Opzioni daily DAX: come funzionano gli 0DTE Eurex

Le opzioni daily sul DAX sono contratti Eurex sull’indice DAX tedesco che scadono alla chiusura di una singola seduta, con codice prodotto ODAP dal 13 novembre 2023. Sono regolate per cassa sul valore di chiusura del DAX alle 17:30 CET, hanno esercizio europeo e ogni punto indice vale cinque euro. Per chi già tratta gli 0DTE statunitensi, il concetto è lo stesso, ma cambiano quattro dettagli meccanici: il settlement print, la valuta, la dimensione del contratto e l’orario.

Cosa sono le opzioni daily sul DAX (ODAP)?

Eurex, la divisione di Deutsche Börse dedicata ai derivati, quota due prodotti su indici con scadenza in ogni giornata di trading. Le opzioni daily sul DAX hanno il codice prodotto ODAP e hanno iniziato a essere negoziate il 13 novembre 2023. Sono state precedute dalle opzioni index End-of-Day sull’EURO STOXX 50, con codice OEXP, la cui negoziazione è iniziata il 28 agosto 2023. Eurex classifica entrambe come opzioni End-of-Day, e il nome ne descrive la specifica: il contratto scade al termine della seduta indicata. Se il termine 0DTE è nuovo, cosa sono le opzioni 0DTE spiega prima il concetto.

I termini seguenti provengono dalle pagine dei contratti Eurex:

• Sottostante: il DAX per ODAP, l’EURO STOXX 50 per OEXP. Entrambi sono contratti su indici regolati per cassa, quindi alla scadenza non vengono trasferite azioni tedesche.
• Valore del contratto: cinque euro per punto indice per ODAP, dieci euro per punto per OEXP.
• Esercizio: stile europeo. Un’opzione può essere esercitata solo nel giorno del final settlement, fino al termine della fase post-trading alle 20:30 CET.
• Settlement: per cassa, con pagamento nel primo giorno di borsa successivo al final settlement day.
• Scadenze: ogni giorno di trading, dal lunedì al venerdì. Eurex ha lanciato le serie quotando le cinque successive giornate di trading e le scadenze di fine mese dei tre mesi successivi; la disponibilità aggiornata è indicata sulle pagine dei prodotti.
• Orari di negoziazione: dalle 09:00 alle 17:30 CET.

In cosa differiscono le opzioni daily sul DAX dagli SPX 0DTE

Partiamo dagli elementi comuni. Entrambi i mercati quotano opzioni su indici regolate per cassa con esercizio europeo, quindi in nessuno dei due mercati una posizione short può essere assegnata anticipatamente. Opzioni americane ed europee distingue i due stili. Vediamo ora le differenze.

Il settlement print. ODAP viene regolata sul valore di chiusura del DAX alle 17:30 CET, ricavato dall’asta di chiusura dei componenti dell’indice su Xetra. L’opzione standard sul DAX, ODAX, utilizza invece un print completamente diverso: il prezzo di final settlement deriva dall’asta intraday di Xetra che inizia alle 13:00 CET, nel corso della seduta. Eurex ha costruito la serie daily intorno alla chiusura. Negli Stati Uniti la distinzione segue una linea diversa. Il contratto SPX mensile viene regolato sul SET, un valore composto dai prezzi di apertura del venerdì mattina, mentre la serie SPXW, che include le scadenze daily, viene regolata sulla chiusura delle 16:00 ET. Opzioni regolate AM e PM illustra la differenza tra i due print, mentre l’asta di chiusura spiega il meccanismo sul quale viene regolata ODAP.

La dimensione del contratto e la valuta. Un contratto SPX varia di 100 dollari per punto indice. ODAP varia di cinque euro per punto indice. Premio e margine sono denominati in euro, così come il pagamento del settlement. Tra il risultato dell’operazione e il saldo di un conto in dollari si inserisce quindi una conversione valutaria.

L’orario. La negoziazione continua si svolge dalle 09:00 alle 17:30 CET, cioè dalle 03:00 alle 11:30 ET per la maggior parte dell’anno. La differenza oraria tra Francoforte e New York è normalmente di sei ore e si riduce a cinque nei due brevi periodi annuali in cui i cambi d’ora negli Stati Uniti e nell’UE non sono sincronizzati. Un’opzione daily sul DAX termina la propria vita prima dell’ora di pranzo a New York.

