Poor Man's Covered Call কীভাবে কাজ করে

Poor man’s covered call-এ covered call-এর 100টি শেয়ারের বদলে এক বছর বা তার বেশি মেয়াদপূর্তির একটি deep in the money call option নেওয়া হয়। এরপর প্রিমিয়াম আয়ের জন্য এর বিপরীতে কম মেয়াদের একটি call বিক্রি করা হয়। দীর্ঘমেয়াদি call-টি শেয়ারের মতো কাজ করে, তবে প্রয়োজনীয় নগদ অর্থের পরিমাণ থাকে তার একটি ভগ্নাংশ। এর আনুষ্ঠানিক নাম long call diagonal spread: একই শেয়ারের ওপর দুটি call, তবে strike price ও মেয়াদপূরণের তারিখ আলাদা।

poor man's covered call কী, ধাপে ধাপে

Long leg হলো 9 থেকে 24 মাস মেয়াদি একটি call, যার strike বর্তমান শেয়ারের দামের অনেক নিচে থাকে। সাধারণত ডেল্টা 0.80 থেকে 0.90-এর কাছাকাছি থাকা call বেছে নেওয়া হয়। ডেল্টা প্রায় 0.85 হলে শেয়ারের দাম $1 বাড়লে contract-এর দাম প্রায় $0.85 বাড়ে। কোনো option-এর মাধ্যমে শেয়ারের মালিকানার যতটা কাছাকাছি যাওয়া যায়, এটি তার কাছাকাছি। এত দূরের expiration date-সহ contract-গুলোকে LEAPS বলা হয়। বিশেষ করে গভীর in-the-money strike-গুলোকে deep in the money LEAPS বলা হয়।

Short leg হলো 20 থেকে 60 দিন মেয়াদি একটি call, যার strike বর্তমান শেয়ারের দামের ওপরে থাকে। আপনি শুরুতেই credit পান। মেয়াদ শেষ হওয়ার সময় শেয়ারের দাম ওই strike-এর নিচে থাকলে contract-টি মূল্যহীন অবস্থায় শেষ হয়। আপনি credit রেখে দেন এবং একই long call-এর বিপরীতে আরেকটি call বিক্রি করেন। এই পুনরাবৃত্তিই এই কাঠামোর আয়ের অংশ।

লং কলকে কেন deep in the money হতে হয়

শেয়ারের দামের কাছাকাছি বা তার ওপরে strike price থাকা কল অপশন শেয়ারের তুলনায় অনেক কম নড়াচড়া করে। বিপরীতে, এর বিরুদ্ধে বিক্রি করা short call বাজার ঊর্ধ্বমুখী হলে সেটিকে ছাড়িয়ে যেতে পারে। লং কলের strike যত বেশি in the money হয়, চুক্তিটির গতিবিধি তত বেশি শেয়ারের দামের সঙ্গে dollar-for-dollar মেলে। At-the-money strike-যুক্ত কলের delta সাধারণত 0.50-এর কাছাকাছি থাকে। অর্থাৎ শেয়ারের দাম 1 dollar বাড়লে অপশনটির মূল্য প্রায় অর্ধ dollar বাড়ে। অন্যদিকে, strike এতটা in the money হলে যে delta 0.85 হয়, লং লেগটি 100টি শেয়ারের সঙ্গে প্রায় সমান তালে নড়াচড়া করে।

এই সুবিধার বিপরীত দিকেও খরচ আছে। দীর্ঘমেয়াদি deep strike সাধারণত অল্প পরিমাণে লেনদেন হয়। কম volume-এর ফলে bid এবং ask-এর মধ্যে ব্যবধান বড় হয়। পজিশনে প্রবেশের সময় একবার এবং বের হওয়ার সময় আবার এই খরচ দিতে হয়। Liquid বনাম thinly traded options-এ এই ব্যবধানের খরচ ব্যাখ্যা করা হয়েছে।

আসলে কতটা মূলধন সাশ্রয় হয়?

