Poor Man’s Covered Call कसा काम करतो

Poor man’s covered callमध्ये covered callमधील 100 शेअर्सऐवजी एक deep in the money call option घेतला जातो. या optionची expiry साधारणतः एक वर्ष किंवा त्याहून अधिक कालावधीनंतरची असते. त्यानंतर त्याच्याविरुद्ध कमी कालावधीचा call विकून premium मिळवला जातो. दीर्घकालीन call, कमी रोख रकमेत, शेअरच्या भूमिकेचे काम करतो. या धोरणाचे औपचारिक नाव long call diagonal spread आहे. यात एकाच शेअरवर दोन calls असतात. त्यांचे strike prices आणि expirations वेगवेगळे असतात.

What is a poor man's covered call, leg by leg?

The long leg is a call with 9 to 24 months of life, struck well below the current share price, chosen with a delta near 0.80 to 0.90. Delta near 0.85 means the contract gains about $0.85 for every $1 the stock gains, which is as close to owning stock as an option gets. Contracts dated that far out are LEAPS, and the deep strikes in particular are the subject of deep in the money LEAPS.

The short leg is a call 20 to 60 days out, struck above the current share price. You take the credit up front. If the stock finishes below that strike at expiration, the contract expires worthless, you keep the credit, and you sell another one against the same long call. That repetition is the income half of the structure.

दीर्घकालीन call deep in the money का असणे आवश्यक आहे

शेअरच्या किमतीजवळ किंवा त्यापेक्षा वरचा strike असलेला call हा शेअरपेक्षा खूपच कमी हलतो. त्याच्याविरुद्ध विकलेला short call तेजीच्या वेळी त्याला मागे टाकू शकतो. long strike जितका अधिक in the money असेल, तितका contract शेअरच्या किमतीतील प्रत्येक डॉलरच्या बदलाचा अधिक अचूक मागोवा घेतो. At-the-money strike असलेल्या callचा delta रचनेनुसार जवळपास 0.50 असतो. म्हणजे शेअर्सची किंमत एका डॉलरने बदलली तर callची किंमत साधारण अर्ध्या डॉलरने बदलते. त्याउलट, 0.85 delta इतका खोल strike असलेला call 100 शेअर्सच्या हालचालीशी जवळपास समांतर राहतो.

या व्यवहाराच्या दुसऱ्या बाजूला या खोलपणाची किंमत मोजावी लागते. दीर्घ मुदतीचे deep strikes कमी प्रमाणात trade होतात. कमी volumeमुळे bid आणि ask यांच्यातील फरक मोठा असतो. Position घेताना आणि बंद करताना हा खर्च प्रत्येकी एकदा करावा लागतो. Liquid विरुद्ध thinly traded options या फरकामुळे होणाऱ्या खर्चाचे स्पष्टीकरण देते.

प्रत्यक्षात किती भांडवलाची बचत होते?

100 शेअर्सची पूर्ण किंमत गृहीत धरल्यास, लागणारी रक्कम म्हणजे long callची किंमत वजा short callमधून मिळालेले credit. पुढील विभागातील उदाहरणात ही गणना पूर्णांक रकमांचा वापर करून दाखवली आहे.

कमी लागणारी रक्कम म्हणजे कमी जोखीम नव्हे. हे स्पष्टपणे सांगणे आवश्यक आहे. $100 दराने खरेदी केलेले शेअर्स किंमत $80पर्यंत घसरल्यास $8,000चेच असतात. $80 strike असलेला call expiryच्या दिवशी शेअरची किंमत $80 असल्यास निरर्थक ठरतो. डॉलरमधील तोटा कमी असतो. परंतु गुंतवलेली रक्कम पूर्णपणे गमावली जाऊ शकते.

अनेक walkthroughsमध्ये वगळला जाणारा कव्हरेज नियम

वास्तविक covered call तेजीच्या हालचालीत तोटा देऊ शकत नाही, कारण वितरित करावे लागू शकणारे शेअर्स तुमच्याकडे आधीपासून असतात. Optionsमधील आवृत्तीत हा गुणधर्म तेव्हाच लागू होतो, जेव्हा खालील असमानता खरी असते.

Long strike अधिक net debit ही रक्कम short strikeपेक्षा कमी किंवा समान असते.

Net debit म्हणजे long callसाठी दिलेली रक्कम वजा short callमधून मिळालेला credit. साध्या काल्पनिक आकड्यांनी पाहू. शेअरची किंमत $100 आहे, त्यामुळे 100 शेअर्ससाठी $10,000 खर्च येईल.

• 500-दिवसांचा $80 call $25.00ला खरेदी करा: $2,500 debit. यापैकी $20.00 intrinsic value आणि $5.00 time value आहे.
• 45-दिवसांचा $110 call $1.50ला विक्री करा: $150 credit.

