אופציות DAX יומיות: איך 0DTE של Eurex פועל

אופציות יומיות על DAX הן חוזי Eurex על מדד DAX הגרמני, הפוקעים בסיום יום מסחר יחיד. מאז 13 בנובמבר 2023 הן נסחרות תחת קוד המוצר ODAP. הסליקה מתבצעת במזומן מול ערך הסגירה של DAX בשעה 17:30 CET, האופציות הן בסגנון אירופי, וכל נקודת מדד שווה חמישה אירו. עבור קורא שכבר סוחר באופציות US 0DTE, הרעיון דומה, אך ארבעה פרטים מכניים שונים: נתון הסליקה, המטבע, גודל החוזה והשעה.

מהן אופציות יומיות על DAX (ODAP)?

Eurex, זרוע הנגזרים של Deutsche Börse, רושמת שני מוצרי מדד עם פקיעה בכל יום מסחר. אופציות יומיות על DAX נושאות את קוד המוצר ODAP והחלו להיסחר ב-13 בנובמבר 2023. הן הושקו לאחר אופציות End-of-Day על מדד EURO STOXX 50, הנושאות את הקוד OEXP והחלו להיסחר ב-28 באוגוסט 2023. Eurex מסווגת את שתיהן תחת הכותרת אופציות End-of-Day, והכותרת מגדירה את המפרט: החוזה פוקע בסיום המושב שאליו הוא מתייחס. אם המונח 0DTE חדש לכם, מהן אופציות 0DTE מסביר תחילה את הרעיון.

התנאים שלהלן לקוחים מדפי החוזים של Eurex:

• נכס בסיס: DAX עבור ODAP ו-EURO STOXX 50 עבור OEXP. שניהם חוזי מדד עם סליקה במזומן, ולכן אין העברה של מניות גרמניות במועד הפקיעה.
• שווי החוזה: EUR 5 לכל נקודת מדד ב-ODAP, ו-EUR 10 לכל נקודה ב-OEXP.
• מימוש: בסגנון אירופי. ניתן לממש אופציה רק ביום הסליקה הסופי שלה, עד לסיום תקופת המסחר שלאחר שעות המסחר, בשעה 20:30 CET.
• סליקה: במזומן, לתשלום ביום הבורסה הראשון שלאחר יום הסליקה הסופי.
• מועדי פקיעה: בכל יום מסחר, שני עד שישי. Eurex פתחה את הסדרה עם חמשת ימי המסחר הבאים, וכן מועדי פקיעה בסוף החודש לשלושת החודשים הבאים. לוח המועדים המעודכן מופיע בדפי המוצר.
• שעות מסחר: 09:00 עד 17:30 CET.

במה שונות אופציות יומיות על DAX מאופציות SPX 0DTE

נתחיל בנקודות הדמיון. בשני השווקים נסחרות אופציות מדד עם סליקה במזומן ומימוש בסגנון אירופי, ולכן לא ניתן להקצות פוזיציית שורט מוקדם באף אחד מהם. אופציות אמריקאיות לעומת אירופיות מפרט את ההבדל בין שני הסגנונות. כעת לנקודות השוני.

נתון הסליקה. ODAP נסגרת מול ערך הסגירה של DAX בשעה 17:30 CET. הערך נקבע לפי מכרז הנעילה של מניות המדד ב-Xetra. אופציית DAX הסטנדרטית, ODAX, משתמשת בנתון שונה לחלוטין: מחיר הסליקה הסופי שלה נקבע לפי מכרז תוך-יומי ב-Xetra, המתחיל בשעה 13:00 CET, באמצע יום המסחר. Eurex בנתה את הסדרה היומית סביב הסגירה. בארה״ב החלוקה שונה. חוזה SPX החודשי נסגר מול SET, ערך שנבנה מנתוני פתיחה של יום שישי בבוקר, ואילו סדרת SPXW, הכוללת את מועדי הפקיעה היומיים, נסגרת מול שער הסגירה בשעה 4:00 אחר הצהריים ET. אופציות עם סליקה בבוקר ובאחר הצהריים מסביר את ההבדל בין שני נתוני הסגירה, ו-מכרז הנעילה מסביר את המנגנון שלפיו ODAP נסגרת.

גודל החוזה והמטבע. חוזה SPX נע בשווי של 100 דולר לכל נקודת מדד. ODAP נע בשווי של 5 אירו לכל נקודת מדד. הפרמיה והביטחונות נקובים באירו, וכך גם תשלום הסליקה. בין תוצאת המסחר לבין יתרת חשבון בדולרים נדרשת המרת מטבע.

השעה. המסחר הרציף מתקיים בין 09:00 ל-17:30 CET, כלומר בין 03:00 ל-11:30 בבוקר ET ברוב ימות השנה. הפרש השעות בין פרנקפורט לניו יורק הוא בדרך כלל שש שעות, והוא מצטמצם לחמש שעות בשתי תקופות קצרות מדי שנה, כאשר מועדי המעבר לשעון קיץ בארה״ב ובאיחוד האירופי אינם חופפים. אופציה יומית על DAX מסיימת את חייה לפני שעת הצהריים בניו יורק.

