Ano ang 2s10s Spread? Data ng Yield Curve

Ang 2s10s spread ay ang agwat sa pagitan ng 10-taong US Treasury yield at 2-taong US Treasury yield: ang 10-taong rate na binawasan ng 2-taong rate. Kapag positibo ang numero, mas malaki ang bayad sa mas mahabang pag-utang kaysa sa mas maikli — ang karaniwang kalagayan. Kapag negatibo ito, ang yield curve ay inverted, isang kondisyon na nag-una sa karamihan ng mga modernong resesyon sa US at tinitignan ng mga trader araw-araw.

Bawat numero sa pahinang ito ay kinukuha mula sa isang nakaimbak na query laban sa tunay na data ng Treasury yield — palawakin ang anumang panel sa ibaba upang makita ang eksaktong SQL sa likod nito.

Ano ang yield curve?

Ang yield ng isang bond ay ang pinagsamang taunang return na ilalagay mo sa pamamagitan ng pagbili nito sa presyo ngayon at paghawak hanggang sa maturity — ang katapat sa bond market ng kita na ipinapamahagi ng mga stock bilang cash dividends. Ang US Treasury ay umuutang sa maraming maturity nang sabay-sabay, mula sa isang buwan hanggang 30 taon, at ang bawat maturity ay nakikipag-trade sa sarili nitong yield. Ang yield curve ay ang buong menu na iyon sa isang punto sa panahon: mga yield na naka-plot mula sa pinakamaikling maturity sa kaliwa hanggang sa pinakamahaba sa kanan.

Ang dalawang dulo ng curve ay sumasagot sa iba't ibang tanong. Ang mga maikling maturity ay malapit sa policy rate ng Federal Reserve — ang isang 1-buwang bill ay karaniwang nagpepresyo kung nasaan ang overnight money ngayong sandali. Ang mahahabang maturity ay nagbu-bundle ng isang dekada o higit pa ng inaasahang short rates at isang term premium, ang karagdagang yield na hinihingi ng mga mamumuhunan para sa pagtatali ng mas matagal at pagtitiis ng mas malalaking paggalaw ng presyo sa daan.

Paano basahin ang yield curve: normal, flat, at inverted

Tatlong hugis ang sumasaklaw sa karamihan ng mapapakinggan mo:

• Normal (paakyat na dalisdis): ang bawat mas mahabang maturity ay nagbibigay ng kaunting higit kaysa sa nauna.
• Flat: ang maikli at mahabang yield ay halapatong sa isa't isa.
• Inverted: ang mga maikling maturity ay mas mataas ang yield kaysa sa mahahaba — pababa ang linya.

Narito ang aktuwal na curve, gamit ang pinakabagong na-publish na yield para sa bawat maturity:

SELECT
    m.1 AS maturity,
    round(m.2, 2) AS yield_pct
FROM
(
    SELECT arrayJoin([
        ('1 month', argMaxIf(yield_1_month, date, isNotNull(yield_1_month))),
        ('3 month', argMaxIf(yield_3_month, date, isNotNull(yield_3_month))),
        ('1 year',  argMaxIf(yield_1_year,  date, isNotNull(yield_1_year))),
        ('2 year',  argMaxIf(yield_2_year,  date, isNotNull(yield_2_year))),
        ('5 year',  argMaxIf(yield_5_year,  date, isNotNull(yield_5_year))),
        ('10 year', argMaxIf(yield_10_year, date, isNotNull(yield_10_year))),
        ('30 year', argMaxIf(yield_30_year, date, isNotNull(yield_30_year)))
    ]) AS m
    FROM global_markets.treasury_yields
    WHERE date >= today() - INTERVAL 30 DAY
)

Simula sa pinakabagong data, ang 1-buwang bill ay nag-yield ng 3.76% habang ang 30-taong bond ay nag-yield ng 5.09% — isang paakyat na dalisdis mula kaliwa hanggang kanan, ang "normal" na hugis.

Paano kalkulado ang 2s10s spread?

