Cara Strategi Poor Man's Covered Call Berfungsi

Strategi 'poor man's covered call'

Strategi 'poor man's covered call' menggantikan 100 saham dalam covered call dengan satu call option 'deep in the money' yang mempunyai tempoh matang setahun atau lebih, kemudian menjual call option bertempoh lebih singkat terhadapnya untuk mendapatkan premium. Call option jangka panjang tersebut berfungsi seperti saham, namun dengan kos tunai yang jauh lebih rendah. Nama rasmi bagi strategi ini ialah 'long call diagonal spread': dua call option pada saham yang sama, dengan harga strike yang berbeza dan tarikh luput yang berbeza.

Apakah itu "poor man's covered call", langkah demi langkah?

Kaki panjang (long leg) ialah opsyen call dengan tempoh hayat sembilan hingga dua puluh empat bulan, dengan harga strike yang jauh di bawah harga saham semasa, dipilih dengan delta hampir 0.80 hingga 0.90. Delta yang menghampiri 0.85 bermakna kontrak tersebut memperoleh kira-kira $0.85 bagi setiap $1 kenaikan harga saham, iaitu tahap yang paling hampir dengan pemilikan saham sebenar bagi mana-mana opsyen. Kontrak dengan tarikh luput yang jauh adalah LEAPS, dan harga strike yang sangat dalam (deep strikes) khususnya merupakan subjek bagi deep in the money LEAPS.

Kaki pendek (short leg) ialah opsyen call dengan tempoh dua puluh hingga enam puluh hari, dengan harga strike di atas harga saham semasa. Anda menerima kredit tersebut di awal. Jika saham berakhir di bawah harga strike tersebut pada tarikh luput, kontrak itu luput tanpa nilai, anda menyimpan kredit tersebut, dan anda menjual satu lagi kontrak terhadap call panjang yang sama. Pengulangan itu merupakan bahagian pendapatan bagi struktur tersebut.

Mengapa long call perlu berada jauh di dalam wang (deep in the money)

Call yang ditetapkan pada atau melebihi harga saham bergerak jauh lebih perlahan berbanding saham tersebut, dan short call yang dijual terhadapnya boleh mengatasi kenaikannya semasa rali. Semakin jauh strike long berada di dalam wang, semakin hampir kontrak tersebut menjejaki harga saham bagi setiap dolar pergerakan. Call yang ditetapkan pada harga semasa (at the money) membawa delta hampir 0.50 secara pembinaan, iaitu separuh dolar pergerakan bagi setiap dolar pergerakan saham, manakala strike yang cukup dalam untuk diletakkan pada delta 0.85 menyebabkan kaki long bergerak hampir seiring dengan 100 saham.

Kedalaman ini mempunyai kos pada sisi lain dagangan. Strike dalam yang bertempoh panjang cenderung didagangkan dalam jumlah yang kecil, dan volum yang rendah (thinly traded) akan kelihatan sebagai jurang yang luas antara harga bid dan ask, yang dibayar sekali semasa masuk dan sekali lagi semasa keluar. Likuid berbanding opsyen yang didagangkan secara nipis merangkumi kos jurang tersebut.

Berapakah jumlah modal yang sebenarnya dijimatkan?

Perbelanjaan tersebut adalah harga long call ditolak dengan kredit yang diterima daripada short call, berbanding dengan harga penuh bagi seratus saham. Contoh kerja dalam bahagian seterusnya memberikan harga tersebut dengan nombor bulat.

Perbelanjaan yang lebih kecil tidak bermakna risiko yang lebih kecil, dan adalah wajar untuk berterus-terang mengenai perkara ini. Saham yang dibeli pada harga $100 masih bernilai $8,000 jika harga saham jatuh kepada $80. Opsyen call dengan strike price pada $80 tidak bernilai apa-apa pada harga $80 pada hari tamat tempohnya. Kerugian dalam nilai dolar adalah lebih kecil. Kerugian ke atas wang yang dilaburkan boleh menjadi jumlah keseluruhan.

Peraturan perlindungan yang sering diabaikan dalam kebanyakan panduan

Covered call yang sebenar tidak akan mengalami kerugian semasa kenaikan harga: anda sudah pun memiliki saham yang mungkin perlu diserahkan. Versi opsyen hanya mewarisi sifat tersebut apabila satu ketaksamaan dipenuhi.

