خيارات DAX اليومية: كيف تعمل عقود Eurex 0DTE

الخيارات اليومية على DAX هي عقود Eurex على مؤشر DAX الألماني، وتنتهي عند إغلاق يوم تداول واحد، وتُدرج تحت رمز المنتج ODAP منذ 13 نوفمبر 2023. وتُسوّى نقداً مقابل قيمة إغلاق DAX عند الساعة 17:30 بتوقيت وسط أوروبا، كما أنها تعتمد على التنفيذ الأوروبي، وتبلغ قيمة نقطة المؤشر الواحدة خمسة يورو. إذا كنت تتداول بالفعل خيارات US 0DTE، فستجد أن الفكرة نفسها تنطبق هنا، لكن هناك أربعة اختلافات ميكانيكية: سعر التسوية، والعملة، وحجم العقد، والتوقيت.

ما هي الخيارات اليومية على DAX (ODAP)؟

تُدرج Eurex، الذراع المتخصصة في المشتقات لدى Deutsche Börse، منتجين للمؤشرات تنتهي صلاحيتهما في كل يوم تداول. تحمل الخيارات اليومية على DAX رمز المنتج ODAP، وبدأ تداولها في 13 نوفمبر 2023. وقد سبقتها خيارات EURO STOXX 50 للمؤشر عند نهاية اليوم، التي تحمل الرمز OEXP وبدأ تداولها في 28 أغسطس 2023. وتدرج Eurex كلا المنتجين تحت مسمى خيارات نهاية اليوم، وهذا المسمى يحدد المواصفة: ينتهي العقد عند نهاية الجلسة التي يحددها. إذا كان مصطلح 0DTE جديداً عليك، فإن ما هي خيارات 0DTE يشرح الفكرة أولاً.

تأتي الشروط التالية من صفحات عقود Eurex:

• الأصل الأساسي: مؤشر DAX بالنسبة إلى ODAP، ومؤشر EURO STOXX 50 بالنسبة إلى OEXP. كلاهما عقدا مؤشر تتم تسويتهما نقداً، لذلك لا تنتقل أسهم ألمانية عند انتهاء الصلاحية.
• قيمة العقد: خمسة يورو لكل نقطة مؤشر في ODAP، وعشرة يورو لكل نقطة في OEXP.
• التنفيذ: أوروبي. لا يمكن تنفيذ الخيار إلا في يوم التسوية النهائية، وحتى نهاية فترة ما بعد التداول عند الساعة 20:30 بتوقيت وسط أوروبا.
• التسوية: نقدية، وتُدفع في أول يوم تداول في البورصة يلي يوم التسوية النهائية.
• تواريخ الانتهاء: كل يوم تداول، من الاثنين إلى الجمعة. بدأت Eurex السلسلة بإدراج أيام التداول الخمسة التالية، إضافةً إلى تواريخ انتهاء في نهاية الشهر للأشهر الثلاثة التالية، بينما تظهر السلسلة الحالية على صفحات المنتج.
• ساعات التداول: من 09:00 إلى 17:30 بتوقيت وسط أوروبا.

كيف تختلف الخيارات اليومية على DAX عن خيارات SPX 0DTE؟

ابدأ بما يتطابق بين السوقين. فكلاهما يدرج خيارات مؤشرات تتم تسويتها نقداً وبأسلوب تنفيذ أوروبي، لذلك لا يمكن إسناد مركز قصير مبكراً في أيٍّ منهما. وتفصل الخيارات الأمريكية مقابل الأوروبية بين الأسلوبين. أما الآن، فهذه هي الأجزاء المختلفة.

