Poor Man’s Covered Call: Cara Kerja Strateginya

Poor man's covered call menggantikan 100 saham dalam covered call dengan satu call option deep in the money yang memiliki jatuh tempo satu tahun atau lebih, lalu menjual call dengan jatuh tempo lebih pendek terhadapnya untuk memperoleh premi. Long call menjalankan fungsi yang biasanya dijalankan saham, dengan kebutuhan kas yang lebih kecil. Nama formalnya adalah long call diagonal spread: dua call atas saham yang sama, dengan strike dan jatuh tempo yang berbeda.

Apa itu poor man's covered call, leg demi leg?

Long leg adalah call dengan sisa waktu 9 hingga 24 bulan, memiliki strike jauh di bawah harga saham saat ini, dan dipilih dengan delta sekitar 0,80 hingga 0,90. Delta sekitar 0,85 berarti nilai kontrak naik sekitar $0,85 untuk setiap kenaikan $1 pada saham. Ini sedekat mungkin dengan kepemilikan saham yang dapat dicapai melalui opsi. Kontrak dengan jatuh tempo sejauh itu disebut LEAPS, dan strike yang sangat jauh in the money secara khusus dibahas dalam deep in the money LEAPS.

Short leg adalah call dengan jatuh tempo 20 hingga 60 hari, memiliki strike di atas harga saham saat ini. Kredit diterima di muka. Jika saham berakhir di bawah strike tersebut pada saat expiration, kontrak berakhir tanpa nilai, kredit tetap menjadi milik Anda, dan Anda menjual kontrak lain terhadap long call yang sama. Pengulangan ini merupakan bagian pendapatan dari struktur tersebut.

Mengapa long call harus deep in the money

Call dengan strike mendekati atau di atas harga saham bergerak jauh lebih kecil daripada saham. Dalam kondisi rally, short call yang dijual terhadapnya dapat bergerak melampaui long call tersebut. Semakin jauh long strike berada in the money, semakin dekat kontrak mengikuti harga saham secara dolar per dolar. Call at the money secara konstruksi memiliki delta sekitar 0,50. Artinya, nilainya bergerak setengah dolar untuk setiap pergerakan satu dolar pada saham. Sebaliknya, strike yang cukup dalam hingga memiliki delta 0,85 membuat long leg bergerak hampir sejalan dengan 100 saham.

Kedalaman tersebut memiliki biaya di sisi lain transaksi. Strike deep in the money dengan jatuh tempo panjang cenderung diperdagangkan dalam jumlah kecil. Volume tipis terlihat dari selisih lebar antara bid dan ask. Selisih itu dibayar sekali saat membuka posisi dan sekali lagi saat menutupnya. Liquid against thinly traded options membahas biaya selisih tersebut.

Berapa banyak modal yang benar-benar dihemat?

Dana yang harus dikeluarkan adalah harga long call dikurangi kredit dari short call, dibandingkan dengan harga penuh 100 saham. Contoh perhitungan di bagian berikutnya menggunakan angka bulat.

Dana yang lebih kecil bukan berarti risikonya lebih kecil. Hal ini perlu ditegaskan. Saham yang dibeli seharga $100 masih bernilai $8.000 jika harganya turun menjadi $80. Call dengan strike $80 tidak bernilai apa pun pada harga $80 di hari expiration. Kerugian dalam dolar memang lebih kecil. Namun kerugian atas modal yang ditanamkan dapat mencapai seluruh modal tersebut.

Aturan coverage yang sering diabaikan dalam panduan

Covered call yang sebenarnya tidak dapat mengalami kerugian saat saham rally. Anda sudah memiliki saham yang mungkin harus diserahkan. Versi berbasis opsi hanya memiliki karakteristik tersebut jika satu ketentuan terpenuhi.

Long strike ditambah net debit lebih kecil atau sama dengan short strike.

Net debit adalah harga yang dibayar untuk long call dikurangi kredit dari short call. Gunakan contoh hipotetis dengan angka bulat. Saham diperdagangkan pada $100, sehingga 100 saham berharga $10.000.

