Дневные опционы на DAX: как работают контракты Eurex

Дневные опционы на DAX — это контракты Eurex на немецкий индекс DAX, срок действия которых истекает в конце торгового дня. С 13 ноября 2023 года они торгуются под тикером ODAP. Расчеты по ним производятся в денежной форме по значению закрытия DAX в 17:30 по центральноевропейскому времени (CET). Опционы имеют европейский стиль исполнения, а стоимость одного индексного пункта составляет пять евро. Для тех, кто уже торгует американскими опционами 0DTE, концепция будет понятна, однако есть четыре технических отличия: цена исполнения (settlement print), валюта, размер контракта и время торгов.

Что представляют собой дневные опционы на DAX (ODAP)?

Eurex, подразделение деривативов Deutsche Börse, предлагает два индексных продукта с экспирацией в каждый торговый день. Дневные опционы на DAX имеют тикер ODAP и торгуются с 13 ноября 2023 года. Ранее, 28 августа 2023 года, были запущены опционы на индекс EURO STOXX 50 с экспирацией в конце дня с тикером OEXP. Eurex классифицирует оба продукта как опционы End-of-Day, что отражает их суть: контракт прекращает существование в конце сессии, указанной в названии. Если термин 0DTE вам в новинку, что такое опционы 0DTE поможет разобраться в основах.

Ниже приведены условия контрактов согласно спецификациям Eurex:

• Базовый актив: DAX для ODAP, EURO STOXX 50 для OEXP. Оба являются индексными контрактами с денежными расчетами, поэтому поставка немецких акций при экспирации не осуществляется.
• Стоимость контракта: 5 евро за индексный пункт для ODAP, 10 евро за пункт для OEXP.
• Исполнение: европейский стиль. Опцион может быть исполнен только в день окончательного расчета, вплоть до завершения постторгового периода в 20:30 CET.
• Расчеты: денежные, производятся в первый биржевой день после дня окончательного расчета.
• Экспирации: каждый торговый день, с понедельника по пятницу. Eurex открыл серию, включив в нее следующие пять торговых дней, а также экспирации на конец месяца на три месяца вперед; актуальная сетка доступна на страницах продуктов.
• Время торгов: с 09:00 до 17:30 CET.

Чем дневные опционы на DAX отличаются от SPX 0DTE

Начнем с общего. Оба рынка предлагают индексные опционы с денежными расчетами и европейским стилем исполнения, поэтому короткая позиция не может быть назначена к исполнению досрочно. Американские и европейские опционы описывают различия между этими стилями. Теперь перейдем к отличиям.

Цена исполнения (settlement print). Расчет по ODAP производится по значению закрытия DAX в 17:30 CET, которое берется из аукциона закрытия по компонентам индекса на Xetra. Стандартный опцион на DAX (ODAX) использует совершенно другой показатель: его цена окончательного расчета берется из внутридневного аукциона Xetra, который начинается в 13:00 CET, в середине сессии. Eurex же выстроил дневную серию вокруг закрытия дня. В США ситуация иная. Месячный контракт SPX рассчитывается по SET — значению, формируемому на основе цен открытия в пятницу утром, тогда как серия SPXW с ежедневными экспирациями рассчитывается по закрытию в 16:00 ET. Опционы с расчетом по утренним и вечерним ценам разъясняет разницу между этими показателями, а аукцион закрытия описывает механизм, по которому рассчитывается ODAP.

Размер контракта и валюта. Контракт SPX изменяется на 100 долларов за индексный пункт. ODAP изменяется на 5 евро за пункт. Премия, маржа и расчетные выплаты номинированы в евро. При наличии долларового счета между результатом сделки и балансом счета возникает конвертация валюты.

Время. Непрерывные торги проходят с 09:00 до 17:30 CET, что соответствует 03:00–11:30 ET большую часть года. Разница между Франкфуртом и Нью-Йорком обычно составляет шесть часов, сокращаясь до пяти в два коротких периода в году, когда переход на летнее/зимнее время в США и ЕС не совпадает. Дневной опцион на DAX завершает свою жизнь до обеда в Нью-Йорке.

