Opciones diarias del DAX: cómo funciona el 0DTE de Eurex

Las opciones diarias del DAX son contratos de Eurex sobre el índice DAX de Alemania que vencen al cierre de una sola sesión de negociación. Cotizan con el código de producto ODAP desde el 13 de noviembre de 2023. Se liquidan en efectivo contra el valor de cierre del DAX a las 17:30 CET, tienen ejercicio europeo y cada punto del índice vale cinco euros. Para un lector que ya opera 0DTE de EE. UU., el concepto es el mismo, pero hay cuatro detalles mecánicos que cambian: el print de liquidación, la moneda, el tamaño del contrato y el horario.

¿Qué son las opciones diarias del DAX (ODAP)?

Eurex, la división de derivados de Deutsche Börse, lista dos productos sobre índices con vencimiento en cada día de negociación. Las opciones diarias sobre el DAX llevan el código de producto ODAP y comenzaron a negociarse el 13 de noviembre de 2023. Les siguieron las opciones de índice EURO STOXX 50 End-of-Day, con el código OEXP, que comenzaron a negociarse el 28 de agosto de 2023. Eurex clasifica ambos productos como opciones End-of-Day, y esa denominación describe la especificación: el contrato vence al final de la sesión que indica. Si el término 0DTE es nuevo para usted, qué son las opciones 0DTE explica primero el concepto.

Los siguientes términos provienen de las páginas de contratos de Eurex:

• Activo subyacente: el DAX para ODAP y el EURO STOXX 50 para OEXP. Ambos son contratos sobre índices liquidados en efectivo, por lo que no se entregan acciones alemanas al vencimiento.
• Valor del contrato: EUR 5 por punto del índice para ODAP y EUR 10 por punto para OEXP.
• Ejercicio: estilo europeo. Una opción solo puede ejercerse en su día de liquidación final, hasta el cierre del periodo posterior a la negociación, a las 20:30 CET.
• Liquidación: en efectivo, pagadera el primer día de negociación de la bolsa posterior al día de liquidación final.
• Vencimientos: todos los días de negociación, de lunes a viernes. Eurex abrió la serie con los cinco días de negociación siguientes listados, además de vencimientos de fin de mes para los tres meses siguientes. La escalera vigente aparece en las páginas de los productos.
• Horario de negociación: de 09:00 a 17:30 CET.

¿En qué se diferencian las opciones diarias del DAX de las SPX 0DTE?

Comencemos por lo que coincide. Ambos mercados listan opciones sobre índices liquidadas en efectivo y con ejercicio europeo. Por ello, una posición corta no puede recibir una asignación anticipada en ninguno de los dos mercados. Opciones americanas frente a europeas explica la diferencia entre ambos estilos. Ahora, los aspectos que no coinciden.

El print de liquidación. ODAP se liquida contra el valor de cierre del DAX a las 17:30 CET. Este valor se toma de la subasta de cierre de los componentes del índice en Xetra. La opción estándar sobre el DAX, ODAX, utiliza un print completamente distinto: su precio de liquidación final proviene de la subasta intradía de Xetra que comienza a las 13:00 CET, a mitad de la sesión. Eurex diseñó la serie diaria en torno al cierre. La diferencia en EE. UU. sigue una lógica distinta. El contrato mensual de SPX se liquida contra SET, un valor calculado a partir de los prints de apertura del viernes por la mañana. En cambio, la serie SPXW, que incluye los vencimientos diarios, se liquida contra el cierre de las 4:00 p. m. ET. Opciones liquidadas en la mañana y en la tarde explica la diferencia entre ambos prints, y la subasta de cierre describe el mecanismo contra el que se liquida ODAP.

El tamaño del contrato y la moneda. Un contrato de SPX mueve 100 dólares por punto del índice. ODAP mueve 5 euros por punto. La prima y el margen están denominados en euros, al igual que el pago de liquidación. Entre el resultado de la operación y el saldo de una cuenta en dólares interviene una conversión de moneda.

El horario. La negociación continua se desarrolla de 09:00 a 17:30 CET. Esto equivale a las 03:00 a. m. hasta las 11:30 a. m. ET durante la mayor parte del año. La diferencia horaria entre Fráncfort y Nueva York suele ser de seis horas. Se reduce a cinco durante los dos periodos breves de cada año en los que los cambios de hora de EE. UU. y la UE no coinciden. Una opción diaria del DAX termina su vida antes del mediodía en Nueva York.

