DAX 0DTE 일일 옵션과 Eurex 결제 방식

DAX 일일 옵션은 독일 DAX 지수를 기초자산으로 하는 Eurex 계약이다. 단일 거래일 종가에 만료되며, 2023년 11월 13일부터 상품 코드 ODAP로 상장됐다. 현금결제 방식이며 17:30 CET의 DAX 종가를 기준으로 결제된다. 유럽식 행사가 적용되고, 지수 1포인트의 가치는 5유로다. 이미 미국 0DTE를 거래하는 독자라면 기본 개념은 동일하다. 다만 결제 가격, 통화, 계약 규모, 거래 시간이라는 네 가지 기계적 세부사항은 다르다.

DAX 일일 옵션(ODAP)이란?

Deutsche Börse의 파생상품 부문인 Eurex는 모든 거래일에 만료되는 두 가지 지수 상품을 상장하고 있다. DAX 일일 옵션은 상품 코드 ODAP를 사용하며 2023년 11월 13일 거래를 시작했다. 이는 2023년 8월 28일 거래를 시작한 EURO STOXX 50 End-of-Day 지수 옵션, 상품 코드 OEXP에 이어 출시됐다. Eurex는 두 상품을 모두 End-of-Day 옵션으로 분류한다. 이 명칭 자체가 계약의 핵심 사양을 설명한다. 계약은 지정된 거래 세션이 끝날 때 소멸한다. 0DTE라는 용어가 익숙하지 않다면 0DTE 옵션이란 무엇인가에서 먼저 개념을 설명한다.

아래 조건은 Eurex 계약 페이지에서 확인한 내용이다.

• 기초자산: ODAP는 DAX, OEXP는 EURO STOXX 50이다. 두 상품 모두 현금결제 지수 계약이므로 만기 시 독일 주식이 실제로 인도되지 않는다.
• 계약 가치: ODAP는 지수 1포인트당 EUR 5, OEXP는 1포인트당 EUR 10이다.
• 행사가능 방식: 유럽식이다. 옵션은 최종 결제일에만 행사할 수 있으며, 20:30 CET의 장후 거래 기간 종료 시점까지 가능하다.
• 결제: 현금으로 결제되며, 최종 결제일 다음 거래소 영업일에 지급된다.
• 만기: 월요일부터 금요일까지 모든 거래일이다. Eurex는 다음 5개 거래일의 만기와 향후 3개월의 월말 만기를 함께 상장하며, 현재 만기 목록은 상품 페이지에서 확인할 수 있다.
• 거래 시간: 09:00~17:30 CET이다.

DAX 일일 옵션과 SPX 0DTE의 차이

먼저 공통점을 보자. 두 시장 모두 현금결제 지수 옵션을 상장하고 유럽식 행사를 적용한다. 따라서 어느 시장에서도 매도 포지션이 조기 배정될 수 없다. 미국식 옵션과 유럽식 옵션에서 두 방식의 차이를 설명한다. 이제 다른 부분을 살펴보자.

결제 가격. ODAP는 17:30 CET의 DAX 종가를 기준으로 결제된다. 이 값은 Xetra에서 지수 구성 종목의 종가 경매를 통해 산출된다. 일반 DAX 옵션인 ODAX는 전혀 다른 가격을 사용한다. 최종 결제 가격은 세션 중간인 13:00 CET에 시작되는 Xetra 장중 경매에서 산출된다. Eurex는 일일 만기 상품을 종가 기준으로 설계했다. 미국 시장의 구분은 다른 방식으로 나뉜다. 월물 SPX 계약은 SET를 기준으로 결제된다. SET는 금요일 오전 개장 가격을 이용해 산출되는 값이다. 반면 일일 만기를 제공하는 SPXW 시리즈는 오후 4시 ET 종가를 기준으로 결제된다. 오전 결제 옵션과 오후 결제 옵션에서 두 결제 가격의 차이를 설명하며, 종가 경매에서는 ODAP가 사용하는 결제 메커니즘을 다룬다.

계약 규모와 통화. SPX 계약은 지수 1포인트당 100달러씩 변동한다. ODAP는 지수 1포인트당 5유로씩 변동한다. 옵션 프리미엄과 증거금은 물론 결제금도 유로로 표시된다. 따라서 거래 결과와 달러 계좌 잔액 사이에는 환전 과정이 있다.

시간. 연속 거래 시간은 09:00~17:30 CET이며, 대부분의 기간에는 ET 기준 오전 3시~오전 11시 30분이다. 프랑크푸르트와 뉴욕의 시차는 일반적으로 6시간이다. 다만 미국과 유럽의 서머타임 전환일이 일치하지 않는 연 2개 짧은 기간에는 시차가 5시간으로 줄어든다. DAX 일일 옵션은 뉴욕 시간으로 점심시간 전에 거래 생애를 마친다.