Торговый день. Дни экспирации определяются праздниками немецкой биржи. Xetra торгуется в дни, когда NYSE закрыта, и наоборот, поэтому календари ежедневных экспираций несколько раз в год расходятся.

Сколько экспираций торгуется одновременно?

Сетка ежедневных экспираций Eurex намеренно ограничена: это последовательный ряд торговых дней плюс несколько контрактов на конец месяца. Американская доска, к которой привыкло большинство читателей, длиннее. Ниже представлены все экспирации SPY на ближайшие 30 дней по состоянию на четверг, 16 июля 2026 года.

SELECT expiration_date,
       formatDateTime(expiration_date, '%a %b %e') AS expiry_label,
       count() AS contracts_listed,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS traded_millions
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date = toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date >= toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date <= toDate('2026-08-14')
GROUP BY expiration_date
ORDER BY expiration_date

На этой доске было представлено 13 отдельных экспираций в течение 30 дней. Ближайшая из них, Fri Jul 17, включала 265 контрактов, объем торгов по которым составил 2.25 миллиона за сессию. На дальнем конце окна, Fri Aug 14, было представлено 193. Если читать график слева направо, видна плотная череда краткосрочных экспираций с пиком на месячном якоре. Eurex воспроизвел краткосрочную часть этой структуры и на этом остановился.

Какие продукты имеют экспирацию каждый торговый день?

Ежедневные экспирации существуют для крупнейших индексных продуктов и короткого списка очень активных отдельных акций. Тот же июльский график, восемь знакомых тикеров, количество отдельных экспираций для каждого до конца месяца.

SELECT underlying_symbol,
       uniqExact(expiration_date) AS expirations_listed,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS traded_millions
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = toDate('2026-07-16')
  AND underlying_symbol IN ('SPY', 'QQQ', 'IWM', 'AAPL', 'NVDA', 'MSFT', 'KO', 'XLU')
  AND expiration_date >= toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date <= toDate('2026-07-31')
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY expirations_listed DESC, traded_millions DESC

SPY лидировал в группе с 11 экспирациями за этот период, против 3 у XLU. Список Eurex еще короче. Только два индексных продукта имеют ежедневную экспирацию: ODAP на DAX и OEXP на EURO STOXX 50, все остальные инструменты на бирже придерживаются недельного или месячного календаря. Какие акции имеют дневные опционы охватывает список американских инструментов.

Как выглядит начало кривой экспираций?

Контракт с экспирацией в тот же день ведет себя иначе, чем месячный, и доска это показывает. Это околоденежные (near-the-money) контракты SPY на 16 июля 2026 года, сгруппированные по количеству дней до экспирации, с медианной подразумеваемой волатильностью для каждой группы. Подразумеваемая волатильность — это годовое движение, которое заложено в цену опциона; подразумеваемая волатильность дает точное определение.

SELECT multiIf(days_to_expiry = 0, '0 (same day)',
               days_to_expiry <= 2, '1-2',
               days_to_expiry <= 5, '3-5',
               days_to_expiry <= 10, '6-10',
               days_to_expiry <= 21, '11-21',
               '22-45') AS dte_bucket,
       count() AS contracts,
       round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(implied_volatility) * 100, cityHash64(ticker)), 1) AS median_iv_pct,
       round(quantileDeterministic(0.9)(toFloat64(implied_volatility) * 100, cityHash64(ticker)), 1) AS p90_iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date = toDate('2026-07-16')
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry <= 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY dte_bucket
ORDER BY min(days_to_expiry)

Медианная подразумеваемая волатильность в группе «день в день» составила 24.3% против 14.4% в группе 22-45 дней, а девяностый перцентиль в первой группе достиг 55.5%. Это американские контракты на американский индексный фонд, поэтому уровни относятся к той доске, а не к Франкфурту. Однако механика универсальна. Когда до конца жизни контракта остаются часы, небольшое движение индекса становится значительным процентным изменением для околоденежного страйка, и греки дневного контракта ведут себя одинаково на любой бирже. Как греки опционов меняются со временем отслеживает этот распад час за часом.

