що таке волатильнісний скос

Волатильнісний скос — це закономірність у опціонному ланцюгу, за якої різні страйки по тому самому активу з тою самою датою експірації торгуються з різною імпліцитною волатильністю. У підручниках кожен страйк мав би мати одну волатильність. На реальній стрічці стрижневі страйки майже завжди коштують дорожче — цей нахил ринок несе з часів краху 1987 року, і його можна виміряти безпосередньо.

Скос на SPY, страйк за страйком

Ось реальна крива: опціони поза грошима на SPY, один період експірації, імпліцитна волатильність за рівнем страйку, на основі реальних цін закриття:

SELECT concat(toString(round(100 * b)), '% of spot') AS strike_vs_spot,
       round(100 * median(implied_volatility), 1) AS otm_iv_pct
FROM (
    SELECT implied_volatility, round(strike_price / underlying_close / 0.05) * 0.05 AS b, option_type
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'SPY' AND date = toDate('2026-07-15')
      AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
      AND strike_price / underlying_close BETWEEN 0.83 AND 1.12
      AND expiration_date BETWEEN date + 20 AND date + 45
)
WHERE (b < 1 AND option_type = 'P') OR (b > 1 AND option_type = 'C') OR b = 1
GROUP BY b
HAVING count() >= 10
ORDER BY b

Зчитуючи зліва направо: пут зі страйком на 15% нижче ринку торгується з імпліцитною волатильністю 27.5%, рівень «біля грошей» становить 13.4%, а кол зі страйком на 5% вище ринку є найдешевшим — 10.5%. Той самий базовий актив, та сама експірація — єдина річ, що змінюється, це страйк, і ринок бере більш ніж удвічі вищу волатильність за глибокий даунсайд. Страхування від краху коштує дорожче за лотерейні квитки; цей графік — це речення, зображене на рисунку.

Чи універсальний скос? Увесь ринок, виміряно

SELECT count() AS underlyings,
       countIf(put_iv > call_iv) AS puts_richer,
       round(100.0 * countIf(put_iv > call_iv) / count(), 1) AS pct_puts_richer,
       round(100 * quantileExact(0.5)(put_iv - call_iv), 1) AS median_skew_points
FROM (
    SELECT underlying_symbol,
           medianIf(implied_volatility, option_type = 'P' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 0.85 AND 0.95) AS put_iv,
           medianIf(implied_volatility, option_type = 'C' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 1.05 AND 1.15) AS call_iv
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date = toDate('2026-07-15') AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
      AND expiration_date BETWEEN date + 20 AND date + 60
    GROUP BY underlying_symbol
    HAVING countIf(option_type = 'P' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 0.85 AND 0.95) >= 5
       AND countIf(option_type = 'C' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 1.05 AND 1.15) >= 5
       AND sum(volume) >= 500
)
WHERE put_iv > 0 AND call_iv > 0

Серед 348 базових активів з активними ланцюгами з обох боків 70.4% цінують свої пут-опціони «поза грошима» нижче за кол-опціони «поза грошима» вище, з медіанним розривом у 2.2 пунктів волатильності. Пут-скос — це стандартна поза ринку, а винятки — це те, де міститься інформація.

