Щоденні опціони на DAX: як працює Eurex 0DTE

Щоденні опціони на DAX — це контракти Eurex на німецький індекс DAX, термін дії яких завершується після закриття одного торгового дня. Із 13 листопада 2023 року вони котируються під кодом продукту ODAP. Розрахунки проводяться грошима за значенням DAX на закритті о 17:30 CET. Опціони мають європейський стиль виконання, а один пункт індексу коштує п’ять євро. Для читача, який уже торгує US 0DTE, концепція знайома. Але є чотири механічні відмінності: розрахункове значення, валюта, розмір контракту та часовий пояс.

Що таке щоденні опціони на DAX (ODAP)?

Eurex, деривативний підрозділ Deutsche Börse, котирує два індексні продукти зі строком дії, що завершується кожного торгового дня. Щоденні опціони на DAX мають код продукту ODAP і почали торгуватися 13 листопада 2023 року. До них з’явилися End-of-Day Index Options на EURO STOXX 50, код OEXP, торгівля якими почалася 28 серпня 2023 року. Eurex відносить обидва продукти до категорії End-of-Day options. Ця назва описує специфікацію: контракт припиняє існування наприкінці сесії, яку він визначає. Якщо термін 0DTE вам незнайомий, матеріал що таке опціони 0DTE спочатку пояснює цю концепцію.

Наведені нижче умови взято зі сторінок контрактів Eurex:

• Базовий актив: DAX для ODAP і EURO STOXX 50 для OEXP. Обидва продукти є індексними контрактами з грошовим розрахунком, тому на момент експірації німецькі акції не переходять з рук у руки.
• Вартість контракту: EUR 5 за пункт індексу для ODAP і EUR 10 за пункт для OEXP.
• Виконання: європейський стиль. Опціон можна виконати лише в день остаточного розрахунку — до завершення післяторгового періоду о 20:30 CET.
• Розрахунок: грошовий. Виплата здійснюється в перший біржовий день після дня остаточного розрахунку.
• Експірації: кожного торгового дня, з понеділка по п’ятницю. Спочатку Eurex розмістила серію на наступні п’ять торгових днів, а також експірації на кінець місяця протягом наступних трьох місяців. Поточний перелік доступний на сторінках продуктів.
• Години торгівлі: з 09:00 до 17:30 CET.

Чим щоденні опціони на DAX відрізняються від SPX 0DTE

Почнімо зі спільних рис. На обох ринках котируються індексні опціони з грошовим розрахунком і європейським стилем виконання. Тому в жодній із цих систем коротка позиція не може бути достроково призначена. Матеріал американські та європейські опціони пояснює різницю між цими стилями. Тепер — про відмінності.

Розрахункове значення. ODAP розраховується за значенням DAX на закритті о 17:30 CET. Воно визначається на основі аукціону закриття акцій, що входять до індексу, на Xetra. Стандартний опціон на DAX, ODAX, використовує зовсім інше значення: його остаточна розрахункова ціна визначається за внутрішньоденним аукціоном Xetra, який починається о 13:00 CET, у середині сесії. Eurex побудувала щоденну серію навколо ціни закриття. У США поділ проходить інакше. Місячний контракт SPX розраховується за SET — значенням, сформованим на основі цін відкриття в п’ятницю вранці. Серія SPXW зі щоденними експіраціями розраховується за ціною закриття о 16:00 ET. Матеріал опціони з ранковим і вечірнім розрахунком пояснює різницю між цими двома значеннями, а аукціон закриття описує механізм, за яким розраховується ODAP.

Розмір контракту та валюта. Один контракт SPX змінюється на 100 доларів за кожен пункт індексу. Для ODAP цей показник становить 5 євро за пункт. Премія та маржа номіновані в євро. У євро також здійснюється розрахункова виплата. Між результатом угоди та залишком на доларовому рахунку виникає конвертація валюти.

Часовий пояс. Безперервна торгівля триває з 09:00 до 17:30 CET. Протягом більшої частини року це відповідає 03:00–11:30 ET. Різниця між Франкфуртом і Нью-Йорком зазвичай становить шість годин. Вона скорочується до п’яти годин у два короткі періоди щороку, коли перехід на літній або зимовий час у США та ЄС відбувається в різні дати. Щоденний опціон на DAX завершує існування ще до обіду за нью-йоркським часом.