Strike harga long ditambah debit bersih adalah kurang daripada atau sama dengan strike harga short.

Debit bersih ialah jumlah yang anda bayar untuk long call ditolak kredit yang diterima daripada short call. Mari kita gunakan angka hipotesis yang bulat. Saham didagangkan pada $100, jadi 100 saham akan menelan kos $10,000.

• Beli call 500 hari pada harga strike $80 dengan premium $25.00: debit sebanyak $2,500, yang mana $20.00 adalah nilai intrinsik dan $5.00 adalah nilai masa.
• Jual call 45 hari pada harga strike $110 dengan premium $1.50: kredit sebanyak $150.

Ini meninggalkan debit bersih sebanyak $23.50 sesaham, atau $2,350 untuk keseluruhan posisi, iaitu 23.5% daripada kos saham tersebut. Lakukan semakan: 80 ditambah 23.50 adalah 103.50, berbanding strike harga short pada 110. Ia melepasi syarat dengan lebihan $6.50 sesaham, dan $6.50 itu adalah keuntungan maksimum yang dihadkan.

Berikut adalah kedudukan posisi pada tarikh luput short call, dengan menilai long call berdasarkan nilai intrinsik sahaja. Ini adalah lantai nilai yang sengaja ditetapkan: dengan baki tempoh lebih setahun, long call masih akan mempunyai nilai masa pada setiap harga ini, jadi nilai pasaran sebenar berada di atas garisan ini.

• Saham pada $70: posisi rugi $2,350, dan 100 saham rugi $3,000.
• Saham pada $80: rugi $2,350, dan saham rugi $2,000.
• Saham pada $90: rugi $1,350, dan saham rugi $1,000.
• Saham pada $100: rugi $350, dan saham tidak berubah.
• Saham pada $110: untung $650, dan saham untung $1,000.
• Saham pada $130: untung $650, dan saham untung $3,000.

Sekarang, langgar peraturan tersebut. Jual call 45 hari pada harga strike $100 dengan harga $3.00 sebagai ganti kepada call $110. Debit bersih turun kepada $22.00, dan 80 ditambah 22.00 adalah 102.00 berbanding strike harga short pada 100. Semakan gagal sebanyak $2.00 sesaham. Dengan saham pada $130 semasa tarikh luput short call, short call menanggung liabiliti $3,000, long call memegang nilai intrinsik $5,000, dan menutup kedua-duanya memberikan pulangan $2,000 berbanding $2,200 yang dibayar: kerugian $200 walaupun harga saham naik $30, daripada posisi yang kelihatan "covered" pada skrin. Jurang dalam ketaksamaan tersebut adalah kerugian, bagi setiap saham, pada setiap masa.

Had keuntungan juga wajar dinilai. $650 daripada $2,350 yang dilaburkan adalah 27.7%. Short call yang sama dijual terhadap $10,000 saham, mengekalkan kredit $150 ditambah $1,000 kenaikan harga saham, adalah 11.5%. Peratusan adalah lebih besar pada asas yang lebih kecil, dan begitu juga peratusan yang boleh menjadi sifar. Matematik pulangan covered call mengira versi saham mengikut penyebut demi penyebut.

Apabila ia tidak lagi berfungsi seperti covered call

Ia tidak mengutip dividen

Dividen diberikan kepada pemegang saham yang berdaftar. Pemegang call option bukanlah pemegang saham sehingga opsyen tersebut dilaksanakan, maka tunai tersebut tidak diterima. Panel ini mengukur jumlah yang diberikan oleh 6 pembayar dividen terkenal kepada pemilik seratus saham sepanjang tahun lalu.

SELECT
    ticker                                   AS symbol,
    round(sum(toFloat64(cash_amount)) * 100, 2) AS annual_cash_on_100_shares,
    count()                                  AS payment_count
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        id,
        any(cash_amount) AS cash_amount
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'KO', 'JNJ', 'XOM', 'SPY')
      AND ex_dividend_date >= today() - 365
      AND ex_dividend_date <= today()
    GROUP BY ticker, id
)
GROUP BY ticker
ORDER BY annual_cash_on_100_shares DESC

SPY mendahului kumpulan tersebut dengan jumlah $752.5 bagi setiap seratus saham merentasi 4 pembayaran. Strategi "poor man's covered call" ke atas saham tersebut tidak mengutip sebarang dividen. Dividen juga mengubah kebarangkalian pelaksanaan awal (early assignment) pada bahagian short leg, yang diperincikan dalam tarikh ex-dividend dan opsyen.

