Wat is volatility skew en hoe meet u deze?

Volatility skew is het patroon in een optieketen waarbij verschillende strikes op hetzelfde aandeel, met dezelfde expiratie, verhandeld worden tegen verschillende implied volatilities. In tekstboeken heeft elke strike één volatiliteit. In de praktijk zijn strikes aan de onderkant bijna altijd duurder — een trend die de markt sinds de crash van 1987 vasthoudt en die direct meetbaar is.

De skew op SPY, strike voor strike

Hier is de werkelijke curve: out-of-the-money opties op SPY, één expiratieperiode, implied volatility per strike-niveau, gebaseerd op werkelijke slotkoersen:

SELECT concat(toString(round(100 * b)), '% of spot') AS strike_vs_spot,
       round(100 * median(implied_volatility), 1) AS otm_iv_pct
FROM (
    SELECT implied_volatility, round(strike_price / underlying_close / 0.05) * 0.05 AS b, option_type
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'SPY' AND date = toDate('2026-07-15')
      AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
      AND strike_price / underlying_close BETWEEN 0.83 AND 1.12
      AND expiration_date BETWEEN date + 20 AND date + 45
)
WHERE (b < 1 AND option_type = 'P') OR (b > 1 AND option_type = 'C') OR b = 1
GROUP BY b
HAVING count() >= 10
ORDER BY b

Van links naar rechts gelezen: een put met een strike 15% onder de markt verhandelt tegen 27.5% implied volatility, het at-the-money niveau is 13.4%, en een call met een strike 5% boven de markt is het goedkoopst op 10.5%. Dezelfde onderliggende waarde, dezelfde expiratie — het enige dat verandert is de strike, en de markt vraagt meer dan twee keer de volatiliteit voor de diepe downside. Crash-verzekering is duurder dan loterijtickets; de grafiek is de visuele weergave van die zin.

Is de smirk universeel? De gehele markt, gemeten

SELECT count() AS underlyings,
       countIf(put_iv > call_iv) AS puts_richer,
       round(100.0 * countIf(put_iv > call_iv) / count(), 1) AS pct_puts_richer,
       round(100 * quantileExact(0.5)(put_iv - call_iv), 1) AS median_skew_points
FROM (
    SELECT underlying_symbol,
           medianIf(implied_volatility, option_type = 'P' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 0.85 AND 0.95) AS put_iv,
           medianIf(implied_volatility, option_type = 'C' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 1.05 AND 1.15) AS call_iv
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date = toDate('2026-07-15') AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
      AND expiration_date BETWEEN date + 20 AND date + 60
    GROUP BY underlying_symbol
    HAVING countIf(option_type = 'P' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 0.85 AND 0.95) >= 5
       AND countIf(option_type = 'C' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 1.05 AND 1.15) >= 5
       AND sum(volume) >= 500
)
WHERE put_iv > 0 AND call_iv > 0

Over 348 onderliggende waarden met actieve ketens aan beide zijden, 70.4% prijzen hun downside puts hoger dan hun upside calls, met een mediane kloof van 2.2 volatiliteitspunten. De put smirk is de standaardhouding van de markt — en de uitzonderingen zijn waar de informatie te vinden is.

