Cara Kerja Opsi Harian DAX di Eurex

Opsi harian DAX adalah kontrak Eurex atas indeks DAX Jerman yang berakhir pada penutupan satu hari bursa, dengan kode produk ODAP sejak 13 November 2023. Kontrak ini diselesaikan secara tunai berdasarkan nilai penutupan DAX pada pukul 17:30 CET, menggunakan exercise bergaya Eropa, dan setiap satu poin indeks bernilai lima euro. Bagi pembaca yang sudah memperdagangkan US 0DTE, konsepnya sama, tetapi ada empat detail mekanis yang berbeda: nilai settlement, mata uang, ukuran kontrak, dan waktu perdagangan.

Apa itu opsi harian DAX (ODAP)?

Eurex, divisi derivatif Deutsche Börse, mencatatkan dua produk indeks dengan expiry pada setiap hari bursa. Opsi harian atas DAX menggunakan kode produk ODAP dan mulai diperdagangkan pada 13 November 2023. Produk ini menyusul EURO STOXX 50 End-of-Day Index Options, dengan kode OEXP, yang mulai diperdagangkan pada 28 Agustus 2023. Eurex mengelompokkan keduanya sebagai End-of-Day options, dan label tersebut sekaligus menjadi spesifikasinya: kontrak berakhir pada akhir sesi yang ditentukannya. Jika istilah 0DTE masih baru bagi Anda, apa itu opsi 0DTE membahas konsepnya terlebih dahulu.

Ketentuan berikut berasal dari halaman kontrak Eurex:

• Underlying: DAX untuk ODAP dan EURO STOXX 50 untuk OEXP. Keduanya merupakan kontrak indeks dengan cash settlement, sehingga tidak ada saham Jerman yang berpindah tangan saat expiry.
• Nilai kontrak: EUR 5 per poin indeks untuk ODAP dan EUR 10 per poin untuk OEXP.
• Exercise: bergaya Eropa. Opsi hanya dapat dieksekusi pada hari final settlement, hingga akhir periode post-trading pada pukul 20:30 CET.
• Settlement: tunai, dibayarkan pada hari bursa pertama setelah hari final settlement.
• Expiry: setiap hari bursa, Senin sampai Jumat. Eurex meluncurkan seri ini dengan lima hari bursa berikutnya yang tercatat, ditambah expiry akhir bulan untuk tiga bulan berikutnya. Ladder yang aktif tersedia di halaman produk.
• Jam perdagangan: pukul 09:00 hingga 17:30 CET.

Bagaimana opsi harian DAX berbeda dari SPX 0DTE

Mulai dari kesamaannya. Kedua pasar mencatatkan opsi indeks dengan cash settlement dan exercise bergaya Eropa, sehingga posisi short tidak dapat menerima assignment lebih awal di kedua pasar. Opsi bergaya Amerika dan Eropa menjelaskan perbedaan kedua gaya tersebut. Berikut bagian yang berbeda.

Nilai settlement. ODAP diselesaikan berdasarkan nilai penutupan DAX pada pukul 17:30 CET, yang diambil dari closing auction saham-saham konstituen indeks di Xetra. Opsi DAX standar, ODAX, menggunakan print yang sepenuhnya berbeda: harga final settlement berasal dari Xetra intraday auction yang dimulai pada pukul 13:00 CET, di tengah sesi. Eurex merancang seri harian berdasarkan penutupan sesi. Perbedaan di AS mengikuti mekanisme lain. Kontrak SPX bulanan diselesaikan berdasarkan SET, yaitu nilai yang dibentuk dari print pembukaan pada Jumat pagi. Sementara itu, seri SPXW dengan expiry harian diselesaikan berdasarkan penutupan pukul 16:00 ET. Opsi dengan settlement AM dan PM menjelaskan perbedaan kedua print tersebut, sedangkan closing auction menerangkan mekanisme yang menjadi dasar settlement ODAP.

Ukuran kontrak dan mata uang. Satu kontrak SPX bergerak sebesar 100 dolar untuk setiap poin indeks. ODAP bergerak sebesar 5 euro per poin indeks. Premi dan margin dinyatakan dalam euro, demikian pula pembayaran settlement. Hasil transaksi perlu dikonversi ke mata uang akun yang menggunakan dolar.

Waktu perdagangan. Perdagangan kontinu berlangsung dari pukul 09:00 hingga 17:30 CET, atau pukul 03:00 hingga 11:30 ET pada sebagian besar tahun. Perbedaan waktu Frankfurt-New York biasanya enam jam, dan menyempit menjadi lima jam selama dua periode singkat setiap tahun ketika perubahan waktu di AS dan Uni Eropa tidak berlangsung serempak. Opsi harian DAX berakhir sebelum tengah hari di New York.

