Volatility Skew কী এবং এটি কীভাবে পরিমাপ করা হয়

Volatility skew হলো একটি অপশন চেইনের এমন প্যাটার্ন যেখানে একই স্টকের একই এক্সপায়েশনের বিভিন্ন স্ট্রাইক প্রাইস ভিন্ন ভিন্ন implied volatilities-এ লেনদেন হয়। পাঠ্যবই অনুযায়ী প্রতিটি স্ট্রাইকের জন্য একটি নির্দিষ্ট ভolatility থাকা উচিত। কিন্তু বাস্তব বাজারে, ডাউনসাইড স্ট্রাইকগুলোর দাম প্রায় সব সময়ই বেশি হয় — এটি ১৯৮৭ সালের ক্রাশের পর থেকে বাজারের একটি স্থায়ী প্রবণতা, যা সরাসরি পরিমাপ করা সম্ভব।

SPY-এর স্ট্রাইক অনুযায়ী স্কিউ (skew)

নিচে প্রকৃত কার্ভটি দেওয়া হলো: একটি নির্দিষ্ট মেয়াদের জন্য SPY-এর আউট-অফ-দ্য-মানি অপশনগুলোর ইমপ্লাইড ভolatility এবং স্ট্রাইক লেভেল, যা প্রকৃত ক্লোজিং প্রাইস থেকে সংগৃহীত:

SELECT concat(toString(round(100 * b)), '% of spot') AS strike_vs_spot,
       round(100 * median(implied_volatility), 1) AS otm_iv_pct
FROM (
    SELECT implied_volatility, round(strike_price / underlying_close / 0.05) * 0.05 AS b, option_type
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'SPY' AND date = toDate('2026-07-15')
      AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
      AND strike_price / underlying_close BETWEEN 0.83 AND 1.12
      AND expiration_date BETWEEN date + 20 AND date + 45
)
WHERE (b < 1 AND option_type = 'P') OR (b > 1 AND option_type = 'C') OR b = 1
GROUP BY b
HAVING count() >= 10
ORDER BY b

বাম থেকে ডানে পড়লে দেখা যায়: মার্কেটের চেয়ে ১৫% নিচে থাকা একটি পুট অপশনের ইমপ্লাইড ভolatility হলো 27.5%, অ্যাট-দ্য-মানি লেভেল হলো 13.4%, এবং মার্কেটের চেয়ে ৫% উপরে থাকা একটি কল অপশন সবচেয়ে সস্তা, যার ভolatility হলো 10.5%। এখানে আন্ডারলিং এবং মেয়াদের মধ্যে কোনো পরিবর্তন নেই — শুধুমাত্র স্ট্রাইক পরিবর্তিত হচ্ছে। মার্কেটে গভীর ডাউনসাইড কভার করার জন্য ভolatility দ্বিগুণ বা তার বেশি চার্জ করা হয়। ক্র্যাশ ইন্স্যুরেন্সের দাম লটারি টিকিটের চেয়ে বেশি; এই চার্টটি সেই বাস্তবতাকে প্রকাশ করে।

স্মার্ক (smirk) কি সর্বজনীন? সমগ্র বাজারের পরিমাপ

SELECT count() AS underlyings,
       countIf(put_iv > call_iv) AS puts_richer,
       round(100.0 * countIf(put_iv > call_iv) / count(), 1) AS pct_puts_richer,
       round(100 * quantileExact(0.5)(put_iv - call_iv), 1) AS median_skew_points
FROM (
    SELECT underlying_symbol,
           medianIf(implied_volatility, option_type = 'P' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 0.85 AND 0.95) AS put_iv,
           medianIf(implied_volatility, option_type = 'C' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 1.05 AND 1.15) AS call_iv
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date = toDate('2026-07-15') AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
      AND expiration_date BETWEEN date + 20 AND date + 60
    GROUP BY underlying_symbol
    HAVING countIf(option_type = 'P' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 0.85 AND 0.95) >= 5
       AND countIf(option_type = 'C' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 1.05 AND 1.15) >= 5
       AND sum(volume) >= 500
)
WHERE put_iv > 0 AND call_iv > 0