প্রারম্ভিক ব্যয় হলো long call-এর মূল্য থেকে short call-এ পাওয়া credit বাদ দেওয়ার পরের অঙ্ক। এটি 100টি শেয়ার কেনার সম্পূর্ণ মূল্যের সঙ্গে তুলনা করতে হবে। পরের section-এর worked example-এ round number ব্যবহার করে এই হিসাব দেখানো হয়েছে।

প্রারম্ভিক ব্যয় কম হলেই ঝুঁকি কমে না। বিষয়টি স্পষ্টভাবে বলা জরুরি। $100 দরে কেনা শেয়ারের দাম $80-এ নেমে গেলেও 100টি শেয়ারের মূল্য $8,000 থাকে। $80 strike-এর একটি call-এর মেয়াদপূরণের দিনে শেয়ারের দাম $80 হলে তার কোনো মূল্য থাকে না। ডলারের হিসাবে ক্ষতি কম হতে পারে। কিন্তু বিনিয়োগ করা অর্থের ক্ষতি সম্পূর্ণ হতে পারে।

বেশির ভাগ walkthrough-এ বাদ পড়ে যাওয়া coverage rule

প্রকৃত covered call কোনো ঊর্ধ্বমুখী দৌড়ে ক্ষতিতে পড়তে পারে না, কারণ যে শেয়ার আপনাকে ডেলিভার করতে হতে পারে, তা আপনার কাছে আগেই থাকে। অপশনভিত্তিক কাঠামোও কেবল একটি অসমতা পূরণ হলে এই বৈশিষ্ট্য ধরে রাখে।

Long strike plus net debit is less than or equal to short strike.

Net debit হলো long call-এর জন্য দেওয়া অর্থ থেকে short call বিক্রি করে পাওয়া credit বাদ দেওয়ার পরের পরিমাণ। সহজ, গোল সংখ্যার একটি কাল্পনিক উদাহরণ নিন। শেয়ারটির দাম $100, তাই 100টি শেয়ার কিনতে খরচ হবে $10,000।

• 500-day $80 call কিনুন $25.00 দামে: $2,500 debit। এর মধ্যে $20.00 intrinsic value এবং $5.00 time value।
• 45-day $110 call বিক্রি করুন $1.50 দামে: $150 credit।

ফলে net debit দাঁড়ায় প্রতি শেয়ারে $23.50, পুরো পজিশনের জন্য $2,350, অথবা শেয়ার কেনার $10,000 খরচের 23.5%। এবার যাচাই করুন: 80 plus 23.50 = 103.50, যা short strike 110-এর চেয়ে কম। ব্যবধান প্রতি শেয়ারে $6.50। এই $6.50-ই capped profit।

Short call-এর expiration-এ পজিশনের অবস্থা নিচে দেখানো হলো। এখানে long call-এর মূল্যায়নে কেবল intrinsic value ধরা হয়েছে। এটি ইচ্ছাকৃতভাবে একটি নিম্নসীমা। কারণ long call-এর মেয়াদ এক বছরেরও বেশি বাকি থাকায় এই প্রতিটি দামে সেটির time value থাকবে। তাই বাস্তব mark এই স্তরগুলোর চেয়ে বেশি হবে।

• শেয়ারের দাম $70: পজিশনে ক্ষতি $2,350, আর 100টি শেয়ারে ক্ষতি হতো $3,000।
• শেয়ারের দাম $80: ক্ষতি $2,350, আর শেয়ারে ক্ষতি হতো $2,000।
• শেয়ারের দাম $90: ক্ষতি $1,350, আর শেয়ারে ক্ষতি হতো $1,000।
• শেয়ারের দাম $100: ক্ষতি $350, আর শেয়ারে কোনো লাভ বা ক্ষতি হতো না।
• শেয়ারের দাম $110: লাভ $650, আর শেয়ারে লাভ হতো $1,000।
• শেয়ারের দাম $130: লাভ $650, আর শেয়ারে লাভ হতো $3,000।

