Volatility Skew क्या है? Smile का विश्लेषण

Volatility skew एक option chain का वह पैटर्न है जहाँ एक ही stock और एक ही expiration के विभिन्न strikes अलग-अलग implied volatilities पर ट्रेड करते हैं। textbooks में हर strike की एक ही volatility होती है। वास्तविक market में, downside strikes की कीमत लगभग हमेशा अधिक होती है — यह एक ऐसा झुकाव (tilt) है जो 1987 के crash के बाद से market में बना हुआ है, और इसे सीधे मापा जा सकता है।

SPY पर strike-wise skew

यहाँ वास्तविक curve दिया गया है: SPY के out-of-the-money options, एक expiration window, strike level के अनुसार implied volatility, वास्तविक closing prices के आधार पर:

SELECT concat(toString(round(100 * b)), '% of spot') AS strike_vs_spot,
       round(100 * median(implied_volatility), 1) AS otm_iv_pct
FROM (
    SELECT implied_volatility, round(strike_price / underlying_close / 0.05) * 0.05 AS b, option_type
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'SPY' AND date = toDate('2026-07-15')
      AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
      AND strike_price / underlying_close BETWEEN 0.83 AND 1.12
      AND expiration_date BETWEEN date + 20 AND date + 45
)
WHERE (b < 1 AND option_type = 'P') OR (b > 1 AND option_type = 'C') OR b = 1
GROUP BY b
HAVING count() >= 10
ORDER BY b

बाएँ से दाएँ पढ़ने पर: market से 15% नीचे का put 27.5% implied volatility पर ट्रेड करता है, at-the-money level 13.4% है, और market से 5% ऊपर का call 10.5% पर सबसे सस्ता है। वही underlying, वही expiration — केवल strike बदल रहा है, और market गहरे downside के लिए दोगुनी से भी अधिक volatility का शुल्क लेता है। Crash insurance की कीमत lottery tickets से अधिक होती है; यह chart उसी बात का चित्रण है।

क्या smirk सार्वभौमिक है? पूरे market का माप

SELECT count() AS underlyings,
       countIf(put_iv > call_iv) AS puts_richer,
       round(100.0 * countIf(put_iv > call_iv) / count(), 1) AS pct_puts_richer,
       round(100 * quantileExact(0.5)(put_iv - call_iv), 1) AS median_skew_points
FROM (
    SELECT underlying_symbol,
           medianIf(implied_volatility, option_type = 'P' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 0.85 AND 0.95) AS put_iv,
           medianIf(implied_volatility, option_type = 'C' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 1.05 AND 1.15) AS call_iv
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date = toDate('2026-07-15') AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
      AND expiration_date BETWEEN date + 20 AND date + 60
    GROUP BY underlying_symbol
    HAVING countIf(option_type = 'P' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 0.85 AND 0.95) >= 5
       AND countIf(option_type = 'C' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 1.05 AND 1.15) >= 5
       AND sum(volume) >= 500
)
WHERE put_iv > 0 AND call_iv > 0

दोनों तरफ active chains वाले 348 underlyings में, 70.4% अपने downside puts को upside calls की तुलना में अधिक कीमत पर रखते हैं, जिसमें volatility points का median gap 2.2 है। Put smirk market की डिफ़ॉल्ट स्थिति है — और अपवाद ही वह स्थान हैं जहाँ वास्तविक जानकारी छिपी होती है।

Inverted tail: वे stocks जहाँ upside की कीमत अधिक है

SELECT underlying_symbol AS ticker,
       round(100 * call_iv, 1) AS otm_call_iv_pct,
       round(100 * put_iv, 1) AS otm_put_iv_pct,
       round(100 * (call_iv - put_iv), 1) AS call_over_put_points
FROM (
    SELECT underlying_symbol,
           medianIf(implied_volatility, option_type = 'P' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 0.85 AND 0.95) AS put_iv,
           medianIf(implied_volatility, option_type = 'C' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 1.05 AND 1.15) AS call_iv
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date = toDate('2026-07-15') AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
      AND expiration_date BETWEEN date + 20 AND date + 60
      AND underlying_symbol NOT IN ('KORU','SOXL','SOXS','TQQQ','SQQQ','NVDL','NVDS','NVD','TSLL','TSLQ','TSLZ','SPXL','SPXS','UPRO','SPXU','LABU','LABD','FAS','FAZ','TNA','TZA','YINN','YANG','UDOW','SDOW','BOIL','KOLD','UCO','SCO','USD','SSO','SDS','QLD','QID','ERX','ERY','DRN','DRV','CURE','SOXY','MUU','SNXX','UVXY','SVXY','UVIX','SVIX','BULZ','WEBL','WEBS','DPST','DRIP','GUSH','AGQ','ZSL','BITX','ETHU','MSTX','MSTU','CONL','DUST','JNUG','JDST','NUGT','AMDL','NUAI','VXX','VIXY')
    GROUP BY underlying_symbol
    HAVING countIf(option_type = 'P' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 0.85 AND 0.95) >= 5
       AND countIf(option_type = 'C' AND strike_price / underlying_close BETWEEN 1.05 AND 1.15) >= 5
       AND sum(volume) >= 2000
)
WHERE put_iv > 0 AND call_iv > 0 AND call_iv > put_iv
ORDER BY call_over_put_points DESC
LIMIT 8