יום המסחר. חגים בבורסות גרמניה קובעים באילו ימים קיימת פקיעה. Xetra נסחרת בימים שבהם NYSE סגורה, ולהפך, ולכן לוחות הפקיעה היומית של שני השווקים אינם חופפים כמה פעמים בשנה.

כמה מועדי פקיעה נסחרים בו-זמנית?

לוח הפקיעות היומיות של Eurex קצר במכוון: רצף של ימי מסחר עוקבים בתוספת כמה חוזים לסוף החודש. הלוח האמריקאי שרוב הקוראים מדמיינים ארוך יותר. להלן כל מועדי הפקיעה של SPY שנרשמו במהלך 30 הימים הבאים, נכון ליום חמישי, 16 ביולי 2026.

SELECT expiration_date,
       formatDateTime(expiration_date, '%a %b %e') AS expiry_label,
       count() AS contracts_listed,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS traded_millions
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date = toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date >= toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date <= toDate('2026-08-14')
GROUP BY expiration_date
ORDER BY expiration_date

הלוח כלל 13 מועדי פקיעה נפרדים בתוך 30 יום. המועד הקרוב ביותר, Fri Jul 17, כלל 265 חוזים, ומתוכם נסחרו 2.25 מיליון במהלך המושב. בקצה הרחוק של החלון, Fri Aug 14, נרשמו 193. בקריאה משמאל לימין, התרשים מציג רצף צפוף של מועדי פקיעה קרובים, עם זינוק סביב המועד החודשי המרכזי. Eurex שיחזרה את החלק הקרוב של התבנית הזו, אך עצרה שם.

אילו מוצרים כוללים מועד פקיעה בכל יום מסחר?

פקיעות יומיות קיימות במוצרי המדד הגדולים ובמספר מצומצם של מניות בודדות בעלות פעילות גבוהה במיוחד. באותו לוח של יולי נכללו שמונה טיקרים מוכרים. הספירה היא של מועדי הפקיעה הנפרדים שכל אחד מהם כלל עד סוף החודש.

SELECT underlying_symbol,
       uniqExact(expiration_date) AS expirations_listed,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS traded_millions
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = toDate('2026-07-16')
  AND underlying_symbol IN ('SPY', 'QQQ', 'IWM', 'AAPL', 'NVDA', 'MSFT', 'KO', 'XLU')
  AND expiration_date >= toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date <= toDate('2026-07-31')
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY expirations_listed DESC, traded_millions DESC

SPY הוביל את הקבוצה עם 11 מועדי פקיעה בתקופה זו, לעומת 3 עבור XLU. הרשימה של Eurex קצרה עוד יותר. שני מוצרי מדד כוללים פקיעה יומית: ODAP על DAX ו-OEXP על EURO STOXX 50. שאר המוצרים בבורסה פועלים לפי לוח שבועי או חודשי. אילו מניות כוללות אופציות יומיות סוקר את הצד האמריקאי של הרשימה.

כיצד נראה החלק הקדמי של עקומת הפקיעה?

חוזה לפקיעה באותו יום מתנהג אחרת מחוזה חודשי, והלוח ממחיש זאת. אלה חוזי SPY הקרובים למחיר המימוש ב-16 ביולי 2026, מקובצים לפי מספר הימים עד לפקיעה, עם התנודתיות הגלומה החציונית בכל קבוצה. תנודתיות גלומה היא התנועה השנתית שמחיר האופציה מגלם; תנודתיות גלומה מגדירה אותה באופן מלא.

SELECT multiIf(days_to_expiry = 0, '0 (same day)',
               days_to_expiry <= 2, '1-2',
               days_to_expiry <= 5, '3-5',
               days_to_expiry <= 10, '6-10',
               days_to_expiry <= 21, '11-21',
               '22-45') AS dte_bucket,
       count() AS contracts,
       round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(implied_volatility) * 100, cityHash64(ticker)), 1) AS median_iv_pct,
       round(quantileDeterministic(0.9)(toFloat64(implied_volatility) * 100, cityHash64(ticker)), 1) AS p90_iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date = toDate('2026-07-16')
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry <= 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY dte_bucket
ORDER BY min(days_to_expiry)

התנודתיות הגלומה החציונית בקבוצת הפקיעה באותו יום הייתה 24.3%, לעומת 14.4% בקבוצת 22-45 הימים. האחוזון ה-90 של הקבוצה הקדמית הגיע ל-55.5%. אלה חוזים אמריקאיים על קרן מדד אמריקאית, ולכן הרמות שייכות ללוח הזה ולא לפרנקפורט. עם זאת, המנגנון דומה. כאשר נותרו רק שעות עד לפקיעה, תנועה קטנה במדד מייצגת שינוי גדול באחוזים עבור מחיר מימוש הקרוב לכסף. גם היוונים של חוזה יומי מתנהגים באותה דרך בשתי הבורסות. כיצד משתנים היוונים של אופציות לאורך הזמן עוקב אחר השחיקה הזו שעה אחר שעה.

