Was ist Volatility Skew? Die Messung

Der Volatility Skew beschreibt ein Muster in einer Optionskette, bei dem verschiedene Basispreise (Strikes) derselben Aktie mit identischem Verfallsdatum zu unterschiedlichen impliziten Volatilitäten gehandelt werden. In Lehrbüchern wird für jeden Strike eine einheitliche Volatilität angenommen. In der Marktrealität sind Abwärts-Strikes fast immer teurer. Diese Neigung des Marktes besteht seit dem Crash von 1987 und lässt sich direkt messen.

Der Skew bei SPY, Strike für Strike

Hier ist die tatsächliche Kurve: Out-of-the-money Optionen auf SPY, ein Verfallsdatum, die implizite Volatilität nach Strike-Level, basierend auf realen Schlusskursen:

SELECT concat(toString(round(100 * b)), '% of spot') AS strike_vs_spot,
       round(100 * median(implied_volatility), 1) AS otm_iv_pct
FROM (
    SELECT implied_volatility, round(strike_price / underlying_close / 0.05) * 0.05 AS b, option_type
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'SPY' AND date = toDate('2026-07-15')
      AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
      AND strike_price / underlying_close BETWEEN 0.83 AND 1.12
      AND expiration_date BETWEEN date + 20 AND date + 45
)
WHERE (b < 1 AND option_type = 'P') OR (b > 1 AND option_type = 'C') OR b = 1
GROUP BY b
HAVING count() >= 10
ORDER BY b

Von links nach rechts gelesen: Eine Put-Option mit einem Strike 15% unter dem Markt wird mit einer impliziten Volatilität von 27.5% gehandelt, das At-the-money-Niveau liegt bei 13.4%, und eine Call-Option mit einem Strike 5% über dem Markt ist mit 10.5% am günstigsten. Dieselbe Underlyings, dasselbe Verfallsdatum – die einzige Variable ist der Strike. Der Markt verlangt für das tiefe Abwärtsrisiko mehr als die doppelte Volatilität. Crash-Absicherung ist teurer als Lotterie-Tickets; das Diagramm visualisiert diesen Sachverhalt.

Ist der Smirk universell? Der gesamte Markt gemessen

SELECT count() AS underlyings,
       countIf(put_iv > call_iv) AS puts_richer,
       round(100.0 * countIf(put_iv > call_iv) / count(), 1) AS pct_puts_richer,
       round(100 * quantileExact(0.5)(put_iv - call_iv), 1) AS median_skew_points
FROM (
    SELECT underlying_symbol,
           medianIf(implied_volatility, option_type = 'P' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 0.85 AND 0.95) AS put_iv,
           medianIf(implied_volatility, option_type = 'C' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 1.05 AND 1.15) AS call_iv
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date = toDate('2026-07-15') AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
      AND expiration_date BETWEEN date + 20 AND date + 60
    GROUP BY underlying_symbol
    HAVING countIf(option_type = 'P' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 0.85 AND 0.95) >= 5
       AND countIf(option_type = 'C' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 1.05 AND 1.15) >= 5
       AND sum(volume) >= 500
)
WHERE put_iv > 0 AND call_iv > 0

Bei 348 Basiswerten mit aktiven Ketten auf beiden Seiten sind 70.4% Put-Optionen mit einem Abwärtsrisiko teurer als Call-Optionen mit einem Aufwärtsrisiko, bei einer medianen Differenz von 2.2 Volatilitätspunkten. Der Put-Smirk ist die Standardeinstellung des Marktes – die Ausnahmen liefern die entscheidenden Informationen.

Der invertierte Tail: Titel mit teurerem Upside-Potenzial

SELECT underlying_symbol AS ticker,
       round(100 * call_iv, 1) AS otm_call_iv_pct,
       round(100 * put_iv, 1) AS otm_put_iv_pct,
       round(100 * (call_iv - put_iv), 1) AS call_over_put_points
FROM (
    SELECT underlying_symbol,
           medianIf(implied_volatility, option_type = 'P' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 0.85 AND 0.95) AS put_iv,
           medianIf(implied_volatility, option_type = 'C' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 1.05 AND 1.15) AS call_iv
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date = toDate('2026-07-15') AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
      AND expiration_date BETWEEN date + 20 AND date + 60
      AND underlying_symbol NOT IN ('KORU','SOXL','SOXS','TQQQ','SQQQ','NVDL','NVDS','NVD','TSLL','TSLQ','TSLZ','SPXL','SPXS','UPRO','SPXU','LABU','LABD','FAS','FAZ','TNA','TZA','YINN','YANG','UDOW','SDOW','BOIL','KOLD','UCO','SCO','USD','SSO','SDS','QLD','QID','ERX','ERY','DRN','DRV','CURE','SOXY','MUU','SNXX','UVXY','SVXY','UVIX','SVIX','BULZ','WEBL','WEBS','DPST','DRIP','GUSH','AGQ','ZSL','BITX','ETHU','MSTX','MSTU','CONL','DUST','JNUG','JDST','NUGT','AMDL','NUAI','VXX','VIXY')
    GROUP BY underlying_symbol
    HAVING countIf(option_type = 'P' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 0.85 AND 0.95) >= 5
       AND countIf(option_type = 'C' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 1.05 AND 1.15) >= 5
       AND sum(volume) >= 2000
)
WHERE put_iv > 0 AND call_iv > 0 AND call_iv > put_iv
ORDER BY call_over_put_points DESC
LIMIT 8

