Options quotidiennes DAX : fonctionnement du 0DTE Eurex

Les options quotidiennes sur le DAX sont des contrats Eurex sur l’indice allemand DAX qui arrivent à expiration à la clôture d’une seule séance, sous le code produit ODAP depuis le 13 novembre 2023. Elles sont réglées en espèces contre la valeur de clôture du DAX à 17 h 30 CET, sont de style européen et valent cinq euros par point d’indice. Pour un lecteur qui négocie déjà des options US 0DTE, le concept est similaire. Quatre paramètres mécaniques diffèrent toutefois : le fixing de règlement, la devise, la taille du contrat et les horaires.

Que sont les options quotidiennes sur le DAX (ODAP) ?

Eurex, la branche produits dérivés de Deutsche Börse, cote deux produits indiciels avec une expiration chaque jour de Bourse. Les options quotidiennes sur le DAX portent le code produit ODAP et ont commencé à être négociées le 13 novembre 2023. Elles ont été précédées par les options indicées de fin de journée sur l’EURO STOXX 50, code OEXP, lancées le 28 août 2023. Eurex classe les deux produits sous l’appellation End-of-Day options. Cette appellation décrit leur spécification : le contrat expire à la fin de la séance qu’il désigne. Si le terme 0DTE est nouveau pour vous, ce que sont les options 0DTE présente d’abord le concept.

Les caractéristiques ci-dessous proviennent des pages contractuelles d’Eurex :

• Sous-jacent : le DAX pour ODAP, l’EURO STOXX 50 pour OEXP. Les deux sont des contrats indiciels réglés en espèces. Aucune action allemande ne change donc de mains à l’expiration.
• Valeur du contrat : cinq euros par point d’indice pour ODAP et dix euros par point pour OEXP.
• Exercice : style européen. Une option ne peut être exercée que le jour de son règlement final, jusqu’à la fin de la période post-marché à 20 h 30 CET.
• Règlement : en espèces, avec paiement le premier jour de Bourse suivant le jour du règlement final.
• Expirations : chaque jour de Bourse, du lundi au vendredi. Eurex a lancé la série avec les cinq prochains jours de Bourse cotés, ainsi que des expirations de fin de mois pour les trois mois suivants. L’échéancier en temps réel figure sur les pages des produits.
• Horaires de négociation : de 9 h 00 à 17 h 30 CET.

En quoi les options quotidiennes sur le DAX diffèrent-elles des options SPX 0DTE ?

Commençons par les points communs. Les deux marchés cotent des options indicielle réglées en espèces et de style européen. Une position short ne peut donc pas être assignée par anticipation dans l’un ou l’autre marché. Options américaines et européennes présente la différence entre ces deux styles. Voici maintenant les éléments qui diffèrent.

Le fixing de règlement. ODAP est réglée contre la valeur de clôture du DAX à 17 h 30 CET, calculée à partir de l’enchère de clôture des composants de l’indice sur Xetra. L’option DAX standard, ODAX, utilise un fixing complètement différent : son prix de règlement final provient de l’enchère intraday Xetra qui commence à 13 h 00 CET, au milieu de la séance. Eurex a conçu la série quotidienne autour de la clôture. Aux États-Unis, la distinction repose sur un autre découpage. Le contrat SPX mensuel est réglé contre SET, une valeur calculée à partir des cours d’ouverture du vendredi matin, tandis que la série SPXW, qui porte les expirations quotidiennes, est réglée contre la clôture de 16 h 00 ET. Options réglées le matin et l’après-midi explique la différence entre ces deux fixings, tandis que l’enchère de clôture détaille le mécanisme utilisé pour le règlement d’ODAP.

La taille du contrat et la devise. Un contrat SPX vaut cent dollars par point d’indice. ODAP vaut cinq euros par point d’indice. La prime et la marge sont libellées en euros, tout comme le paiement du règlement. Une conversion de devise s’intercale donc entre le résultat de la transaction et le solde d’un compte en dollars.

Les horaires. La négociation continue se déroule de 9 h 00 à 17 h 30 CET, soit de 3 h 00 à 11 h 30 ET pendant la majeure partie de l’année. Le décalage entre Francfort et New York est généralement de six heures. Il se réduit à cinq heures pendant les deux courtes périodes annuelles où les changements d’heure aux États-Unis et dans l’Union européenne ne coïncident pas. Une option quotidienne sur le DAX arrive à expiration avant l’heure du déjeuner à New York.

