DAX 每日期權怎麼運作？Eurex 0DTE 規格

DAX 每日期權是 Eurex 掛牌的德國 DAX 指數合約，於單一交易日收盤時到期，自 2023年11月13日起使用產品代碼 ODAP。合約以 17:30 CET 的 DAX 收盤值進行現金結算，採歐式履約，每一指數點價值 5 歐元。對已交易美國 0DTE 的讀者而言，基本概念相同，但有四項機械性細節不同：結算價、幣別、合約乘數與交易時鐘。

什麼是 DAX 每日期權（ODAP）？

Eurex 是 Deutsche Börse 旗下的衍生品部門，掛牌兩種每個交易日都有到期日的指數產品。DAX 每日期權使用產品代碼 ODAP，並於 2023年11月13日開始交易。這些產品承接了 EURO STOXX 50 日終指數期權，代碼為 OEXP；後者於 2023年8月28日開始交易。Eurex 將兩者都歸類為日終期權，而這個名稱本身就是規格：合約會在指定交易時段結束時到期。若 0DTE 一詞對你而言較陌生，什麼是 0DTE 期權會先介紹這項概念。

以下條款取自 Eurex 的合約頁面：

• 標的：ODAP 的標的是 DAX，OEXP 的標的是 EURO STOXX 50。兩者都是現金結算的指數合約，因此到期時不會交割德國股票。
• 合約價值：ODAP 每一指數點為 EUR 5，OEXP 每一點為 EUR 10。
• 履約方式：歐式。期權僅可在最終結算日履約，最晚至 20:30 CET 的盤後交易時段結束前。
• 結算：現金結算，於最終結算日後的第一個交易所交易日支付。
• 到期日：每個交易日，週一至週五。Eurex 初始掛牌時，列出接下來五個交易日的到期日，另加未來三個月的月底到期日；目前的到期日序列則以產品頁面為準。
• 交易時間：09:00至17:30 CET。

DAX 每日期權與 SPX 0DTE 有何不同

先看兩者相同之處。兩個市場都掛牌現金結算、採歐式履約的指數期權，因此在任一市場，空頭部位都不會被提前指派。美式與歐式期權會進一步區分這兩種履約方式。以下是兩者不同的部分。

結算價。ODAP 以 17:30 CET 的 DAX 收盤值結算，該數值取自 Xetra 指數成分股的收盤競價。標準 DAX 期權 ODAX 使用完全不同的結算價：其最終結算價來自 13:00 CET 開始的 Xetra 盤中競價，發生於交易時段中段。Eurex 則是以收盤價為基礎設計每日系列。美國市場的差異也存在，但分界不同。月度 SPX 合約以 SET 結算，該數值由週五上午的開盤成交價組成；提供每日到期日的 SPXW 系列則以美東時間下午 4:00 的收盤價結算。上午與下午結算的期權說明這兩種結算價的差異，收盤競價則解釋 ODAP 所依據的結算機制。

合約乘數與幣別。SPX 合約每一指數點變動 100 美元。ODAP 每一指數點變動 5 歐元。權利金與保證金均以歐元計價，結算款項也以歐元支付。交易損益與美元帳戶餘額之間，還會受到匯率換算影響。

交易時鐘。連續交易時間為 09:00至17:30 CET。這相當於一年大部分時間的美東時間凌晨 3:00 至上午 11:30。法蘭克福與紐約通常相差六小時；每年美國與歐盟調整時鐘的日期不一致時，會有兩段短期間距縮短為五小時。DAX 每日期權在紐約午餐時間前就會結束存續期間。

交易日。德國交易所假日決定哪些日期有到期日。Xetra 開市的日子可能是 NYSE 休市日，反之亦然，因此兩個市場的每日到期日曆每年都會多次出現差異。

同時交易多少個到期日？

Eurex 的每日到期日序列刻意維持較短：連續數個交易日，加上少數月底合約。多數讀者熟悉的美國市場掛牌序列則較長。以下列出截至 2026年7月16日星期四，未來 30 天內所有掛牌的 SPY 到期日。

SELECT expiration_date,
       formatDateTime(expiration_date, '%a %b %e') AS expiry_label,
       count() AS contracts_listed,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS traded_millions
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date = toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date >= toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date <= toDate('2026-08-14')
GROUP BY expiration_date
ORDER BY expiration_date

該序列在 30 天內包含 13 個不同到期日。最近的到期日為 Fri Jul 17，掛牌 265 份合約，並在該交易日成交 2.25 百萬份。這段期間最遠端的到期日為 Fri Aug 14，掛牌 193 份合約。從左至右閱讀圖表，可以看到近月到期日密集排列，並在月度基準日出現高峰。Eurex 複製了這種近月到期日結構，但沒有延伸至更遠端。

哪些產品每個交易日都有到期日？

每日到期日主要存在於規模最大的指數產品，以及少數交易非常活躍的個股。以下是同一個 7 月序列中，八個常見 ticker 在當月剩餘期間各自掛牌的不同到期日數量。

SELECT underlying_symbol,
       uniqExact(expiration_date) AS expirations_listed,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS traded_millions
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = toDate('2026-07-16')
  AND underlying_symbol IN ('SPY', 'QQQ', 'IWM', 'AAPL', 'NVDA', 'MSFT', 'KO', 'XLU')
  AND expiration_date >= toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date <= toDate('2026-07-31')
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY expirations_listed DESC, traded_millions DESC

