Opcje 0DTE na DAX: jak działa Eurex

Opcje dzienne na DAX to kontrakty Eurex na niemiecki indeks DAX, które wygasają na zamknięciu pojedynczej sesji giełdowej. Od 13 listopada 2023 r. są notowane pod kodem produktu ODAP. Rozliczenie następuje gotówkowo na podstawie wartości zamknięcia DAX o 17:30 CET. Mają europejski styl wykonania, a jeden punkt indeksu jest wart pięć EUR. Dla inwestora, który zna już amerykańskie opcje 0DTE, sama koncepcja jest podobna. Różnią się jednak cztery mechaniczne elementy: kurs rozliczeniowy, waluta, wartość kontraktu i godziny notowań.

Czym są opcje dzienne na DAX (ODAP)?

Eurex, segment Deutsche Börse zajmujący się instrumentami pochodnymi, notuje dwa produkty indeksowe z wygaśnięciem w każdy dzień sesyjny. Dzienne opcje na DAX mają kod produktu ODAP i rozpoczęły notowania 13 listopada 2023 r. Wcześniej, 28 sierpnia 2023 r., rozpoczęto notowania opcji indeksowych na EURO STOXX 50 z rozliczeniem na koniec dnia, oznaczonych kodem OEXP. Eurex klasyfikuje oba produkty jako opcje End-of-Day. Nazwa odzwierciedla specyfikację: kontrakt wygasa na koniec wskazanej sesji. Jeśli termin 0DTE jest nowy, czym są opcje 0DTE wyjaśnia najpierw tę koncepcję.

Poniższe warunki pochodzą ze stron Eurex dotyczących kontraktów:

• Instrument bazowy: DAX dla ODAP oraz EURO STOXX 50 dla OEXP. Oba produkty są indeksowymi kontraktami rozliczanymi gotówkowo, więc w dniu wygaśnięcia nie dochodzi do przekazania niemieckich akcji.
• Wartość kontraktu: EUR 5 za punkt indeksu dla ODAP oraz EUR 10 za punkt dla OEXP.
• Wykonanie: styl europejski. Opcję można wykonać wyłącznie w dniu ostatecznego rozliczenia, do końca okresu post-tradingowego o 20:30 CET.
• Rozliczenie: gotówkowe, płatne w pierwszym dniu giełdowym po dniu ostatecznego rozliczenia.
• Terminy wygaśnięcia: każdy dzień sesyjny, od poniedziałku do piątku. Eurex uruchomił serię z notowaniami na pięć kolejnych dni sesyjnych oraz z terminami przypadającymi na koniec miesiąca w kolejnych trzech miesiącach. Bieżąca drabina terminów znajduje się na stronach produktów.
• Godziny notowań: od 09:00 do 17:30 CET.

Czym opcje dzienne na DAX różnią się od SPX 0DTE

Najpierw elementy wspólne. Na obu rynkach notowane są indeksowe opcje rozliczane gotówkowo, z europejskim stylem wykonania. Oznacza to, że w żadnym z tych przypadków pozycja krótka nie może zostać przedterminowo przydzielona. Opcje amerykańskie a europejskie przedstawiają różnice między tymi stylami. Teraz elementy, które się różnią.

Kurs rozliczeniowy. ODAP rozlicza się na podstawie wartości zamknięcia DAX o 17:30 CET, ustalanej na podstawie aukcji zamknięcia składników indeksu na Xetra. Standardowa opcja na DAX, ODAX, korzysta z zupełnie innego kursu. Jej ostateczna cena rozliczeniowa pochodzi z aukcji śródsesyjnej na Xetra rozpoczynającej się o 13:00 CET, czyli w środku sesji. Eurex skonstruował serię dzienną wokół zamknięcia. W USA podział przebiega inaczej. Miesięczny kontrakt SPX rozlicza się względem SET, czyli wartości tworzonej na podstawie piątkowych kursów otwarcia, natomiast seria SPXW z dziennymi terminami wygaśnięcia rozlicza się względem zamknięcia o 16:00 ET. Opcje rozliczane rano i po południu omawiają różnicę między tymi kursami, a aukcja zamknięcia wyjaśnia mechanizm, względem którego rozlicza się ODAP.

Wartość kontraktu i waluta. Wartość kontraktu SPX zmienia się o 100 USD na każdy punkt indeksu. W przypadku ODAP jest to 5 EUR za punkt indeksu. Premia i depozyt zabezpieczający są denominowane w EUR, podobnie jak płatność z tytułu rozliczenia. Między wynikiem transakcji a saldem rachunku w USD występuje więc przewalutowanie.

Godziny. Notowania ciągłe trwają od 09:00 do 17:30 CET, czyli przez większą część roku od 03:00 do 11:30 ET. Różnica czasu między Frankfurtem a Nowym Jorkiem wynosi zazwyczaj sześć godzin. Zmniejsza się do pięciu godzin przez dwa krótkie okresy w roku, gdy zmiany czasu w USA i UE nie przypadają w tych samych terminach. Opcja dzienna na DAX wygasa przed porą lunchu w Nowym Jorku.

