مقارنة عائد التوزيعات مقابل عائد سندات الخزانة

يبلغ عائد أذونات الخزانة لأجل 3 أشهر حالياً حوالي 3.84%، ويتجاوز معدل الفائدة الخالي من المخاطر هذا عائد التوزيعات لـ 9 من الشركات الكبرى (blue-chip) المذكورة أدناه في 15. يُعرف عائد التوزيعات (Dividend yield) بأنه إجمالي النقد السنوي الذي تدفعه الشركة مقسوماً على سعر السهم. أما عائد الخزانة (Treasury yield) لأذونات مدتها 3 أشهر، فهو العائد الذي تدفعه لك الحكومة الأمريكية مقابل الاحتفاظ بالسيولة لمدة ثلاثة أشهر. عندما يتجاوز عائد السيولة عائد التوزيعات، تنعكس معادلة الدخل: حيث يمكنك جني أرباح أكبر مع مخاطر سعرية أقل بكثير عبر استثمار أموالك في أذونات الخزانة.

عائد التوزيعات مقابل عائد سندات الخزانة

يستعرض الرسم البياني أدناه خمسة عشر اسماً معروفاً من شركات التوزيعات. يقوم الرسم بجمع المدفوعات النقدية لكل شركة خلال العام الماضي، ثم يقسمها على أحدث سعر للسهم للحصول على عائد التوزيعات. يمثل الخط الأفقي العائد الحالي لأذونات الخزانة لمدة 3 أشهر. أي عمود يقع تحت هذا الخط يعني أن الدخل الناتج عنه أقل من عائد النقد الساكن.

WITH tickers AS (
    SELECT arrayJoin(['KO','JNJ','PG','PEP','MCD','MMM','MO','VZ','XOM','CVX','IBM','KMB','O','T','ABBV']) AS ticker
),
divs AS (
    SELECT ticker, sum(cash_amount) AS annual_div
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN (SELECT ticker FROM tickers)
      AND frequency IN (1, 2, 4, 12)
      AND ex_dividend_date >= today() - 370
    GROUP BY ticker
),
px AS (
    SELECT ticker, argMax(toFloat64(close), window_start) AS price
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN (SELECT ticker FROM tickers)
      AND window_start >= now() - INTERVAL 5 DAY
    GROUP BY ticker
),
tb AS (
    SELECT round(yield_3_month, 2) AS t3mo
    FROM global_markets.treasury_yields
    ORDER BY date DESC
    LIMIT 1
)
SELECT d.ticker AS ticker,
       round(100 * d.annual_div / p.price, 2) AS dividend_yield_pct,
       (SELECT t3mo FROM tb) AS tbill_3mo_pct
FROM divs d
INNER JOIN px p ON d.ticker = p.ticker
ORDER BY dividend_yield_pct DESC

تتراوح عوائد التوزيعات لهذه الشركات 15 بين 6.4% في الأعلى و1.89% في الأسفل. ويستقر عائد أذونات الخزانة لمدة 3 أشهر عند 3.84%. تشغل الشركات التي تقع فوق الخط قطاعات العوائد المرتفعة التقليدية في السوق: شركة اتصالات، وشركة تصنيع تبغ، وصندوق استثمار عقاري (REIT) يدفع توزيعات شهرية. أما الشركات التي تقع تحت الخط فهي من الشركات الاستهلاكية والصناعية التي ارتفعت أسعار أسهمها بسرعة أكبر من توزيعاتها، مما أدى إلى انخفاض العائد.

كم عدد الشركات الكبرى التي يقل عائدها عن عائد النقد؟

ينخفض عائد التوزيعات كلما ارتفع سعر السهم بمعدل أسرع من نمو التوزيعات. وبعد عامين من المكاسب في قطاعي السلع الاستهلاكية والأساسية، أصبحت مجموعة من الأسهم التي كانت مفضلة للدخل تدفع الآن عائداً أقل من أذونات الخزانة. يوضح الجدول أدناه هذه الشركات مقارنة بسعر أذونات الخزانة الحالي.

