เปรียบเทียบ Dividend Yield กับ Treasury Yield

ในปัจจุบัน ตั๋วเงินคลังอายุ 3 เดือนให้ผลตอบแทนประมาณ 3.84% และอัตราดอกเบี้ยเงินฝากที่ปราศจากความเสี่ยงนี้สูงกว่าอัตราผลตอบแทนเงินปันผลของหุ้น Blue-chip 9 จากทั้งหมด 15 ตัวที่ระบุไว้ด้านล่าง Dividend yield คือเงินสดรายปีที่หุ้นจ่ายหารด้วยราคาหุ้น ส่วน Treasury yield ของตั๋วเงินคลังอายุ 3 เดือน คือสิ่งที่รัฐบาลสหรัฐฯ จ่ายให้คุณเพื่อถือเงินสดไว้เป็นเวลาสามเดือน เมื่อผลตอบแทนเงินสดสูงกว่าเงินปันผล การคำนวณรายได้จะเปลี่ยนไป: คุณจะได้รับเงินมากกว่าโดยมีความเสี่ยงด้านราคาต่ำกว่ามากจากการนำเงินไปพักไว้ในตั๋วเงินคลัง

Dividend yield เทียบกับ Treasury yield แบบเคียงข้างกัน

แผนภูมิระบุชื่อหุ้นปันผลที่มีชื่อเสียง 15 แห่ง โดยนำเงินปันผลรวมของแต่ละบริษัทในช่วงหนึ่งปีที่ผ่านมา หารด้วยราคาหุ้นล่าสุดเพื่อให้ได้ dividend yield เส้นตรงแนวนอนคืออัตราผลตอบแทนตั๋วเงินคลังอายุ 3 เดือนในปัจจุบัน แท่งกราฟใดที่อยู่ต่ำกว่าเส้นนี้จะให้รายได้น้อยกว่าการถือเงินสดไว้เฉยๆ

WITH tickers AS (
    SELECT arrayJoin(['KO','JNJ','PG','PEP','MCD','MMM','MO','VZ','XOM','CVX','IBM','KMB','O','T','ABBV']) AS ticker
),
divs AS (
    SELECT ticker, sum(cash_amount) AS annual_div
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN (SELECT ticker FROM tickers)
      AND frequency IN (1, 2, 4, 12)
      AND ex_dividend_date >= today() - 370
    GROUP BY ticker
),
px AS (
    SELECT ticker, argMax(toFloat64(close), window_start) AS price
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN (SELECT ticker FROM tickers)
      AND window_start >= now() - INTERVAL 5 DAY
    GROUP BY ticker
),
tb AS (
    SELECT round(yield_3_month, 2) AS t3mo
    FROM global_markets.treasury_yields
    ORDER BY date DESC
    LIMIT 1
)
SELECT d.ticker AS ticker,
       round(100 * d.annual_div / p.price, 2) AS dividend_yield_pct,
       (SELECT t3mo FROM tb) AS tbill_3mo_pct
FROM divs d
INNER JOIN px p ON d.ticker = p.ticker
ORDER BY dividend_yield_pct DESC

สำหรับผู้จ่ายปันผล 15 เหล่านี้ อัตราผลตอบแทนเงินปันผลมีตั้งแต่ 6.4% ที่ด้านบนสุด ไปจนถึง 1.89% ที่ด้านล่างสุด โดยตั๋วเงินคลังอายุ 3 เดือนอยู่ที่ 3.84% หุ้นที่อยู่เหนือเส้นคือกลุ่มที่ให้ผลตอบแทนสูงตามมาตรฐานตลาด ได้แก่ กลุ่มโทรคมนาคม, ผู้ผลิตยาสูบ และ REIT ที่จ่ายปันผลรายเดือน ส่วนหุ้นที่อยู่ใต้เส้นคือกลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภค (Staples) และกลุ่มอุตสาหกรรมที่ราคาหุ้นพุ่งสูงขึ้นเร็วกว่าเงินปันผล ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนลดลง

มีหุ้น Blue-chip กี่ตัวที่ให้ผลตอบแทนน้อยกว่าเงินสด?