سعر التسوية. تُسوّى ODAP مقابل قيمة إغلاق DAX عند الساعة 17:30 بتوقيت وسط أوروبا، وهي قيمة تُستمد من مزاد الإغلاق لأسهم مكونات المؤشر على Xetra. أما خيار DAX القياسي، ODAX، فيستخدم سعراً مختلفاً تماماً: إذ يأتي سعر التسوية النهائية من المزاد اللحظي على Xetra الذي يبدأ عند الساعة 13:00 بتوقيت وسط أوروبا، في منتصف الجلسة. صممت Eurex السلسلة اليومية حول الإغلاق بدلاً من ذلك. أما الاختلاف في الولايات المتحدة فيسير على خط مختلف. إذ تُسوّى عقود SPX الشهرية مقابل SET، وهي قيمة تُجمع من أسعار الافتتاح يوم الجمعة، بينما تُسوّى سلسلة SPXW، التي تحمل تواريخ الانتهاء اليومية، مقابل إغلاق الساعة 4:00 مساءً بتوقيت الساحل الشرقي. تشرح الخيارات المسوّاة صباحاً ومساءً الفرق بين سعري الإغلاق، بينما توضح مزاد الإغلاق الآلية التي تُسوّى ODAP مقابلها.

حجم العقد والعملة. تتغير قيمة عقد SPX بمقدار 100 دولار لكل نقطة مؤشر. أما ODAP فتتغير قيمته بمقدار خمسة يورو لكل نقطة مؤشر. وتكون العلاوة والهامش، وكذلك دفعة التسوية، باليورو. لذلك يفصل تحويل العملة بين نتيجة الصفقة ورصيد الحساب بالدولار.

التوقيت. يستمر التداول المتواصل من 09:00 إلى 17:30 بتوقيت وسط أوروبا، أي من 03:00 إلى 11:30 صباحاً بتوقيت الساحل الشرقي خلال معظم أيام السنة. ويبلغ الفارق بين فرانكفورت ونيويورك عادةً ست ساعات، وينخفض إلى خمس ساعات خلال الفترتين القصيرتين كل عام عندما لا يتزامن تغيير الساعة في الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي. وينتهي عمر خيار DAX اليومي قبل حلول الظهر في نيويورك.

يوم التداول. تحدد عطلات البورصات الألمانية الأيام التي تحمل تاريخ انتهاء. إذ تتداول Xetra في أيام تكون فيها NYSE مغلقة، ويحدث العكس أيضاً، لذلك يختلف تقويمان للانتهاء اليومي عن بعضهما عدة مرات في السنة.

كم عدد تواريخ الانتهاء المتداولة في الوقت نفسه؟

تتسم السلسلة اليومية لدى Eurex بقصرها المتعمد: مجموعة من أيام التداول المتتالية، إضافةً إلى بعض العقود التي تنتهي في نهاية الشهر. أما قائمة الولايات المتحدة التي يتصورها معظم القراء فهي أطول. فيما يلي كل تاريخ انتهاء لـ SPY كان مدرجاً خلال الثلاثين يوماً التالية، كما في الخميس 16 يوليو 2026.

SELECT expiration_date,
       formatDateTime(expiration_date, '%a %b %e') AS expiry_label,
       count() AS contracts_listed,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS traded_millions
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date = toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date >= toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date <= toDate('2026-08-14')
GROUP BY expiration_date
ORDER BY expiration_date

تضمنت القائمة 13 تواريخ انتهاء منفصلة ضمن 30 يوماً. أما أقرب تاريخ، Fri Jul 17، فكان يضم 265 عقداً، وتداول منه 2.25 مليون عقد خلال الجلسة. وفي الطرف الأبعد من النافذة، كان التاريخ Fri Aug 14 يضم 193. إذا قرأت الرسم من اليسار إلى اليمين، فسترى مجموعة كثيفة من تواريخ الانتهاء القريبة، مع ارتفاع حاد عند التاريخ الشهري المرجعي. وقد كررت Eurex الجزء القريب من هذا الشكل وتوقفت عنده.

ما المنتجات التي تدرج تاريخ انتهاء في كل يوم تداول؟

تظهر تواريخ الانتهاء اليومية في أكبر منتجات المؤشرات، وفي قائمة قصيرة من الأسهم الفردية النشطة جداً. وهذه هي قائمة يوليو نفسها، وتضم ثمانية رموز مألوفة، مع احتساب تواريخ الانتهاء المختلفة التي أدرجها كل رمز لبقية الشهر.

