Opções diárias do DAX: como funciona o 0DTE da Eurex

As opções diárias do DAX são contratos da Eurex sobre o índice DAX da Alemanha que expiram no fechamento de um único pregão. Desde 13 de novembro de 2023, são listadas sob o código de produto ODAP. A liquidação é financeira, com base no valor de fechamento do DAX às 17h30 CET. O exercício é europeu, e cada ponto do índice vale cinco euros. Para quem já negocia 0DTE nos EUA, o conceito é semelhante. Mas quatro detalhes mecânicos mudam: o print de liquidação, a moeda, o tamanho do contrato e o horário.

O que são as opções diárias do DAX (ODAP)?

A Eurex, braço de derivativos da Deutsche Börse, lista dois produtos de índice com vencimento em todos os pregões. As opções diárias sobre o DAX têm o código de produto ODAP e começaram a ser negociadas em 13 de novembro de 2023. Elas vieram depois das opções de índice EURO STOXX 50 com liquidação no fim do dia, código OEXP, que começaram a ser negociadas em 28 de agosto de 2023. A Eurex classifica ambos como opções End-of-Day, e o nome resume a especificação: o contrato expira no fim do pregão indicado. Se o termo 0DTE é novo para você, o que são opções 0DTE explica primeiro o conceito.

Os termos abaixo vêm das páginas de contratos da Eurex:

• Ativo subjacente: o DAX para ODAP e o EURO STOXX 50 para OEXP. Ambos são contratos de índice com liquidação financeira. Portanto, nenhuma ação alemã muda de mãos no vencimento.
• Valor do contrato: EUR 5 por ponto do índice para ODAP e EUR 10 por ponto para OEXP.
• Exercício: estilo europeu. A opção só pode ser exercida no dia da liquidação final, até o fim do período pós-negociação, às 20h30 CET.
• Liquidação: financeira, com pagamento no primeiro dia de bolsa seguinte ao dia da liquidação final.
• Vencimentos: todos os pregões, de segunda a sexta-feira. A Eurex abriu a série com os cinco pregões seguintes listados, além de vencimentos no fim do mês para os três meses seguintes. A grade atualizada fica nas páginas dos produtos.
• Horário de negociação: das 9h às 17h30 CET.

Como as opções diárias do DAX diferem das opções 0DTE do SPX

Comece pelo que é igual. Ambos os mercados listam opções de índice com liquidação financeira e exercício europeu. Portanto, uma posição vendida não pode ser exercida antecipadamente em nenhum dos dois mercados. Opções americanas e europeias explica a diferença entre os dois estilos. Agora, os pontos que não são iguais.

O print de liquidação. A liquidação de ODAP usa o valor de fechamento do DAX às 17h30 CET, calculado a partir do leilão de fechamento dos componentes do índice na Xetra. A opção padrão do DAX, ODAX, usa um print completamente diferente: seu preço de liquidação final vem do leilão intradiário da Xetra iniciado às 13h CET, no meio do pregão. A Eurex estruturou a série diária em torno do fechamento. Nos EUA, a divisão ocorre de outra forma. O contrato mensal do SPX liquida contra o SET, um valor formado a partir dos prints de abertura da manhã de sexta-feira. Já a série SPXW, que inclui os vencimentos diários, liquida contra o fechamento das 16h, horário do leste dos EUA. Opções com liquidação AM e PM explica a diferença entre esses dois prints, e o leilão de fechamento detalha o mecanismo usado na liquidação de ODAP.

O tamanho do contrato e a moeda. Um contrato de SPX varia 100 dólares por ponto do índice. ODAP varia cinco euros por ponto. O prémio e a margem são denominados em euros, assim como o pagamento da liquidação. Há uma conversão cambial entre o resultado da operação e o saldo em dólares da conta.

O horário. A negociação contínua ocorre das 9h às 17h30 CET, ou das 3h às 11h30 ET na maior parte do ano. A diferença entre Frankfurt e Nova York costuma ser de seis horas. Ela cai para cinco durante os dois breves períodos anuais em que as mudanças de horário dos EUA e da União Europeia não coincidem. Uma opção diária do DAX encerra sua vida antes do horário de almoço em Nova York.