Kunin ang 10-taong yield, ibawas ang 2-taong yield. Iyan lang ang buong formula. Ang resulta ay karaniwang sinipi sa basis points (bps) — ang isang basis point ay isang daang bahagi ng isang puntos ng porsyento, kaya ang isang spread na 0.50 puntos ng porsyento ay 50 bps.

Ang salitang "spread" ay nangangahulugang lang ng agwat sa pagitan ng dalawang rate o presyo. Pareho ang ideya sa bid-ask spread sa isang stock, inilapat sa dalawang punto sa Treasury curve sa halip na dalawang quote sa isang ticker.

Bakit ang dalawang maturity na ito? Ang 2-taon ay nagtitipon ng tanawin ng merkado sa Fed policy sa susunod na ilang taon, habang ang 10-taon ay ang benchmark na mahabang rate na nasa likod ng mortgage at corporate na gastos sa pag-utang. Ang kanilang pagkakaiba ay nagko-compress ng dalisdis ng buong curve sa isang numero. Para sa macro background na iprenesyo ng mga rate na iyon — implasyon at labor market — tingnan ang saan nakatayo ang data ng implasyon at trabaho sa kalagitnaan ng taon.

Inverted pa ba ang yield curve? Ang 2s10s ngayon

SELECT
    date AS as_of,
    round(yield_2_year, 2)  AS two_year_pct,
    round(yield_10_year, 2) AS ten_year_pct,
    round(yield_10_year - yield_2_year, 2) AS spread_pct,
    round((yield_10_year - yield_2_year) * 100) AS spread_bps
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE isNotNull(yield_10_year) AND isNotNull(yield_2_year)
ORDER BY date DESC
LIMIT 1

Simula 2026-07-16, ang 2-taong Treasury ay nag-yield ng 4.16% at ang 10-taon ay nag-yield ng 4.57%, na naglalagay sa 2s10s spread sa 0.41 puntos ng porsyento, o 41 bps. Ang reading na iyon ay positibo — sa pinakabagong close sa data na ito, hindi inverted ang curve.

Dalawampung taon ng 2s10s spread, buwan-buwan

Ang spread sa isang araw ay isang snapshot; ang kwento ay nasa serye. Ina-average ng chart sa ibaba ang araw-araw na 2s10s kada buwan sa nakaraang 20 taon. Ang linyang pinakamahalaga ay ang zero: ang bawat paglusong sa ibaba nito ay isang inversion.

SELECT
    toStartOfMonth(date) AS month,
    round(avg(yield_10_year - yield_2_year), 2) AS spread_pct
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE date >= toStartOfMonth(now()) - INTERVAL 20 YEAR
  AND date < toStartOfMonth(now())
  AND isNotNull(yield_10_year)
  AND isNotNull(yield_2_year)
GROUP BY month
ORDER BY month

Ang window ay medyo bumukas sa ibaba ng zero, sa -0.03 puntos ng porsyento — ang huling bahagi ng inversion noong kalagitnaan ng 2000s. Ang mahabang pagkahaba sa ibaba ng linya ng zero sa kanang bahagi ng chart ay ang episode ng 2022–2024, ang isa na maaalala ng karamihan ng mga mambabasa. Ang pinakabagong buong buwan sa window ay nag-average ng 0.36 puntos ng porsyento.

Bawat 2s10s inversion sa data: mga petsa, lalim, tagal

Ang mga chart page ay nagpapahirap sa iyo na tantyahin ang mga pagtawid; ang isang query ay maaaring ilista ang mga ito nang eksakto. Dito, ang isang inverted close ay anumang araw na natapos ang 10-taon sa ibaba ng 2-taon, at ang mga inverted close na higit sa 60 na araw ng kalendaryo ang pagitan ay itinuturing na magkahiwalay na episode.