Hari bursa. Hari libur bursa Jerman menentukan hari yang memiliki expiry. Xetra tetap diperdagangkan pada hari ketika NYSE tutup, dan sebaliknya. Karena itu, kalender expiry harian kedua pasar beberapa kali dalam setahun tidak lagi sejajar.

Berapa banyak expiry yang diperdagangkan sekaligus?

Ladder harian Eurex sengaja dibuat pendek: rangkaian hari bursa berturut-turut ditambah beberapa kontrak akhir bulan. Board AS yang umumnya dibayangkan pembaca lebih panjang. Berikut seluruh expiry SPY yang tercatat untuk 30 hari berikutnya, per Kamis 16 Juli 2026.

SELECT expiration_date,
       formatDateTime(expiration_date, '%a %b %e') AS expiry_label,
       count() AS contracts_listed,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS traded_millions
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date = toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date >= toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date <= toDate('2026-08-14')
GROUP BY expiration_date
ORDER BY expiration_date

Board tersebut mencakup 13 expiry terpisah dalam 30 hari. Expiry terdekat, Fri Jul 17, mencatat 265 kontrak dan memperdagangkan 2.25 juta kontrak pada sesi tersebut. Di ujung terjauh periode itu, Fri Aug 14 mencatat 193. Jika grafik dibaca dari kiri ke kanan, bentuknya berupa rangkaian padat expiry dekat dengan lonjakan pada acuan bulanan. Eurex meniru bagian expiry dekat dari pola tersebut, lalu berhenti di sana.

Produk mana yang mencatatkan expiry pada setiap hari bursa?

Expiry harian terdapat pada produk indeks terbesar dan sejumlah kecil saham individual yang sangat aktif. Berikut board Juli yang sama, dengan delapan ticker yang dikenal luas, berdasarkan jumlah expiry berbeda yang dicatat masing-masing ticker untuk sisa bulan tersebut.

SELECT underlying_symbol,
       uniqExact(expiration_date) AS expirations_listed,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS traded_millions
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = toDate('2026-07-16')
  AND underlying_symbol IN ('SPY', 'QQQ', 'IWM', 'AAPL', 'NVDA', 'MSFT', 'KO', 'XLU')
  AND expiration_date >= toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date <= toDate('2026-07-31')
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY expirations_listed DESC, traded_millions DESC

SPY memimpin kelompok tersebut dengan 11 expiry selama periode itu, dibandingkan 3 untuk XLU. Daftar Eurex bahkan lebih pendek. Dua produk indeks memiliki expiry harian: ODAP atas DAX dan OEXP atas EURO STOXX 50. Produk lain di bursa tersebut tetap menggunakan kalender mingguan atau bulanan. Saham mana yang memiliki opsi harian membahas daftar di AS.

Seperti apa bagian depan kurva expiry?

Kontrak same-day berperilaku berbeda dari kontrak bulanan, dan board memperlihatkannya. Berikut kontrak SPY near-the-money pada 16 Juli 2026, dikelompokkan berdasarkan jumlah hari hingga expiry, beserta median implied volatility untuk setiap kelompok. Implied volatility adalah pergerakan tahunan yang tersirat dari harga opsi; implied volatility menjelaskannya secara lebih lengkap.

SELECT multiIf(days_to_expiry = 0, '0 (same day)',
               days_to_expiry <= 2, '1-2',
               days_to_expiry <= 5, '3-5',
               days_to_expiry <= 10, '6-10',
               days_to_expiry <= 21, '11-21',
               '22-45') AS dte_bucket,
       count() AS contracts,
       round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(implied_volatility) * 100, cityHash64(ticker)), 1) AS median_iv_pct,
       round(quantileDeterministic(0.9)(toFloat64(implied_volatility) * 100, cityHash64(ticker)), 1) AS p90_iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date = toDate('2026-07-16')
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry <= 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY dte_bucket
ORDER BY min(days_to_expiry)

Median implied volatility pada kelompok same-day tercatat 24.3%, dibandingkan 14.4% pada kelompok 22-45 hari. Persentil ke-90 kelompok terdepan mencapai 55.5%. Kontrak tersebut merupakan kontrak AS atas US index fund, sehingga levelnya berlaku untuk board tersebut, bukan Frankfurt. Namun mekanismenya tetap sama. Ketika waktu tersisa hanya beberapa jam, pergerakan kecil indeks dapat menghasilkan perubahan persentase besar pada strike at-the-money. Greeks kontrak harian juga berperilaku sama di kedua bursa. Bagaimana greeks opsi berubah seiring waktu menguraikan decay tersebut dari jam ke jam.