এবার rule ভঙ্গ করুন। $110 call-এর বদলে 45-day $100 call $3.00 দামে বিক্রি করুন। Net debit কমে $22.00 হয়। তখন 80 plus 22.00 = 102.00, যা short strike 100-এর বিপরীতে বেশি। যাচাই ব্যর্থ হয় প্রতি শেয়ারে $2.00 ব্যবধানে। Short expiration-এ শেয়ারের দাম $130 হলে short call-এর দায় হবে $3,000, long call-এ থাকবে $5,000 intrinsic value, এবং দুটো unwind করলে পাওয়া যাবে $2,000, যেখানে পরিশোধ করা হয়েছিল $2,200। অর্থাৎ $30 দামের ঊর্ধ্বগতির পরও $200 ক্ষতি হবে—এমন একটি পজিশনে, যা স্ক্রিনে covered বলে মনে হয়। অসমতার এই ব্যবধানই প্রতি শেয়ারে ক্ষতি, প্রতিবার।

Cap-এর মূল্যায়নও করা দরকার। বিনিয়োগ করা $2,350-এর ওপর $650 লাভ মানে 27.7%। একই short call $10,000 মূল্যের শেয়ারের বিপরীতে বিক্রি করলে $150 credit এবং শেয়ারের $1,000 মূল্যবৃদ্ধি মিলিয়ে রিটার্ন হতো 11.5%। ছোট ভিত্তির ওপর শতাংশ বেশি, তাই শূন্যে নেমে যাওয়ার সম্ভাব্য শতাংশও বেশি। Covered call return math শেয়ারভিত্তিক সংস্করণে denominator ধরে ধরে হিসাব করে।

কভার্ড কলের মতো আচরণ যেখানে থেমে যায়

এটি কোনো লভ্যাংশ সংগ্রহ করে না

লভ্যাংশ শেয়ারের রেকর্ডধারীর কাছে যায়। কলের ধারক কলটি exercise না করা পর্যন্ত শেয়ারহোল্ডার হন না, তাই নগদ লভ্যাংশ তার কাছে আসে না। প্যানেলটি দেখায়, গত এক বছরে 6-এর সুপরিচিত লভ্যাংশদাতারা 100 শেয়ারের মালিকদের মোট কত অর্থ দিয়েছে।

SELECT
    ticker                                   AS symbol,
    round(sum(toFloat64(cash_amount)) * 100, 2) AS annual_cash_on_100_shares,
    count()                                  AS payment_count
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        id,
        any(cash_amount) AS cash_amount
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'KO', 'JNJ', 'XOM', 'SPY')
      AND ex_dividend_date >= today() - 365
      AND ex_dividend_date <= today()
    GROUP BY ticker, id
)
GROUP BY ticker
ORDER BY annual_cash_on_100_shares DESC

SPY 100 শেয়ারের ক্ষেত্রে 4টি পেআউট মিলিয়ে $752.5 দিয়ে গ্রুপের শীর্ষে ছিল। ওই শেয়ারে poor man's covered call কৌশল ব্যবহার করলে এই লভ্যাংশের কোনো অংশই পাওয়া যায় না। লভ্যাংশ short leg-এ early assignment-এর সম্ভাবনাও বদলে দেয়। ex-dividend dates and options-এ বিষয়টি বিস্তারিতভাবে ব্যাখ্যা করা হয়েছে।

Long leg-ও ক্ষয় হয়

শেয়ারের মেয়াদ শেষ হয় না। Long call-এর মেয়াদ শেষ হয়, এবং এর অন্তর্নিহিত time value ধীরে ধীরে শূন্যের দিকে কমে যায়। গভীরভাবে in-the-money strike-এ বিনিয়োগ করা প্রতি ডলারের বিপরীতে money-এর কাছাকাছি strike-এর তুলনায় time value কম থাকে। এটিই গভীর in-the-money strike বেছে নেওয়ার অন্যতম যুক্তি। তবে সেই time value শূন্য নয় এবং contract-এর মেয়াদ যত কমে, তা ক্ষয় হতে থাকে।

Contract-এর শেষ কয়েক সপ্তাহে decay সবচেয়ে দ্রুত হয় এবং শুরুর দিকে সবচেয়ে ধীরগতির হয়। Diagonal strategy এই কাঠামোর ওপরই তৈরি: short leg থাকে দ্রুত decay-এর পর্যায়ে, আর long leg থাকে ধীর decay-এর পর্যায়ে। প্রতিবার কোনো short call বিক্রি করে মেয়াদ শেষ হলে, long leg-এর ধীর decay-এর বিপরীতে দ্রুত decay-এর একটি অংশ থেকে আয় হয়। How option greeks change over time প্রতিটি contract অনুযায়ী এই গতিপথ দেখায়।