WITH tickers AS (
    SELECT arrayJoin(['KO','JNJ','PG','PEP','MCD','MMM','MO','VZ','XOM','CVX','IBM','KMB','O','T','ABBV']) AS ticker
),
divs AS (
    SELECT ticker, sum(cash_amount) AS annual_div
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN (SELECT ticker FROM tickers)
      AND frequency IN (1, 2, 4, 12)
      AND ex_dividend_date >= today() - 370
    GROUP BY ticker
),
px AS (
    SELECT ticker, argMax(toFloat64(close), window_start) AS price
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN (SELECT ticker FROM tickers)
      AND window_start >= now() - INTERVAL 5 DAY
    GROUP BY ticker
),
tb AS (
    SELECT round(yield_3_month, 2) AS t3mo
    FROM global_markets.treasury_yields
    ORDER BY date DESC
    LIMIT 1
),
ylds AS (
    SELECT d.ticker AS ticker,
           round(100 * d.annual_div / p.price, 2) AS dy
    FROM divs d
    INNER JOIN px p ON d.ticker = p.ticker
)
SELECT count() AS payers,
       countIf(dy < (SELECT t3mo FROM tb)) AS below_tbill,
       countIf(dy >= (SELECT t3mo FROM tb)) AS at_or_above_tbill,
       (SELECT t3mo FROM tb) AS tbill_3mo_pct
FROM ylds

من بين 15 من الشركات الموزعة للأرباح، يقل عائد 9 عن عائد أذونات الخزانة البالغ 3.84%، بينما يطابق 6 هذا العائد أو يتجاوزه. يحقق المدخر الذي يحتفظ بنقد في أذونات الخزانة حالياً عائداً أكبر مما يجمعه المساهم في أي من أسماء 9 من التوزيعات، وذلك قبل احتساب تحركات أسعار الأسهم في أي من الاتجاهين. هذا العدد ليس ثابتاً؛ فكل ربع سنوي من مكاسب الأسعار دون زيادة مقابلة في التوزيعات يدفع باسم آخر تحت الخط، بينما تؤدي قفزة في التوزيعات أو انخفاض في سعر السهم إلى رفع اسم آخر فوقه.

عائد التوزيعات ليس مثل عائد أذونات الخزانة

حتى عندما يتفوق عائد التوزيعات على عائد أذونات الخزانة، لا يمكن تبادل الرقمين. تمنح أذونات الخزانة قيمة اسمية ثابتة عند الاستحقاق، ولا يتأثر أصل المبلغ بتقلبات سوق الأسهم. أما التوزيعات، فلا تُدفع إلا طالما استمرت الشركة في دفعها، كما يتحرك سعر السهم المرتبط بها يومياً. إن عائد توزيعات بنسبة 6.4% مع انخفاض سعر السهم بنسبة رقمين عشريين يعني خسارة سنوية؛ ولا تتعرض أذونات الخزانة لمثل هذه المخاطر خلال مدتها القصيرة. هذا هو الفرق الذي يخفيه فجوة العائد: الرقم الأعلى في أسهم التوزيعات يأتي مصحوباً بمخاطر ملكية لا تتحملها الأذونات.

الاعتماد على سهم واحد مرتفع العائد لتحقيق الدخل يركز تلك المخاطر في سياسة توزيعات شركة واحدة. يغطي خطر التركيز أثر زيادة الوزن النسبي لمركز واحد في المحفظة، كما يعتمد توقيت استلام الدفعة التالية على تاريخ استبعاد التوزيعات. يجب على المستثمرين الذين يبحثون عن أعلى العوائد مراجعة سجل التوزيعات أولاً؛ فالعائد القريب من أعلى قائمة في هذه المجموعة قد يشير إلى سهم خفضت السوق قيمته بالفعل، وليس إلى تدفق دخل رخيص.