यामुळे प्रति शेअर $23.50 net debit राहतो. संपूर्ण positionसाठी तो $2,350, म्हणजे शेअर्सच्या $10,000 किमतीच्या 23.5% आहे. तपासणी करा: 80 अधिक 23.50 म्हणजे 103.50, तर short strike 110 आहे. यात प्रति शेअर $6.50ची मोकळीक राहते आणि हाच $6.50 capped profit आहे.

Short callची expiry आली तेव्हा long callचे मूल्य केवळ intrinsic value धरून position अशी दिसते. हा जाणूनबुजून घेतलेला किमान अंदाज आहे. Long callची मुदत अजून एक वर्षापेक्षा जास्त असल्याने, या प्रत्येक किमतीवर त्यात time valueही राहील. त्यामुळे प्रत्यक्ष मूल्यांकन या पातळ्यांपेक्षा अधिक असेल.

• शेअर $70वर: positionमध्ये $2,350चा तोटा, तर 100 शेअर्समध्ये $3,000चा तोटा.
• शेअर $80वर: $2,350चा तोटा, तर शेअर्समध्ये $2,000चा तोटा.
• शेअर $90वर: $1,350चा तोटा, तर शेअर्समध्ये $1,000चा तोटा.
• शेअर $100वर: $350चा तोटा, तर शेअर्समध्ये कोणताही नफा-तोटा नाही.
• शेअर $110वर: $650चा नफा, तर शेअर्समध्ये $1,000चा नफा.
• शेअर $130वर: $650चा नफा, तर शेअर्समध्ये $3,000चा नफा.

आता हा नियम मोडून पाहू. $110 callऐवजी 45-दिवसांचा $100 call $3.00ला विक्री करा. Net debit कमी होऊन $22.00 राहतो. 80 अधिक 22.00 म्हणजे 102.00, तर short strike 100 आहे. तपासणी $2.00 प्रति शेअरने अपयशी ठरते. Short expiryला शेअर $130वर असल्यास short callवर $3,000ची देयता येते. Long callमध्ये $5,000ची intrinsic value असते. दोन्ही positions बंद केल्यावर भरलेले $2,200 वजा करून $2,000 परत मिळतात. म्हणजे स्क्रीनवर covered दिसणाऱ्या positionमध्ये $30च्या तेजीवर $200चा तोटा होतो. या असमानतेतील अंतरच प्रत्येक वेळी होणारा प्रति शेअर तोटा असतो.

Capचे मूल्यांकन करणेही महत्त्वाचे आहे. गुंतवलेल्या $2,350वर $650 म्हणजे 27.7%. त्याच short callची $10,000च्या शेअर्सवर विक्री केल्यास $150 credit आणि शेअर्समधील $1,000ची वाढ मिळून परतावा 11.5% होतो. लहान आधाररकमेवर टक्केवारी मोठी असते; शून्यापर्यंत जाणारी टक्केवारीही तितकीच मोठी असते. Covered call परताव्याचे गणित शेअर्सच्या आवृत्तीतील denominatorचा प्रत्येक टप्प्यावर वापर करते.

कव्हर्ड callप्रमाणे वर्तन थांबते तेव्हा

यात कोणतेही dividends मिळत नाहीत

Dividends हे नोंदणीकृत भागधारकाला मिळतात. Call धारक हा call exercise होईपर्यंत भागधारक नसतो. त्यामुळे ही रोख रक्कम त्याला मिळत नाही. या तक्त्यात मागील वर्षभरात 6 प्रसिद्ध dividend देणाऱ्या कंपन्यांनी 100 शेअर्सच्या धारकांना दिलेली रक्कम मोजली आहे.

SELECT
    ticker                                   AS symbol,
    round(sum(toFloat64(cash_amount)) * 100, 2) AS annual_cash_on_100_shares,
    count()                                  AS payment_count
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        id,
        any(cash_amount) AS cash_amount
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'KO', 'JNJ', 'XOM', 'SPY')
      AND ex_dividend_date >= today() - 365
      AND ex_dividend_date <= today()
    GROUP BY ticker, id
)
GROUP BY ticker
ORDER BY annual_cash_on_100_shares DESC

100 शेअर्सवर 4 paymentsमधून SPY ने समूहात $752.5 इतके dividends दिले. त्या शेअरवरील poor man's covered callमधून यापैकी काहीही मिळत नाही. Dividendsमुळे short legच्या early assignmentची शक्यताही बदलते. ex-dividend dates आणि options याचे सविस्तर विश्लेषण करते.