De geïnverteerde tail: namen waarbij de upside meer kost

SELECT underlying_symbol AS ticker,
       round(100 * call_iv, 1) AS otm_call_iv_pct,
       round(100 * put_iv, 1) AS otm_put_iv_pct,
       round(100 * (call_iv - put_iv), 1) AS call_over_put_points
FROM (
    SELECT underlying_symbol,
           medianIf(implied_volatility, option_type = 'P' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 0.85 AND 0.95) AS put_iv,
           medianIf(implied_volatility, option_type = 'C' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 1.05 AND 1.15) AS call_iv
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date = toDate('2026-07-15') AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
      AND expiration_date BETWEEN date + 20 AND date + 60
      AND underlying_symbol NOT IN ('KORU','SOXL','SOXS','TQQQ','SQQQ','NVDL','NVDS','NVD','TSLL','TSLQ','TSLZ','SPXL','SPXS','UPRO','SPXU','LABU','LABD','FAS','FAZ','TNA','TZA','YINN','YANG','UDOW','SDOW','BOIL','KOLD','UCO','SCO','USD','SSO','SDS','QLD','QID','ERX','ERY','DRN','DRV','CURE','SOXY','MUU','SNXX','UVXY','SVXY','UVIX','SVIX','BULZ','WEBL','WEBS','DPST','DRIP','GUSH','AGQ','ZSL','BITX','ETHU','MSTX','MSTU','CONL','DUST','JNUG','JDST','NUGT','AMDL','NUAI','VXX','VIXY')
    GROUP BY underlying_symbol
    HAVING countIf(option_type = 'P' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 0.85 AND 0.95) >= 5
       AND countIf(option_type = 'C' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 1.05 AND 1.15) >= 5
       AND sum(volume) >= 2000
)
WHERE put_iv > 0 AND call_iv > 0 AND call_iv > put_iv
ORDER BY call_over_put_points DESC
LIMIT 8

Ongeveer drie op de tien namen bewegen de andere kant op, en de meest extreme gevallen zijn dramatisch: ASTS prijst zijn out-of-the-money calls op 169.2% tegenover 69.9% voor zijn puts — 99.3 punten extra volatiliteit aan de upside. Een geïnverteerde skew betekent dat de optiemarkt de grote beweging OMHOOG prijst als het tail risk: squeeze-kandidaten, namen met een binaire katalysator, en aandelen waarbij het gevreesde scenario het achterlaten van een crash is. Leveraged funds en volatiliteit ETP's zijn uitgesloten van dit overzicht — hun skew is structureel, niet informatief.

Wat de skew betekent voor een trade

De skew is een relatieve prijs, en deze beïnvloedt de economische waarde van elke multi-leg structuur. Een koper van een protective put betaalt de smirk direct — strikes aan de onderkant zijn de duurste zijde. Een collar oogst dit: de put die u koopt is relatief duur, maar de call die u verkoopt tegenover de put is ook geprijsd op basis van dezelfde curve, en bij namen met een geïnverteerde skew financiert de verkoop van die call een veel groter deel van de hedge. Het implied volatility getal dat voor een aandeel wordt geciteerd, is in feite een volledige curve van getallen, en op welk punt van de curve uw strike zich bevindt, maakt deel uit van de prijs die u betaalt.

FAQ

Wat is volatility skew in eenvoudige termen?

Verschillende strikes op hetzelfde aandeel en dezelfde expiratie verhandelen tegen verschillende implied volatilities. Bij de meeste namen hebben strikes onder de marktprijs een hogere IV dan strikes boven de marktprijs — downside bescherming kost meer per eenheid volatiliteit dan upside exposure.

Waarom hebben puts meestal een hogere implied volatility dan calls?

Vraag en historie: portfolio-hedgers kopen persistent downside puts, verkopers eisen compensatie voor crash-risico, en markten dalen sneller dan ze stijgen. Dit patroon houdt stand sinds oktober 1987, toen de markt herprijsde hoe een crash in één dag eruit kon zien.

Wat betekent een geïnverteerde skew?

Calls die hoger geprijsd zijn dan puts — de markt die de grote beweging OMHOOG als het tail scenario beschouwt. Op de meetdatum van deze pagina liepen ongeveer drie op de tien actieve onderliggende waarden geïnverteerd, geconcentreerd bij squeeze-kandidaten en namen met een binaire katalysator.

Is volatility skew hetzelfde als de volatility smile?

Het is dezelfde familie. Een "smile" beschrijft beide vleugels die stijgen boven het at-the-money niveau; "skew" of "smirk" beschrijft de asymmetrische versie waarbij één vleugel — bijna altijd de put-zijde — hoger is. Aandelenindices vertonen doorgaans een smirk, zoals de SPY-curve hierboven doet.

Elk getal hierboven is een opgeslagen, versiebeheerde query over de volledige optie-data — expandeer elk paneel om dit te controleren, of meet de skew op een willekeurige onderliggende waarde via de Strasmore terminal. Voor de hoogste volatiliteit op dit moment, zie het high-IV overzicht; voor wat er met deze prijzen gebeurt na een event, zie IV crush.