Apa Itu Volatility Skew dan Cara Mengukurnya

Volatility skew adalah pola dalam option chain di mana strike yang berbeda pada saham yang sama, dengan expiration yang sama, diperdagangkan pada implied volatilities yang berbeda. Dalam buku teks, setiap strike akan memiliki satu volatility. Pada data riil, downside strikes hampir selalu lebih mahal — sebuah kemiringan yang terjadi di pasar sejak crash tahun seribu sembilan ratus delapan puluh tujuh, dan hal ini dapat diukur secara langsung.

Skew pada SPY, strike demi strike

Berikut adalah kurva aktualnya: opsi out-of-the-money pada SPY, satu jendela expiration, implied volatility berdasarkan level strike, dari harga penutupan riil:

SELECT concat(toString(round(100 * b)), '% of spot') AS strike_vs_spot,
       round(100 * median(implied_volatility), 1) AS otm_iv_pct
FROM (
    SELECT implied_volatility, round(strike_price / underlying_close / 0.05) * 0.05 AS b, option_type
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'SPY' AND date = toDate('2026-07-15')
      AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
      AND strike_price / underlying_close BETWEEN 0.83 AND 1.12
      AND expiration_date BETWEEN date + 20 AND date + 45
)
WHERE (b < 1 AND option_type = 'P') OR (b > 1 AND option_type = 'C') OR b = 1
GROUP BY b
HAVING count() >= 10
ORDER BY b

Membacanya dari kiri ke kanan: put dengan strike lima belas persen di bawah pasar diperdagangkan pada implied volatility 27.5%, level at-the-money adalah 13.4%, dan call dengan strike lima persen di atas pasar adalah yang termurah pada 10.5%. Underlying yang sama, expiration yang sama — satu-satunya hal yang berubah adalah strike, dan pasar mengenakan volatility lebih dari dua kali lipat untuk deep downside. Asuransi crash lebih mahal daripada tiket lotre; grafik tersebut adalah representasi visual dari kalimat itu.

Apakah smirk bersifat universal? Pengukuran seluruh pasar

SELECT count() AS underlyings,
       countIf(put_iv > call_iv) AS puts_richer,
       round(100.0 * countIf(put_iv > call_iv) / count(), 1) AS pct_puts_richer,
       round(100 * quantileExact(0.5)(put_iv - call_iv), 1) AS median_skew_points
FROM (
    SELECT underlying_symbol,
           medianIf(implied_volatility, option_type = 'P' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 0.85 AND 0.95) AS put_iv,
           medianIf(implied_volatility, option_type = 'C' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 1.05 AND 1.15) AS call_iv
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date = toDate('2026-07-15') AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
      AND expiration_date BETWEEN date + 20 AND date + 60
    GROUP BY underlying_symbol
    HAVING countIf(option_type = 'P' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 0.85 AND 0.95) >= 5
       AND countIf(option_type = 'C' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 1.05 AND 1.15) >= 5
       AND sum(volume) >= 500
)
WHERE put_iv > 0 AND call_iv > 0

Dari 348 underlying dengan chain aktif di kedua sisi, 70.4% menetapkan harga downside puts mereka di atas upside calls, dengan median gap sebesar 2.2 volatility points. Put smirk adalah postur default pasar — dan pengecualiannya adalah tempat di mana informasi berada.