Seberapa besar volume perdagangan pada expiry same-day?

Eurex menjelaskan seri hariannya sebagai jawaban atas permintaan terhadap expiry berjangka sangat pendek. Board AS menjadi tempat termudah untuk mengukur permintaan tersebut. Berikut setiap sesi pada Juli 2026 di board SPY, dengan porsi volume kontrak yang expiry pada hari yang sama.

SELECT date,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS total_volume_millions,
       round(sumIf(volume, days_to_expiry = 0) / 1e6, 2) AS same_day_volume_millions,
       round(100 * sumIf(volume, days_to_expiry = 0) / sum(volume), 1) AS same_day_share_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date >= toDate('2026-07-01')
  AND date <= toDate('2026-07-31')
  AND volume > 0
GROUP BY date
HAVING sum(volume) > 0
ORDER BY date

Bulan tersebut dibuka dengan kontrak same-day yang mencakup 0% volume opsi SPY dan ditutup pada 0%, dalam 21 sesi. Eurex menerbitkan volume opsi hariannya sendiri di halaman produk, dan angka tersebut berubah dari bulan ke bulan. Karena itu, bagian yang bersifat struktural adalah adanya expiry pada setiap hari bursa, settlement pada penutupan, dan denominasi dalam euro.

Hal yang perlu diketahui pembaca berbasis AS

• Broker dengan akses ke Eurex. Derivatif Eropa biasanya memerlukan hak akses terpisah di sebagian besar broker AS, dan banyak akun ritel sama sekali tidak dapat mengakses bursa tersebut.
• Pendanaan dalam euro. Premi, margin, pembayaran settlement, dan setiap konversi kembali ke dolar seluruhnya berada di sisi euro.
• Kalender dan waktu CET. Sesi berlangsung sejak sebelum premarket AS hingga menjelang siang ET. Hari libur Jerman menentukan hari yang memiliki expiry.
• Perlakuan pajak dan regulasi berbeda dari opsi indeks yang tercatat di AS. Pertanyaan tersebut sebaiknya dibahas dengan profesional pajak, bukan melalui artikel blog.

Seri Eurex juga merupakan jawaban non-AS kedua atas pertanyaan yang sama. Opsi harian dari Jepang membahas jawaban lainnya, sedangkan kapan opsi 0DTE diperdagangkan menyajikan waktu sesi AS sebagai perbandingan.

FAQ

Kapan Eurex meluncurkan opsi harian DAX?

Perdagangan DAX End-of-Day Options (ODAP) dimulai pada 13 November 2023. Versi EURO STOXX 50 (OEXP) diluncurkan lebih dahulu, pada 28 Agustus 2023.

Apakah opsi harian DAX bergaya Amerika atau Eropa?

Eropa. Opsi hanya dapat dieksekusi pada hari final settlement, hingga akhir periode post-trading pada pukul 20:30 CET, dan diselesaikan secara tunai. Tidak ada assignment saham Jerman.

Bagaimana harga settlement opsi harian DAX ditentukan?

Harga tersebut berasal dari nilai penutupan DAX pada pukul 17:30 CET, yang dibentuk dari harga closing auction saham-saham konstituen indeks di Xetra. Opsi DAX standar bulanan (ODAX) menggunakan print yang berbeda, yaitu Xetra intraday auction yang dimulai pada pukul 13:00 CET.

Apakah investor AS dapat memperdagangkan opsi harian DAX?

Hanya melalui broker yang menawarkan akses ke Eurex dan menggunakan akun yang didanai dalam euro. Perdagangan kontinu berlangsung dari pukul 09:00 hingga 17:30 CET, atau sekitar pukul 03:00 hingga 11:30 ET, bergantung pada musim.

Apa perbedaan antara ODAX dan ODAP?

Keduanya merupakan opsi indeks DAX dengan nilai EUR 5 per poin indeks. ODAX menggunakan kalender expiry bulanan dan mingguan serta diselesaikan berdasarkan intraday auction pukul 13:00 CET. ODAP berakhir pada akhir hari bursa yang dipilih dan diselesaikan berdasarkan penutupan pukul 17:30 CET pada hari tersebut.

Ketentuan kontrak di atas dikutip dari halaman produk resmi Eurex, dan setiap panel merupakan stored query yang dapat dibuka serta dijalankan ulang di terminal Strasmore.