أين تضع أموالك الآن

إن ارتفاع عائد أذونات الخزانة عن معظم أسهم توزيعات الأرباح يغير الخيار الافتراضي للأموال التي لا تنوي استثمارها حالياً. لا تحقق السيولة النقدية غير المستغلة في حسابات منخفضة الفائدة أي عائد يقترب من 3.84%؛ بينما تحقق نفس السيولة في أذونات خزانة قصيرة الأجل أو صندوق سوق نقدي حكومي العائد الموضح أعلاه دون مخاطر الأسهم. يستعرض أين تضع السيولة النقدية غير المستغلة الأدوات قصيرة الأجل التي تمنح عائد أذونات الخزانة، وكيفية مقارنتها من حيث سهولة الوصول والمعاملة الضريبية.

لا تزال أسهم توزيعات الأرباح توفر ميزة لا توفرها الأذونات، وهي: توزيعات يمكن أن تنمو وسعر سهم يمكن أن يرتفع على مر السنين، بينما لا تعيد الأذونات سوى عائدها المعلن ثم تنتهي صلاحيتها. لا تحدد هذه المقارنة فائزًا، بل توضح ما يدفعه كل خيار اليوم، لكي يتمكن مستثمر الدخل من موازنة مخاطر الأسهم مقابل سعر الفائدة النقدي باستخدام أرقام حقيقية بدلاً من الاعتماد على القواعد العامة.

الأسئلة الشائعة

هل تدفع أذونات الخزانة عائداً أعلى من أسهم التوزيعات حالياً؟

نعم، بالنسبة لمعظم الشركات الكبرى (blue-chip). يبلغ عائد أذونات الخزانة لأجل 3 أشهر 3.84%، وهو أعلى من عائد التوزيعات البالغ 9 لعدد 15 من كبار الموزعين الموضحين هنا. ومع ذلك، لا تزال الأسهم ذات العائد الأعلى تتفوق عليها، حيث تصل ذروتها إلى 6.4%.

هل يمكن مقارنة عائد التوزيعات بعائد الخزانة؟

يقيس كلاهما الدخل بنفس الطريقة، وهي النسبة السنوية للنقد مقابل السعر، لكنهما يحملان مخاطر مختلفة. تعيد أذونات الخزانة أصل مبلغ ثابت عند الاستحقاق. أما التوزيعات فقد تُخفض وقد ينخفض سعر السهم؛ لذا فإن تساوي العائد لا يعني تساوي المخاطر.

لماذا يتم الاحتفاظ بسهم توزيعات عائده أقل من النقد؟

يمكن أن تنمو التوزيعات بمرور الوقت وتزداد أسعار الأسهم، بينما تعيد أذونات الخزانة عائدها الثابت فقط. المستثمرون الذين يحتفظون بالأسهم الأساسية ذات العائد المنخفض الموضحة هنا يدفعون عادةً مقابل النمو المتوقع في التوزيعات وزيادة الأسعار، وليس مقابل دخل اليوم.

ما هو المعدل الخالي من المخاطر؟

المعدل الخالي من المخاطر هو العائد على سندات الخزانة الأمريكية التي لها نفس فترة الاستحقاق، ويُستخدم كخط أساس تُقاس بناءً عليه جميع الاستثمارات الأخرى. وتُعد أذونات الخزانة قصيرة الأجل البديل القياسي للنقد. عندما يقل عائد التوزيعات عن هذا المعدل، فإن السهم يدفع دخلاً أقل من الخط المرجعي الخالي من المخاطر، بينما لا يزال يحمل مخاطر الأسهم الكاملة.

تتوفر لغة SQL الخاصة بكل لوحة بيانات مع كل رسم بياني. يمكنك توسيع أي رسم بياني لمراجعة الأرقام، أو إجراء مقارنة التوزيعات مقابل الخزانة بنفسك عبر منصة Strasmore.