La giornata di trading. Sono le festività delle borse tedesche a determinare i giorni con una scadenza. Xetra è aperta in giornate in cui il NYSE è chiuso, e accade anche il contrario; per questo i due calendari delle scadenze daily si disallineano più volte l’anno.

Quante scadenze sono negoziate contemporaneamente?

La ladder daily di Eurex è volutamente corta: una sequenza di giornate di trading consecutive più alcuni contratti di fine mese. Il book statunitense che molti lettori hanno in mente è più esteso. Ecco tutte le scadenze SPY quotate nei 30 giorni successivi, alla data di giovedì 16 luglio 2026.

SELECT expiration_date,
       formatDateTime(expiration_date, '%a %b %e') AS expiry_label,
       count() AS contracts_listed,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS traded_millions
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date = toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date >= toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date <= toDate('2026-08-14')
GROUP BY expiration_date
ORDER BY expiration_date

Quel book comprendeva 13 scadenze distinte entro 30 giorni. La più vicina, Fri Jul 17, quotava 265 contratti e ne aveva negoziati 2.25 milioni nella seduta. All’estremità opposta della finestra, Fri Aug 14, ne quotava 193. Leggendo il grafico da sinistra a destra, si osserva una sequenza fitta di scadenze ravvicinate, con un picco in corrispondenza della scadenza mensile di riferimento. Eurex ha riprodotto la parte ravvicinata di questa struttura, fermandosi lì.

Quali prodotti quotano una scadenza in ogni giornata di trading?

Le scadenze daily si trovano sui principali prodotti index e su un elenco ristretto di singoli titoli molto liquidi. Lo stesso book di luglio, con otto ticker noti, considerando il numero di scadenze distinte quotate da ciascuno per il resto del mese.

SELECT underlying_symbol,
       uniqExact(expiration_date) AS expirations_listed,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS traded_millions
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = toDate('2026-07-16')
  AND underlying_symbol IN ('SPY', 'QQQ', 'IWM', 'AAPL', 'NVDA', 'MSFT', 'KO', 'XLU')
  AND expiration_date >= toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date <= toDate('2026-07-31')
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY expirations_listed DESC, traded_millions DESC

SPY guidava il gruppo con 11 scadenze nell’intervallo considerato, contro 3 per XLU. L’elenco di Eurex è ancora più breve. Due prodotti index hanno una scadenza daily: ODAP sul DAX e OEXP sull’EURO STOXX 50. Tutto il resto dell’offerta dell’exchange segue un calendario weekly o monthly. Quali azioni hanno opzioni daily copre il corrispondente elenco statunitense.

Come si presenta la parte iniziale della curva delle scadenze?

Un contratto con scadenza nella stessa giornata si comporta diversamente da un contratto mensile, e il book lo mostra. Si tratta di contratti SPY near-the-money del 16 luglio 2026, raggruppati per giorni alla scadenza, con la volatilità implicita mediana di ciascun gruppo. La volatilità implicita è il movimento annualizzato implicato dal prezzo dell’opzione; volatilità implicita ne fornisce la definizione completa.

SELECT multiIf(days_to_expiry = 0, '0 (same day)',
               days_to_expiry <= 2, '1-2',
               days_to_expiry <= 5, '3-5',
               days_to_expiry <= 10, '6-10',
               days_to_expiry <= 21, '11-21',
               '22-45') AS dte_bucket,
       count() AS contracts,
       round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(implied_volatility) * 100, cityHash64(ticker)), 1) AS median_iv_pct,
       round(quantileDeterministic(0.9)(toFloat64(implied_volatility) * 100, cityHash64(ticker)), 1) AS p90_iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date = toDate('2026-07-16')
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry <= 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY dte_bucket
ORDER BY min(days_to_expiry)

La volatilità implicita mediana del gruppo con scadenza nella stessa giornata era pari a 24.3%, contro 14.4% nel gruppo a 22-45 giorni dalla scadenza; il percentile novantesimo del gruppo iniziale ha raggiunto 55.5%. Si tratta di contratti statunitensi su un ETF statunitense, quindi questi livelli appartengono a quel book e non a Francoforte. Il meccanismo, però, è lo stesso. Quando restano poche ore alla scadenza, un piccolo movimento dell’indice rappresenta una variazione percentuale elevata per uno strike at-the-money, e i greeks di un contratto daily si comportano allo stesso modo su entrambi gli exchange. Come cambiano nel tempo i greeks delle opzioni segue questo decadimento ora per ora.

