اختیارهای روزانه DAX در Eurex چگونه کار می‌کنند؟

اختیارهای روزانه DAX قراردادهای Eurex روی شاخص DAX آلمان هستند که در پایان یک روز معاملاتی منقضی می‌شوند و از 13 نوامبر 2023 با کد محصول ODAP فهرست شده‌اند. تسویه آن‌ها نقدی و بر مبنای ارزش پایانی DAX در ساعت 17:30 CET است، سبک اعمال آن‌ها اروپایی است و ارزش هر واحد شاخص پنج یورو محسوب می‌شود. برای خواننده‌ای که پیش‌تر با اختیارهای 0DTE آمریکا معامله کرده است، مفهوم کلی یکسان است؛ اما چهار جزئیات مکانیکی تفاوت دارد: قیمت مبنای تسویه، ارز، اندازه قرارداد و ساعت معاملاتی.

اختیارهای روزانه DAX (ODAP) چیست؟

Eurex، بازوی مشتقات Deutsche Börse، دو محصول شاخصی را با سررسید در هر روز معاملاتی فهرست می‌کند. اختیارهای روزانه روی DAX با کد محصول ODAP از 13 نوامبر 2023 آغاز به معامله کردند. این قراردادها پس از اختیارهای شاخص EURO STOXX 50 با تسویه در پایان روز عرضه شدند؛ قراردادهایی با کد OEXP که معاملاتشان از 28 اوت 2023 آغاز شد. Eurex هر دو محصول را در گروه اختیارهای End-of-Day قرار می‌دهد و همین عنوان مشخصات قرارداد را بیان می‌کند: قرارداد در پایان همان جلسه‌ای که نام آن را دارد، منقضی می‌شود. اگر اصطلاح 0DTE برای شما جدید است، اختیارهای 0DTE چیستند ابتدا این مفهوم را توضیح می‌دهد.

شرایط زیر از صفحات قرارداد Eurex گرفته شده است:

• دارایی پایه: برای ODAP شاخص DAX و برای OEXP شاخص EURO STOXX 50 است. هر دو قرارداد شاخصی با تسویه نقدی هستند؛ بنابراین در زمان سررسید، سهام آلمان دست‌به‌دست نمی‌شود.
• ارزش قرارداد: برای ODAP، به ازای هر واحد شاخص 5 یورو و برای OEXP، به ازای هر واحد 10 یورو.
• اعمال: سبک اروپایی. اختیار فقط در روز تسویه نهایی و حداکثر تا پایان دوره پس از معاملات در ساعت 20:30 CET قابل اعمال است.
• تسویه: نقدی و قابل پرداخت در نخستین روز معاملاتی بورس پس از روز تسویه نهایی.
• سررسیدها: هر روز معاملاتی، از دوشنبه تا جمعه. Eurex این مجموعه را با پنج روز معاملاتی بعدی و همچنین سررسیدهای پایان ماه برای سه ماه آینده آغاز کرد. زنجیره جاری در صفحات محصولات قرار دارد.
• ساعات معامله: 09:00 تا 17:30 CET.

اختیارهای روزانه DAX چه تفاوتی با 0DTE شاخص SPX دارند؟

ابتدا شباهت‌ها را بررسی کنیم. هر دو بازار اختیارهای شاخصی با تسویه نقدی و سبک اعمال اروپایی فهرست می‌کنند؛ بنابراین در هیچ‌یک، موقعیت فروش نمی‌تواند پیش از موعد واگذار شود. اختیارهای آمریکایی در برابر اروپایی تفاوت این دو سبک را توضیح می‌دهد. اکنون به تفاوت‌ها می‌رسیم.