Dividend yield จะลดลงเมื่อราคาหุ้นพุ่งสูงขึ้นเร็วกว่าเงินปันผล หลังจากราคาหุ้นกลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภคและสินค้าอุปโภคบริโภครายย่อยพุ่งสูงขึ้นต่อเนื่องเป็นเวลาสองปี กลุ่มหุ้นปันผลยอดนิยมเดิมจำนวนหนึ่งในขณะนี้ให้ผลตอบแทนน้อยกว่าตั๋วเงินคลัง แผงข้อมูลบรรทัดเดียวด้านล่างนี้แสดงจำนวนหุ้นเหล่านั้นเมื่อเทียบกับอัตราตั๋วเงินคลังปัจจุบัน

WITH tickers AS (
    SELECT arrayJoin(['KO','JNJ','PG','PEP','MCD','MMM','MO','VZ','XOM','CVX','IBM','KMB','O','T','ABBV']) AS ticker
),
divs AS (
    SELECT ticker, sum(cash_amount) AS annual_div
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN (SELECT ticker FROM tickers)
      AND frequency IN (1, 2, 4, 12)
      AND ex_dividend_date >= today() - 370
    GROUP BY ticker
),
px AS (
    SELECT ticker, argMax(toFloat64(close), window_start) AS price
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN (SELECT ticker FROM tickers)
      AND window_start >= now() - INTERVAL 5 DAY
    GROUP BY ticker
),
tb AS (
    SELECT round(yield_3_month, 2) AS t3mo
    FROM global_markets.treasury_yields
    ORDER BY date DESC
    LIMIT 1
),
ylds AS (
    SELECT d.ticker AS ticker,
           round(100 * d.annual_div / p.price, 2) AS dy
    FROM divs d
    INNER JOIN px p ON d.ticker = p.ticker
)
SELECT count() AS payers,
       countIf(dy < (SELECT t3mo FROM tb)) AS below_tbill,
       countIf(dy >= (SELECT t3mo FROM tb)) AS at_or_above_tbill,
       (SELECT t3mo FROM tb) AS tbill_3mo_pct
FROM ylds

จากผู้จ่ายปันผล 15 ตัว มี 9 ตัวที่ให้ผลตอบแทนน้อยกว่าตั๋วเงินคลัง 3.84% และมี 6 ตัวที่ให้ผลตอบแทนเท่ากับหรือมากกว่า ตั๋วเงินคลังอายุ 3 เดือนในปัจจุบันให้ผลตอบแทนสูงกว่าเงินปันผลที่ผู้ถือหุ้นในหุ้น 9 ตัวใดก็ตามจะได้รับ โดยยังไม่นับรวมความเคลื่อนไหวของราคาหุ้นในทิศทางใดก็ตาม จำนวนนี้ไม่คงที่: ทุกไตรมาสที่มีราคาหุ้นเพิ่มขึ้นโดยไม่มีการเพิ่มเงินปันผลที่สอดคล้องกัน จะทำให้หุ้นอีกตัวตกลงไปอยู่ใต้เส้น และการเพิ่มเงินปันผลหรือราคาหุ้นที่ลดลงจะดึงหุ้นตัวนั้นกลับขึ้นมาเหนือเส้น

Dividend yield ไม่ใช่ Treasury yield

แม้ว่า Dividend yield จะสูงกว่า Treasury yield แต่ตัวเลขทั้งสองนี้ไม่สามารถใช้แทนกันได้ ตั๋วเงินคลังจะคืนมูลค่าหน้าตั๋วที่คงที่เมื่อครบกำหนด และเงินต้นของมันจะไม่ผันผวนตามตลาดหุ้น ส่วนเงินปันผลจะได้รับตราบเท่าที่บริษัทยังคงจ่ายต่อเนื่อง และราคาหุ้นจะเคลื่อนไหวทุกวัน Dividend yield ที่สูงระดับ 6.4% แต่ราคาหุ้นลดลงสองหลักถือเป็นปีที่ขาดทุน ในขณะที่ตั๋วเงินคลังไม่มีความเสี่ยงดังกล่าวในช่วงอายุสั้นๆ นี่คือความแตกต่างที่ช่องว่างผลตอบแทน (Yield gap) ปกปิดไว้: ตัวเลขที่สูงกว่าในหุ้นปันผลมาพร้อมกับความเสี่ยงด้านส่วนทุน (Equity risk) ที่ตั๋วเงินคลังไม่มี

การพึ่งพาหุ้นปันผลตัวเดียวเพื่อสร้างรายได้เป็นการรวมความเสี่ยงไว้กับนโยบายการจ่ายเงินของบริษัทเดียว Concentration risk ครอบคลุมถึงผลกระทบของการถือครองหุ้นตัวใดตัวหนึ่งมากเกินไปต่อพอร์ตโฟลิโอ และจังหวะเวลาที่ผู้ถือหุ้นจะได้รับเงินปันผลจริงขึ้นอยู่กับ ex-dividend date นักลงทุนที่ไล่ตามหุ้นที่มี Dividend yield สูงสุดควรตรวจสอบประวัติการจ่ายปันผลก่อน: Yield ที่สูงเกือบที่สุดในกลุ่มนี้อาจเป็นหุ้นที่ตลาดปรับราคาลงมาแล้ว ไม่ใช่กระแสรายได้ที่ราคาถูก