El día de negociación. Los feriados de las bolsas alemanas determinan qué días tienen vencimiento. Xetra negocia en días en que la NYSE está cerrada, y también ocurre lo contrario. Por eso, los calendarios de vencimientos diarios se separan varias veces al año.

¿Cuántos vencimientos cotizan al mismo tiempo?

La escalera diaria de Eurex es deliberadamente corta: una serie de días de negociación consecutivos más algunos contratos de fin de mes. El mercado estadounidense que la mayoría de los lectores tiene en mente es más extenso. Estos son todos los vencimientos de SPY listados para los 30 días siguientes, al jueves 16 de julio de 2026.

SELECT expiration_date,
       formatDateTime(expiration_date, '%a %b %e') AS expiry_label,
       count() AS contracts_listed,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS traded_millions
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date = toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date >= toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date <= toDate('2026-08-14')
GROUP BY expiration_date
ORDER BY expiration_date

Ese panel mostraba 13 vencimientos distintos dentro de 30 días. El vencimiento más cercano, Fri Jul 17, tenía listados 265 contratos y negoció 2.25 millones de ellos durante la sesión. En el extremo más lejano de la ventana, Fri Aug 14, había 193 contratos listados. Al leer el gráfico de izquierda a derecha, se observa una serie densa de vencimientos cercanos y un aumento en el vencimiento mensual de referencia. Eurex reprodujo la parte de vencimientos cercanos y se detuvo ahí.

¿Qué productos listan un vencimiento en cada día de negociación?

Los vencimientos diarios se encuentran en los productos sobre índices más grandes y en una lista corta de acciones individuales con mucha actividad. Este es el mismo panel de julio, con ocho tickers conocidos, contando los vencimientos distintos que cada uno tenía listados para el resto del mes.

SELECT underlying_symbol,
       uniqExact(expiration_date) AS expirations_listed,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS traded_millions
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = toDate('2026-07-16')
  AND underlying_symbol IN ('SPY', 'QQQ', 'IWM', 'AAPL', 'NVDA', 'MSFT', 'KO', 'XLU')
  AND expiration_date >= toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date <= toDate('2026-07-31')
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY expirations_listed DESC, traded_millions DESC

SPY encabezó el grupo con 11 vencimientos durante ese periodo, frente a 3 para XLU. La lista de Eurex es todavía más corta. Dos productos sobre índices tienen vencimientos diarios: ODAP sobre el DAX y OEXP sobre el EURO STOXX 50. El resto de los productos de la bolsa mantiene un calendario semanal o mensual. Qué acciones tienen opciones diarias cubre la lista correspondiente de EE. UU.

¿Cómo se ve la parte corta de la curva de vencimientos?

Un contrato con vencimiento el mismo día se comporta de manera distinta a uno mensual, y el panel lo muestra. Estos son contratos de SPY cercanos al precio de ejercicio el 16 de julio de 2026, agrupados por días hasta el vencimiento, junto con la volatilidad implícita mediana de cada grupo. La volatilidad implícita es el movimiento anualizado que implica el precio de una opción; la volatilidad implícita ofrece una definición completa.

SELECT multiIf(days_to_expiry = 0, '0 (same day)',
               days_to_expiry <= 2, '1-2',
               days_to_expiry <= 5, '3-5',
               days_to_expiry <= 10, '6-10',
               days_to_expiry <= 21, '11-21',
               '22-45') AS dte_bucket,
       count() AS contracts,
       round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(implied_volatility) * 100, cityHash64(ticker)), 1) AS median_iv_pct,
       round(quantileDeterministic(0.9)(toFloat64(implied_volatility) * 100, cityHash64(ticker)), 1) AS p90_iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date = toDate('2026-07-16')
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry <= 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY dte_bucket
ORDER BY min(days_to_expiry)

La volatilidad implícita mediana del grupo con vencimiento el mismo día fue de 24.3%, frente a 14.4% en el grupo de 22-45 días. El percentil noventa del grupo con vencimiento el mismo día llegó a 55.5%. Se trata de contratos de EE. UU. sobre un fondo indexado estadounidense, por lo que esos niveles corresponden a ese mercado y no a Fráncfort. El mecanismo, sin embargo, es el mismo. Cuando quedan pocas horas de vida, un movimiento pequeño del índice representa un cambio porcentual grande para un strike at-the-money. Los griegos de un contrato diario se comportan de la misma forma en ambas bolsas. Cómo cambian los griegos de las opciones con el tiempo sigue ese decaimiento hora a hora.