SPY以 11 個到期日居首，該期間的 XLU則有 3 個。Eurex 的名單更短。兩項指數產品提供每日到期日：DAX 的 ODAP，以及 EURO STOXX 50 的 OEXP；交易所其他產品則維持每週或每月到期日曆。哪些股票有每日到期日介紹美國市場的相關名單。

到期日曲線前端呈現什麼樣貌？

當日到期合約的行為與月度合約不同，掛牌序列可以反映這一點。以下是 2026年7月16日的近價 SPY 合約，依距到期天數分組，並列出各組的隱含波動率中位數。隱含波動率是期權價格所反映的年化波動幅度；隱含波動率會進一步說明其定義。

SELECT multiIf(days_to_expiry = 0, '0 (same day)',
               days_to_expiry <= 2, '1-2',
               days_to_expiry <= 5, '3-5',
               days_to_expiry <= 10, '6-10',
               days_to_expiry <= 21, '11-21',
               '22-45') AS dte_bucket,
       count() AS contracts,
       round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(implied_volatility) * 100, cityHash64(ticker)), 1) AS median_iv_pct,
       round(quantileDeterministic(0.9)(toFloat64(implied_volatility) * 100, cityHash64(ticker)), 1) AS p90_iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date = toDate('2026-07-16')
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry <= 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY dte_bucket
ORDER BY min(days_to_expiry)

當日到期組的隱含波動率中位數為 24.3%，而 22-45 天到期組為 14.4%；前端組的第 90 百分位則達到 55.5%。這些是美國指數基金的美國合約，因此其水準只適用於該市場，不能直接套用到法蘭克福。不過，相關機制仍然相同。當合約只剩數小時存續時，指數的小幅變動也會相對於平價履約價造成較大的百分比變化；每日合約的希臘值在兩個交易所的運作方式也相同。期權希臘值如何隨時間變化逐小時追蹤這種衰減。

當日到期日占多少交易量？

Eurex 表示，其每日系列是為回應市場對極短天期到期合約的需求而推出；而美國市場的掛牌序列最容易量化這項需求。以下是 2026年7月 SPY 市場的每個交易日，並列出當日到期合約占合約成交量的比重。

SELECT date,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS total_volume_millions,
       round(sumIf(volume, days_to_expiry = 0) / 1e6, 2) AS same_day_volume_millions,
       round(100 * sumIf(volume, days_to_expiry = 0) / sum(volume), 1) AS same_day_share_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date >= toDate('2026-07-01')
  AND date <= toDate('2026-07-31')
  AND volume > 0
GROUP BY date
HAVING sum(volume) > 0
ORDER BY date

該月開盤時，當日到期合約占 SPY 期權成交量的 0%，收盤時為 0%，涵蓋 21 個交易日。Eurex 會在產品頁面公布每日到期選擇權的成交量，這些數據會隨月份變動。因此，較持久的結構特徵是：每個交易日都有到期日、以收盤價結算，並以歐元計價。

美國投資人需要注意什麼

• 可交易 Eurex 的券商。歐洲衍生品在多數美國券商處需要另行取得交易權限，而且許多零售帳戶完全無法連線至該交易場所。
• 歐元資金。權利金、保證金、結算款項，以及兌回美元時的任何換匯，都以歐元為基礎。
• CET 的日曆與交易時鐘。交易時段早於美國盤前交易，並延續至美東時間上午晚些時候；德國假日決定哪些日期掛牌到期日。
• 與美國掛牌指數期權不同的稅務與監管待遇。這應由稅務專業人士處理，而非依賴部落格文章。

Eurex 系列也是針對同一需求的第二個非美國市場解決方案。日本的每日到期期權介紹另一個市場，0DTE 期權何時交易則列出美國交易時段，供讀者比較。

常見問答

Eurex 何時推出 DAX 每日期權？

DAX 日終期權（ODAP）於 2023年11月13日開始交易。EURO STOXX 50 版本（OEXP）較早推出，開始交易日為 2023年8月28日。

DAX 每日期權採美式還是歐式履約？

採歐式履約。期權僅能在最終結算日履約，最晚至 20:30 CET 的盤後交易時段結束前，並以現金結算。不會有人被指派德國股票。

DAX 每日期權的結算價如何決定？

結算價取自 17:30 CET 的 DAX 收盤值，該收盤值以 Xetra 指數成分股收盤競價的價格為基礎。標準月度 DAX 期權（ODAX）使用不同的結算價，即 13:00 CET 開始的 Xetra 盤中競價。

美國投資人可以交易 DAX 每日期權嗎？

可以，但必須透過提供 Eurex 交易權限的券商，並使用歐元入金的帳戶。連續交易時間為 09:00至17:30 CET，依季節不同，大致相當於美東時間凌晨 3:00 至上午 11:30。

ODAX 與 ODAP 有何不同？

兩者都是每一指數點價值 EUR 5 的 DAX 指數期權。ODAX 採月度與每週到期日曆，並以 13:00 CET 的盤中競價結算。ODAP 則在選定交易日結束時到期，並以當日 17:30 CET 的收盤值結算。

上述合約條款引自 Eurex 的產品頁面，所有圖表也都是儲存的查詢，可在 Strasmore 終端開啟並重新執行。