Quanta parte degli scambi riguarda le scadenze nella stessa giornata?

Eurex descrive le proprie serie daily come una risposta alla domanda di scadenze molto brevi, e il mercato statunitense è il contesto in cui questa domanda è più facile da misurare. Ogni seduta di luglio 2026 sul book SPY, con la quota dei volumi di contratti in scadenza nella stessa giornata.

SELECT date,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS total_volume_millions,
       round(sumIf(volume, days_to_expiry = 0) / 1e6, 2) AS same_day_volume_millions,
       round(100 * sumIf(volume, days_to_expiry = 0) / sum(volume), 1) AS same_day_share_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date >= toDate('2026-07-01')
  AND date <= toDate('2026-07-31')
  AND volume > 0
GROUP BY date
HAVING sum(volume) > 0
ORDER BY date

Il mese è iniziato con i contratti a scadenza giornaliera che rappresentavano 0% del volume delle opzioni SPY e si è chiuso a 0%, su 21 sedute. Eurex pubblica i propri volumi giornalieri sulle opzioni daily nelle pagine dei prodotti, e questi dati cambiano di mese in mese. L’elemento strutturale che resta è quindi questo: una scadenza in ogni giornata di trading, regolata sulla chiusura e denominata in euro.

Cosa deve sapere un lettore con sede negli Stati Uniti

• Un broker con accesso a Eurex. I derivati europei richiedono nella maggior parte dei broker statunitensi un’abilitazione separata e molti conti retail non possono accedere affatto alla venue.
• Disponibilità di euro. Premio, margine, pagamento del settlement ed eventuale conversione finale in dollari fanno tutti capo alla componente in euro.
• Il calendario e l’orario CET. La seduta inizia prima del premarket statunitense e termina in tarda mattinata ET; sono le festività tedesche a determinare i giorni con una scadenza.
• Un trattamento fiscale e regolamentare diverso da quello delle opzioni index quotate negli Stati Uniti. È un tema da affrontare con un professionista fiscale, non con un blog post.

La serie Eurex è inoltre la seconda risposta non statunitense alla stessa esigenza. Le opzioni daily dal Giappone tratta l’altro caso, mentre quando vengono negoziate le opzioni 0DTE presenta l’orario della seduta statunitense per confronto.

FAQ

Quando ha lanciato Eurex le opzioni daily sul DAX?

La negoziazione delle DAX End-of-Day Options (ODAP) è iniziata il 13 novembre 2023. La versione sull’EURO STOXX 50 (OEXP) è arrivata prima, il 28 agosto 2023.

Le opzioni daily sul DAX sono di stile americano o europeo?

Europeo. L’opzione può essere esercitata solo nel giorno del final settlement, fino al termine della fase post-trading alle 20:30 CET, e viene regolata per cassa. Non viene assegnata alcuna azione tedesca.

Come viene determinato il prezzo di settlement di un’opzione daily sul DAX?

Dal valore di chiusura del DAX alle 17:30 CET, calcolato sulla base dei prezzi dell’asta di chiusura dei componenti dell’indice su Xetra. L’opzione standard mensile sul DAX, ODAX, utilizza un print diverso: l’asta intraday di Xetra che inizia alle 13:00 CET.

Un investitore statunitense può negoziare le opzioni daily sul DAX?

Solo tramite un broker che offre accesso a Eurex e con un conto finanziato in euro. La negoziazione continua si svolge dalle 09:00 alle 17:30 CET, grosso modo dalle 03:00 alle 11:30 ET, a seconda del periodo dell’anno.

Qual è la differenza tra ODAX e ODAP?

Entrambe sono opzioni index sul DAX del valore di cinque euro per punto indice. ODAX segue un calendario di scadenze mensili e weekly e viene regolata sull’asta intraday delle 13:00 CET. ODAP scade al termine di una giornata di trading scelta e viene regolata sulla chiusura delle 17:30 CET di quella giornata.

I termini dei contratti riportati sopra sono tratti dalle pagine ufficiali dei prodotti Eurex, e ogni pannello è una stored query che si può aprire e rieseguire sul terminale Strasmore.