Ano ang Volatility Skew? Ang Smile, Sinukat

Ang volatility skew ay ang pattern sa isang option chain kung saan ang iba't ibang strike sa parehong stock, na may parehong expiration, ay nakikipagkalakalan sa iba't ibang implied volatility. Sa mga textbook, bawat strike ay may iisang volatility. Sa tunay na tape, ang mga downside strike ay halos palaging mas mahal — isang tilt na dala-dala ng merkado mula noong 1987 crash, at isa na maaari mong sukatin nang direkta.

Ang skew sa SPY, strike by strike

Narito ang aktwal na kurba: mga out-of-the-money na opsyon sa SPY, isang expiration window, implied volatility ayon sa antas ng strike, mula sa mga tunay na closing price:

SELECT concat(toString(round(100 * b)), '% of spot') AS strike_vs_spot,
       round(100 * median(implied_volatility), 1) AS otm_iv_pct
FROM (
    SELECT implied_volatility, round(strike_price / underlying_close / 0.05) * 0.05 AS b, option_type
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'SPY' AND date = toDate('2026-07-15')
      AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
      AND strike_price / underlying_close BETWEEN 0.83 AND 1.12
      AND expiration_date BETWEEN date + 20 AND date + 45
)
WHERE (b < 1 AND option_type = 'P') OR (b > 1 AND option_type = 'C') OR b = 1
GROUP BY b
HAVING count() >= 10
ORDER BY b

Basahin mula kaliwa pakanan: isang put na naka-strike 15% sa ibaba ng merkado ay nakikipagkalakalan sa 27.5% implied volatility, ang at-the-money na antas ay 13.4%, at isang call na naka-strike 5% sa itaas ng merkado ang pinakamura sa 10.5%. Ang parehong underlying, ang parehong expiration — ang tanging nagbabago ay ang strike, at singilin ng merkado ang higit sa dalawang beses na volatility para sa malalim na downside. Ang crash insurance ay mas mahal kaysa mga lottery ticket; ang tsart ay iyon ding pangungusap, nakadrawing.

Unibersal ba ang smirk? Ang buong merkado, sinusukat

SELECT count() AS underlyings,
       countIf(put_iv > call_iv) AS puts_richer,
       round(100.0 * countIf(put_iv > call_iv) / count(), 1) AS pct_puts_richer,
       round(100 * quantileExact(0.5)(put_iv - call_iv), 1) AS median_skew_points
FROM (
    SELECT underlying_symbol,
           medianIf(implied_volatility, option_type = 'P' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 0.85 AND 0.95) AS put_iv,
           medianIf(implied_volatility, option_type = 'C' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 1.05 AND 1.15) AS call_iv
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date = toDate('2026-07-15') AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
      AND expiration_date BETWEEN date + 20 AND date + 60
    GROUP BY underlying_symbol
    HAVING countIf(option_type = 'P' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 0.85 AND 0.95) >= 5
       AND countIf(option_type = 'C' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 1.05 AND 1.15) >= 5
       AND sum(volume) >= 500
)
WHERE put_iv > 0 AND call_iv > 0

Sa kabuuan ng 348 underlying na may aktibong chain sa magkabilang panig, 70.4% ang nagpepresyo ng kanilang downside puts na mas mataas kaysa kanilang upside calls, na may median gap na 2.2 volatility points. Ang put smirk ay ang default na postura ng merkado — at ang mga pagbubukod ay kung saan naroon ang impormasyon.

Ang inverted tail: mga pangalan kung saan ang upside ang mas mahal

SELECT underlying_symbol AS ticker,
       round(100 * call_iv, 1) AS otm_call_iv_pct,
       round(100 * put_iv, 1) AS otm_put_iv_pct,
       round(100 * (call_iv - put_iv), 1) AS call_over_put_points
FROM (
    SELECT underlying_symbol,
           medianIf(implied_volatility, option_type = 'P' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 0.85 AND 0.95) AS put_iv,
           medianIf(implied_volatility, option_type = 'C' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 1.05 AND 1.15) AS call_iv
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date = toDate('2026-07-15') AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
      AND expiration_date BETWEEN date + 20 AND date + 60
      AND underlying_symbol NOT IN ('KORU','SOXL','SOXS','TQQQ','SQQQ','NVDL','NVDS','NVD','TSLL','TSLQ','TSLZ','SPXL','SPXS','UPRO','SPXU','LABU','LABD','FAS','FAZ','TNA','TZA','YINN','YANG','UDOW','SDOW','BOIL','KOLD','UCO','SCO','USD','SSO','SDS','QLD','QID','ERX','ERY','DRN','DRV','CURE','SOXY','MUU','SNXX','UVXY','SVXY','UVIX','SVIX','BULZ','WEBL','WEBS','DPST','DRIP','GUSH','AGQ','ZSL','BITX','ETHU','MSTX','MSTU','CONL','DUST','JNUG','JDST','NUGT','AMDL','NUAI','VXX','VIXY')
    GROUP BY underlying_symbol
    HAVING countIf(option_type = 'P' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 0.85 AND 0.95) >= 5
       AND countIf(option_type = 'C' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 1.05 AND 1.15) >= 5
       AND sum(volume) >= 2000
)
WHERE put_iv > 0 AND call_iv > 0 AND call_iv > put_iv
ORDER BY call_over_put_points DESC
LIMIT 8

