Rule 144: Restricted Stock విక్రయ పరిమితులు

Rule 144 అనేది SEC నిబంధన. ఎక్స్చేంజ్‌లో కాకుండా కంపెనీ నుంచి నేరుగా కొనుగోలు చేసిన restricted stockను కలిగి ఉన్న వ్యక్తి, విక్రయాన్ని నమోదు చేయకుండా పబ్లిక్ మార్కెట్‌లో తిరిగి విక్రయించేందుకు ఇది అనుమతిస్తుంది. ఈ నిబంధన కనీస holding periodను నిర్దేశిస్తుంది. అలాగే issuerకు affiliateగా పరిగణించే వ్యక్తి ఏ మూడు నెలల కాలంలో ఎంత stock విక్రయించవచ్చో పరిమితం చేస్తుంది. Rule 144 అనేది సమాఖ్య securities law. Underwriter లేదా బోర్డు దీన్ని మినహాయించలేరు. చాలామంది పాఠకులు ఉద్దేశించే lockup agreementకు, ఈ నిబంధనకు మధ్య ఇదే స్పష్టమైన తేడా.

Rule 144 మరియు underwriter lockup రెండు వేర్వేరు పరిమితులు

Lockup అనేది ఒక ప్రైవేట్ ఒప్పందం. IPO lockup ముగింపుకు ముందు insiders, early investors underwriting banksతో ఒక ఒప్పందంపై సంతకం చేస్తారు. అందులో పేర్కొన్న కాలం వరకు, సాధారణంగా pricing తేదీ నుంచి 180 రోజులు, షేర్లను విక్రయించబోమని వారు హామీ ఇస్తారు. ఆ ఒప్పందాన్ని రూపొందించిన పక్షాలు దాన్ని మార్చవచ్చు. Banks తరచుగా ముందస్తు lockup releases మరియు waivers ఇస్తాయి. అనేక ఒప్పందాల్లో ధరకు సంబంధించిన పరీక్ష నెరవేరిన తర్వాత, నిర్ణీత సమయానికి ముందే కొంత షేర్లను విక్రయించేందుకు అనుమతి ఉంటుంది. ఈ తేదీ prospectusలో వెల్లడవుతుంది. lockup ముగింపు తేదీని కనుగొనడంపై మా guideలో ఎక్కడ చూడాలో వివరించాం.

Rule 144 వేరే రకం నిబంధన. ఇది Securities Act కింద ఆమోదించబడింది. ఒప్పందాల్లో ఏమి ఉన్నా, restricted లేదా control securitiesను కలిగి ఉన్న ప్రతి వ్యక్తికి ఇది వర్తిస్తుంది. దీనికి waiver mechanism లేదు. రెండు పరిమితులు ఒకేసారి వర్తిస్తే, వాటిలో ఆలస్యంగా ముగిసేదే అమలవుతుంది. నిన్న lockup ముగిసిన shareholder ఒప్పంద పరిమితి నుంచి బయటపడ్డాడు. కానీ Rule 144 కింద ఇంకా పరిమితిలోనే ఉంటాడు.

Restricted stockను ఎంతకాలం కలిగి ఉండాలి?

Holding period మొదటి షరతు. దీనికి ఒక ప్రశ్న కీలకం: కంపెనీ SECకు periodic reports దాఖలు చేస్తుందా? Reporting companyకు చెందిన restricted securities విషయంలో holding period ఆరు నెలలు. Reports దాఖలు చేయని issuerకు అది ఒక సంవత్సరం. షేర్లను issuer నుంచి లేదా issuerకు చెందిన affiliate నుంచి కొనుగోలు చేసి, వాటికి పూర్తిగా చెల్లించిన తేదీ నుంచే గడువు ప్రారంభమవుతుంది. ఈ తేదీ stock పబ్లిక్‌గా ట్రేడ్ కావడానికి ఎన్నో సంవత్సరాల ముందే ఉండవచ్చు.

Holding period పూర్తయిన తర్వాత, ఎవరు విక్రయిస్తున్నారనే దాని ఆధారంగా మార్గం విడిపోతుంది. Non-affiliate అంటే కంపెనీపై control relationship లేని holder. అతనికి మిగిలే షరతులు తక్కువ. ఆరు నెలల తర్వాత issuerపై ప్రస్తుత public information ఉంటే సరిపోతుంది. ఒక సంవత్సరం తర్వాత సాధారణంగా షేర్లు Rule 144 షరతుల నుంచి పూర్తిగా విడుదలవుతాయి. Affiliateకు మాత్రం holding period ముగిసినంత మాత్రాన మినహాయింపు రాదు. Officer, director లేదా issuerతో control relationship ఉన్న మరెవరైనా, ఆ హోదా ఉన్నంతకాలం ప్రతి షరతును పాటించాలి. ఆ హోదా ముగిసిన తర్వాత కూడా సుమారు మూడు నెలలు ఇవి వర్తిస్తాయి.