लगभग दस में से तीन stocks इसके विपरीत चलते हैं, और सबसे तीव्र मामले नाटकीय होते हैं: ASTS अपने out-of-the-money calls को 169.2% पर और puts को 69.9% पर price करता है — upside पर 99.3 points की अतिरिक्त volatility। एक inverted skew का अर्थ है कि option market बड़े UP move को tail risk के रूप में देख रहा है: जैसे squeeze candidates, binary-catalyst वाले stocks, और वे stocks जहाँ गिरावट के बजाय बड़े उछाल का डर होता है। Leveraged funds और volatility ETPs को इस board से बाहर रखा गया है — उनका skew structural है, informational नहीं।

Trade के लिए skew का क्या अर्थ है

Skew एक सापेक्षिक (relative) कीमत है, और यह हर multi-leg structure के economics को प्रभावित करता है। एक protective put खरीदने वाला सीधे smirk का भुगतान करता है — downside strikes सबसे महंगे होते हैं। एक collar इसका लाभ उठाता है: आप जो put खरीदते हैं वह महंगा है, लेकिन उसके विरुद्ध आप जो call बेचते हैं वह भी उसी curve पर priced है, और inverted-skew वाले stocks में वह call sale hedge के लिए बहुत अधिक फंड प्रदान करता है। किसी stock के लिए उद्धृत implied volatility संख्या वास्तव में संख्याओं का एक पूरा curve है, और आपके strike का उस curve पर कौन सा बिंदु है, वह आपके द्वारा चुकाई जाने वाली कीमत का हिस्सा है।

FAQ

सरल शब्दों में volatility skew क्या है?

एक ही stock और expiration के विभिन्न strikes अलग-अलग implied volatilities पर ट्रेड करते हैं। अधिकांश stocks में, market price से नीचे के strikes की IV, market से ऊपर के strikes की तुलना में अधिक होती है — downside protection की लागत volatility के प्रति इकाई पर upside exposure से अधिक होती है।

Puts की implied volatility calls से अधिक क्यों होती है?

Demand और इतिहास: portfolio hedgers लगातार downside puts खरीदते हैं, sellers crash risk के लिए मुआवजे की मांग करते हैं, और markets बढ़ने की तुलना में तेज़ी से गिरते हैं। यह पैटर्न अक्टूबर 1987 से बना हुआ है, जिसने यह पुनर्मूल्यांकन किया कि एक दिन का crash कैसा दिख सकता है।

Inverted skew का क्या अर्थ है?

Calls का puts से अधिक priced होना — market बड़े UP move को tail scenario मान रहा है। इस page के measurement date पर, लगभग दस में से तीन active underlyings inverted थे, जो squeeze candidates और binary-catalyst वाले stocks में केंद्रित थे।

क्या volatility skew और volatility smile एक ही हैं?

ये एक ही परिवार के हैं। "Smile" दोनों wings के at-the-money level से ऊपर उठने का वर्णन करता है; "skew" या "smirk" उस asymmetric version का वर्णन करता है जहाँ एक wing — लगभग हमेशा put side — अधिक होती है। Equity indexes आमतौर पर smirk दिखाते हैं, जैसा कि ऊपर SPY के curve में दिखाया गया है।

ऊपर दी गई प्रत्येक संख्या पूर्ण options tape पर एक stored, versioned query है — किसी भी panel को audit करने के लिए विस्तार करें, या Strasmore terminal से किसी भी underlying पर skew मापें। जहाँ volatility अभी सबसे अधिक है, उसके लिए the high-IV board देखें; किसी event के बाद इन कीमतों का क्या होता है, इसके लिए IV crush देखें।