Інвертований хвіст: активи, де апсайд коштує дорожче

SELECT underlying_symbol AS ticker,
       round(100 * call_iv, 1) AS otm_call_iv_pct,
       round(100 * put_iv, 1) AS otm_put_iv_pct,
       round(100 * (call_iv - put_iv), 1) AS call_over_put_points
FROM (
    SELECT underlying_symbol,
           medianIf(implied_volatility, option_type = 'P' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 0.85 AND 0.95) AS put_iv,
           medianIf(implied_volatility, option_type = 'C' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 1.05 AND 1.15) AS call_iv
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date = toDate('2026-07-15') AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
      AND expiration_date BETWEEN date + 20 AND date + 60
      AND underlying_symbol NOT IN ('KORU','SOXL','SOXS','TQQQ','SQQQ','NVDL','NVDS','NVD','TSLL','TSLQ','TSLZ','SPXL','SPXS','UPRO','SPXU','LABU','LABD','FAS','FAZ','TNA','TZA','YINN','YANG','UDOW','SDOW','BOIL','KOLD','UCO','SCO','USD','SSO','SDS','QLD','QID','ERX','ERY','DRN','DRV','CURE','SOXY','MUU','SNXX','UVXY','SVXY','UVIX','SVIX','BULZ','WEBL','WEBS','DPST','DRIP','GUSH','AGQ','ZSL','BITX','ETHU','MSTX','MSTU','CONL','DUST','JNUG','JDST','NUGT','AMDL','NUAI','VXX','VIXY')
    GROUP BY underlying_symbol
    HAVING countIf(option_type = 'P' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 0.85 AND 0.95) >= 5
       AND countIf(option_type = 'C' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 1.05 AND 1.15) >= 5
       AND sum(volume) >= 2000
)
WHERE put_iv > 0 AND call_iv > 0 AND call_iv > put_iv
ORDER BY call_over_put_points DESC
LIMIT 8

Приблизно три з десяти активів рухаються у зворотному напрямку, і найкрутіші випадки є драматичними: ASTS цінує свої кол-опціони «поза грошима» на рівні 169.2% проти 69.9% за пут-опціони — 99.3 пунктів додаткової волатильності на апсайді. Інвертований скос — це ринок опціонів, який цінує великий рух ВГОРУ як хвостовий ризик: кандидати на сквіз, активи з бінарним каталізатором та акції, де страхом є сценарій відставання, а не крах. Левередж-фонди та волатильні ETP виключені з цієї дошки — їхній скос є структурним, а не інформаційним.

Що скос означає для угоди

Скос — це відносна ціна, і він впливає на економіку кожної багатоногової структури. Покупець захисного путу платить за скос безпосередньо — стрижневі страйки є дорогим кінцем. Колар використовує це: пут, який ви купуєте, є дорогим, але кол, який ви продаєте проти нього, також цінується за тою самою кривою, і на активах з інвертованим скосом цей продаж колу фінансує набагато більшу частину хеджу. Значення імпліцитної волатильності, що цитується для акції, насправді є цілою кривою значень, і те, на якій точці кривої знаходиться ваш страйк, є частиною ціни, яку ви платите.

FAQ

Що таке волатильнісний скос простими словами?

Різні страйки по тому самому активу та експірації торгуються з різною імпліцитною волатильністю. У більшості активів страйки нижче ринкової ціни мають вищу IV, ніж страйки вище неї — захист від падіння коштує дорожче за одиницю волатильності, ніж експозиція на зростання.

Чому пут-опціони зазвичай мають вищу імпліцитну волатильність, ніж кол-опціони?

Попит та історія: хеджери портфелів послідовно купують пут-опціони «поза грошима» вниз, продавці вимагають компенсацію за ризик краху, а ринки падають швидше, ніж зростають. Ця закономірність зберігається з жовтня 1987 року, коли було переоцінено, яким може бути одноденний крах.

Що означає інвертований скос?

Кол-опціони цінуються вище за пут-опціони — ринок розглядає великий рух ВГОРУ як хвостовий сценарій. На дату вимірювання на цій сторінці приблизно три з десяти активних базових активів мали інвертований скос, групуючись серед кандидатів на сквіз та активів з бінарним каталізатором.

Чи волатильнісний скос — це те саме, що волатильнісна усмішка?

Та сама сім'я. «Усмішка» описує підняття обох крил вище рівня «біля грошей»; «скос» або «скос» описує асиметричну версію, де одне крило — майже завжди пут-бік — є вищим. Фондові індекси зазвичай демонструють скос, як і крива SPY вище.

Кожне число вище є збереженим, версіонованим запитом до повної опціонної стрічки — розгорніть будь-яку панель, щоб перевірити його, або виміряйте скос для будь-якого базового активу з термінала Strasmore. Щодо того, де сама волатильність є найвищою зараз, див. дошку високого IV; щодо того, що відбувається з цими цінами після події, див. IV crush.