గడువు కొనుగోలు తేదీ నుంచే లెక్కించబడుతుంది. అందువల్ల తాజాగా మాత్రమే లిస్టైన కంపెనీలకు ఈ తేదీ ఎక్కడ వస్తుందో చూడటం ఉపయోగకరం.

SELECT
    ticker,
    any(issuer_name)                                                      AS issuer,
    formatDateTime(min(listing_date), '%b %e, %Y')                        AS listed_on,
    formatDateTime(addMonths(min(listing_date), 6), '%b %e, %Y')          AS eligible_from,
    dateDiff('day', today(), addMonths(min(listing_date), 6))             AS days_remaining
FROM global_markets.stocks_ipos
WHERE listing_date > addMonths(today(), -6)
  AND listing_date <= today()
  AND ticker != ''
  AND ticker NOT IN ('SPCX')
GROUP BY ticker
ORDER BY days_remaining ASC, ticker ASC
LIMIT 15

Listing రోజునే issuer నుంచి పొందిన restricted sharesకు, ఉదాహరణకు అదే సమయంలో జరిగిన private placementలో పొందిన వాటికి, ఆరు నెలల గడువు పట్టికలో చూపిన తేదీన పూర్తవుతుంది. Paloma Acquisition Corp I ఆ తేదీని Aug 17, 2026న చేరుతుంది. అది ఈ రోజు నుంచి 3 రోజులు. ఈ లెక్కలో ఇటీవలి listings మొత్తం 15 ఉన్నాయి. IPOకు ముందు investors ఎన్నో సంవత్సరాల క్రితం కొనుగోలు చేసిన షేర్లు, కంపెనీకి ticker రావడానికి చాలా ముందే ఈ పరీక్షను పూర్తి చేశాయి. ఈ తేదీలు సాధారణ 180 రోజుల lockup ముగిసే సమయానికి దగ్గరగా ఉంటాయి. అందుకే ఈ రెండు పరిమితులను తరచుగా ఒకటిగా భావిస్తారు.

Affiliatesకు Rule 144 volume limit ఎంత?

ఏ rolling మూడు నెలల కాలంలోనైనా affiliate కింది రెండు మొత్తాల్లో ఎక్కువదానికంటే ఎక్కువ షేర్లను విక్రయించలేడు:

1. Issuer తాజా reportలో చూపిన విధంగా, ఆ classలో outstanding sharesలో 1%; లేదా
2. Notice దాఖలు చేయడానికి ముందు ఉన్న నాలుగు calendar వారాల్లో నమోదైన సగటు వారపు trading volume.

ఇక్కడ కీలకమైన పదం “ఎక్కువది”. 1% పరీక్ష గరిష్ఠ పరిమితి కాదు; అది కనీస స్థాయి. అధిక trading volume ఉన్న stockకు నాలుగు వారాల పరీక్ష 1% కంటే చాలా ఎక్కువ పరిమితిని ఇవ్వవచ్చు. చాలా తక్కువగా ట్రేడ్ అయ్యే stockలో మాత్రం 1% మొత్తం, విక్రయం సాధ్యమయ్యేలా చేసే పరిమితిగా పనిచేస్తుంది. క్రింది panelలో, కొద్ది sessions క్రితం ముగిసిన నాలుగు పూర్తి వారాల trading dataపై, విస్తృతంగా తెలిసిన ఆరు పేర్లకు రెండు పరీక్షలను అమలు చేశాం.