거래일. 독일 거래소 휴일이 만기일을 결정한다. Xetra가 거래되는 날에 NYSE가 휴장하는 경우도 있고 그 반대도 발생한다. 따라서 두 시장의 일일 만기 일정은 1년에 여러 차례 서로 달라진다.

동시에 거래되는 만기는 몇 개나 되는가?

Eurex의 일일 만기 목록은 의도적으로 짧다. 연속된 거래일의 만기와 일부 월말 계약으로 구성된다. 대부분의 독자가 떠올리는 미국 시장의 만기 목록은 더 길다. 다음은 2026년 7월 16일 목요일 기준으로 향후 30일 동안 상장된 모든 SPY 만기다.

SELECT expiration_date,
       formatDateTime(expiration_date, '%a %b %e') AS expiry_label,
       count() AS contracts_listed,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS traded_millions
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date = toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date >= toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date <= toDate('2026-08-14')
GROUP BY expiration_date
ORDER BY expiration_date

이 목록에는 30일 이내에 13개의 개별 만기가 포함돼 있었다. 가장 가까운 만기인 Fri Jul 17에는 265개의 계약이 상장됐고, 해당 세션에서 2.25백만 계약이 거래됐다. 조회 기간의 가장 먼 만기인 Fri Aug 14에는 193개의 계약이 상장됐다. 차트를 왼쪽에서 오른쪽으로 보면 근월 만기가 촘촘하게 이어지고, 월간 기준 만기에서 거래량이 급증하는 형태가 나타난다. Eurex는 이 중 근월 만기가 집중된 부분만 도입하고 그 이상으로 확대하지 않았다.

모든 거래일에 만기를 상장하는 상품은 무엇인가?

일일 만기는 대형 지수 상품과 거래가 매우 활발한 일부 개별 종목에 존재한다. 동일한 7월 기준으로, 익숙한 8개 티커가 이달 남은 기간에 각각 몇 개의 서로 다른 만기를 상장했는지 집계했다.

SELECT underlying_symbol,
       uniqExact(expiration_date) AS expirations_listed,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS traded_millions
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = toDate('2026-07-16')
  AND underlying_symbol IN ('SPY', 'QQQ', 'IWM', 'AAPL', 'NVDA', 'MSFT', 'KO', 'XLU')
  AND expiration_date >= toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date <= toDate('2026-07-31')
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY expirations_listed DESC, traded_millions DESC

이 구간에서는 SPY이 11개의 만기로 가장 많았고, XLU은 3개였다. Eurex의 목록은 더 짧다. 두 지수 상품만 일일 만기를 제공한다. DAX의 ODAP와 EURO STOXX 50의 OEXP다. 거래소의 나머지 상품은 주간 또는 월간 만기 일정을 유지한다. 일일 옵션을 상장하는 종목에서 미국 시장의 해당 목록을 설명한다.

만기 곡선의 전단부는 어떤 모습인가?

당일 만기 계약은 월물 계약과 다르게 움직이며, 옵션 목록에도 그 차이가 나타난다. 아래는 2026년 7월 16일의 등가격 부근 SPY 계약을 잔존 만기별로 묶고, 각 구간의 내재변동성 중앙값을 표시한 것이다. 내재변동성은 옵션 가격이 반영하는 연환산 변동폭이다. 내재변동성에서 정확한 정의를 설명한다.

SELECT multiIf(days_to_expiry = 0, '0 (same day)',
               days_to_expiry <= 2, '1-2',
               days_to_expiry <= 5, '3-5',
               days_to_expiry <= 10, '6-10',
               days_to_expiry <= 21, '11-21',
               '22-45') AS dte_bucket,
       count() AS contracts,
       round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(implied_volatility) * 100, cityHash64(ticker)), 1) AS median_iv_pct,
       round(quantileDeterministic(0.9)(toFloat64(implied_volatility) * 100, cityHash64(ticker)), 1) AS p90_iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date = toDate('2026-07-16')
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry <= 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY dte_bucket
ORDER BY min(days_to_expiry)

당일 만기 구간의 내재변동성 중앙값은 24.3%으로 집계됐다. 22-45일 만기 구간은 14.4%이었다. 당일 만기 구간의 90백분위수는 55.5%까지 상승했다. 이는 미국 지수 ETF에 대한 미국 계약이므로 해당 수치는 프랑크푸르트 시장이 아니라 미국 시장의 특성을 반영한다. 다만 작동 원리는 동일하다. 잔존 시간이 얼마 남지 않은 상황에서는 작은 지수 변동도 등가격 행사가의 가격을 큰 비율로 움직인다. 일일 만기의 그릭스도 어느 거래소에서나 같은 방식으로 움직인다. 시간에 따른 옵션 그릭스의 변화에서 시간대별 감쇠를 설명한다.