WITH inverted_closes AS
(
    SELECT
        date,
        round((yield_10_year - yield_2_year) * 100) AS spread_bps
    FROM global_markets.treasury_yields
    WHERE isNotNull(yield_10_year) AND isNotNull(yield_2_year)
      AND yield_10_year < yield_2_year
),
flagged AS
(
    SELECT
        date,
        spread_bps,
        if(dateDiff('day', lagInFrame(date, 1, date) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW), date) > 60, 1, 0) AS starts_new_episode
    FROM inverted_closes
),
episodes AS
(
    SELECT
        date,
        spread_bps,
        sum(starts_new_episode) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW) AS episode_id
    FROM flagged
)
SELECT
    min(date) AS first_inverted_close,
    max(date) AS last_inverted_close,
    count() AS inverted_closes,
    min(spread_bps) AS deepest_bps
FROM episodes
GROUP BY episode_id
ORDER BY first_inverted_close

Ang talahanayan ay may 11 episode, pabalik sa huling bahagi ng 1970s. Ang pinakamalalim ay unang dumating: ang episode ng 1978–1980 ay umabot sa pinakamababang -241 bps. Ang pinakamahaba ay ang pinakabago: sa pagitan 2022-07-06 at 2024-09-05, ang 2s10s ay nagsara nang inverted sa 539 na trading days, na umabot sa pinakamalalim na close na -108 bps. Sa kabilang dulo, ang episode ng Agosto 2019 ay tumagal lamang ng 3 na close, at ang paglusong noong unang bahagi ng Abril 2022 ay 2 lang.

Mga inversion at resesyon: ano ang ipinapakita ng talaan

Ang 2s10s ay malawakang sinusubaybayan bilang tagapagpahiwatig ng resesyon, kaya sulit na maging tumpak tungkol sa kung ano ang ipinapakita at hindi ipinapakita ng talaan. Ang mga petsa ng pagsisimula ng resesyon ay hindi data ng merkado — nagmumula ang mga ito sa business-cycle chronology ng NBER, hindi sa isang query. Alinsunod sa chronology na iyon, nagsimula ang mga resesyon sa US noong Enero 1980, Hulyo 1981, Hulyo 1990, Marso 2001, Disyembre 2007, at Pebrero 2020. Ang bawat isa sa mga petsa ng pagsisimulang iyon ay sinundan ng isang panahon sa talahanayan sa itaas kung saan nagsara nang inverted ang 2s10s.

Magulo ang talaan sa kabilang direksyon. Ang episode noong kalagitnaan ng 1998 (27 na inverted close) ay sinundan ng halos tatlong taon pang paglawak bago nagsimula ang resesyon ng 2001. Ang episode ng 2022–2024 — ang pinakamahaba sa talahanayan — ay hindi pa nasundan ng anumang idineklara na resesyon sa US hanggang kalagitnaan ng 2026. At ang lead time sa pagitan ng unang inverted close at pagsisimula ng resesyon ay lubhang nag-iiba: nagsimula ang mga inversion noong kalagitnaan ng 2000s noong 2005-12-27, halos dalawang taon bago ang resesyon na itinakda sa Disyembre 2007.

Sa madaling salita: sa data na ito, ang bawat modernong resesyon sa US ay sinundan ng isang inversion, at hindi bawat inversion ay sinundan ng isang resesyon. Ang spread ay isang buod ng pagpepresyo ng bond market, hindi isang countdown clock.

Steepening, flattening, at un-inversion

Tatlong karagdagang termino ang kumukumpleto sa bokabularyo:

• Flattening — ang 2s10s ay lumiliit patungo sa zero; nagko-converge ang maikli at mahabang yield.
• Steepening — ang 2s10s ay lumalawak; lumalaki ang agwat sa pagitan ng mahaba at maikling yield.
• Un-inversion — ang isang negatibong spread ay tumatawid pabalik sa itaas ng zero.

Sa data na ito ang curve ay un-inverted pagkatapos 2024-09-05, at ang mga buwanang average ay naka-print sa itaas ng zero mula noon — 0.36 puntos ng porsyento sa pinakabagong buong buwan. Ang isang steepening palabas ng inversion ay maaaring mangyari sa dalawang paraan: ang maikling yield ay bumabagsak nang mas mabilis kaysa sa mahabang yield (tinawag ito ng mga trader na bull steepener), o ang mahabang yield ay tumataas nang mas mabilis kaysa sa maikling yield (isang bear steepener). Inilalarawan ng mga label kung aling binti ng trade ang gumalaw; ang spread mismo ay nagtatala lang ng laki ng agwat.