SELECT
    v.ticker                                                       AS ticker,
    round(s.shares_out / 100 / 1e6, 2)                             AS cap_shares_m,
    round(v.weekly_volume / 1e6, 2)                                AS cap_weekly_m,
    round(greatest(s.shares_out / 100, v.weekly_volume) / 1e6, 2)  AS quarterly_cap_m,
    if(v.weekly_volume >= s.shares_out / 100,
       'four-week volume',
       'one percent of shares')                                    AS larger_test
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        toFloat64(sum(volume)) / 4 AS weekly_volume
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'KO', 'ADP', 'AXP', 'BLK')
      AND date >= today() - 32
      AND date <  today() - 4
    GROUP BY ticker
) AS v
INNER JOIN
(
    SELECT
        arrayJoin(tickers)                                                     AS ticker,
        toFloat64(argMax(basic_shares_outstanding, (filing_date, period_end))) AS shares_out
    FROM global_markets.stocks_income_statements
    WHERE hasAny(tickers, ['AAPL', 'MSFT', 'KO', 'ADP', 'AXP', 'BLK'])
    GROUP BY ticker
) AS s ON s.ticker = v.ticker
WHERE s.shares_out > 0
ORDER BY cap_weekly_m DESC

AAPLకు outstanding sharesలో 1% మొత్తం 147.48 million shares. నాలుగు వారాల trading dataలో సగటు వారపు volume 281.54 million shares. ఈ రెండింటిలో పెద్ద మొత్తం, అంటే త్రైమాసిక పరిమితి, four-week volume పరీక్ష నుంచి వచ్చింది. పట్టిక చివరలో, BLK కంపెనీ four-week volume పరీక్ష ఆధారంగా ప్రతి త్రైమాసికం 4.01 million sharesను విక్రయించవచ్చు.

ఏ పరీక్ష గెలుస్తుందనేది liquidityపై ఆధారపడుతుంది. దీనికి స్పష్టమైన విభజన రేఖ ఉంది. ఒక stockలో సగటు వారపు turnover, outstanding sharesలో 1% కంటే ఎక్కువగా ఉంటే volume test పెద్ద మొత్తాన్ని ఇస్తుంది. దాని కంటే తక్కువగా ఉంటే 1% కనీస పరిమితి వర్తిస్తుంది. తదుపరి panelలో, ఇటీవలి filing ఉన్న ప్రతి కంపెనీని వారపు turnover bucketsలో వర్గీకరించాం.

SELECT
    multiIf(
        weekly_turnover_pct < 1, 'under 1%',
        weekly_turnover_pct < 2, '1% to 2%',
        weekly_turnover_pct < 4, '2% to 4%',
        weekly_turnover_pct < 8, '4% to 8%',
                                 '8% or more') AS turnover_bucket,
    count()                                    AS companies
FROM
(
    SELECT 100 * (v.weekly_volume / s.shares_out) AS weekly_turnover_pct
    FROM
    (
        SELECT
            ticker,
            toFloat64(sum(volume)) / 4 AS weekly_volume
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE date >= today() - 32
          AND date <  today() - 4
          AND ticker NOT IN ('SPCX')
        GROUP BY ticker
        HAVING weekly_volume > 0
    ) AS v
    INNER JOIN
    (
        SELECT
            arrayJoin(tickers)                                                     AS ticker,
            toFloat64(argMax(basic_shares_outstanding, (filing_date, period_end))) AS shares_out,
            max(period_end)                                                        AS latest_period
        FROM global_markets.stocks_income_statements
        GROUP BY ticker
        HAVING shares_out > 1000000
           AND latest_period >= today() - 400
    ) AS s ON s.ticker = v.ticker
)
GROUP BY turnover_bucket
ORDER BY min(weekly_turnover_pct)

గత నాలుగు వారాల్లో సగటు వారంలో 1055 కంపెనీలు తమ outstanding sharesలో 1% కంటే తక్కువ turnover చేశాయి. ఈ సమూహంలో రెండు పరీక్షల్లో 1% కనీస పరిమితి పెద్దది. మరోవైపు, 1220 కంపెనీలు ప్రతి వారం తమ షేర్లలో 8% or more turnover చేశాయి. అక్కడ నాలుగు వారాల volume, కనీస పరిమితిని చాలా మించి ఉంది. ఒకే affiliate రెండు వేర్వేరు కంపెనీల్లో ఒకే శాతం ownership కలిగి ఉన్నా, వాటికి వర్తించే త్రైమాసిక పరిమితులు పది రెట్లు లేదా అంతకంటే ఎక్కువగా తేడా ఉండవచ్చు.