উভয় পাশে সক্রিয় চেইন থাকা 348 আন্ডারলিং-এর ক্ষেত্রে, 70.4% তাদের ডাউনসাইড পুট (put) প্রাইস তাদের আপসাইড কল (call)-এর চেয়ে বেশি নির্ধারণ করে, যেখানে ভolatility পয়েন্টের মধ্যক ব্যবধান হলো 2.2। পুট স্মার্ক (put smirk) হলো বাজারের ডিফল্ট অবস্থান — এবং ব্যতিক্রমগুলোই গুরুত্বপূর্ণ তথ্য প্রদান করে।

ইনভার্টেড টেইল: যেসব স্টকে লাভের সম্ভাবনা বেশি ব্যয়সাপেক্ষ

SELECT underlying_symbol AS ticker,
       round(100 * call_iv, 1) AS otm_call_iv_pct,
       round(100 * put_iv, 1) AS otm_put_iv_pct,
       round(100 * (call_iv - put_iv), 1) AS call_over_put_points
FROM (
    SELECT underlying_symbol,
           medianIf(implied_volatility, option_type = 'P' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 0.85 AND 0.95) AS put_iv,
           medianIf(implied_volatility, option_type = 'C' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 1.05 AND 1.15) AS call_iv
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date = toDate('2026-07-15') AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
      AND expiration_date BETWEEN date + 20 AND date + 60
      AND underlying_symbol NOT IN ('KORU','SOXL','SOXS','TQQQ','SQQQ','NVDL','NVDS','NVD','TSLL','TSLQ','TSLZ','SPXL','SPXS','UPRO','SPXU','LABU','LABD','FAS','FAZ','TNA','TZA','YINN','YANG','UDOW','SDOW','BOIL','KOLD','UCO','SCO','USD','SSO','SDS','QLD','QID','ERX','ERY','DRN','DRV','CURE','SOXY','MUU','SNXX','UVXY','SVXY','UVIX','SVIX','BULZ','WEBL','WEBS','DPST','DRIP','GUSH','AGQ','ZSL','BITX','ETHU','MSTX','MSTU','CONL','DUST','JNUG','JDST','NUGT','AMDL','NUAI','VXX','VIXY')
    GROUP BY underlying_symbol
    HAVING countIf(option_type = 'P' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 0.85 AND 0.95) >= 5
       AND countIf(option_type = 'C' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 1.05 AND 1.15) >= 5
       AND sum(volume) >= 2000
)
WHERE put_iv > 0 AND call_iv > 0 AND call_iv > put_iv
ORDER BY call_over_put_points DESC
LIMIT 8

প্রতি দশটির মধ্যে প্রায় তিনটি স্টকের ক্ষেত্রে এর উল্টো চিত্র দেখা যায় এবং সবচেয়ে বড় পরিবর্তনগুলো অত্যন্ত নাটকীয়: ASTS এর আউট-অফ-দ্য-মানি কল অপশনের দাম 169.2%, যেখানে এর পুট অপশনের দাম মাত্র 69.9% — অর্থাৎ ঊর্ধ্বমুখী মুভমেন্টের জন্য 99.3 পয়েন্ট অতিরিক্ত ভolatility প্রয়োজন। ইনভার্টেড স্কিউ (inverted skew) নির্দেশ করে যে অপশন মার্কেট বড় ধরনের ঊর্ধ্বমুখী মুভমেন্টকে একটি টেইল রিস্ক হিসেবে বিবেচনা করছে: যেমন শর্ট স্কুইজ হওয়ার সম্ভাবনা আছে এমন স্টক, বাইনারি-ক্যাটালিস্ট যুক্ত স্টক, এবং এমন স্টক যেখানে বড় ধরনের পতন নয় বরং বড় ধরনের উত্থানের আশঙ্কা করা হচ্ছে। লেভারেজড ফান্ড এবং ভolatility ETP গুলো এই তালিকা থেকে বাদ দেওয়া হয়েছে — কারণ তাদের স্কিউ কাঠামোগত, তথ্যগত নয়।