Bahagian long leg juga mengalami susut nilai

Saham tidak mempunyai tarikh luput. Long call mempunyai tarikh luput, dan nilai masa di dalamnya akan berkurangan menghampiri sifar sepanjang tempoh tersebut. Strike price yang berada jauh dalam zon "in the money" membawa nilai masa yang lebih rendah bagi setiap dolar yang dilaburkan berbanding strike price yang lebih hampir dengan harga pasaran, yang merupakan sebahagian daripada alasan untuk memilih kedalaman tersebut, namun jumlahnya bukan sifar dan ia terhakis apabila kontrak semakin matang.

Susut nilai berlaku paling pantas pada minggu-minggu terakhir kontrak dan paling perlahan pada peringkat awal, dan bentuk inilah yang menjadi asas kepada strategi diagonal: short leg berada dalam tempoh susut nilai pantas, manakala long leg berada dalam tempoh perlahan. Setiap short call yang dijual dan luput mengutip sebahagian daripada susut nilai pantas tersebut berbanding long leg yang kehilangan nilai secara perlahan. Bagaimana option greeks berubah mengikut masa menjejaki laluan tersebut bagi setiap kontrak.

Pelaksanaan (assignment) memaksa satu pilihan

Apabila harga saham berada di atas strike price short call, short call tersebut boleh dilaksanakan, dan pelaksanaan boleh berlaku sebelum tarikh luput dan bukannya tepat pada tarikh tersebut. Anda kemudiannya berhutang seratus saham yang anda tidak miliki. Satu cara adalah dengan membelinya pada harga pasaran, yang memerlukan modal yang sepatutnya dielakkan oleh struktur strategi ini. Cara lain adalah dengan melaksanakan long call untuk menyerahkan saham tersebut, yang menyebabkan kehilangan setiap sen nilai masa yang masih terkandung di dalamnya. Menjual call option akan mengutip nilai tersebut; melaksanakannya bermakna menyerahkan semula nilai itu. Pelaksanaan awal pada short options merangkumi waktu risiko tersebut memuncak, dan sesi sebelum tarikh ex-dividend adalah contoh klasik.

Soalan Lazim

Apakah itu poor man's covered call?

Ia merupakan long call diagonal spread yang digunakan sebagai ganti covered call: satu call yang deep in the money dengan tempoh tamat setahun atau lebih menggantikan seratus saham, dengan call yang lebih singkat tempohnya dan out of the money dijual terhadapnya. Long call menyediakan pendedahan pasaran. Short call pula menyediakan premium.

Berapakah modal yang diperlukan untuk poor man's covered call?

Perbelanjaan modal adalah harga long call ditolak kredit daripada short call. Dalam contoh yang dikira di atas, long call bernilai dua ribu lima ratus dolar berbanding kredit seratus lima puluh dolar memerlukan dua ribu tiga ratus lima puluh dolar sebagai ganti sepuluh ribu dolar kos bagi seratus saham, atau dua puluh tiga peratus setengah daripada harga saham.

Adakah poor man's covered call sentiasa dilindungi (covered)?

Tidak. Ia hanya dilindungi sepenuhnya apabila harga strike long ditambah debit bersih berada pada atau di bawah harga strike short. Apabila jumlah tersebut berada di atas harga strike short, kenaikan harga melepasi harga strike short akan menghasilkan kerugian walaupun long call secara nominal menyokong short call tersebut.

Adakah anda menerima dividen dengan poor man's covered call?

Tidak. Dividen diberikan kepada pemegang saham yang direkodkan, dan pemegang call bukanlah pemegang saham sehingga call tersebut dilaksanakan (exercised). Panel dividen di atas mengukur jumlah tunai yang diperoleh bagi seratus saham sepanjang setahun.

Apakah yang berlaku jika short call diberikan (assigned)?

Anda berhutang seratus saham. Anda boleh membelinya pada harga pasaran, atau melaksanakan long call untuk menyerahkan saham tersebut dan melepaskan nilai masa yang masih terkandung dalam harganya. Langkah kedua akan menutup posisi long dan menamatkan struktur tersebut.

Panel di sini disertakan dengan SQL tepat di bawahnya. Bukanya, tukar ticker, dan jalankan ukuran yang sama pada mana-mana nama yang anda kaji di terminal Strasmore.