విక్రయ విధానం మరియు ప్రస్తుత public information

Affiliatesకు వర్తించే పరిమితితో పాటు మరో రెండు షరతులు ఉన్నాయి. విక్రయ విధానం అంటే షేర్లను broker ద్వారా సాధారణ brokers’ transactionలో లేదా market makerకు విక్రయించాలి. Seller కొనుగోలుదారులను నేరుగా సంప్రదించకూడదు. Brokerకు ప్రత్యేక commission కూడా ఇవ్వకూడదు. ప్రస్తుత public information అంటే issuer తన periodic reportsను సమయానికి దాఖలు చేసి ఉండాలి. Annual report ఆలస్యమైన కంపెనీలో, filing పూర్తయ్యే వరకు ఆ కంపెనీ affiliates Rule 144ను ఉపయోగించలేకపోవచ్చు. ఏ reports పరిగణనలోకి వస్తాయో మా అత్యంత సాధారణ SEC filings guideలో వివరించాం.

Form 144 ఎప్పుడు అవసరం?

Affiliate ఒక rolling మూడు నెలల కాలంలో మొత్తం 5,000 shares లేదా $50,000 విలువను మించిన విక్రయాలు చేస్తే, Form 144 noticeను SECకు దాఖలు చేయాలి. ఆ తర్వాత నిర్ణీత కాలంలో విక్రయం జరగాలి. ఈ రెండు పరిమితుల్లో ఏదీ దాటకపోతే notice అవసరం లేదు. రెండు పరీక్షల్లోనూ మొత్తం మూడు నెలల కాలానికి కలిపి లెక్కిస్తారు. అందువల్ల మూడు నెలల్లో చేసిన ఐదు వేర్వేరు 1,200-share trades కలిపి share thresholdను దాటుతాయి. ఒక్కో trade విడిగా ఆ పరిమితిని దాటకపోయినా ఇది వర్తిస్తుంది.

Form 144 అనేది విక్రయ ఉద్దేశాన్ని తెలిపే notice. Form 4 మాత్రం insider వాస్తవంగా చేసిన లావాదేవీకి సంబంధించిన, తర్వాత దాఖలు చేసే report. Insider sales సాధారణంగా ఎంత పెద్దవిగా ఉంటాయో తెలుసుకోవడానికి Form 4 మెరుగైన ఆధారం. క్రింది panelలో ఒక సంవత్సరం open-market insider salesను పరిమాణం ఆధారంగా వర్గీకరించాం.

SELECT
    multiIf(
        sale_value <   50000, 'under $50k',
        sale_value <  250000, '$50k to $250k',
        sale_value < 1000000, '$250k to $1m',
        sale_value < 5000000, '$1m to $5m',
                              '$5m or more') AS sale_size_bucket,
    count()                                  AS reported_sales
FROM
(
    SELECT
        if(toFloat64(transaction_value) > 0,
           toFloat64(transaction_value),
           toFloat64(transaction_shares) * toFloat64(transaction_price_per_share)) AS sale_value
    FROM global_markets.stocks_form4
    WHERE transaction_code = 'S'
      AND transaction_date >= today() - 365
      AND transaction_date <= today()
      AND transaction_shares > 0
      AND transaction_price_per_share > 0
)
WHERE sale_value > 0
GROUP BY sale_size_bucket
ORDER BY min(sale_value)

గత ఒక సంవత్సరంలో నమోదైన open-market salesలో 81840 $50,000 కంటే తక్కువగా ఉన్నాయి. 32726 sales మొత్తం $5m or moreగా నమోదయ్యాయి. ఒక చిన్న trade ఒక్కటే ఏ విషయాన్నీ నిర్ణయించదు. Notice పరీక్ష ఒకే tradeను కాకుండా, మొత్తం rolling మూడు నెలల కాలాన్ని పరిగణనలోకి తీసుకుంటుంది. ఈ filingsను చదవడానికి కొంత సాధన అవసరం. Form 4ను ఎలా చదవాలి అనే guideలో ప్రతి fieldను వివరించాం.

10b5-1 plans మరియు blackout windows ఎక్కడ వర్తిస్తాయి?

Rule 144 ఒక పొర మాత్రమే. చాలా public-company insidersకు దీనిపై మరో రెండు పరిమితులు ఉంటాయి.

మొదటిది issuerకు చెందిన స్వంత trading policy. చాలా కంపెనీలు ప్రతి త్రైమాసికం ముగిసే సమయంలో blackout window విధిస్తాయి. Results ప్రచురించిన రెండు రోజుల తర్వాత లేదా కొన్ని రోజుల తర్వాత దాన్ని మళ్లీ తెరుస్తాయి. ఇది SEC నిబంధన కాదు. ఇది కంపెనీ policy. కాబట్టి దాని షరతులను కంపెనీయే నిర్ణయిస్తుంది.