SELECT underlying_symbol,
       uniqExact(expiration_date) AS expirations_listed,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS traded_millions
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = toDate('2026-07-16')
  AND underlying_symbol IN ('SPY', 'QQQ', 'IWM', 'AAPL', 'NVDA', 'MSFT', 'KO', 'XLU')
  AND expiration_date >= toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date <= toDate('2026-07-31')
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY expirations_listed DESC, traded_millions DESC

تصدّر SPY المجموعة بواقع 11 تواريخ انتهاء خلال تلك الفترة، مقابل 3 لدى XLU. وتكون قائمة Eurex أقصر من ذلك. فهناك منتجا مؤشرات فقط يحملان تاريخ انتهاء يومياً: ODAP على DAX وOEXP على EURO STOXX 50. أما بقية المنتجات في البورصة فتحتفظ بتقويم أسبوعي أو شهري. وتغطي ما الأسهم التي لديها خيارات يومية الجانب الأمريكي من هذه القائمة.

كيف يبدو الجزء الأمامي من منحنى تواريخ الانتهاء؟

يتصرف العقد الذي ينتهي في اليوم نفسه بطريقة مختلفة عن العقد الشهري، وتظهر هذه الحقيقة في قائمة الأسعار. هذه عقود SPY القريبة من سعر التنفيذ عند 16 يوليو 2026، مجمعة حسب عدد الأيام المتبقية حتى الانتهاء، مع عرض الوسيط الحسابي للتقلب الضمني في كل مجموعة. والتقلب الضمني هو الحركة السنوية التي يعكسها سعر الخيار؛ ويعرّف التقلب الضمني هذا المفهوم بصورة دقيقة.

SELECT multiIf(days_to_expiry = 0, '0 (same day)',
               days_to_expiry <= 2, '1-2',
               days_to_expiry <= 5, '3-5',
               days_to_expiry <= 10, '6-10',
               days_to_expiry <= 21, '11-21',
               '22-45') AS dte_bucket,
       count() AS contracts,
       round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(implied_volatility) * 100, cityHash64(ticker)), 1) AS median_iv_pct,
       round(quantileDeterministic(0.9)(toFloat64(implied_volatility) * 100, cityHash64(ticker)), 1) AS p90_iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date = toDate('2026-07-16')
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry <= 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY dte_bucket
ORDER BY min(days_to_expiry)

بلغ الوسيط الحسابي للتقلب الضمني في مجموعة العقود التي تنتهي في اليوم نفسه 24.3%، مقابل 14.4% في مجموعة العقود ذات 22-45 يوماً حتى الانتهاء، بينما وصل المئين التسعون للمجموعة الأمامية إلى 55.5%. هذه عقود أمريكية على صندوق مؤشر أمريكي، لذلك تخص المستويات تلك القائمة ولا تعكس سوق فرانكفورت. لكن الآلية نفسها تنطبق. فعندما لا يتبقى أمام العقد سوى ساعات قليلة، تصبح حركة صغيرة في المؤشر حركة كبيرة نسبياً بالنسبة إلى سعر تنفيذ قريب من السعر الحالي، وتتصرف Greeks الخاصة بالعقد اليومي بالطريقة نفسها في كلتا البورصتين. ويوضح كيف تتغير Greeks الخاصة بالخيارات بمرور الوقت هذا التآكل ساعة بعد ساعة.

ما حجم التداول الذي يتركز في تواريخ الانتهاء اليومية؟

تصف Eurex سلسلتها اليومية بأنها استجابة للطلب على تواريخ الانتهاء القصيرة جداً، بينما تمثل القائمة الأمريكية المكان الأسهل لقياس هذا الطلب. فيما يلي كل جلسة من جلسات يوليو 2026 على قائمة SPY، مع حصة حجم العقود التي تنتهي في اليوم نفسه.

SELECT date,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS total_volume_millions,
       round(sumIf(volume, days_to_expiry = 0) / 1e6, 2) AS same_day_volume_millions,
       round(100 * sumIf(volume, days_to_expiry = 0) / sum(volume), 1) AS same_day_share_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date >= toDate('2026-07-01')
  AND date <= toDate('2026-07-31')
  AND volume > 0
GROUP BY date
HAVING sum(volume) > 0
ORDER BY date

بدأ الشهر بعقود تنتهي في اليوم نفسه تمثل 0% من حجم خيارات SPY، واختُتمت الجلسة الأخيرة عند 0%، وذلك عبر 21 جلسة. وتنشر Eurex أحجام الخيارات اليومية الخاصة بها على صفحات المنتج، وتتغير هذه الأرقام من شهر إلى آخر. لذلك يتمثل العنصر المستمر في الهيكل: تاريخ انتهاء في كل يوم تداول، وتسوية عند الإغلاق، وتسعير باليورو.