Каков объем торгов в экспирациях «день в день»?

Eurex описывает свою дневную серию как ответ на спрос на очень краткосрочные экспирации, и американская доска — это место, где такой спрос легче всего измерить. Каждая сессия июля 2026 года на доске SPY с долей объема контрактов, истекающих в тот же день.

SELECT date,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS total_volume_millions,
       round(sumIf(volume, days_to_expiry = 0) / 1e6, 2) AS same_day_volume_millions,
       round(100 * sumIf(volume, days_to_expiry = 0) / sum(volume), 1) AS same_day_share_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date >= toDate('2026-07-01')
  AND date <= toDate('2026-07-31')
  AND volume > 0
GROUP BY date
HAVING sum(volume) > 0
ORDER BY date

Месяц начался с того, что контракты «день в день» составили 0% от объема опционов SPY, а завершился на уровне 0% за 21 сессий. Eurex публикует собственные объемы дневных опционов на страницах продуктов, и эти цифры меняются от месяца к месяцу, поэтому неизменной остается структура: экспирация каждый торговый день, расчет по закрытию, номинирование в евро.

Что нужно читателю из США

• Брокер с доступом к Eurex. Европейские деривативы — это отдельная категория прав доступа у большинства американских брокеров, и многие розничные счета вообще не имеют выхода на эту площадку.
• Финансирование в евро. Премия, маржа, расчетный платеж и любая конвертация обратно в доллары — все это происходит в евро.
• Календарь и время CET. Сессия проходит с времени до открытия рынка в США до позднего утра по ET, а праздничные дни в Германии определяют, в какие дни наступает экспирация.
• Иное налоговое и регуляторное регулирование по сравнению с индексными опционами, торгуемыми в США. Этот вопрос следует адресовать налоговому консультанту, а не искать ответ в блоге.

Серия Eurex — это также второй неамериканский ответ на тот же запрос. Дневные опционы из Японии описывают другой вариант, а когда торгуются опционы 0DTE приводит время американской сессии для сравнения.

Часто задаваемые вопросы

Когда Eurex запустил дневные опционы на DAX?

Торги опционами DAX End-of-Day (ODAP) начались 13 ноября 2023 года. Версия на EURO STOXX 50 (OEXP) появилась раньше, 28 августа 2023 года.

Являются ли дневные опционы на DAX американскими или европейскими?

Европейскими. Опцион может быть исполнен только в день окончательного расчета, вплоть до завершения постторгового периода в 20:30 CET, и расчеты по нему производятся в денежной форме. Поставка немецких акций не осуществляется.

Как определяется цена расчета дневного опциона на DAX?

По значению закрытия DAX в 17:30 CET, которое формируется на основе цен аукциона закрытия компонентов индекса на Xetra. Стандартный месячный опцион на DAX (ODAX) использует другой показатель — внутридневной аукцион Xetra, который начинается в 13:00 CET.

Может ли инвестор из США торговать дневными опционами на DAX?

Только через брокера, предоставляющего доступ к Eurex, и со счета, номинированного в евро. Непрерывные торги проходят с 09:00 до 17:30 CET, что примерно соответствует 03:00–11:30 ET в зависимости от времени года.

В чем разница между ODAX и ODAP?

Оба являются индексными опционами на DAX стоимостью 5 евро за индексный пункт. ODAX использует календарь месячных и недельных экспираций и рассчитывается по внутридневному аукциону в 13:00 CET. ODAP истекает в конце выбранного торгового дня и рассчитывается по закрытию этого дня в 17:30 CET.

Условия контрактов выше процитированы со страниц продуктов Eurex, а каждая панель представляет собой сохраненный запрос, который можно открыть и повторно запустить в терминале Strasmore.