Торговий день. Дні експірації визначаються святами та вихідними німецьких бірж. Xetra торгує в дні, коли NYSE закрита, і навпаки. Тому календарі щоденних експірацій кілька разів на рік розходяться.

Скільки експірацій торгується одночасно?

Щоденний ряд Eurex навмисно короткий: кілька послідовних торгових днів плюс кілька контрактів із експірацією на кінець місяця. Американський біржовий список, який зазвичай уявляють читачі, довший. Нижче наведено всі експірації SPY, доступні протягом наступних 30 днів станом на четвер, 16 липня 2026 року.

SELECT expiration_date,
       formatDateTime(expiration_date, '%a %b %e') AS expiry_label,
       count() AS contracts_listed,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS traded_millions
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date = toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date >= toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date <= toDate('2026-08-14')
GROUP BY expiration_date
ORDER BY expiration_date

У цьому списку було 13 окремих експірацій у межах 30 днів. Найближча експірація, Fri Jul 17, включала 265 контрактів, а в цій сесії ними було проторговано 2.25 мільйона. На дальньому кінці періоду, Fri Aug 14, було доступно 193. Якщо читати графік зліва направо, видно щільний ряд близьких експірацій зі сплеском біля місячної опорної дати. Eurex відтворила близьку частину цієї структури й на цьому зупинилася.

Які продукти мають експірацію кожного торгового дня?

Щоденні експірації доступні для найбільших індексних продуктів і короткого переліку дуже активно торгованих окремих акцій. На тому самому липневому списку наведено вісім знайомих тикерів і кількість окремих експірацій, доступних для кожного до кінця місяця.

SELECT underlying_symbol,
       uniqExact(expiration_date) AS expirations_listed,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS traded_millions
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = toDate('2026-07-16')
  AND underlying_symbol IN ('SPY', 'QQQ', 'IWM', 'AAPL', 'NVDA', 'MSFT', 'KO', 'XLU')
  AND expiration_date >= toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date <= toDate('2026-07-31')
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY expirations_listed DESC, traded_millions DESC

SPY очолив групу з 11 експіраціями за цей період, тоді як для XLU їх було 3. Перелік Eurex ще коротший. Щоденна експірація доступна для двох індексних продуктів: ODAP на DAX і OEXP на EURO STOXX 50. Для всіх інших продуктів біржа зберігає тижневий або місячний календар. Матеріал які акції мають щоденні опціони розглядає американську частину цього переліку.

Який вигляд має початок кривої експірацій?

Контракт із експірацією того самого дня поводиться інакше, ніж місячний контракт. Це видно з біржового списку. Нижче наведено близькі до грошей контракти SPY на 16 липня 2026 року, згруповані за кількістю днів до експірації, із медіанною implied volatility для кожної групи. Implied volatility — це річний рух, який випливає з ціни опціону. Коректне визначення наведено в матеріалі implied volatility.

SELECT multiIf(days_to_expiry = 0, '0 (same day)',
               days_to_expiry <= 2, '1-2',
               days_to_expiry <= 5, '3-5',
               days_to_expiry <= 10, '6-10',
               days_to_expiry <= 21, '11-21',
               '22-45') AS dte_bucket,
       count() AS contracts,
       round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(implied_volatility) * 100, cityHash64(ticker)), 1) AS median_iv_pct,
       round(quantileDeterministic(0.9)(toFloat64(implied_volatility) * 100, cityHash64(ticker)), 1) AS p90_iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date = toDate('2026-07-16')
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry <= 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY dte_bucket
ORDER BY min(days_to_expiry)

Медіанна implied volatility у групі контрактів із експірацією того самого дня становила 24.3% проти 14.4% у групі з 22-45 днями до експірації. Дев’яностий перцентиль передньої групи сягнув 55.5%. Це контракти на американський індексний фонд для американського ринку, тому ці рівні стосуються саме цього біржового списку, а не Франкфурта. Але механіка однакова. Коли до експірації залишаються лічені години, невеликий рух індексу означає значну відсоткову зміну для strike, близького до грошей. Греки щоденного контракту поводяться однаково на обох біржах. Матеріал як греки опціону змінюються з часом простежує це згасання щогодини.