• Beli call 500 hari dengan strike $80 seharga $25,00: debit $2.500, yang terdiri atas nilai intrinsik $20,00 dan time value $5,00.
• Jual call 45 hari dengan strike $110 seharga $1,50: kredit $150.

Net debit menjadi $23,50 per saham, atau $2.350 untuk seluruh posisi. Jumlah ini setara dengan 23,5% dari harga saham. Lakukan pemeriksaan: 80 ditambah 23,50 sama dengan 103,50, dibandingkan dengan short strike 110. Ketentuannya terpenuhi dengan selisih $6,50 per saham. $6,50 tersebut tepat merupakan profit yang dibatasi.

Berikut nilai posisi pada expiration short call, dengan long call dihargai hanya berdasarkan nilai intrinsiknya. Ini merupakan batas bawah yang disengaja. Dengan sisa waktu lebih dari satu tahun, long call masih memiliki time value pada setiap harga tersebut. Karena itu, nilai aktualnya berada di atas angka-angka berikut.

• Saham pada $70: posisi turun $2.350, sedangkan 100 saham turun $3.000.
• Saham pada $80: posisi turun $2.350, sedangkan saham turun $2.000.
• Saham pada $90: posisi turun $1.350, sedangkan saham turun $1.000.
• Saham pada $100: posisi turun $350, sedangkan saham tidak berubah.
• Saham pada $110: posisi naik $650, sedangkan saham naik $1.000.
• Saham pada $130: posisi naik $650, sedangkan saham naik $3.000.

Sekarang langgar aturan tersebut. Jual call 45 hari dengan strike $100 seharga $3,00 sebagai pengganti call strike $110. Net debit turun menjadi $22,00, dan 80 ditambah 22,00 menjadi 102,00, dibandingkan dengan short strike 100. Pemeriksaan gagal dengan selisih $2,00 per saham. Jika saham berada pada $130 saat expiration short call, short call menimbulkan kewajiban $3.000. Long call memiliki nilai intrinsik $5.000. Setelah keduanya ditutup, hasilnya $2.000 dibandingkan dengan dana yang dibayar sebesar $2.200. Kerugiannya $200 meskipun saham naik $30. Di layar, posisi tersebut tampak covered. Selisih dalam ketentuan tadi menjadi kerugian per saham setiap kali kondisi itu terjadi.

Batas profit tersebut juga perlu dihitung. Profit $650 atas modal $2.350 setara dengan 27,7%. Short call yang sama jika dijual terhadap saham senilai $10.000 menghasilkan kredit $150 ditambah apresiasi saham $1.000, atau 11,5%. Persentasenya lebih besar karena basis modalnya lebih kecil. Namun persentase yang dapat turun menjadi nol juga lebih besar. Covered call return math menghitung denominator untuk versi berbasis saham secara rinci.

Kapan struktur ini berhenti berperilaku seperti covered call

Tidak menerima dividen

Dividen dibayarkan kepada pemegang saham yang tercatat. Pemegang call bukan pemegang saham sampai call tersebut dieksekusi. Karena itu, kas dividen tidak diterima. Panel ini mengukur pembayaran yang dilakukan 6 kepada pemilik 100 saham selama satu tahun terakhir.

SELECT
    ticker                                   AS symbol,
    round(sum(toFloat64(cash_amount)) * 100, 2) AS annual_cash_on_100_shares,
    count()                                  AS payment_count
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        id,
        any(cash_amount) AS cash_amount
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'KO', 'JNJ', 'XOM', 'SPY')
      AND ex_dividend_date >= today() - 365
      AND ex_dividend_date <= today()
    GROUP BY ticker, id
)
GROUP BY ticker
ORDER BY annual_cash_on_100_shares DESC

SPY memimpin kelompok tersebut dengan $752.5 untuk 100 saham dalam 4 pembayaran. Poor man's covered call atas saham tersebut tidak menerima dividen apa pun. Dividen juga mengubah kemungkinan early assignment pada short leg. ex-dividend dates and options membahasnya secara terperinci.

