DAX günlük opsiyonları ve Eurex 0DTE işleyişi

DAX günlük opsiyonları, Almanya'nın DAX endeksi üzerinde işlem gören ve tek bir işlem gününün sonunda vadesi dolan Eurex sözleşmeleridir; 13 Kasım 2023 tarihinden bu yana ODAP ürün koduyla listelenmektedirler. Bu opsiyonlar, 17:30 CET'deki DAX kapanış değeri üzerinden nakdi uzlaşmaya tabidir, Avrupa tipi kullanım özelliğine sahiptir ve bir endeks puanı beş avro değerindedir. ABD piyasalarında 0DTE (vadesine sıfır gün kalan) opsiyonlarla işlem yapan bir yatırımcı için temel mantık aynı kalsa da, dört mekanik detay farklılık gösterir: uzlaşma fiyatı (settlement print), para birimi, sözleşme büyüklüğü ve saat dilimi.

DAX günlük opsiyonları (ODAP) nedir?

Deutsche Börse'nin türev ürünler kolu olan Eurex, her işlem gününde vadesi dolan iki endeks ürünü listelemektedir. DAX günlük opsiyonları, ODAP ürün kodunu taşır ve 13 Kasım 2023 tarihinde işleme açılmıştır. Bu ürünler, 28 Ağustos 2023'te başlayan EURO STOXX 50 Gün Sonu Endeks Opsiyonları (OEXP koduyla) takip etmiştir. Eurex, her ikisini de "Gün Sonu" (End-of-Day) opsiyonları etiketi altında sınıflandırır; bu etiket sözleşmenin tanımını da içerir: sözleşme, adını aldığı seansın sonunda sona erer. 0DTE terimi yeni bir kavramsa, 0DTE opsiyonlarının ne olduğu konusundaki açıklama temel bilgileri sunmaktadır.

Aşağıdaki terimler Eurex sözleşme sayfalarından alınmıştır:

• Dayanak varlık: ODAP için DAX, OEXP için EURO STOXX 50. Her ikisi de nakdi uzlaşmalı endeks sözleşmeleridir, dolayısıyla vade sonunda herhangi bir Alman hissesi el değiştirmez.
• Sözleşme değeri: ODAP için endeks puanı başına 5 EUR, OEXP için puan başına 10 EUR.
• Kullanım: Avrupa tipi. Bir opsiyon yalnızca nihai uzlaşma gününde, 20:30 CET'deki işlem sonrası dönemin sonuna kadar kullanılabilir.
• Uzlaşma: Nakdi; nihai uzlaşma gününü takip eden ilk borsa gününde ödenir.
• Vadeler: Pazartesiden Cumaya her işlem günü. Eurex, seriyi sonraki beş işlem günü ve önümüzdeki üç ayın ay sonu vadeleriyle başlatmıştır; güncel vade listesi ürün sayfalarında yer almaktadır.
• İşlem saatleri: 09:00 - 17:30 CET.

DAX günlük opsiyonları ile SPX 0DTE arasındaki farklar

Önce benzerliklerden başlayalım. Her iki piyasa da Avrupa tipi kullanıma sahip, nakdi uzlaşmalı endeks opsiyonları listeler; bu nedenle her iki piyasada da kısa pozisyonlar erken atanmaz (assignment). Amerikan ve Avrupa tipi opsiyonlar bu iki stil arasındaki farkı ortaya koyar. Şimdi ise farklı olan kısımlara bakalım.

Uzlaşma fiyatı (Settlement print). ODAP, 17:30 CET'deki DAX kapanış değeri üzerinden uzlaşır; bu değer, Xetra'daki endeks bileşenlerinin kapanış müzayedesinden alınır. Standart DAX opsiyonu olan ODAX ise tamamen farklı bir fiyat kullanır: nihai uzlaşma fiyatı, seansın ortasında, 13:00 CET'de başlayan Xetra gün içi müzayedesinden gelir. Eurex, günlük seriyi kapanış fiyatı üzerine kurgulamıştır. ABD piyasasındaki ayrım ise farklı bir noktadadır. Aylık SPX sözleşmesi, Cuma sabahı açılış fiyatlarından oluşturulan SET değeri üzerinden uzlaşırken, günlük vadeleri taşıyan SPXW serisi 16:00 ET kapanışı üzerinden uzlaşır. AM ve PM uzlaşmalı opsiyonlar bu iki fiyat arasındaki farkı, kapanış müzayedesi ise ODAP'ın uzlaştığı mekanizmayı açıklar.

Sözleşme büyüklüğü ve para birimi. Bir SPX sözleşmesi, endeks puanı başına 100 dolar hareket eder. ODAP ise endeks puanı başına 5 avro hareket eder. Prim ve teminat, uzlaşma ödemesinde olduğu gibi avro cinsindendir. İşlem sonucu ile dolar bakiyesi arasında bir kur dönüşümü söz konusudur.