قیمت مبنای تسویه. تسویه ODAP بر مبنای ارزش پایانی DAX در ساعت 17:30 CET انجام می‌شود. این رقم از حراج پایانی اجزای شاخص در Xetra به دست می‌آید. اختیار استاندارد DAX، یعنی ODAX، از قیمت مبنای کاملاً متفاوتی استفاده می‌کند: قیمت تسویه نهایی آن از حراج درون‌روزی Xetra که در ساعت 13:00 CET آغاز می‌شود و در میانه جلسه معاملاتی قرار دارد، استخراج می‌شود. Eurex مجموعه اختیارهای روزانه را بر مبنای قیمت پایانی طراحی کرده است. در آمریکا، این تفکیک به شکل دیگری انجام می‌شود. قرارداد ماهانه SPX بر مبنای SET تسویه می‌شود؛ رقمی که از قیمت‌های آغازین معاملات صبح جمعه تشکیل می‌شود. در مقابل، مجموعه SPXW که سررسیدهای روزانه را دربر می‌گیرد، بر مبنای قیمت پایانی ساعت 4 بعدازظهر به وقت شرق آمریکا تسویه می‌شود. اختیارهای با تسویه صبحگاهی و بعدازظهر تفاوت این دو قیمت مبنا را توضیح می‌دهد و حراج پایانی سازوکار تسویه ODAP را شرح می‌دهد.

اندازه قرارداد و ارز. ارزش هر قرارداد SPX به ازای هر واحد شاخص 100 دلار تغییر می‌کند. در ODAP این رقم 5 یورو است. حق‌بیمه و وجه تضمین به یورو محاسبه می‌شوند و مبلغ تسویه نیز به یورو پرداخت می‌شود. بنابراین میان نتیجه معامله و مانده حساب دلاری، تبدیل ارز قرار دارد.

ساعت معاملاتی. معاملات پیوسته از 09:00 تا 17:30 CET انجام می‌شود. این بازه در بیشتر روزهای سال معادل 03:00 تا 11:30 صبح به وقت شرق آمریکا است. اختلاف زمانی فرانکفورت و نیویورک معمولاً شش ساعت است و در دو دوره کوتاه سال، زمانی که تغییر ساعت در آمریکا و اروپا هم‌زمان نیست، به پنج ساعت کاهش می‌یابد. اختیار روزانه DAX پیش از ظهر نیویورک به پایان عمر خود می‌رسد.

روز معاملاتی. تعطیلات بورس آلمان تعیین می‌کنند کدام روزها سررسید داشته باشند. Xetra در برخی روزهایی که NYSE تعطیل است فعال است و برعکس؛ بنابراین تقویم سررسیدهای روزانه این دو بازار چند بار در سال از یکدیگر فاصله می‌گیرد.

هم‌زمان چند سررسید معامله می‌شود؟

زنجیره روزانه Eurex عمداً کوتاه است: مجموعه‌ای از روزهای معاملاتی متوالی به‌علاوه چند قرارداد پایان ماه. زنجیره‌ای که بیشتر خوانندگان در بازار آمریکا تصور می‌کنند، طولانی‌تر است. در ادامه، همه سررسیدهای SPY را که در بازه 30 روز بعد فهرست شده بودند، بر اساس وضعیت پنجشنبه 16 ژوئیه 2026 می‌بینید.

SELECT expiration_date,
       formatDateTime(expiration_date, '%a %b %e') AS expiry_label,
       count() AS contracts_listed,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS traded_millions
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date = toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date >= toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date <= toDate('2026-08-14')
GROUP BY expiration_date
ORDER BY expiration_date

این زنجیره در بازه 30روزه، 13 سررسید جداگانه داشت. نزدیک‌ترین سررسید، Fri Jul 17، 265 قرارداد فهرست کرده بود و در آن جلسه 2.25 میلیون قرارداد از آن معامله شد. در انتهای این بازه، Fri Aug 14، 193 قرارداد فهرست شده بود. نمودار را از چپ به راست بخوانید؛ شکل آن مجموعه‌ای متراکم از سررسیدهای نزدیک و یک جهش در سررسید ماهانه مرجع را نشان می‌دهد. Eurex بخش مربوط به سررسیدهای نزدیک را ایجاد کرده و در همان‌جا متوقف شده است.

کدام محصولات برای هر روز معاملاتی سررسید دارند؟

سررسیدهای روزانه در بزرگ‌ترین محصولات شاخصی و فهرست کوتاهی از سهام بسیار فعال دیده می‌شوند. در همان زنجیره ماه ژوئیه، هشت نماد آشنا را بررسی می‌کنیم و تعداد سررسیدهای متمایزی را می‌شماریم که هرکدام برای باقی‌مانده ماه فهرست کرده‌اند.