Long leg juga mengalami decay

Saham tidak memiliki expiration. Long call memilikinya, dan time value di dalamnya terus berkurang hingga mendekati nol. Strike deep in the money memiliki time value yang lebih kecil per dolar modal dibandingkan strike yang lebih dekat ke harga saham. Ini merupakan salah satu alasan memilih strike yang dalam. Namun jumlahnya tidak pernah benar-benar nol, dan nilainya terus tergerus seiring bertambahnya usia kontrak.

Decay berlangsung paling cepat pada beberapa minggu terakhir kontrak dan paling lambat pada tahap awal. Di sinilah struktur diagonal dibangun: short leg berada pada fase decay yang cepat, sedangkan long leg berada pada fase yang lambat. Setiap short call yang dijual dan berakhir menghasilkan sebagian decay cepat untuk mengimbangi long leg yang mengalami decay lambat. How option greeks change over time menelusuri proses tersebut untuk setiap kontrak.

Assignment memaksa pilihan

Jika saham berada di atas short strike, short call dapat mengalami assignment. Assignment dapat terjadi sebelum expiration, bukan hanya pada saat expiration. Anda kemudian memiliki kewajiban menyerahkan 100 saham yang tidak Anda miliki. Salah satu cara adalah membelinya pada harga pasar. Cara ini membutuhkan modal yang sejak awal hendak dihemat oleh struktur tersebut. Cara lainnya adalah mengeksekusi long call untuk memperoleh saham dan menyerahkannya. Namun, langkah ini mengorbankan seluruh time value yang masih tercermin dalam harga long call. Menjual call mempertahankan nilai tersebut. Mengeksekusinya berarti menyerahkan kembali nilai tersebut. Early assignment on short options membahas kapan risiko ini terkonsentrasi. Sesi perdagangan sebelum tanggal ex-dividend merupakan contoh klasik.

Tanya jawab

Apa itu poor man's covered call?

Poor man's covered call adalah long call diagonal spread yang digunakan sebagai pengganti covered call. Satu call deep in the money dengan expiration satu tahun atau lebih menggantikan 100 saham. Terhadap call tersebut dijual call out of the money dengan jatuh tempo lebih pendek. Long call memberikan eksposur. Short call menghasilkan premi.

Berapa modal yang dibutuhkan poor man's covered call?

Dana yang dikeluarkan adalah harga long call dikurangi kredit dari short call. Dalam contoh di atas, long call seharga $2.500 dikurangi kredit $150 menghasilkan modal $2.350. Struktur ini menggantikan pembelian 100 saham seharga $10.000, atau 23,5% dari harga saham.

Apakah poor man's covered call selalu covered?

Tidak. Posisi ini sepenuhnya covered hanya jika long strike ditambah net debit berada pada atau di bawah short strike. Jika jumlah tersebut berada di atas short strike, kenaikan saham melewati short strike menghasilkan kerugian, meskipun secara nominal terdapat long call yang mendukung short call.

Apakah Anda menerima dividen melalui poor man's covered call?

Tidak. Dividen dibayarkan kepada pemegang saham yang tercatat. Pemegang call bukan pemegang saham sampai call tersebut dieksekusi. Panel dividen di atas mengukur jumlah kas yang diterima dari 100 saham selama satu tahun.

Apa yang terjadi jika short call mengalami assignment?

Anda memiliki kewajiban menyerahkan 100 saham. Anda dapat membelinya pada harga pasar atau mengeksekusi long call untuk memperoleh saham tersebut dan menyerahkannya. Pilihan kedua menghilangkan time value yang masih tercermin dalam harga long call. Langkah ini menutup long leg dan mengakhiri struktur.

Panel ini dilengkapi dengan SQL yang digunakan di bawahnya. Buka panel tersebut, ganti ticker, lalu jalankan pengukuran yang sama untuk nama apa pun yang sedang Anda analisis di terminal Strasmore.