Saat. Sürekli işlem saatleri 09:00 ile 17:30 CET arasındadır; bu da yılın büyük bölümünde 03:00 ile 11:30 ET'ye denk gelir. Frankfurt ile New York arasındaki fark genellikle altı saattir; ABD ve AB'deki saat uygulaması değişiklikleri nedeniyle yılın iki kısa döneminde bu fark beş saate iner. Bir DAX günlük opsiyonu, New York'ta öğle yemeği vaktinden önce sona erer.

İşlem günü. Hangi günlerin vade günü olacağını Alman borsasının tatil takvimi belirler. Xetra, NYSE'nin kapalı olduğu günlerde işlem yapabilir; bunun tersi de geçerlidir, bu nedenle iki günlük vade takvimi yılda birkaç kez birbirinden ayrışır.

Aynı anda kaç vade işlem görür?

Eurex günlük vade listesi bilinçli olarak kısadır: birbirini takip eden işlem günleri ve birkaç ay sonu sözleşmesinden oluşur. Çoğu yatırımcının gözünde canlandırdığı ABD tablosu ise daha uzundur. 16 Temmuz 2026 Perşembe günü itibarıyla, önümüzdeki 30 gün içinde listelenen tüm SPY vadeleri aşağıdadır.

SELECT expiration_date,
       formatDateTime(expiration_date, '%a %b %e') AS expiry_label,
       count() AS contracts_listed,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS traded_millions
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date = toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date >= toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date <= toDate('2026-08-14')
GROUP BY expiration_date
ORDER BY expiration_date

Bu tabloda 30 gün içinde 13 farklı vade bulunmaktadır. En yakın vade olan Fri Jul 17, 265 sözleşme listelemiş ve seansta 2.25 milyon adet işlem görmüştür. Pencerenin en uzak ucunda ise Fri Aug 14, 193 adet listelemiştir. Tabloyu soldan sağa okuduğunuzda, yakın vadelerin yoğun olduğu ve ay sonu çapasında bir artışın yaşandığı bir yapı görülür. Eurex, bu yapının yakın vadeli kısmını kopyalamış ve orada durmuştur.

Hangi ürünler her işlem günü vade listeler?

Günlük vadeler, en büyük endeks ürünlerinde ve çok aktif olan az sayıda tekil hissede bulunur. Aynı Temmuz tablosunda, ayın geri kalanı için listelenen farklı vadeleriyle sekiz tanıdık hisse senedi yer almaktadır.

SELECT underlying_symbol,
       uniqExact(expiration_date) AS expirations_listed,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS traded_millions
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = toDate('2026-07-16')
  AND underlying_symbol IN ('SPY', 'QQQ', 'IWM', 'AAPL', 'NVDA', 'MSFT', 'KO', 'XLU')
  AND expiration_date >= toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date <= toDate('2026-07-31')
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY expirations_listed DESC, traded_millions DESC

SPY, bu aralıkta 11 vade ile grubun lideridir; XLU için bu sayı 3'dir. Eurex'in listesi ise daha kısadır. Sadece iki endeks ürünü günlük vade taşır: DAX üzerinde ODAP ve EURO STOXX 50 üzerinde OEXP; borsadaki diğer tüm ürünler haftalık veya aylık takvime tabidir. Hangi hisselerin günlük opsiyonları var konusu, ABD tarafındaki listeyi kapsamaktadır.

Vade eğrisinin ön kısmı nasıl görünür?

Aynı gün vadeli bir sözleşme, aylık bir sözleşmeden farklı davranır ve tablo bunu gösterir. Bunlar, 16 Temmuz 2026 tarihinde, vadeye kalan gün sayısına göre gruplandırılmış ve her grubun medyan zımni oynaklığı (implied volatility) ile gösterilen, kullanım fiyatı dayanak varlığa yakın (near-the-money) SPY sözleşmeleridir. Zımni oynaklık, bir opsiyon fiyatının ima ettiği yıllıklandırılmış harekettir; zımni oynaklık terimi bunu tam olarak tanımlar.

SELECT multiIf(days_to_expiry = 0, '0 (same day)',
               days_to_expiry <= 2, '1-2',
               days_to_expiry <= 5, '3-5',
               days_to_expiry <= 10, '6-10',
               days_to_expiry <= 21, '11-21',
               '22-45') AS dte_bucket,
       count() AS contracts,
       round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(implied_volatility) * 100, cityHash64(ticker)), 1) AS median_iv_pct,
       round(quantileDeterministic(0.9)(toFloat64(implied_volatility) * 100, cityHash64(ticker)), 1) AS p90_iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date = toDate('2026-07-16')
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry <= 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY dte_bucket
ORDER BY min(days_to_expiry)

Aynı gün vadeli gruptaki medyan zımni oynaklık 24.3% olarak gerçekleşirken, 22-45 günlük grupta bu oran 14.4% olmuştur; ön grubun doksanıncı yüzdelik dilimi ise 55.5% seviyesine ulaşmıştır. Bunlar bir ABD endeks fonu üzerindeki ABD sözleşmeleridir, dolayısıyla bu seviyeler Frankfurt'a değil, o tabloya aittir. Ancak mekanizma aynıdır. Vadesine saatler kala, küçük bir endeks hareketi, kullanım fiyatı dayanak varlığa yakın (at-the-money) bir opsiyon için büyük bir yüzde değişimi anlamına gelir ve günlük bir sözleşmenin yunan harfleri (greeks) her iki borsada da aynı şekilde davranır. Opsiyon yunan harfleri zamanla nasıl değişir konusu, bu zaman aşımını saat saat izler.