Mga tatlong pangalan sa bawat sampu ang tumatakbo sa kabilang direksyon, at ang mga pinakamatinding kaso ay dramatiko: ASTS ang nagpepresyo ng kanyang out-of-the-money calls sa 169.2% laban sa 69.9% para sa kanyang puts — 99.3 puntos ng dagdag na volatility sa upside. Ang inverted skew ay ang option market na nagpepresyo ng malaking paggalaw PATAAS bilang tail risk: mga kandidato sa squeeze, mga pangalan na may binary-catalyst, at mga stock kung saan ang kinatatakutang senaryo ay ang pagkakalampungan, hindi ang isang crash. Ang mga leveraged fund at volatility ETP ay hindi kasama sa board na ito — ang kanilang skew ay structural, hindi impormasyonal.

Ano ang ibig sabihin ng skew para sa isang trade

Ang skew ay isang relative price, at inililipat nito ang ekonomiya ng bawat multi-leg na istruktura. Ang isang protective put na mamimili ay nagbabayad ng smirk nang direkta — ang mga downside strike ang mahal na dulo. Ang isang collar ay nag-aani nito: ang put na bibilhin mo ay mayaman, ngunit ang call na ibebenta mo laban dito ay naka-presyo din sa parehong kurba, at sa mga pangalan na may inverted skew, ang pagbebenta ng call na iyon ang nagpopondo ng mas malaki sa hedge. Ang implied volatility na numero na nakatala para sa isang stock ay talagang isang buong kurba ng mga numero, at kung aling punto ng kurba ang kinalalagyan ng iyong strike ay bahagi ng presyong babayaran mo.

FAQ

Ano ang volatility skew sa simpleng mga termino?

Ang iba't ibang strike sa parehong stock at expiration ay nakikipagkalakalan sa iba't ibang implied volatility. Sa karamihan ng mga pangalan, ang mga strike na nasa ibaba ng presyo ng merkado ay may mas mataas na IV kaysa sa mga strike na nasa itaas nito — ang downside protection ay mas mahal kaysa upside exposure.

Bakit ang mga put ay karaniwang may mas mataas na implied volatility kaysa mga call?

Demand at kasaysayan: patuloy na bumibili ang mga portfolio hedger ng downside puts, hinihingi ng mga seller ang kompensasyon para sa crash risk, at ang mga merkado ay mas mabilis na bumabagsik kaysa tumataas. Ang pattern ay nanatili mula noong Oktubre 1987 na nag-represyo kung ano ang maaaring hitsura ng isang one-day crash.

Ano ang ibig sabihin ng inverted skew?

Mga call na nagpepresyo sa itaas ng mga put — ang merkado na itinuturing ang malaking paggalaw PATAAS bilang tail scenario. Sa date ng pagsusukat ng pahinang ito, mga tatlong sa bawat sampu ng aktibong underlying ang tumatakbo nang inverted, na nag-cluster sa mga kandidato sa squeeze at mga pangalan na may binary-catalyst.

Pareho ba ang volatility skew sa volatility smile?

Parehong pamilya. Inilalarawan ng "smile" ang parehong pakpak na tumataas sa itaas ng at-the-money na antas; inilalarawan ng "skew" o "smirk" ang asymmetrical na bersyon kung saan ang isang pakpak — halos palaging ang put side — ang mas mataas. Ang mga equity index ay karaniwang nagpapakita ng smirk, tulad ng kurba ng SPY sa itaas.

Bawat numero sa itaas ay isang naka-imbak, may version na query sa buong options tape — palawakin ang alinmang panel para i-audit ito, o sukatin ang skew sa anumang underlying mula sa Strasmore terminal. Para sa kung saan mismo ang volatility ang pinakamataas sa ngayon, tingnan ang high-IV board; para sa nangyayari sa mga presyong ito pagkatapos ng isang event, tingnan ang IV crush.