O pregão. Os feriados das bolsas alemãs determinam quais dias terão vencimento. A Xetra funciona em dias em que a NYSE está fechada, e o inverso também ocorre. Por isso, os calendários de vencimentos diários se desencontram várias vezes por ano.

Quantos vencimentos são negociados ao mesmo tempo?

A grade diária da Eurex é deliberadamente curta: uma sequência de pregões consecutivos mais alguns contratos com vencimento no fim do mês. A grade americana que a maioria dos leitores tem em mente é mais extensa. Abaixo estão todos os vencimentos de SPY listados para os 30 dias seguintes, em 16 de julho de 2026, uma quinta-feira.

SELECT expiration_date,
       formatDateTime(expiration_date, '%a %b %e') AS expiry_label,
       count() AS contracts_listed,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS traded_millions
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date = toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date >= toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date <= toDate('2026-08-14')
GROUP BY expiration_date
ORDER BY expiration_date

Essa grade tinha 13 vencimentos distintos dentro de 30 dias. O vencimento mais próximo, Fri Jul 17, listava 265 contratos e negociou 2.25 milhões deles no pregão. No extremo mais distante da janela, Fri Aug 14 listava 193. Da esquerda para a direita, o gráfico mostra uma sequência densa de vencimentos próximos, com um pico no vencimento mensal de referência. A Eurex reproduziu a parte de curto prazo dessa estrutura e parou ali.

Quais produtos listam vencimento em todos os pregões?

Os vencimentos diários aparecem nos maiores produtos de índice e em uma lista curta de ações individuais muito líquidas. A mesma grade de julho mostra oito tickers conhecidos e o número de vencimentos distintos que cada um listava até o fim do mês.

SELECT underlying_symbol,
       uniqExact(expiration_date) AS expirations_listed,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS traded_millions
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = toDate('2026-07-16')
  AND underlying_symbol IN ('SPY', 'QQQ', 'IWM', 'AAPL', 'NVDA', 'MSFT', 'KO', 'XLU')
  AND expiration_date >= toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date <= toDate('2026-07-31')
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY expirations_listed DESC, traded_millions DESC

SPY liderou o grupo com 11 vencimentos nesse período, contra 3 para XLU. A lista da Eurex é ainda mais curta. Dois produtos de índice têm vencimento diário: ODAP sobre o DAX e OEXP sobre o EURO STOXX 50. Os demais produtos da bolsa seguem um calendário semanal ou mensal. Quais ações têm opções diárias aborda a lista americana.

Como é o início da curva de vencimentos?

Um contrato com vencimento no mesmo dia se comporta de forma diferente de um contrato mensal, e a grade mostra isso. Estes são contratos de SPY próximos do dinheiro em 16 de julho de 2026, agrupados pelo número de dias até o vencimento, com a volatilidade implícita mediana de cada grupo. Volatilidade implícita é o movimento anualizado que o preço da opção indica; volatilidade implícita apresenta a definição completa.

SELECT multiIf(days_to_expiry = 0, '0 (same day)',
               days_to_expiry <= 2, '1-2',
               days_to_expiry <= 5, '3-5',
               days_to_expiry <= 10, '6-10',
               days_to_expiry <= 21, '11-21',
               '22-45') AS dte_bucket,
       count() AS contracts,
       round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(implied_volatility) * 100, cityHash64(ticker)), 1) AS median_iv_pct,
       round(quantileDeterministic(0.9)(toFloat64(implied_volatility) * 100, cityHash64(ticker)), 1) AS p90_iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date = toDate('2026-07-16')
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry <= 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY dte_bucket
ORDER BY min(days_to_expiry)

A volatilidade implícita mediana no grupo com vencimento no mesmo dia foi de 24.3%, contra 14.4% no grupo de 22-45 dias. O percentil 90 do grupo mais próximo chegou a 55.5%. São contratos americanos sobre um fundo de índice americano. Portanto, esses níveis pertencem àquela grade, não a Frankfurt. O mecanismo, porém, é o mesmo. Com poucas horas restantes, uma pequena variação do índice representa uma grande variação percentual para um strike at-the-money. Os gregos de um contrato diário se comportam da mesma maneira nas duas bolsas. Como os gregos das opções mudam ao longo do tempo acompanha essa deterioração hora a hora.