당일 만기에 거래가 얼마나 집중되는가?

Eurex는 일일 만기 시리즈를 매우 짧은 만기에 대한 수요에 대응하는 상품으로 설명한다. 미국 시장에서는 이러한 수요를 가장 쉽게 측정할 수 있다. 2026년 7월 SPY 시장의 각 세션에서 당일 만기 계약이 전체 계약 거래량에서 차지한 비중은 다음과 같다.

SELECT date,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS total_volume_millions,
       round(sumIf(volume, days_to_expiry = 0) / 1e6, 2) AS same_day_volume_millions,
       round(100 * sumIf(volume, days_to_expiry = 0) / sum(volume), 1) AS same_day_share_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date >= toDate('2026-07-01')
  AND date <= toDate('2026-07-31')
  AND volume > 0
GROUP BY date
HAVING sum(volume) > 0
ORDER BY date

이달 첫 세션에서 당일 만기 계약의 SPY 옵션 거래량 비중은 0%였다. 마지막 세션에는 0%로 마감했다. 전체 관측 세션은 21개였다. Eurex도 상품 페이지에서 일일 옵션 거래량을 공시하며, 해당 수치는 월별로 달라진다. 따라서 지속적으로 확인할 수 있는 핵심은 구조다. 거래일마다 만기가 존재하고, 종가를 기준으로 결제되며, 유로로 표시된다.

미국 기반 투자자가 알아야 할 사항

• Eurex에 접근할 수 있는 브로커가 필요하다. 유럽 파생상품 거래 권한은 대부분의 미국 브로커에서 별도로 부여되며, 상당수 개인 계좌는 해당 거래소에 접근할 수 없다.
• 유로 자금이 필요하다. 옵션 프리미엄, 증거금, 결제금, 달러로 환전할 때 발생하는 금액이 모두 유로 기준으로 처리된다.
• CET 기준 달력과 거래 시간이 필요하다. 세션은 미국 프리마켓보다 일찍 시작해 ET 기준 오전 늦게 종료된다. 만기를 상장하는 거래일은 독일 휴일이 결정한다.
• 미국 상장 지수 옵션과는 세금 및 규제 적용이 다르다. 이 문제는 블로그 글보다 세무 전문가와 상담해야 한다.

Eurex 시리즈는 같은 수요에 대응하는 미국 외 시장의 두 번째 사례이기도 하다. 일본의 일일 옵션에서 다른 사례를 다루며, 0DTE 옵션의 거래 시간에서는 비교를 위해 미국 세션 시간을 정리한다.

자주 묻는 질문

Eurex는 언제 DAX 일일 옵션을 출시했는가?

DAX End-of-Day 옵션(ODAP)은 2023년 11월 13일 거래를 시작했다. EURO STOXX 50 버전인 OEXP는 그보다 앞선 2023년 8월 28일 출시됐다.

DAX 일일 옵션은 미국식인가, 유럽식인가?

유럽식이다. 옵션은 최종 결제일에만 행사할 수 있으며, 20:30 CET의 장후 거래 기간 종료 시점까지 행사할 수 있다. 결제는 현금으로 이뤄진다. 독일 주식이 실제로 배정되는 경우는 없다.

DAX 일일 옵션의 결제 가격은 어떻게 결정되는가?

17:30 CET의 DAX 종가를 기준으로 결정된다. 이 값은 Xetra에서 지수 구성 종목의 종가 경매 가격을 이용해 산출된다. 일반 월물 DAX 옵션인 ODAX는 다른 가격을 사용한다. ODAX는 13:00 CET에 시작되는 Xetra 장중 경매를 기준으로 한다.

미국 투자자가 DAX 일일 옵션을 거래할 수 있는가?

Eurex 접근 권한을 제공하고 유로로 자금을 조달한 계좌를 지원하는 브로커를 통해서만 가능하다. 연속 거래 시간은 09:00~17:30 CET이며, 계절에 따라 ET 기준 대략 오전 3시~오전 11시 30분이다.

ODAX와 ODAP의 차이는 무엇인가?

두 상품 모두 지수 1포인트당 EUR 5의 가치를 갖는 DAX 지수 옵션이다. ODAX는 월간 및 주간 만기 일정을 적용하며 13:00 CET 장중 경매를 기준으로 결제된다. ODAP는 선택한 거래일의 종료 시점에 만료되며 해당일 17:30 CET 종가를 기준으로 결제된다.

위 계약 조건은 Eurex 자체 상품 페이지에서 인용했다. 각 패널은 Strasmore 터미널에서 열어 다시 실행할 수 있는 저장 쿼리다.