SELECT underlying_symbol,
       uniqExact(expiration_date) AS expirations_listed,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS traded_millions
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = toDate('2026-07-16')
  AND underlying_symbol IN ('SPY', 'QQQ', 'IWM', 'AAPL', 'NVDA', 'MSFT', 'KO', 'XLU')
  AND expiration_date >= toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date <= toDate('2026-07-31')
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY expirations_listed DESC, traded_millions DESC

SPY با 11 سررسید در این بازه در صدر گروه قرار گرفت؛ در برابر 3 سررسید برای XLU. فهرست Eurex کوتاه‌تر است. دو محصول شاخصی سررسید روزانه دارند: ODAP روی DAX و OEXP روی EURO STOXX 50. سایر محصولات این بورس همچنان تقویم هفتگی یا ماهانه دارند. کدام سهام اختیارهای روزانه دارند بخش مربوط به بازار آمریکا را پوشش می‌دهد.

بخش ابتدایی منحنی سررسید چه شکلی دارد؟

قرارداد با سررسید همان روز رفتاری متفاوت از قرارداد ماهانه دارد و زنجیره اختیار این تفاوت را نشان می‌دهد. این‌ها قراردادهای نزدیک به قیمت اعمال ATM روی SPY در 16 ژوئیه 2026 هستند که بر اساس تعداد روزهای باقی‌مانده تا سررسید گروه‌بندی شده‌اند. برای هر گروه، میانه نوسان ضمنی نیز ارائه شده است. نوسان ضمنی، حرکت سالانه‌ای است که قیمت اختیار القا می‌کند؛ نوسان ضمنی تعریف دقیق آن را ارائه می‌دهد.

SELECT multiIf(days_to_expiry = 0, '0 (same day)',
               days_to_expiry <= 2, '1-2',
               days_to_expiry <= 5, '3-5',
               days_to_expiry <= 10, '6-10',
               days_to_expiry <= 21, '11-21',
               '22-45') AS dte_bucket,
       count() AS contracts,
       round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(implied_volatility) * 100, cityHash64(ticker)), 1) AS median_iv_pct,
       round(quantileDeterministic(0.9)(toFloat64(implied_volatility) * 100, cityHash64(ticker)), 1) AS p90_iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date = toDate('2026-07-16')
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry <= 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY dte_bucket
ORDER BY min(days_to_expiry)

میانه نوسان ضمنی در گروه سررسید همان‌روز 24.3% بود، در حالی که این رقم در گروه 14.4%روزه به 22-45 رسید. صدک نودم گروه ابتدایی نیز به 55.5% رسید. این‌ها قراردادهای آمریکایی روی یک صندوق شاخصی آمریکایی هستند؛ بنابراین این سطوح به همان زنجیره مربوط‌اند و نه فرانکفورت. با این حال، سازوکار کلی یکسان است. وقتی تنها چند ساعت از عمر قرارداد باقی مانده باشد، حرکت اندک شاخص می‌تواند برای اختیار ATM به حرکتی بزرگ بر حسب درصد تبدیل شود و یونانی‌های قرارداد روزانه در هر دو بورس رفتار مشابهی دارند. یونانی‌های اختیار در گذر زمان چگونه تغییر می‌کنند روند کاهش ارزش را ساعت‌به‌ساعت دنبال می‌کند.

چه میزان از معاملات به سررسیدهای همان‌روز اختصاص دارد؟

Eurex مجموعه سررسیدهای روزانه خود را پاسخی به تقاضا برای سررسیدهای بسیار کوتاه‌مدت توصیف می‌کند. زنجیره آمریکا جایی است که سنجش این تقاضا آسان‌تر انجام می‌شود. در اینجا همه جلسات معاملاتی ژوئیه 2026 در زنجیره SPY و سهم حجم قراردادهایی را می‌بینید که در همان روز منقضی می‌شدند.

SELECT date,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS total_volume_millions,
       round(sumIf(volume, days_to_expiry = 0) / 1e6, 2) AS same_day_volume_millions,
       round(100 * sumIf(volume, days_to_expiry = 0) / sum(volume), 1) AS same_day_share_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date >= toDate('2026-07-01')
  AND date <= toDate('2026-07-31')
  AND volume > 0
GROUP BY date
HAVING sum(volume) > 0
ORDER BY date

ماه با سهم 0% از حجم اختیارهای SPY در قراردادهای همان‌روز آغاز شد و با سهم 0% به پایان رسید؛ این آمار در 21 جلسه معاملاتی ثبت شد. Eurex حجم معاملات اختیارهای روزانه خود را در صفحات محصولات منتشر می‌کند و این ارقام از ماهی به ماه دیگر تغییر می‌کنند. بنابراین بخش پایدار ماجرا، ساختار آن است: سررسید در هر روز معاملاتی، تسویه بر مبنای قیمت پایانی و ارزش‌گذاری به یورو.