ট্রেডের ক্ষেত্রে স্কিউ (skew) এর গুরুত্ব

স্কিউ হলো একটি আপেক্ষিক মূল্য, যা প্রতিটি মাল্টি-লেগ স্ট্রাকচারের অর্থনীতিকে প্রভাবিত করে। একজন protective put ক্রেতা সরাসরি এই স্মার্ক (smirk) এর জন্য মূল্য প্রদান করেন — কারণ ডাউনসাইড স্ট্রাইকগুলো দামী হয়। একটি collar এই সুবিধা গ্রহণ করে: আপনি যে পুটটি কেনেন তার দাম বেশি, কিন্তু এর বিপরীতে আপনি যে কলটি বিক্রি করেন সেটিও একই কার্ভের ওপর ভিত্তি করে নির্ধারিত হয়। ইনভার্টেড-স্কিউ সম্পন্ন স্টকের ক্ষেত্রে, এই কল বিক্রির মাধ্যমে হেজিংয়ের জন্য অনেক বেশি তহবিল পাওয়া যায়। একটি স্টকের জন্য উদ্ধৃত implied volatility সংখ্যাটি আসলে একটি সম্পূর্ণ কার্ভের সমষ্টি, এবং আপনার স্ট্রাইক কার্ভের কোন অবস্থানে রয়েছে তা আপনার দেওয়া মূল্যের একটি অংশ।

FAQ

সহজ কথায় volatility skew কী?

একই স্টক এবং একই এক্সপায়রেশনের বিভিন্ন স্ট্রাইক প্রাইস ভিন্ন ভিন্ন implied volatility-তে ট্রেড করে। বেশিরভাগ ক্ষেত্রে, মার্কেট প্রাইসের নিচের স্ট্রাইকগুলোর IV মার্কেট প্রাইসের উপরের স্ট্রাইকগুলোর তুলনায় বেশি থাকে — অর্থাৎ, ডাউনসাইড প্রোটেকশনের জন্য প্রতিটি ইউনিট ভোলাটিলিটির খরচ আপসাইড এক্সপোজারের চেয়ে বেশি।

কেন সাধারণত puts-এর implied volatility calls-এর চেয়ে বেশি হয়?

চাহিদা এবং ইতিহাস: পোর্টফোলিও হেজাররা ক্রমাগত ডাউনসাইড puts কেনেন, বিক্রেতারা ক্র্যাশ রিস্কের জন্য ক্ষতিপূরণ চান, এবং মার্কেট বাড়ার চেয়ে দ্রুত পড়ে যায়। ১৯৮৭ সালের অক্টোবরের সেই একদিনের ক্রাশের ঘটনার পর থেকে এই প্যাটার্নটি বজায় রয়েছে।

ইনভার্টেড স্কিউ (inverted skew) মানে কী?

যখন calls-এর দাম puts-এর চেয়ে বেশি হয় — অর্থাৎ মার্কেট বড় ধরনের UP মুভকে একটি সম্ভাব্য ঘটনা হিসেবে বিবেচনা করে। এই পৃষ্ঠার পরিমাপের তারিখে, প্রায় দশটির মধ্যে তিনটির অ্যাক্টিভ আন্ডারলিং ইনভার্টেড ছিল, যা মূলত squeeze candidates এবং বাইনারি-catalyst যুক্ত স্টকের মধ্যে দেখা গেছে।

volatility skew এবং volatility smile কি একই?

এগুলো একই পরিবারের। "Smile" বলতে বোঝায় যখন উভয় উইং-এর মান at-the-money লেভেলের উপরে থাকে; "skew" বা "smirk" হলো এর অপ্রতিসম সংস্করণ যেখানে একটি উইং — যা প্রায় সবসময় put সাইড — বেশি থাকে। ইকুইটি ইনডেক্সগুলো সাধারণত smirk প্রদর্শন করে, যেমন SPY-এর উপরের কার্ভটি দেখা যাচ্ছে।

উপরে দেওয়া প্রতিটি সংখ্যা অপশন টেপের ওপর ভিত্তি করে সংরক্ষিত এবং ভার্সন করা কুয়েরি — যেকোনো প্যানেল বড় করে যাচাই করতে পারেন, অথবা Strasmore টার্মিনাল থেকে যেকোনো আন্ডারলিং-এর skew পরিমাপ করতে পারেন। বর্তমানে ভোলাটিলিটি যেখানে সবচেয়ে বেশি, তা দেখতে the high-IV board দেখুন; কোনো ইভেন্টের পরে এই প্রাইসগুলোর কী পরিবর্তন হয়, তা দেখতে IV crush দেখুন।