Aynı gün vadeli işlemlerde ne kadar hacim var?

Eurex, günlük serisini çok kısa vadeli opsiyon talebine bir yanıt olarak tanımlar ve bu talebin en kolay ölçülebildiği yer ABD piyasasıdır. Temmuz 2026'nın her seansında, SPY tablosundaki toplam opsiyon hacmi içinde aynı gün vadesi dolan sözleşmelerin payı aşağıdadır.

SELECT date,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS total_volume_millions,
       round(sumIf(volume, days_to_expiry = 0) / 1e6, 2) AS same_day_volume_millions,
       round(100 * sumIf(volume, days_to_expiry = 0) / sum(volume), 1) AS same_day_share_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date >= toDate('2026-07-01')
  AND date <= toDate('2026-07-31')
  AND volume > 0
GROUP BY date
HAVING sum(volume) > 0
ORDER BY date

Ay, SPY opsiyon hacminin 0%'ünü oluşturan aynı gün vadeli sözleşmelerle açılmış ve 21 seans sonunda 0% ile kapanmıştır. Eurex, kendi günlük opsiyon hacimlerini ürün sayfalarında yayınlamaktadır ve bu rakamlar aydan aya değişmektedir; bu nedenle kalıcı olan kısım yapıdır: her işlem gününde bir vade, kapanışta uzlaşma ve avro cinsinden fiyatlandırma.

ABD merkezli bir yatırımcının ihtiyaç duydukları

• Eurex erişimi olan bir aracı kurum. Avrupa türev ürünleri çoğu ABD aracı kurumunda ayrı bir yetkilendirme gerektirir ve birçok bireysel hesap bu piyasaya erişemez.
• Avro cinsinden fonlama. Prim, teminat, uzlaşma ödemesi ve dolara yapılacak herhangi bir dönüşüm avro tarafında gerçekleşir.
• CET takvimi ve saati. Seans, ABD piyasa öncesi işlemlerinden ET saatiyle sabah geç saatlere kadar sürer ve hangi günlerin vade günü olacağını Alman tatil takvimi belirler.
• ABD'de listelenen endeks opsiyonlarından farklı vergi ve düzenleme uygulamaları. Bu konu bir blog yazısından ziyade bir vergi uzmanının alanına girer.

Eurex serisi, aynı soruya verilen ikinci ABD dışı yanıttır. Japonya'dan günlük opsiyonlar diğerini kapsarken, 0DTE opsiyonları ne zaman işlem görür karşılaştırma için ABD seans saatlerini ortaya koyar.

SSS

Eurex, DAX günlük opsiyonlarını ne zaman başlattı?

DAX Gün Sonu Opsiyonları'nda (ODAP) işlemler 13 Kasım 2023 tarihinde başladı. EURO STOXX 50 versiyonu (OEXP) ise 28 Ağustos 2023'te daha önce piyasaya sürülmüştü.

DAX günlük opsiyonları Amerikan mı yoksa Avrupa tipi mi?

Avrupa tipi. Opsiyon yalnızca nihai uzlaşma gününde, 20:30 CET'deki işlem sonrası dönemin sonuna kadar kullanılabilir ve nakdi uzlaşmaya tabidir. Kimseye Alman hissesi atanmaz.

DAX günlük opsiyonunun uzlaşma fiyatı nasıl belirlenir?

17:30 CET'deki DAX kapanış değerinden; bu değer, Xetra'daki endeks bileşenlerinin kapanış müzayedesi fiyatlarından oluşturulur. Standart aylık DAX opsiyonu (ODAX) ise 13:00 CET'de başlayan Xetra gün içi müzayedesinden gelen farklı bir fiyatı kullanır.

Bir ABD'li yatırımcı DAX günlük opsiyonlarıyla işlem yapabilir mi?

Yalnızca Eurex erişimi sunan ve avro ile fonlanan bir hesaba sahip bir aracı kurum aracılığıyla. Sürekli işlemler 09:00 - 17:30 CET saatleri arasında, mevsime bağlı olarak yaklaşık 03:00 - 11:30 ET saatleri arasında gerçekleşir.

ODAX ve ODAP arasındaki fark nedir?

Her ikisi de endeks puanı başına 5 EUR değerinde DAX endeks opsiyonudur. ODAX, aylık ve haftalık vade takvimiyle çalışır ve 13:00 CET'deki gün içi müzayedesinden uzlaşır. ODAP ise seçilen işlem gününün sonunda sona erer ve o günün 17:30 CET kapanış fiyatı üzerinden uzlaşır.

Yukarıdaki sözleşme şartları Eurex'in kendi ürün sayfalarından alıntılanmıştır ve her panel, Strasmore terminalinde açıp yeniden çalıştırabileceğiniz saklı bir sorgudur.