آنچه خواننده آمریکایی باید بداند

• دسترسی به Eurex از طریق کارگزاری. مشتقات اروپایی در بیشتر کارگزاری‌های آمریکا به مجوز جداگانه نیاز دارند و بسیاری از حساب‌های سرمایه‌گذاران خرد اساساً به این بازار دسترسی ندارند.
• تأمین مالی به یورو. حق‌بیمه، وجه تضمین، مبلغ تسویه و هرگونه تبدیل مجدد به دلار، همگی در سمت یورو قرار دارند.
• تقویم و ساعت CET. جلسه معاملاتی پیش از آغاز پیش‌گشایش بازار آمریکا شروع می‌شود و تا اواخر صبح به وقت شرق آمریکا ادامه دارد. تعطیلات آلمان تعیین می‌کنند کدام روزها سررسید داشته باشند.
• مقررات و رفتار مالیاتی متفاوت نسبت به اختیارهای شاخصی فهرست‌شده در آمریکا. این موضوع باید با مشاور مالیاتی بررسی شود، نه با یک مطلب وبلاگی.

این مجموعه Eurex همچنین دومین پاسخ غیرآمریکایی به همین نیاز است. اختیارهای روزانه ژاپن گزینه دیگر را بررسی می‌کند و اختیارهای 0DTE چه زمانی معامله می‌شوند ساعت معاملاتی بازار آمریکا را برای مقایسه توضیح می‌دهد.

پرسش‌های متداول

Eurex چه زمانی اختیارهای روزانه DAX را راه‌اندازی کرد؟

معاملات اختیارهای End-of-Day DAX با کد ODAP در 13 نوامبر 2023 آغاز شد. نسخه مربوط به EURO STOXX 50 با کد OEXP زودتر و در 28 اوت 2023 راه‌اندازی شده بود.

اختیارهای روزانه DAX آمریکایی هستند یا اروپایی؟

اروپایی هستند. اختیار فقط در روز تسویه نهایی و حداکثر تا پایان دوره پس از معاملات در ساعت 20:30 CET قابل اعمال است و تسویه آن نقدی انجام می‌شود. هیچ‌کس سهام آلمان دریافت نمی‌کند.

قیمت تسویه اختیار روزانه DAX چگونه تعیین می‌شود؟

این قیمت از ارزش پایانی DAX در ساعت 17:30 CET به دست می‌آید و بر مبنای قیمت‌های حراج پایانی اجزای شاخص در Xetra ساخته می‌شود. اختیار استاندارد ماهانه DAX، یعنی ODAX، از قیمت مبنای متفاوتی استفاده می‌کند: حراج درون‌روزی Xetra که در ساعت 13:00 CET آغاز می‌شود.

آیا سرمایه‌گذار آمریکایی می‌تواند اختیارهای روزانه DAX را معامله کند؟

فقط از طریق کارگزاری‌ای که دسترسی به Eurex ارائه دهد و با حسابی که به یورو تأمین مالی شده باشد. معاملات پیوسته از 09:00 تا 17:30 CET انجام می‌شود؛ این بازه بسته به فصل، تقریباً معادل 03:00 تا 11:30 صبح به وقت شرق آمریکا است.

تفاوت ODAX و ODAP چیست؟

هر دو اختیار شاخص DAX هستند و به ازای هر واحد شاخص 5 یورو ارزش دارند. ODAX تقویم سررسید ماهانه و هفتگی دارد و بر مبنای حراج درون‌روزی ساعت 13:00 CET تسویه می‌شود. ODAP در پایان روز معاملاتی انتخاب‌شده منقضی می‌شود و بر مبنای قیمت پایانی همان روز در ساعت 17:30 CET تسویه می‌شود.

شرایط قراردادهای بالا از صفحات رسمی محصولات Eurex نقل شده‌اند و هر چهار نمودار، پرس‌وجوهای ذخیره‌شده‌ای هستند که می‌توانید آن‌ها را در پایانه Strasmore باز و دوباره اجرا کنید.