Dzień sesyjny. O tym, które dni mają termin wygaśnięcia, decydują święta giełdowe w Niemczech. Xetra prowadzi notowania w dniach, w których NYSE jest zamknięta, i odwrotnie. W rezultacie kalendarze dziennych terminów wygaśnięcia rozchodzą się kilka razy w roku.

Ile terminów wygaśnięcia jest jednocześnie notowanych?

Dzienna drabina terminów Eurex jest celowo krótka. Obejmuje serię kolejnych dni sesyjnych oraz kilka kontraktów wygasających na koniec miesiąca. Tablica amerykańska, którą większość czytelników ma na myśli, jest dłuższa. Poniżej przedstawiono wszystkie terminy wygaśnięcia SPY notowane w ciągu kolejnych 30 dni, według stanu na czwartek 16 lipca 2026 r.

SELECT expiration_date,
       formatDateTime(expiration_date, '%a %b %e') AS expiry_label,
       count() AS contracts_listed,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS traded_millions
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date = toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date >= toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date <= toDate('2026-08-14')
GROUP BY expiration_date
ORDER BY expiration_date

Na tej tablicy znajdowało się 13 odrębnych terminów wygaśnięcia w ciągu 30 dni. Najbliższy termin, Fri Jul 17, obejmował 265 kontraktów, z których 2.25 mln zostało zawartych podczas sesji. Na końcu analizowanego okna, Fri Aug 14, notowano 193. Wykres czytany od lewej do prawej pokazuje gęstą serię bliskich terminów wygaśnięcia oraz skok przy miesięcznym terminie referencyjnym. Eurex odtworzył część dotyczącą bliskich terminów i na tym poprzestał.

Które produkty mają termin wygaśnięcia w każdy dzień sesyjny?

Dzienne terminy wygaśnięcia występują na największych produktach indeksowych oraz na krótkiej liście bardzo aktywnych pojedynczych spółek. Ta sama lipcowa tablica obejmuje osiem znanych tickerów. Uwzględniono liczbę odrębnych terminów wygaśnięcia notowanych przez każdego z nich do końca miesiąca.

SELECT underlying_symbol,
       uniqExact(expiration_date) AS expirations_listed,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS traded_millions
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = toDate('2026-07-16')
  AND underlying_symbol IN ('SPY', 'QQQ', 'IWM', 'AAPL', 'NVDA', 'MSFT', 'KO', 'XLU')
  AND expiration_date >= toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date <= toDate('2026-07-31')
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY expirations_listed DESC, traded_millions DESC

SPY prowadziło grupę z 11 terminami wygaśnięcia w analizowanym okresie, wobec 3 dla XLU. Lista Eurex jest jeszcze krótsza. Dwa produkty indeksowe mają dzienny termin wygaśnięcia: ODAP na DAX oraz OEXP na EURO STOXX 50. Wszystkie pozostałe produkty na giełdzie zachowują tygodniowy lub miesięczny kalendarz. Które akcje mają opcje dzienne omawia amerykańską część tej listy.

Jak wygląda początek krzywej terminów wygaśnięcia?

Kontrakt wygasający tego samego dnia zachowuje się inaczej niż kontrakt miesięczny, co widać na tablicy. Poniżej przedstawiono znajdujące się blisko ceny rynkowej kontrakty SPY z 16 lipca 2026 r., pogrupowane według liczby dni do wygaśnięcia, wraz z medianą implikowanej zmienności w każdej grupie. Implikowana zmienność to zannualizowany ruch implikowany przez cenę opcji; implikowana zmienność została tam prawidłowo zdefiniowana.

SELECT multiIf(days_to_expiry = 0, '0 (same day)',
               days_to_expiry <= 2, '1-2',
               days_to_expiry <= 5, '3-5',
               days_to_expiry <= 10, '6-10',
               days_to_expiry <= 21, '11-21',
               '22-45') AS dte_bucket,
       count() AS contracts,
       round(quantileDeterministic(0.5)(toFloat64(implied_volatility) * 100, cityHash64(ticker)), 1) AS median_iv_pct,
       round(quantileDeterministic(0.9)(toFloat64(implied_volatility) * 100, cityHash64(ticker)), 1) AS p90_iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date = toDate('2026-07-16')
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry <= 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY dte_bucket
ORDER BY min(days_to_expiry)

Mediana implikowanej zmienności w grupie kontraktów wygasających tego samego dnia wyniosła 24.3% wobec 14.4% w grupie z terminem 22-45 dni. Dziewięćdziesiąty percentyl w grupie najbliższych terminów osiągnął 55.5%. Są to kontrakty na amerykański fundusz indeksowy, więc przedstawione poziomy dotyczą tej tablicy, a nie Frankfurtu. Mechanizm pozostaje jednak taki sam. Gdy do wygaśnięcia pozostaje niewiele godzin, niewielka zmiana indeksu oznacza duży ruch procentowy dla ceny wykonania znajdującej się przy rynku. Greki kontraktu dziennego zachowują się podobnie na obu giełdach. Jak greki opcji zmieniają się w czasie przedstawia ten rozpad godzina po godzinie.