ما الذي يحتاج إليه القارئ المقيم في الولايات المتحدة؟

• وسيط يتيح الوصول إلى Eurex. فالمشتقات الأوروبية تتطلب عادةً صلاحية منفصلة لدى معظم الوسطاء الأمريكيين، كما أن عدداً كبيراً من حسابات الأفراد لا يستطيع الوصول إلى المنصة على الإطلاق.
• تمويل باليورو. فالعلاوة والهامش ودفعة التسوية وأي تحويل لاحق إلى الدولار تتم جميعاً في جانب اليورو.
• معرفة تقويم وتوقيت CET. تبدأ الجلسة قبل فترة ما قبل افتتاح السوق الأمريكية، وتمتد إلى أواخر الصباح بتوقيت الساحل الشرقي، كما تحدد العطلات الألمانية الأيام التي يُدرج فيها تاريخ انتهاء.
• معاملة ضريبية وتنظيمية تختلف عن خيارات المؤشرات المدرجة في الولايات المتحدة. وهذه مسألة ينبغي مناقشتها مع متخصص ضرائب، لا الاعتماد فيها على منشور مدونة.

تمثل سلسلة Eurex أيضاً الإجابة الثانية خارج الولايات المتحدة عن السؤال نفسه. وتغطي الخيارات اليومية من اليابان الإجابة الأخرى، بينما تعرض متى تُتداول خيارات 0DTE توقيت الجلسة الأمريكية للمقارنة.

الأسئلة الشائعة

متى أطلقت Eurex الخيارات اليومية على DAX؟

بدأ تداول خيارات DAX لنهاية اليوم (ODAP) في 13 نوفمبر 2023. أما نسخة EURO STOXX 50 (OEXP) فجاءت أولاً في 28 أغسطس 2023.

هل الخيارات اليومية على DAX أمريكية أم أوروبية؟

أوروبية. لا يمكن تنفيذ الخيار إلا في يوم التسوية النهائية، وحتى نهاية فترة ما بعد التداول عند الساعة 20:30 بتوقيت وسط أوروبا، كما تتم تسويته نقداً. ولا يُسند إلى أي طرف تسلم أسهم ألمانية.

كيف يتحدد سعر تسوية الخيار اليومي على DAX؟

يتحدد من قيمة إغلاق DAX عند الساعة 17:30 بتوقيت وسط أوروبا، والمبنية على أسعار مزاد الإغلاق لأسهم مكونات المؤشر على Xetra. أما خيار DAX الشهري القياسي (ODAX) فيستخدم سعراً مختلفاً، هو سعر المزاد اللحظي على Xetra الذي يبدأ عند الساعة 13:00 بتوقيت وسط أوروبا.

هل يستطيع مستثمر أمريكي تداول الخيارات اليومية على DAX؟

فقط من خلال وسيط يتيح الوصول إلى Eurex، ومع حساب ممول باليورو. يستمر التداول المتواصل من 09:00 إلى 17:30 بتوقيت وسط أوروبا، أي تقريباً من 03:00 إلى 11:30 صباحاً بتوقيت الساحل الشرقي، بحسب الموسم.

ما الفرق بين ODAX وODAP؟

كلاهما خيار مؤشر على DAX، وتبلغ قيمة كل منهما خمسة يورو لكل نقطة مؤشر. يعمل ODAX وفق تقويم لانتهاء شهري وأسبوعي، ويُسوّى استناداً إلى المزاد اللحظي عند الساعة 13:00 بتوقيت وسط أوروبا. أما ODAP فينتهي عند نهاية يوم تداول مختار، ويُسوّى مقابل إغلاق ذلك اليوم عند الساعة 17:30 بتوقيت وسط أوروبا.

تستند شروط العقود أعلاه إلى صفحات المنتجات الخاصة بـ Eurex، وكل لوحة عبارة عن استعلام محفوظ يمكنك فتحه وإعادة تشغيله على منصة Strasmore.