Long legचे मूल्यही कमी होत जाते

शेअरची expiry date नसते. Long callची expiry असते. त्यामुळे त्यातील time value हळूहळू शून्याकडे जाते. Deep in the money strikeमध्ये गुंतवलेल्या प्रत्येक डॉलरमागे moneyजवळच्या strikeपेक्षा कमी time value असते. अधिक खोल strike निवडण्यामागील हे एक कारण आहे. मात्र ही time value शून्य नसते. Contract जुना होत असताना ती कमी होत जाते.

Contractच्या अंतिम आठवड्यांत decay सर्वाधिक वेगाने होते. सुरुवातीच्या आठवड्यांत ते सर्वात धीमे असते. Diagonal ही रचना याच फरकावर आधारित असते. Short leg fast stretchमध्ये असते, तर long leg slow stretchमध्ये असते. विकलेला आणि expiry झालेला प्रत्येक short call fast decayचा काही भाग मिळवून देतो, तर long leg slow decayचा परिणाम सहन करते. option greeks कालांतराने कसे बदलतात हा प्रवास प्रत्येक contractनुसार स्पष्ट करते.

Assignmentमुळे निवड करावी लागते

शेअरची किंमत short strikeच्या वर गेल्यास short call assign होऊ शकतो. Assignment expiryच्या वेळीच होईल असे नाही; तो त्यापूर्वीही होऊ शकतो. त्यानंतर तुमच्याकडे नसलेले 100 शेअर्स देणे बंधनकारक होते. एक पर्याय म्हणजे ते market priceवर खरेदी करणे. त्यामुळे ही रचना टाळण्यासाठी ठेवलेले भांडवल पुन्हा उभे करावे लागते. दुसरा पर्याय म्हणजे ते शेअर्स देण्यासाठी long call exercise करणे. मात्र त्यामुळे त्यात अजून समाविष्ट असलेली प्रत्येक centची time value गमवावी लागते. Call विकल्यास ही value मिळते; तो exercise केल्यास ती value परत द्यावी लागते. short optionsवरील early assignment जोखीम कोणत्या वेळी वाढते हे स्पष्ट करते. ex-dividend dateच्या आदल्या सत्रात अशी परिस्थिती सर्वाधिक दिसते.

वारंवार विचारले जाणारे प्रश्न

Poor man's covered call म्हणजे काय?

Covered callच्या जागी वापरला जाणारा हा long call diagonal spread आहे. यात 100 शेअर्सच्या जागी expiryला एक वर्ष किंवा त्याहून अधिक कालावधी असलेला deep in the money call घेतला जातो आणि त्याविरुद्ध कमी मुदतीचा out of the money call विकला जातो. Long callमुळे underlying exposure मिळते. Short callमधून premium मिळतो.

Poor man's covered callसाठी किती भांडवल आवश्यक असते?

खर्च म्हणजे long callची किंमत वजा short callमधून मिळालेले credit. वरील उदाहरणात $2,500 किमतीच्या long callविरुद्ध $150 credit मिळतो. त्यामुळे 100 शेअर्स खरेदी करण्यासाठी लागणाऱ्या $10,000ऐवजी $2,350 भांडवल गुंतते. हे शेअरच्या किमतीच्या 23.5% इतके आहे.

Poor man's covered call नेहमी covered असतो का?

नाही. Long strike आणि net debit यांची बेरीज short strikeइतकी किंवा त्यापेक्षा कमी असेल, तेव्हाच तो पूर्णपणे covered असतो. ही बेरीज short strikeपेक्षा जास्त असेल, तर किंमत short strikeच्या वर वाढल्यावर तोटा होतो, जरी long call हा nominally short callला आधार देत असला तरी.

Poor man's covered callमध्ये dividends मिळतात का?

नाही. Dividends हे record dateला नोंद असलेल्या शेअर्सच्या धारकाला मिळतात. Call holder हा call exercise करेपर्यंत shareholder नसतो. वरील dividend पॅनेलमध्ये 100 शेअर्सवर एका वर्षात मिळणाऱ्या रोख रकमेवर त्याचा परिणाम मोजला आहे.

Short call assigned झाल्यास काय होते?

तुमच्यावर 100 शेअर्स देण्याची जबाबदारी येते. ते शेअर्स तुम्ही बाजारभावाने खरेदी करू शकता. किंवा long call exercise करून ते शेअर्स देऊ शकता; मात्र त्यासाठी long callमध्ये अजून समाविष्ट असलेला time value सोडावा लागतो. दुसरा पर्याय long leg बंद करतो आणि ही रचना समाप्त करतो.

या पॅनेलसोबत त्याखाली वापरलेला अचूक SQL दिलेला आहे. तो उघडा, ticker बदला आणि Strasmore terminalवर तुम्ही अभ्यासत असलेल्या कोणत्याही नावासाठी तेच मोजमाप चालवा.