Le calendrier de négociation. Les jours fériés des marchés allemands déterminent les jours comportant une expiration. Xetra négocie certains jours où le NYSE est fermé, et l’inverse se produit également. Les calendriers d’expiration quotidiens divergent donc plusieurs fois par an.

Combien d’expirations sont cotées simultanément ?

L’échéancier quotidien d’Eurex est volontairement court : une série de jours de Bourse consécutifs, complétée par quelques contrats de fin de mois. Le tableau américain que la plupart des lecteurs ont en tête est plus fourni. Voici toutes les expirations SPY cotées sur les 30 jours suivants, au jeudi 16 juillet 2026.

SELECT expiration_date,
       formatDateTime(expiration_date, '%a %b %e') AS expiry_label,
       count() AS contracts_listed,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS traded_millions
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date = toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date >= toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date <= toDate('2026-08-14')
GROUP BY expiration_date
ORDER BY expiration_date

Ce tableau comptait 13 expirations distinctes sur 30 jours. La plus proche, Fri Jul 17, comptait 265 contrats cotés et 2.25 millions de contrats négociés pendant la séance. À l’autre extrémité de la fenêtre, Fri Aug 14 en comptait 193. De gauche à droite, le graphique montre une série dense d’expirations proches, avec un pic au niveau de l’échéance mensuelle de référence. Eurex a repris la partie proche de cette structure, mais s’est arrêtée là.

Quels produits cotent une expiration chaque jour de Bourse ?

Les expirations quotidiennes se concentrent sur les principaux produits indiciels et sur une courte liste de valeurs individuelles très actives. Même tableau de juillet, avec huit tickers connus, en comptant les expirations distinctes cotées par chacun pour le reste du mois.

SELECT underlying_symbol,
       uniqExact(expiration_date) AS expirations_listed,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS traded_millions
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = toDate('2026-07-16')
  AND underlying_symbol IN ('SPY', 'QQQ', 'IWM', 'AAPL', 'NVDA', 'MSFT', 'KO', 'XLU')
  AND expiration_date >= toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date <= toDate('2026-07-31')
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY expirations_listed DESC, traded_millions DESC

SPY arrivait en tête avec 11 expirations sur cette période, contre 3 pour XLU. La liste d’Eurex est encore plus courte. Deux produits indiciels proposent une expiration quotidienne : ODAP sur le DAX et OEXP sur l’EURO STOXX 50. Tous les autres produits de la Bourse suivent un calendrier hebdomadaire ou mensuel. Quelles actions ont des options quotidiennes présente la liste américaine.

À quoi ressemble le début de la courbe des expirations ?

Un contrat à expiration le jour même se comporte différemment d’un contrat mensuel, et le tableau le montre. Il s’agit de contrats SPY proches de la monnaie au 16 juillet 2026, regroupés selon le nombre de jours avant l’expiration, avec la volatilité implicite médiane de chaque catégorie. La volatilité implicite correspond au mouvement annualisé qu’implique le prix d’une option ; la volatilité implicite en donne la définition précise.

SELECT multiIf(days_to_expiry = 0, '0 (same day)',
               days_to_expiry <= 2, '1-2',
               days_to_expiry <= 5, '3-5',
               days_to_expiry <= 10, '6-10',
               days_to_expiry <= 21, '11-21',
               '22-45') AS dte_bucket,
       count() AS contracts,
       round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(implied_volatility) * 100, cityHash64(ticker)), 1) AS median_iv_pct,
       round(quantileDeterministic(0.9)(toFloat64(implied_volatility) * 100, cityHash64(ticker)), 1) AS p90_iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date = toDate('2026-07-16')
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry <= 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY dte_bucket
ORDER BY min(days_to_expiry)

La volatilité implicite médiane de la catégorie à expiration le jour même s’établissait à 24.3%, contre 14.4% pour la catégorie à 22-45 jours. Le 90e percentile de la catégorie la plus proche atteignait 55.5%. Il s’agit de contrats américains sur un fonds indiciel américain. Ces niveaux appartiennent donc à ce marché, et non à Francfort. Le mécanisme reste toutefois comparable. Lorsqu’il ne reste que quelques heures avant l’expiration, un faible mouvement de l’indice représente une variation en pourcentage importante pour un strike at-the-money. Les greeks d’un contrat quotidien se comportent de la même façon sur les deux marchés. Comment les greeks des options évoluent dans le temps suit cette érosion heure par heure.