¿Qué volumen de negociación corresponde a los vencimientos del mismo día?

Eurex describe sus series diarias como una respuesta a la demanda de vencimientos muy cortos. El mercado estadounidense es donde esa demanda se puede medir con mayor facilidad. Se muestran todas las sesiones de julio de 2026 en el mercado de SPY, junto con la proporción del volumen de contratos que vencían ese mismo día.

SELECT date,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS total_volume_millions,
       round(sumIf(volume, days_to_expiry = 0) / 1e6, 2) AS same_day_volume_millions,
       round(100 * sumIf(volume, days_to_expiry = 0) / sum(volume), 1) AS same_day_share_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date >= toDate('2026-07-01')
  AND date <= toDate('2026-07-31')
  AND volume > 0
GROUP BY date
HAVING sum(volume) > 0
ORDER BY date

El mes comenzó con los contratos del mismo día representando 0% del volumen de opciones de SPY y terminó en 0%, a lo largo de 21 sesiones. Eurex publica los volúmenes de sus opciones diarias en las páginas de los productos, y esas cifras cambian de un mes a otro. Por ello, la característica estructural que permanece es la siguiente: un vencimiento en cada día de negociación, liquidado al cierre y denominado en euros.

Lo que necesita saber un lector radicado en EE. UU.

• Un bróker con acceso a Eurex. En la mayoría de los brókeres estadounidenses, los derivados europeos requieren una autorización independiente, y muchas cuentas minoristas no pueden acceder al mercado.
• Financiamiento en euros. La prima, el margen, el pago de liquidación y cualquier conversión posterior a dólares se realizan en euros.
• El calendario y el horario CET. La sesión comienza antes del premarket de EE. UU. y termina a última hora de la mañana ET. Los feriados alemanes determinan qué días tienen un vencimiento listado.
• Un tratamiento fiscal y regulatorio distinto al de las opciones sobre índices listadas en EE. UU. Esta cuestión debe consultarse con un profesional fiscal, no resolverse en una publicación de blog.

La serie de Eurex también es la segunda respuesta fuera de EE. UU. a la misma necesidad. Opciones diarias de Japón cubre la otra, y cuándo se negocian las opciones 0DTE presenta el horario de la sesión estadounidense para comparación.

Preguntas frecuentes

¿Cuándo lanzó Eurex las opciones diarias del DAX?

La negociación de las opciones DAX End-of-Day (ODAP) comenzó el 13 de noviembre de 2023. La versión sobre el EURO STOXX 50 (OEXP) se lanzó antes, el 28 de agosto de 2023.

¿Las opciones diarias del DAX son de estilo americano o europeo?

Europeo. La opción solo puede ejercerse en su día de liquidación final, hasta el cierre del periodo posterior a la negociación, a las 20:30 CET, y se liquida en efectivo. No se asignan acciones alemanas.

¿Cómo se determina el precio de liquidación de una opción diaria del DAX?

Se determina a partir del valor de cierre del DAX a las 17:30 CET, calculado con los precios de la subasta de cierre de los componentes del índice en Xetra. La opción mensual estándar sobre el DAX (ODAX) utiliza un print diferente: la subasta intradía de Xetra que comienza a las 13:00 CET.

¿Puede un inversor estadounidense negociar opciones diarias del DAX?

Solo a través de un bróker que ofrezca acceso a Eurex y con una cuenta financiada en euros. La negociación continua se desarrolla de 09:00 a 17:30 CET, aproximadamente de las 03:00 a. m. a las 11:30 a. m. ET, según la época del año.

¿Cuál es la diferencia entre ODAX y ODAP?

Ambas son opciones sobre el índice DAX con un valor de EUR 5 por punto. ODAX tiene un calendario de vencimientos mensuales y semanales, y se liquida mediante la subasta intradía de las 13:00 CET. ODAP vence al final del día de negociación elegido y se liquida contra el cierre del DAX de ese día a las 17:30 CET.

Los términos de los contratos anteriores se han tomado de las páginas de productos de Eurex, y cada panel corresponde a una consulta almacenada que puede abrirse y ejecutarse de nuevo en la terminal de Strasmore.