Quanto da negociação está concentrada em vencimentos no mesmo dia?

A Eurex descreve sua série diária como uma resposta à demanda por vencimentos muito curtos. A grade americana é o local mais fácil para medir essa demanda. O gráfico mostra cada pregão de julho de 2026 na grade de SPY, com a parcela do volume de contratos correspondente a contratos que venciam naquele mesmo dia.

SELECT date,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS total_volume_millions,
       round(sumIf(volume, days_to_expiry = 0) / 1e6, 2) AS same_day_volume_millions,
       round(100 * sumIf(volume, days_to_expiry = 0) / sum(volume), 1) AS same_day_share_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date >= toDate('2026-07-01')
  AND date <= toDate('2026-07-31')
  AND volume > 0
GROUP BY date
HAVING sum(volume) > 0
ORDER BY date

O mês começou com os contratos de vencimento no mesmo dia representando 0% do volume de opções de SPY e terminou em 0%, ao longo de 21 pregões. A Eurex publica os volumes das próprias opções diárias nas páginas dos produtos, e esses números variam de mês para mês. O aspecto estrutural é mais persistente: há um vencimento em todos os pregões, com liquidação no fechamento e denominação em euros.

O que um leitor nos EUA precisa saber

• Uma corretora com acesso à Eurex. Derivativos europeus são uma autorização separada na maioria das corretoras americanas, e muitas contas de varejo não conseguem acessar a bolsa.
• Recursos em euros. O prémio, a margem, o pagamento da liquidação e qualquer conversão posterior para dólares ocorrem no lado do euro.
• O calendário e o horário CET. O pregão começa antes do premarket americano e termina no fim da manhã, no horário do leste dos EUA. Os feriados alemães determinam quais dias terão vencimento.
• Tratamento tributário e regulatório diferente do aplicável às opções de índice listadas nos EUA. Essa questão deve ser tratada com um profissional tributário, não em uma publicação de blog.

A série da Eurex também é a segunda alternativa fora dos EUA para a mesma demanda. Opções diárias do Japão aborda a outra, e quando as opções 0DTE são negociadas apresenta o horário do pregão americano para comparação.

Perguntas frequentes

Quando a Eurex lançou as opções diárias do DAX?

A negociação das opções DAX End-of-Day (ODAP) começou em 13 de novembro de 2023. A versão sobre o EURO STOXX 50 (OEXP) veio primeiro, em 28 de agosto de 2023.

As opções diárias do DAX são de estilo americano ou europeu?

Europeu. A opção só pode ser exercida no dia da liquidação final, até o fim do período pós-negociação, às 20h30 CET, e a liquidação é financeira. Nenhum investidor recebe ações alemãs por exercício.

Como é determinado o preço de liquidação de uma opção diária do DAX?

A partir do valor de fechamento do DAX às 17h30 CET, calculado com base nos preços do leilão de fechamento dos componentes do índice na Xetra. A opção mensal padrão do DAX (ODAX) usa um print diferente: o leilão intradiário da Xetra iniciado às 13h CET.

Um investidor americano pode negociar opções diárias do DAX?

Somente por meio de uma corretora que ofereça acesso à Eurex e de uma conta com recursos em euros. A negociação contínua ocorre das 9h às 17h30 CET, aproximadamente das 3h às 11h30 ET, dependendo da época do ano.

Qual é a diferença entre ODAX e ODAP?

Ambas são opções de índice sobre o DAX no valor de EUR 5 por ponto. ODAX segue um calendário de vencimentos mensais e semanais e liquida com base no leilão intradiário das 13h CET. ODAP expira no fim de um pregão escolhido e liquida contra o fechamento do DAX às 17h30 CET daquele dia.

Os termos dos contratos acima foram retirados das próprias páginas de produtos da Eurex, e cada painel é uma consulta armazenada que pode ser aberta e executada novamente no terminal da Strasmore.