Quelle part des volumes correspond aux expirations le jour même ?

Eurex présente ses séries quotidiennes comme une réponse à la demande pour des expirations à très courte échéance. Le marché américain permet de mesurer cette demande plus facilement. Voici chaque séance de juillet 2026 sur le marché SPY, avec la part du volume de contrats correspondant aux contrats arrivant à expiration le jour même.

SELECT date,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS total_volume_millions,
       round(sumIf(volume, days_to_expiry = 0) / 1e6, 2) AS same_day_volume_millions,
       round(100 * sumIf(volume, days_to_expiry = 0) / sum(volume), 1) AS same_day_share_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date >= toDate('2026-07-01')
  AND date <= toDate('2026-07-31')
  AND volume > 0
GROUP BY date
HAVING sum(volume) > 0
ORDER BY date

Le mois a commencé avec une part des contrats à expiration le jour même de 0% du volume d’options SPY et s’est terminé à 0%, sur 21 séances. Eurex publie les volumes quotidiens de ses options à expiration quotidienne sur les pages des produits. Ces chiffres varient d’un mois à l’autre. L’élément structurel reste donc le suivant : une expiration chaque jour de Bourse, réglée à la clôture et libellée en euros.

Ce qu’un lecteur basé aux États-Unis doit savoir

• Un courtier donnant accès à Eurex. Les produits dérivés européens nécessitent généralement une autorisation distincte chez les courtiers américains. De nombreux comptes de particuliers n’ont aucun accès à cette place.
• Un financement en euros. La prime, la marge, le paiement du règlement et toute conversion ultérieure en dollars s’effectuent du côté de l’euro.
• Le calendrier et l’heure CET. La séance commence avant le premarket américain et se termine en fin de matinée ET. Les jours fériés allemands déterminent les jours où une expiration est cotée.
• Un traitement fiscal et réglementaire différent de celui des options indicielles cotées aux États-Unis. Cette question doit être posée à un fiscaliste, pas résolue dans un article de blog.

La série Eurex constitue également la deuxième réponse non américaine à la même demande. Les options quotidiennes au Japon présente l’autre marché, tandis que quand les options 0DTE sont négociées détaille les horaires de la séance américaine à titre de comparaison.

FAQ

Quand Eurex a-t-elle lancé les options quotidiennes sur le DAX ?

La négociation des options DAX End-of-Day (ODAP) a commencé le 13 novembre 2023. La version sur l’EURO STOXX 50 (OEXP) a été lancée auparavant, le 28 août 2023.

Les options quotidiennes sur le DAX sont-elles de style américain ou européen ?

Elles sont de style européen. L’option ne peut être exercée que le jour de son règlement final, jusqu’à la fin de la période post-marché à 20 h 30 CET, et elle est réglée en espèces. Aucune action allemande n’est assignée.

Comment le prix de règlement d’une option quotidienne sur le DAX est-il déterminé ?

Il est déterminé à partir de la valeur de clôture du DAX à 17 h 30 CET, calculée sur la base des prix de l’enchère de clôture des composants de l’indice sur Xetra. L’option DAX mensuelle standard (ODAX) utilise un autre fixing : l’enchère intraday Xetra qui commence à 13 h 00 CET.

Un investisseur américain peut-il négocier des options quotidiennes sur le DAX ?

Uniquement par l’intermédiaire d’un courtier donnant accès à Eurex et avec un compte approvisionné en euros. La négociation continue se déroule de 9 h 00 à 17 h 30 CET, soit environ de 3 h 00 à 11 h 30 ET selon la période de l’année.

Quelle est la différence entre ODAX et ODAP ?

Les deux sont des options indicielles sur le DAX d’une valeur de cinq euros par point d’indice. ODAX suit un calendrier d’expirations mensuelles et hebdomadaires et est réglée sur la base de l’enchère intraday de 13 h 00 CET. ODAP expire à la fin d’un jour de Bourse choisi et est réglée contre la clôture de ce jour à 17 h 30 CET.

Les caractéristiques contractuelles ci-dessus sont reprises des pages produits d’Eurex. Chaque graphique correspond à une requête enregistrée que vous pouvez ouvrir et relancer sur le terminal Strasmore.