Etwa drei von zehn Titeln entwickeln sich entgegengesetzt, wobei die extremsten Fälle dramatisch sind: ASTS bepreist seine Out-of-the-money-Calls mit 169.2% gegenüber 69.9% für seine Puts — 99.3 zusätzliche Volatilität auf der Upside-Seite. Ein invertierter Skew bedeutet, dass der Optionsmarkt eine starke Bewegung NACH OBEN als Tail-Risiko einpreist: Kandidaten für einen Squeeze, Titel mit binären Katalysatoren und Aktien, bei denen das gefürchtete Szenario ein Ausbruch nach oben ist, kein Crash. Leveraged Funds und Volatilitäts-ETPs sind in dieser Übersicht nicht enthalten — ihr Skew ist strukturell bedingt und nicht informativ.

Die Bedeutung des Skew für einen Trade

Der Skew stellt einen relativen Preis dar und beeinflusst die Rentabilität jeder Multi-Leg-Struktur. Ein Käufer eines protective put zahlt den Smirk direkt – Strikes für Abwärtsbewegungen sind dabei teurer. Ein collar nutzt diesen Effekt aus: Der gekaufte Put ist teuer, aber der verkaufte Call gegen ihn basiert auf derselben Kurve. Bei Titeln mit invertiertem Skew finanziert der Verkauf des Calls einen größeren Teil der Absicherung. Die für eine Aktie angegebene implied volatility ist eigentlich eine gesamte Kurve von Werten. Welcher Punkt dieser Kurve auf den gewählten Strike fällt, ist Teil des gezahlten Preises.

FAQ

Was ist Volatility Skew in einfachen Worten?

Verschiedene Strikes derselben Aktie und desselben Verfallsdatums werden zu unterschiedlichen impliziten Volatilitäten gehandelt. Bei den meisten Titeln weisen Strikes unter dem Marktpreis eine höhere IV auf als Strikes über dem Marktpreis – der Schutz gegen fallende Kurse kostet pro Volatilitätseinheit mehr als die Partizipation an steigenden Kursen.

Warum haben Puts meist eine höhere implizite Volatilität als Calls?

Nachfrage und Historie: Portfolio-Hedger kaufen kontinuierlich Puts zur Absicherung nach unten. Verkäufer fordern eine Entschädigung für das Crash-Risiko, da Märkte schneller fallen als sie steigen. Dieses Muster besteht seit Oktober 1987, als ein Ein-Tages-Crash neu bewertet wurde.

Was bedeutet ein invertierter Skew?

Calls werden teurer als Puts bewertet – der Markt betrachtet eine starke Aufwärtsbewegung als das Extrem-Szenario. Am Stichtag dieser Seite wiesen etwa drei von zehn aktiven Basiswerten einen invertierten Skew auf, gehäuft bei Titeln mit Squeeze-Potenzial oder binären Katalysatoren.

Ist Volatility Skew dasselbe wie Volatility Smile?**

Beides gehört zur selben Gruppe. Ein „Smile“ beschreibt, dass beide Flügel über dem At-the-money-Niveau ansteigen; „Skew“ oder „Smirk“ beschreibt die asymmetrische Version, bei der ein Flügel – fast immer die Put-Seite – höher liegt. Aktienindizes zeigen typischerweise einen Smirk, wie die obige Kurve des SPY verdeutlicht.

Jede obige Zahl basiert auf einer gespeicherten, versionierten Abfrage über das gesamte Options-Tape – erweitern Sie jedes Panel zur Überprüfung oder messen Sie den Skew eines Basiswerts über das Strasmore-Terminal. Für die aktuell höchsten Volatilitäten siehe das High-IV-Board; für die Auswirkungen auf diese Preise nach einem Ereignis siehe IV crush.