mas malaki ang percentage sa mas maliit na base. Ngunit mas malaki rin ang percentage na maaaring maging zero. Ipinapakita ng Covered call return math ang denominator ng share version nang paisa-isa.

Kung kailan hindi na kumikilos ang estruktura na parang covered call

Hindi ito kumokolekta ng dividends

Ang dividends ay napupunta sa holder of record ng shares. Hindi shareholder ang call holder hangga't hindi nae-exercise ang call, kaya hindi niya natatanggap ang cash. Sinusukat ng panel kung magkano ang ibinigay ng 6 na kilalang payers sa mga may-ari ng 100 shares sa nakalipas na taon.

SELECT
    ticker                                   AS symbol,
    round(sum(toFloat64(cash_amount)) * 100, 2) AS annual_cash_on_100_shares,
    count()                                  AS payment_count
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        id,
        any(cash_amount) AS cash_amount
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'KO', 'JNJ', 'XOM', 'SPY')
      AND ex_dividend_date >= today() - 365
      AND ex_dividend_date <= today()
    GROUP BY ticker, id
)
GROUP BY ticker
ORDER BY annual_cash_on_100_shares DESC

Nanguna ang SPY sa grupo sa halagang $752.5 para sa 100 shares, mula sa 4 na payments. Walang makokolektang bahagi nito ang poor man's covered call sa pangalang iyon. Binabago rin ng dividends ang posibilidad ng early assignment sa short leg. Ipinapaliwanag ito ng ex-dividend dates at options.

Nagde-decay din ang long leg

Hindi nage-expire ang stock. Nag-e-expire ang long call, at unti-unting nauubos ang time value nito hanggang maging zero. Mas kaunti ang time value bawat dollar na inilaan sa deep in the money strike kaysa sa strike na mas malapit sa money. Bahagi ito ng dahilan kung bakit pinipili ang malalim na strike. Ngunit hindi zero ang time value at nababawasan ito habang tumatanda ang kontrata.

Pinakamabilis ang decay sa mga huling linggo ng kontrata at pinakamabagal sa mga unang linggo. Ito ang pattern na ginagamit ng diagonal. Ang short leg ay nasa mabilis na bahagi ng decay, habang ang long leg ay nasa mabagal na bahagi. Sa bawat short call na ibinenta at nag-expire, nakakakuha ang posisyon ng bahagi ng mabilis na decay laban sa long leg na nawawalan ng mabagal na decay. Sinusundan ng Kung paano nagbabago ang option greeks sa paglipas ng panahon ang galaw na ito sa bawat kontrata.

Pinipilit ng assignment na mamili ka

Kapag mas mataas ang stock sa short strike, maaaring ma-assign ang short call. Maaari itong mangyari bago ang expiration, hindi lamang sa mismong expiration. Magkakaroon ka ng obligasyong mag-deliver ng 100 shares na wala sa iyo. Ang isang paraan ay bumili ng shares sa market price. Naglalabas ito ng capital na sinikap iwasan ng estruktura. Ang isa pa ay i-exercise ang long call upang ma-deliver ang shares. Ngunit isinusuko nito ang buong time value na nakapresyo pa sa long call. Sa pagbebenta ng call, nakokolekta ang value na iyon. Sa pag-exercise nito, ibinabalik mo ang value. Tinutukoy ng Early assignment sa short options kung kailan naiipon ang risk. Ang karaniwang halimbawa ay ang session bago ang ex-dividend date.

FAQ

Ano ang poor man's covered call?

Isa itong long call diagonal spread na ginagamit bilang kapalit ng covered call. Mayroon itong isang deep in the money call na may isang taon o higit pang natitirang panahon bago ang expiration, bilang kapalit ng 100 shares. May ibinebentang mas maikling-dated na out of the money call laban dito. Ang long call ang nagbibigay ng exposure. Ang short call ang nagbibigay ng premium.

Gaano karaming capital ang kailangan ng poor man's covered call?

Ang inilalabas na halaga ay ang presyo ng long call bawas ang credit mula sa short call. Sa worked example sa itaas, ang $2,500 na long call laban sa $150 na credit ay nangangailangan ng $2,350. Kapalit ito ng $10,000 na halaga ng 100 shares, o 23.5% ng presyo ng shares.

Lagi bang covered ang poor man's covered call?

Hindi. Fully covered lamang ito kapag ang long strike plus net debit ay nasa o mas mababa sa short strike. Kapag mas mataas ang kabuuan kaysa sa short strike, nagdudulot ng loss ang rally na lumampas sa short strike, kahit may long call na nominal na sumasagot sa short call.

Nakakakuha ba kayo ng dividends sa poor man's covered call?

Hindi. Ang dividends ay napupunta sa holder of record ng shares. Hindi shareholder ang call holder hangga't hindi nae-exercise ang call. Sinusukat ng dividend panel sa itaas kung magkano ang halaga nito bilang cash sa 100 shares sa loob ng isang taon.

Ano ang mangyayari kung ma-assign ang short call?

Magkakaroon ka ng obligasyong mag-deliver ng 100 shares. Maaari mong bilhin ang mga ito sa market price. Maaari mo ring i-exercise ang long call upang ma-deliver ang shares, ngunit isusuko mo ang time value na nakapresyo pa rito. Isinasara ng ikalawang paraan ang long leg at tinatapos ang estruktura.

Kasama sa panel na ito ang eksaktong SQL sa ilalim nito. Buksan ito, palitan ang ticker, at isagawa ang parehong measurement sa anumang pangalang pinag-aaralan mo sa Strasmore terminal.