Qué es el 2s10s spread y la curva de yield

El 2s10s spread es la diferencia entre el rendimiento del Tesoro de EE. UU. a 10 años y el rendimiento del Tesoro de EE. UU. a 2 años: el rendimiento a 10 años menos el rendimiento a 2 años. Cuando el número es positivo, el préstamo a largo plazo paga más que el préstamo a corto plazo, que es la situación habitual. Cuando se vuelve negativo, la curva de rendimientos está invertida, una condición que ha precedido a la mayoría de las recesiones modernas en EE. UU. y que los traders monitorean a diario.

Cada cifra en esta página proviene de una consulta almacenada de datos reales de rendimientos del Tesoro; puede expandir cualquier panel a continuación para ver el SQL exacto detrás de él.

¿Qué es la curva de rendimientos?

El rendimiento de un bono es el retorno anualizado que se asegura al comprarlo al precio actual y mantenerlo hasta su vencimiento; es el equivalente en el mercado de bonos de los dividendos que distribuyen las acciones como dividendos en efectivo. El Tesoro de EE. UU. toma prestado en muchos vencimientos a la vez, desde un mes hasta 30 años, y cada vencimiento cotiza con su propio rendimiento. La curva de rendimientos es ese menú completo en un momento dado: los rendimientos graficados desde el vencimiento más corto a la izquierda hasta el más largo a la derecha.

Los dos extremos de la curva responden preguntas distintas. Los vencimientos cortos están cerca de la tasa de política de la Reserva Federal; un billete a 1 mes cotiza principalmente donde el dinero nocturno está ahora mismo. Los vencimientos largos agrupan una década o más de tasas cortas esperadas más una prima de plazo (term premium), el rendimiento extra que los inversores exigen por mantener el dinero comprometido por más tiempo y convivir con mayores oscilaciones de precios en el proceso.

Cómo leer la curva de rendimientos: normal, plana e invertida

Tres formas cubren la mayor parte de lo que escuchará:

• Normal (pendiente positiva): cada vencimiento más largo rinde un poco más que el anterior.
• Plana: los rendimientos cortos y largos están casi en el mismo nivel.
• Invertida: los vencimientos cortos rinden más que los largos; la línea tiene pendiente negativa.

Aquí está la curva real, utilizando el rendimiento publicado más reciente para cada vencimiento:

SELECT
    m.1 AS maturity,
    round(m.2, 2) AS yield_pct
FROM
(
    SELECT arrayJoin([
        ('1 month', argMaxIf(yield_1_month, date, isNotNull(yield_1_month))),
        ('3 month', argMaxIf(yield_3_month, date, isNotNull(yield_3_month))),
        ('1 year',  argMaxIf(yield_1_year,  date, isNotNull(yield_1_year))),
        ('2 year',  argMaxIf(yield_2_year,  date, isNotNull(yield_2_year))),
        ('5 year',  argMaxIf(yield_5_year,  date, isNotNull(yield_5_year))),
        ('10 year', argMaxIf(yield_10_year, date, isNotNull(yield_10_year))),
        ('30 year', argMaxIf(yield_30_year, date, isNotNull(yield_30_year)))
    ]) AS m
    FROM global_markets.treasury_yields
    WHERE date >= today() - INTERVAL 30 DAY
)

Según los últimos datos, el billete a 1 mes rindió 3.76% mientras que el bono a 30 años rindió 5.09%, una pendiente ascendente de izquierda a derecha, la forma "normal".

¿Cómo se calcula el 2s10s spread?

Tome el rendimiento a 10 años y réstele el rendimiento a 2 años. Esa es toda la fórmula. El resultado se cotiza usualmente en puntos básicos (bps); un punto básico es una centésima de un punto porcentual, por lo que un spread de 0.50 puntos porcentuales son 50 bps.

La palabra "spread" simplemente significa una brecha entre dos tasas o precios. Es la misma idea que el bid-ask spread de una acción, aplicada a dos puntos de la curva del Tesoro en lugar de dos cotizaciones de un mismo ticker.

¿Por qué estos dos vencimientos? El de 2 años concentra la visión del mercado sobre la política de la Fed durante los próximos un par de años, mientras que el de 10 años es la tasa de referencia a largo plazo que sustenta los costos de préstamos hipotecarios y corporativos. Su diferencia comprime la pendiente de toda la curva en un solo número. Para el contexto macro que estas tasas reflejan —inflación y mercado laboral— consulte dónde estuvieron los datos de inflación y empleo a mediados de año.

¿Sigue invertida la curva de rendimientos? El 2s10s hoy

SELECT
    date AS as_of,
    round(yield_2_year, 2)  AS two_year_pct,
    round(yield_10_year, 2) AS ten_year_pct,
    round(yield_10_year - yield_2_year, 2) AS spread_pct,
    round((yield_10_year - yield_2_year) * 100) AS spread_bps
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE isNotNull(yield_10_year) AND isNotNull(yield_2_year)
ORDER BY date DESC
LIMIT 1

Al 2026-07-16, el Tesoro a 2 años rindió 4.16% y el de 10 años rindió 4.57%, situando el 2s10s spread en 0.41 puntos porcentuales, o 41 bps. Esa lectura es positiva; en el último cierre de estos datos, la curva no estaba invertida.

Veinte años del 2s10s spread, mes a mes

Un spread de un solo día es una instantánea; la historia reside en la serie. El gráfico a continuación promedia el 2s10s diario por mes durante los últimos 20 años. La línea que más importa es el cero: cada caída por debajo de ella es una inversión.