రెండవది Rule 10b5-1. Insiderకు material non-public information లేని సమయంలో రూపొందించిన written plan ప్రకారం trades జరిగితే, insider trading ఆరోపణలకు ఇది ఒక రక్షణను అందించే వేరు నిబంధన. ప్రస్తుత నిర్మాణం ప్రకారం, director లేదా officer planను స్వీకరించిన తర్వాత, దాని కింద మొదటి trade చేయడానికి ముందు cooling-off period పూర్తి చేయాలి. Plan adoptionలను కంపెనీ periodic reportsలో వెల్లడిస్తారు. 10b5-1 plan Rule 144 షరతుల్లో ఏదీ మార్చదు. Plan కింద చేసిన sales కూడా అదే త్రైమాసిక పరిమితిలో లెక్కించబడతాయి. Thresholdలను దాటితే Form 144 కూడా అవసరం.

Thresholdలను సరిగ్గా అర్థం చేసుకోవడం

ఈ పేజీలోని figures Rule 144 ప్రస్తుత నిర్మాణాన్ని వివరిస్తాయి. SEC ఎప్పటికప్పుడు Rule 144లో సవరణలు చేస్తుంది. ఏ ఒక్క సంఖ్యపై ఆధారపడే ముందు ప్రస్తుత rule text, SEC guidanceను పరిశీలించండి. నిర్దిష్ట పరిస్థితిని securities lawyerకు వివరించి సలహా తీసుకోండి. ఈ పేజీ నిబంధనల విధానాన్ని వివరిస్తుంది. ఇది న్యాయ సలహా కాదు.

తరచుగా అడిగే ప్రశ్నలు

Lockup ముగిసిందంటే insiders స్వేచ్ఛగా విక్రయించవచ్చా?

లేదు. Lockup అనేది underwritersతో కుదుర్చుకున్న ప్రైవేట్ ఒప్పందం. అది ముగియడం వల్ల ఆ ఒప్పంద పరిమితి మాత్రమే తొలగుతుంది. Affiliates ఇంకా Rule 144 volume cap, విక్రయ విధానానికి సంబంధించిన షరతులు, ప్రస్తుత information షరతు, Form 144 noticeను పాటించాలి. అదనంగా issuer స్వంత policy విధించే blackout window కూడా వర్తించవచ్చు.

Restricted security అంటే ఏమిటి?

Registered public offeringలో కాకుండా, private transactionలో issuer నుంచి లేదా affiliate నుంచి నేరుగా పొందిన security. IPOకు ముందు financing roundలో పొందిన shares, equity grant లేదా private placement సాధారణ ఉదాహరణలు. Transfer agent ఆ legendను తొలగించే వరకు ఈ securitiesపై legend ఉంటుంది.

Rule 144 volume capను ఎలా లెక్కిస్తారు?

ఆ classలో outstanding sharesలో 1%ను, notice దాఖలు చేయడానికి ముందు ఉన్న నాలుగు calendar వారాల సగటు వారపు reported volumeతో పోల్చండి. ఈ రెండింటిలో ఎక్కువదే affiliate ఏ rolling మూడు నెలల కాలంలో విక్రయించగల గరిష్ఠ పరిమాణం.

Form 144 మరియు Form 4 మధ్య తేడా ఏమిటి?

Affiliate మూడు నెలల మొత్తం విక్రయాలు 5,000 shares లేదా $50,000 దాటినప్పుడు, విక్రయానికి ముందు Form 144 noticeను దాఖలు చేస్తాడు. Officer, director లేదా 10% owner లావాదేవీ పూర్తయిన తర్వాత దాఖలు చేసే report Form 4.

Non-affiliates Rule 144 volume capను పాటించాలా?

లేదు. Reporting companyకు చెందిన restricted securitiesను non-affiliate ఆరు నెలలు కలిగి ఉంటే, ప్రస్తుత public information షరతు మాత్రమే అవసరం. ఒక సంవత్సరం తర్వాత Rule 144 షరతులు లేకుండానే విక్రయించవచ్చు. Volume cap, notice అవసరం affiliatesకు మాత్రమే.

ఇక్కడి ప్రతి panelను రూపొందించిన SQLను కలిగి ఉంటుంది. దాన్ని విస్తరించి నాలుగు వారాల average ఎలా లెక్కించారో చూడండి. మీరు అనుసరిస్తున్న కంపెనీపై ఇదే volume-cap testను అమలు చేయాలంటే, Strasmore terminalలో plain Englishలో అడగండి.