איזה חלק מהמסחר מתבצע באופציות עם פקיעה באותו יום?

Eurex מתארת את הסדרות היומיות כמענה לביקוש למועדי פקיעה קצרים מאוד. הלוח האמריקאי הוא המקום שבו קל ביותר למדוד את הביקוש הזה. להלן כל מפגשי המסחר ביולי 2026 בלוח של SPY, עם חלקו של מחזור החוזים בחוזים הפוקעים באותו יום.

SELECT date,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS total_volume_millions,
       round(sumIf(volume, days_to_expiry = 0) / 1e6, 2) AS same_day_volume_millions,
       round(100 * sumIf(volume, days_to_expiry = 0) / sum(volume), 1) AS same_day_share_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date >= toDate('2026-07-01')
  AND date <= toDate('2026-07-31')
  AND volume > 0
GROUP BY date
HAVING sum(volume) > 0
ORDER BY date

החודש נפתח כאשר חוזים הפוקעים באותו יום היוו 0% ממחזור אופציות SPY, ונסגר ברמה של 0%, לאורך 21 מושבים. Eurex מפרסמת את מחזורי האופציות היומיות שלה בדפי המוצר, והנתונים משתנים מחודש לחודש. לכן המרכיב היציב הוא המבנה: מועד פקיעה בכל יום מסחר, סליקה לפי שער הסגירה ונקיבה באירו.

מה נדרש מקורא שבסיסו בארה״ב

• ברוקר עם גישה ל-Eurex. נגזרים אירופיים מחייבים הרשאה נפרדת אצל רוב הברוקרים האמריקאיים, וחשבונות קמעונאיים רבים אינם יכולים לגשת לבורסה כלל.
• מימון באירו. הפרמיה, הביטחונות, תשלום הסליקה וכל המרה חזרה לדולרים מחושבים בצד האירו.
• היכרות עם לוח השנה והשעות לפי CET. המושב מתחיל לפני המסחר המוקדם בארה״ב ומסתיים בשעות הבוקר המאוחרות לפי ET. חגים בגרמניה קובעים באילו ימים נרשם מועד פקיעה.
• הטיפול במס וברגולציה שונה מזה החל על אופציות מדד הרשומות בארה״ב. שאלה זו יש להפנות לאיש מקצוע בתחום המס, ולא לפוסט בבלוג.

סדרת Eurex היא גם המענה השני, שאינו אמריקאי, לאותה שאלה. אופציות יומיות מיפן עוסק באפשרות האחרת, ו-מתי נסחרות אופציות 0DTE מציג את שעות המסחר בארה״ב להשוואה.

שאלות נפוצות

מתי השיקה Eurex את האופציות היומיות על DAX?

המסחר באופציות End-of-Day על DAX (ODAP) החל ב-13 בנובמבר 2023. הגרסה על EURO STOXX 50 (OEXP) קדמה לה והחלה להיסחר ב-28 באוגוסט 2023.

האם אופציות יומיות על DAX הן בסגנון אמריקאי או אירופי?

אירופי. ניתן לממש את האופציה רק ביום הסליקה הסופי שלה, עד לסיום תקופת המסחר שלאחר שעות המסחר בשעה 20:30 CET, והסליקה מתבצעת במזומן. אין הקצאה של מניות גרמניות.

כיצד נקבע מחיר הסליקה של אופציה יומית על DAX?

לפי ערך הסגירה של DAX בשעה 17:30 CET, המבוסס על מחירי מכרז הנעילה של מניות המדד ב-Xetra. אופציית DAX החודשית הסטנדרטית (ODAX) משתמשת בנתון שונה: מכרז תוך-יומי ב-Xetra המתחיל בשעה 13:00 CET.

האם משקיע אמריקאי יכול לסחור באופציות יומיות על DAX?

רק באמצעות ברוקר המציע גישה ל-Eurex ובאמצעות חשבון הממומן באירו. המסחר הרציף מתקיים בין 09:00 ל-17:30 CET, בערך בין 03:00 ל-11:30 ET, בהתאם לעונה.

מה ההבדל בין ODAX ל-ODAP?

שתיהן אופציות מדד על DAX בשווי של EUR 5 לכל נקודת מדד. ODAX פועלת לפי לוח פקיעות חודשי ושבועי ונקבעת לפי המכרז התוך-יומי בשעה 13:00 CET. ODAP פוקעת בסיום יום המסחר שנבחר ונקבעת מול שער הסגירה של אותו יום בשעה 17:30 CET.

תנאי החוזים שלעיל מצוטטים מדפי המוצר של Eurex, וכל תרשים הוא שאילתה שמורה שניתן לפתוח ולהריץ מחדש במסוף Strasmore.