Яка частка торгів припадає на експірації того самого дня?

Eurex описує щоденну серію як відповідь на попит на опціони з дуже коротким строком дії. На американському ринку цей попит найпростіше виміряти. Нижче наведено кожну сесію липня 2026 року для SPY і частку обсягу контрактів, що експірували того самого дня.

SELECT date,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS total_volume_millions,
       round(sumIf(volume, days_to_expiry = 0) / 1e6, 2) AS same_day_volume_millions,
       round(100 * sumIf(volume, days_to_expiry = 0) / sum(volume), 1) AS same_day_share_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date >= toDate('2026-07-01')
  AND date <= toDate('2026-07-31')
  AND volume > 0
GROUP BY date
HAVING sum(volume) > 0
ORDER BY date

Місяць розпочався з частки контрактів із експірацією того самого дня на рівні 0% обсягу опціонів SPY і завершився на рівні 0%. Загалом було 21 сесій. Eurex публікує власні обсяги щоденних опціонів на сторінках продуктів. Ці показники змінюються від місяця до місяця. Стабільною залишається структура: експірація кожного торгового дня, розрахунок за ціною закриття та номінація в євро.

Що потрібно знати читачеві зі США

• Брокер із доступом до Eurex. Європейські деривативи в більшості американських брокерів потребують окремого дозволу. Багато роздрібних рахунків узагалі не мають доступу до цього майданчика.
• Фінансування в євро. Премія, маржа, розрахункова виплата та подальша конвертація в долари здійснюються в євровій частині операції.
• Календар і часовий пояс CET. Сесія починається ще до передринкової торгівлі в США та завершується пізнього ранку за ET. Дні експірації визначаються німецькими святами.
• Інший податковий і регуляторний режим порівняно з індексними опціонами, що котируються у США. Це питання слід обговорювати з податковим фахівцем, а не вирішувати за матеріалами блогу.

Серія Eurex також є другою відповіддю за межами США на те саме питання. Матеріал щоденні опціони в Японії розглядає інший приклад, а коли торгуються опціони 0DTE порівнює часовий графік американської сесії.

FAQ

Коли Eurex запустила щоденні опціони на DAX?

Торгівля DAX End-of-Day Options (ODAP) почалася 13 листопада 2023 року. Версія на EURO STOXX 50 (OEXP) з’явилася раніше — 28 серпня 2023 року.

Щоденні опціони на DAX мають американський чи європейський стиль?

Європейський. Опціон можна виконати лише в день остаточного розрахунку — до завершення післяторгового періоду о 20:30 CET. Розрахунок проводиться грошима. Призначення німецьких акцій не відбувається.

Як визначається розрахункова ціна щоденного опціону на DAX?

Вона визначається за значенням DAX на закритті о 17:30 CET на основі цін аукціону закриття акцій, що входять до індексу, на Xetra. Стандартний місячний опціон на DAX (ODAX) використовує інше значення — внутрішньоденний аукціон Xetra, який починається о 13:00 CET.

Чи може інвестор зі США торгувати щоденними опціонами на DAX?

Лише через брокера, який надає доступ до Eurex, і з рахунком, профінансованим у євро. Безперервна торгівля триває з 09:00 до 17:30 CET, що залежно від сезону приблизно відповідає 03:00–11:30 ET.

У чому різниця між ODAX і ODAP?

Обидва є опціонами на індекс DAX із вартістю EUR 5 за пункт індексу. ODAX має місячний і тижневий календар експірацій та розраховується за внутрішньоденним аукціоном о 13:00 CET. ODAP експірує наприкінці обраного торгового дня та розраховується за ціною закриття цього дня о 17:30 CET.

Умови контрактів вище наведено за власними сторінками продуктів Eurex. Кожна панель є збереженим запитом, який можна відкрити та повторно запустити в терміналі Strasmore.