Jaka część obrotu przypada na terminy wygasające tego samego dnia?

Eurex opisuje swoje serie dzienne jako odpowiedź na popyt na bardzo krótkie terminy wygaśnięcia. Tablica amerykańska jest miejscem, w którym ten popyt najłatwiej zmierzyć. Poniżej przedstawiono każdą sesję lipca 2026 r. na tablicy SPY, wraz z udziałem wolumenu kontraktów wygasających tego samego dnia.

SELECT date,
       round(sum(volume) / 1e6, 2) AS total_volume_millions,
       round(sumIf(volume, days_to_expiry = 0) / 1e6, 2) AS same_day_volume_millions,
       round(100 * sumIf(volume, days_to_expiry = 0) / sum(volume), 1) AS same_day_share_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date >= toDate('2026-07-01')
  AND date <= toDate('2026-07-31')
  AND volume > 0
GROUP BY date
HAVING sum(volume) > 0
ORDER BY date

Miesiąc rozpoczął się od udziału kontraktów wygasających tego samego dnia na poziomie 0% wolumenu opcji SPY, a zakończył na 0%, w ciągu 21 sesji. Eurex publikuje własne dane o wolumenie opcji dziennych na stronach produktów. Wartości te zmieniają się z miesiąca na miesiąc. Trwałym elementem pozostaje struktura: termin wygaśnięcia w każdy dzień sesyjny, rozliczenie na zamknięciu i denominowanie w EUR.

Co powinien wiedzieć inwestor z USA

• Dostęp do Eurex u brokera. Europejskie instrumenty pochodne wymagają odrębnego uprawnienia u większości amerykańskich brokerów, a wiele rachunków detalicznych w ogóle nie zapewnia dostępu do tego rynku.
• Finansowanie w EUR. Premia, depozyt zabezpieczający, płatność z tytułu rozliczenia oraz ewentualne przewalutowanie na USD dotyczą strony euro.
• Kalendarz i zegar CET. Sesja rozpoczyna się przed otwarciem handlu przed sesją w USA i kończy późnym rankiem ET. O tym, które dni mają termin wygaśnięcia, decydują niemieckie święta giełdowe.
• Odmienne zasady podatkowe i regulacyjne niż w przypadku indeksowych opcji notowanych w USA. Tę kwestię należy skonsultować z doradcą podatkowym, a nie rozstrzygać na podstawie wpisu na blogu.

Seria Eurex jest również drugą odpowiedzią spoza USA na to samo zapotrzebowanie. Opcje dzienne z Japonii omawiają drugą z nich, a kiedy są notowane opcje 0DTE przedstawia godziny sesji w USA dla porównania.

FAQ

Kiedy Eurex uruchomił dzienne opcje na DAX?

Notowania opcji DAX End-of-Day (ODAP) rozpoczęły się 13 listopada 2023 r. Wersja na EURO STOXX 50 (OEXP) pojawiła się wcześniej, 28 sierpnia 2023 r.

Czy dzienne opcje na DAX mają styl amerykański czy europejski?

Europejski. Opcję można wykonać wyłącznie w dniu ostatecznego rozliczenia, do końca okresu post-tradingowego o 20:30 CET. Rozliczenie następuje gotówkowo. Nie dochodzi do przydziału niemieckich akcji.

Jak ustalana jest cena rozliczeniowa dziennej opcji na DAX?

Na podstawie wartości zamknięcia DAX o 17:30 CET, wyliczanej z cen ustalonych podczas aukcji zamknięcia składników indeksu na Xetra. Standardowa miesięczna opcja na DAX (ODAX) korzysta z innego kursu, czyli z aukcji śródsesyjnej na Xetra rozpoczynającej się o 13:00 CET.

Czy inwestor z USA może handlować dziennymi opcjami na DAX?

Wyłącznie za pośrednictwem brokera oferującego dostęp do Eurex i przy wykorzystaniu rachunku finansowanego w EUR. Notowania ciągłe trwają od 09:00 do 17:30 CET, czyli w przybliżeniu od 03:00 do 11:30 ET, zależnie od pory roku.

Jaka jest różnica między ODAX a ODAP?

Oba produkty są opcjami indeksowymi na DAX o wartości EUR 5 za punkt indeksu. ODAX ma miesięczny i tygodniowy kalendarz terminów wygaśnięcia i rozlicza się na podstawie aukcji śródsesyjnej o 13:00 CET. ODAP wygasa na koniec wybranego dnia sesyjnego i rozlicza się względem zamknięcia tego dnia o 17:30 CET.

Warunki kontraktów przedstawione powyżej pochodzą z własnych stron produktowych Eurex, a każdy panel jest zapisanym zapytaniem, które można otworzyć i ponownie uruchomić w terminalu Strasmore.