Tail terbalik: nama-nama di mana upside lebih mahal

SELECT underlying_symbol AS ticker,
       round(100 * call_iv, 1) AS otm_call_iv_pct,
       round(100 * put_iv, 1) AS otm_put_iv_pct,
       round(100 * (call_iv - put_iv), 1) AS call_over_put_points
FROM (
    SELECT underlying_symbol,
           medianIf(implied_volatility, option_type = 'P' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 0.85 AND 0.95) AS put_iv,
           medianIf(implied_volatility, option_type = 'C' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 1.05 AND 1.15) AS call_iv
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date = toDate('2026-07-15') AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
      AND expiration_date BETWEEN date + 20 AND date + 60
      AND underlying_symbol NOT IN ('KORU','SOXL','SOXS','TQQQ','SQQQ','NVDL','NVDS','NVD','TSLL','TSLQ','TSLZ','SPXL','SPXS','UPRO','SPXU','LABU','LABD','FAS','FAZ','TNA','TZA','YINN','YANG','UDOW','SDOW','BOIL','KOLD','UCO','SCO','USD','SSO','SDS','QLD','QID','ERX','ERY','DRN','DRV','CURE','SOXY','MUU','SNXX','UVXY','SVXY','UVIX','SVIX','BULZ','WEBL','WEBS','DPST','DRIP','GUSH','AGQ','ZSL','BITX','ETHU','MSTX','MSTU','CONL','DUST','JNUG','JDST','NUGT','AMDL','NUAI','VXX','VIXY')
    GROUP BY underlying_symbol
    HAVING countIf(option_type = 'P' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 0.85 AND 0.95) >= 5
       AND countIf(option_type = 'C' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 1.05 AND 1.15) >= 5
       AND sum(volume) >= 2000
)
WHERE put_iv > 0 AND call_iv > 0 AND call_iv > put_iv
ORDER BY call_over_put_points DESC
LIMIT 8

Kira-kira tiga dari sepuluh nama berjalan ke arah sebaliknya, dan kasus yang paling curam sangat dramatis: ASTS menetapkan harga out-of-the-money calls pada 169.2% dibandingkan 69.9% untuk puts — tambahan volatility sebesar 99.3 poin pada sisi upside. Inverted skew adalah kondisi di mana pasar opsi menetapkan pergerakan besar ke ATAS sebagai tail risk: kandidat squeeze, nama-nama dengan katalis biner, dan saham di mana skenario yang ditakuti adalah tertinggal, bukan crash. Leveraged funds dan volatility ETP dikecualikan dari papan ini — skew mereka bersifat struktural, bukan informasional.

Arti skew bagi sebuah trade

Skew adalah harga relatif, dan hal ini memengaruhi ekonomi dari setiap struktur multi-leg. Pembeli protective put membayar smirk secara langsung — downside strikes adalah bagian yang mahal. collar memanfaatkannya: put yang Anda beli mahal, tetapi call yang Anda jual untuk melawannya juga dihargai berdasarkan kurva yang sama, dan pada nama-nama dengan inverted-skew, penjualan call tersebut mendanai lebih banyak bagian dari hedge. Angka implied volatility yang dikutip untuk sebuah saham sebenarnya adalah seluruh kurva angka, dan titik kurva mana tempat strike Anda berada adalah bagian dari harga yang Anda bayar.

FAQ

Apa itu volatility skew dalam istilah sederhana?

Strike yang berbeda pada saham dan expiration yang sama diperdagangkan pada implied volatilities yang berbeda. Pada sebagian besar nama, strike di bawah harga pasar memiliki IV yang lebih tinggi daripada strike di atasnya — proteksi downside lebih mahal per unit volatility dibandingkan eksposur upside.

Mengapa puts biasanya memiliki implied volatility yang lebih tinggi daripada calls?

Permintaan dan sejarah: hedger portofolio secara konsisten membeli downside puts, penjual meminta kompensasi atas risiko crash, dan pasar turun lebih cepat daripada saat naik. Pola ini bertahan sejak Oktober seribu sembilan ratus delapan puluh tujuh mengubah penilaian tentang seperti apa crash satu hari bisa terjadi.

Apa arti dari inverted skew?

Calls dihargai di atas puts — pasar menganggap pergerakan besar ke ATAS sebagai skenario tail. Pada tanggal pengukuran halaman ini, kira-kira tiga dari sepuluh underlying aktif mengalami inverted, terkonsentrasi pada kandidat squeeze dan nama-nama dengan katalis biner.

Apakah volatility skew sama dengan volatility smile?

Satu keluarga. "Smile" menggambarkan kedua sayap yang naik di atas level at-the-money; "skew" atau "smirk" menggambarkan versi asimetris di mana satu sayap — hampir selalu sisi put — lebih tinggi. Indeks ekuitas biasanya menunjukkan smirk, seperti kurva SPY di atas.

Setiap angka di atas adalah query tersimpan dan terversi dari seluruh data opsi — perluas panel apa pun untuk mengauditnya, atau ukur skew pada underlying apa pun dari terminal Strasmore. Untuk melihat di mana volatility saat ini paling tinggi, lihat papan high-IV; untuk melihat apa yang terjadi pada harga-harga ini setelah sebuah peristiwa, lihat IV crush.