Assignment হলে সিদ্ধান্ত নিতে হয়

শেয়ারের দাম short strike-এর ওপরে থাকলে short call assign হতে পারে। Assignment expiration-এর সময়ের আগেও হতে পারে। তখন আপনার কাছে না থাকা 100টি শেয়ার সরবরাহ করার দায় তৈরি হয়। একটি উপায় হলো বাজারদরে শেয়ার কিনে নেওয়া। এতে সেই মূলধন বিনিয়োগ করতে হয়, যা এ কাঠামো এড়ানোর জন্য তৈরি করা হয়েছিল। অন্য উপায় হলো long call exercise করে শেয়ার সরবরাহ করা। এতে long call-এর মধ্যে তখনও থাকা time value-এর প্রতিটি সেন্ট ত্যাগ করতে হয়। Call বিক্রি করলে ওই value ধরে রাখা যায়; exercise করলে তা ছেড়ে দিতে হয়। Early assignment on short options-এ assignment risk কখন বেশি জমাট বাঁধে তা ব্যাখ্যা করা হয়েছে। ex-dividend date-এর আগের trading session এ ধরনের ঝুঁকির একটি প্রচলিত উদাহরণ।

FAQ

poor man’s covered call কী?

এটি covered call-এর পরিবর্তে ব্যবহৃত একটি long call diagonal spread। এতে 100টি শেয়ালের বিকল্প হিসেবে এক বছর বা তার বেশি মেয়াদ বাকি থাকা গভীরভাবে in-the-money একটি call রাখা হয়। এর বিপরীতে কম মেয়াদের out-of-the-money একটি call বিক্রি করা হয়। Long call মূল্যের ওঠানামার সঙ্গে exposure দেয়। Short call প্রিমিয়াম আয় তৈরি করে।

poor man’s covered call-এর জন্য কত মূলধন প্রয়োজন?

প্রাথমিক ব্যয় হলো long call-এর মূল্য থেকে short call থেকে পাওয়া credit বাদ দেওয়ার পরিমাণ। ওপরের উদাহরণে, $2,500 মূল্যের long call-এর বিপরীতে $150 credit পাওয়ায় $2,350 মূলধন আটকে থাকে। 100টি শেয়ার কিনতে যেখানে $10,000 লাগত, সেখানে এটি শেয়ারের মূল্যের 23.5%।

poor man’s covered call কি সবসময় covered থাকে?

না। long strike-এর সঙ্গে net debit যোগ করলে সেই যোগফল short strike-এর সমান বা কম হলেই কেবল এটি পুরোপুরি covered থাকে। যোগফল short strike-এর ওপরে হলে, দাম short strike অতিক্রম করে বাড়লে ক্ষতি হয়, যদিও নামমাত্রভাবে long call-টি short call-এর বিপরীতে সুরক্ষা দিচ্ছে।

poor man’s covered call-এ কি লভ্যাংশ পাওয়া যায়?

না। লভ্যাংশ পান record holder, অর্থাৎ রেকর্ডভুক্ত শেয়ারহোল্ডার। Call holder call exercise না করা পর্যন্ত শেয়ারহোল্ডার হন না। ওপরের dividend panel-এ 100টি শেয়ারের ক্ষেত্রে এক বছরে নগদে এর মোট প্রভাব দেখানো হয়েছে।

short call assigned হলে কী হয়?

আপনার 100টি শেয়ার সরবরাহের দায় তৈরি হবে। আপনি বাজারদরে শেয়ার কিনে তা সরবরাহ করতে পারেন। অথবা long call exercise করে শেয়ার সরবরাহ করতে পারেন, তবে long call-এর মধ্যে তখনও থাকা time value ত্যাগ করতে হবে। দ্বিতীয় পদ্ধতিতে long leg বন্ধ হয়ে যায় এবং পুরো strategy শেষ হয়।

এই panel-এর সঙ্গে এর নিচে সম্পূর্ণ SQL দেওয়া আছে। এটি খুলে ticker পরিবর্তন করুন এবং Strasmore terminal-এ আপনি যে নামটি বিশ্লেষণ করছেন, সেটির ওপর একই measurement চালান।