สถานะของเงินสดในปัจจุบัน

อัตราผลตอบแทนตั๋วเงินคลังที่สูงกว่ากลุ่มหุ้นปันส่วนใหญ่ ทำให้แหล่งพักเงินเริ่มต้นสำหรับเงินที่คุณยังไม่พร้อมลงทุนเปลี่ยนไป การวางเงินสดไว้ในบัญชีดอกเบี้ยต่ำจะไม่ได้ผลตอบแทนใกล้เคียงกับ 3.84% แต่เงินสดจำนวนเดียวกันในตั๋วเงินคลังระยะสั้นหรือกองทุนตลาดเงินของรัฐบาลจะให้ผลตอบแทนตามแผนภูมิข้างต้นโดยไม่มีความเสี่ยงด้านส่วนทุน Where to park idle cash จะแนะนำเครื่องมือระยะสั้นที่ให้ผลตอบแทนเท่ากับตั๋วเงินคลัง และเปรียบเทียบความสะดวกในการเข้าถึงและวิธีการทางภาษี

หุ้นปันผลยังคงมีสิ่งที่ตั๋วเงินคลังให้ไม่ได้ นั่นคือเงินปันผลที่สามารถเติบโตได้และราคาหุ้นที่สามารถเพิ่มขึ้นได้ในระยะยาว ในขณะที่ตั๋วเงินคลังจะคืนเพียงผลตอบแทนที่ระบุไว้แล้วครบกำหนด การเปรียบเทียบนี้ไม่ได้ตัดสินว่าสิ่งใดดีกว่ากัน แต่แสดงให้เห็นว่าแต่ละอย่างจ่ายเท่าใดในวันนี้ เพื่อให้นักลงทุนเน้นรายได้สามารถประเมินความเสี่ยงด้านส่วนทุนเทียบกับอัตราดอกเบี้ยเงินสดด้วยตัวเลขจริง แทนที่จะใช้เพียงการคาดคะเน

FAQ

ปัจจุบันตั๋วเงินคลังให้ผลตอบแทนมากกว่าหุ้นปันผลหรือไม่?

สำหรับหุ้นกลุ่ม Blue-chip ส่วนใหญ่ คือ ใช่ ตั๋วเงินคลังอายุ 3 เดือนให้ผลตอบแทน 3.84% ซึ่งสูงกว่า Dividend yield ของหุ้นขนาดใหญ่ 9 จากทั้งหมด 15 ตัวที่แสดงในที่นี้ อย่างไรก็ตาม หุ้นที่ให้ผลตอบแทนสูงสุดยังคงชนะ โดยมีอัตราสูงสุดอยู่ที่ 6.4%

Dividend yield สามารถเทียบกับ Treasury yield ได้หรือไม่?

ทั้งสองวัดรายได้ในรูปแบบเดียวกัน คือ เงินสดรายปีเทียบกับราคา แต่มีความเสี่ยงที่ต่างกัน ตั๋วเงินคลังจะคืนเงินต้นที่คงที่เมื่อครบกำหนด ส่วนเงินปันผลอาจถูกลดลงและราคาหุ้นอาจตกลงได้ ดังนั้น Yield ที่เท่ากันจึงไม่ใช่ข้อเสนอที่เท่ากัน

ทำไมต้องถือหุ้นปันผลที่ให้ผลตอบแทนน้อยกว่าเงินสด?

เงินปันผลสามารถเติบโตได้ตามกาลเวลาและราคาหุ้นสามารถเพิ่มขึ้นได้ ในขณะที่ตั๋วเงินคลังให้เพียงผลตอบแทนคงที่ นักลงทุนที่ถือหุ้นกลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภคที่ให้ผลตอบแทนต่ำตามแผนภูมินี้ โดยทั่วไปกำลังจ่ายเพื่อคาดหวังการเติบโตของเงินปันผลและการเพิ่มขึ้นของราคาหุ้น ไม่ใช่เพื่อรายได้ในวันนี้

Risk-free rate คืออะไร?

Risk-free rate คือผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่มีอายุครบกำหนดสอดคล้องกัน โดยใช้เป็นเกณฑ์มาตรฐานในการวัดผลตอบแทนของการลงทุนอื่นๆ ทั้งหมด ตั๋วเงินคลังระยะสั้นคือตัวแทนมาตรฐานของเงินสด เมื่อ Dividend yield ต่ำกว่าเกณฑ์นี้ หุ้นตัวนั้นจะให้รายได้น้อยกว่าเกณฑ์มาตรฐานที่ปราศจากความเสี่ยง ในขณะที่ยังต้องแบกรับความเสี่ยงด้านส่วนทุนเต็มจำนวน