Ano ang kahulugan ng isang inverted yield curve para sa isang portfolio

Ang isang inversion ay nagbabago sa aritmetika ng paghawak ng cash laban sa paghawak ng mahahabang bond: kapag ang maikling yield ay mas mataas kaysa sa mahaba, ang T-bills at money-market funds ay lumalampas sa mahahabang maturity nang walang parehong paggalaw ng presyo. Iyan ay isang pahayag tungkol sa mga yield na iniaalok, hindi isang rekomendasyon — ang mahahabang bond ay maaari pa ring mag-outperform kung ang mga yield ay babagsak mula doon, at ang cash ay nagpepresyo muli pababa kapag ang mga short rate ay bumaba.

Ang hindi ginagawa ng isang inversion ay diktahin ang direksyon ng mga stock. Ang mga equities ay tumaas sa mga bahagi ng mga nakaraang inversion at bumagsak sa iba.

FAQ

Ano ang dapat itsura ng isang normal na yield curve?

Paakyat ang dalisdis: ang bawat mas mahabang maturity ay nagbibigay ng higit kaysa sa nauna. Ang kasalukuyang curve sa itaas ay tumatakbo mula 3.76% sa 1 buwan hanggang 5.09% sa 30 taon, na umaayon sa hugis na iyon.

Positibo o negatibo ang 2s10s spread sa ngayon?

Simula 2026-07-16, sumukat ito ng 41 bps — positibo, ibig sabihin ang 10-taon ay lumampas sa 2-taon at hindi inverted ang curve sa close na iyon.

Nangangahulugan ba ang inverted yield curve na palaging darating ang isang resesyon?

Hindi. Sa data na ito, ang bawat resesyon sa US mula noong huling bahagi ng 1970s ay sinundan ng isang inversion, ngunit ang kabaliktaran ay hindi totoo: ang episode ng 1998 ay sinundan ng tatlong taon pang paglawak, at ang episode ng 2022–2024 — 539 na inverted close ang lalim — ay walang idineklara na resesyon na sumunod dito hanggang kalagitnaan ng 2026.

Bakit mag-yiyield ng mas malaki ang isang 2-taong Treasury kaysa sa 10-taon?

Ang 2-taon ay nakatali kung nasaan ang policy rate ng Fed ngayon at kung saan inaasahan ito ng merkado sa susunod na ilang taon. Kapag ang merkado ay nagpepresyo ng mas mababang short rates sa malayo, ang average na inaasahang short rate sa loob ng sampung taon ay maaaring umupo sa ibaba ng yield ng 2-taon ngayon — sapat na upang hilahin ang 10-taon sa ilalim nito. Eksaktong iyon ang pagpepresyo na itinatala ng isang negatibong 2s10s.

Ano ang pagkakaiba sa pagitan ng 2s10s at ng 3-buwan/10-taong spread?

Ang maikling binti lang. Ang 3-buwan/10-taong bersyon ay nagpapalit ng 2-taon para sa 3-buwang bill, na mas mahigpit na nakayakap sa kasalukuyang policy rate, at ito ang variant na ginagamit sa ilang akademikong modelo ng resesyon. Ang pareho ay mga hiwa ng parehong curve na ipinapakita sa tuktok ng pahinang ito.

Suriin ang mga numero mismo

Ang bawat panel sa itaas ay isang resulta ng nakaimbak na query — ang chart, ang talahanayan, at ang SQL ay iisang bagay, at walang bahagi nito na manu-manong na-type. Upang patakbuhin muli ang anuman sa mga ito laban sa buong kasaysayan ng Treasury, o palitan ang isang maturity at bumuo ng sarili mong spread, maaari mong i-paste ang SQL nang direkta sa Strasmore terminal.