SELECT
    toStartOfMonth(date) AS month,
    round(avg(yield_10_year - yield_2_year), 2) AS spread_pct
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE date >= toStartOfMonth(now()) - INTERVAL 20 YEAR
  AND date < toStartOfMonth(now())
  AND isNotNull(yield_10_year)
  AND isNotNull(yield_2_year)
GROUP BY month
ORDER BY month

La ventana abre ligeramente por debajo de cero, en -0.03 puntos porcentuales, al final de la inversión de mediados de los 2000. El tramo largo bajo la línea de cero en el lado derecho del gráfico es el episodio 2022–2024, el que la mayoría de los lectores recordará. El mes completo más reciente en la ventana promedió 0.36 puntos porcentuales.

Cada inversión del 2s10s en los datos: fechas, profundidad, duración

Las páginas de gráficos le obligan a observar visualmente los cruces; una consulta puede listarlos con precisión. Aquí, un cierre invertido es cualquier día en que el de 10 años terminó por debajo del de 2 años, y los cierres invertidos separados por más de 60 días calendario se tratan como episodios distintos.

WITH inverted_closes AS
(
    SELECT
        date,
        round((yield_10_year - yield_2_year) * 100) AS spread_bps
    FROM global_markets.treasury_yields
    WHERE isNotNull(yield_10_year) AND isNotNull(yield_2_year)
      AND yield_10_year < yield_2_year
),
flagged AS
(
    SELECT
        date,
        spread_bps,
        if(dateDiff('day', lagInFrame(date, 1, date) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW), date) > 60, 1, 0) AS starts_new_episode
    FROM inverted_closes
),
episodes AS
(
    SELECT
        date,
        spread_bps,
        sum(starts_new_episode) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW) AS episode_id
    FROM flagged
)
SELECT
    min(date) AS first_inverted_close,
    max(date) AS last_inverted_close,
    count() AS inverted_closes,
    min(spread_bps) AS deepest_bps
FROM episodes
GROUP BY episode_id
ORDER BY first_inverted_close

La tabla contiene 11 episodios, desde finales de la década de 1970. El más profundo fue el primero: el episodio 1978–1980 tocó fondo en -241 bps. El más largo es el más reciente: entre 2022-07-06 y 2024-09-05, el 2s10s cerró invertido en 539 días de negociación, alcanzando un cierre más profundo de -108 bps. En el otro extremo, el episodio de agosto de 2019 duró solo 3 cierres, y una caída a principios de abril de 2022 solo 2.

Inversiones y recesiones: lo que muestra el registro

El 2s10s se rastrea ampliamente como un indicador de recesión, por lo que vale la pena ser precisos sobre lo que el registro muestra y no muestra. Las fechas de inicio de las recesiones no son datos de mercado; provienen de la cronología de ciclos económicos del NBER, no de una consulta. Según esa cronología, las recesiones en EE. UU. comenzaron en enero de 1980, julio de 1981, julio de 1990, marzo de 2001, diciembre de 2007 y febrero de 2020. Cada una de esas fechas de inicio fue precedida por un periodo en la tabla anterior durante el cual el 2s10s cerró invertido.

El registro es más complejo en la otra dirección. El episodio de mediados de 1998 (27 cierres invertidos) fue seguido por casi tres años más de expansión antes de que comenzara la recesión de 2001. El episodio 2022–2024 —el más largo en la tabla— no ha sido seguido por ninguna recesión declarada en EE. UU. hasta mediados de 2026. Y el tiempo de adelanto entre un primer cierre invertido y el inicio de una recesión ha variado ampliamente: las inversiones de mediados de los 2000 comenzaron en 2005-12-27, aproximadamente dos años antes de la recesión datada en diciembre de 2007.

En términos simples: en estos datos, cada recesión moderna en EE. UU. fue precedida por una inversión, pero no toda inversión fue seguida por una recesión. El spread es un resumen de la fijación de precios del mercado de bonos, no un reloj de cuenta regresiva.

Empinamiento, aplanamiento y desinversión

Tres términos más completan el vocabulario:

• Aplanamiento (flattening): el 2s10s se estrecha hacia cero; los rendimientos cortos y largos convergen.
• Empinamiento (steepening): el 2s10s se amplía; la brecha entre los rendimientos largos y cortos crece.
• Desinversión (un-inversion): un spread negativo vuelve a cruzar por encima de cero.

En estos datos, la curva se desinvirtió después de 2024-09-05, y los promedios mensuales han estado por encima de cero desde entonces —0.36 puntos porcentuales en el último mes completo. Un empinamiento tras una inversión puede ocurrir de dos formas: los rendimientos cortos caen más rápido que los largos (los traders llaman a esto un bull steepener), o los rendimientos largos suben más rápido que los cortos (un bear steepener). Las etiquetas describen qué parte de la operación se movió; el spread en sí solo registra el tamaño de la brecha.

Qué significa una curva de rendimientos invertida para una cartera

Una inversión cambia la aritmética de mantener efectivo frente a mantener bonos a largo plazo: con rendimientos cortos por encima de los largos, los T-bills y los fondos del mercado monetario rinden más que los vencimientos largos sin la misma volatilidad de precios. Eso es una declaración sobre los rendimientos ofrecidos, no una recomendación —los bonos a largo plazo aún pueden superar el rendimiento si las tasas bajan desde ahí, y el efectivo se reajusta a la baja cada vez que las tasas cortas disminuyen.

Lo que una inversión no hace es dictar la dirección de las acciones. Las acciones han subido durante partes de inversiones pasadas y han caído durante otras.

FAQ

¿Cómo se supone que debe ser una curva de rendimientos normal?

Con pendiente positiva: cada vencimiento más largo rinde más que el anterior. La curva actual arriba va desde 3.76% a 1 mes hasta 5.09% a 30 años, lo cual encaja con esa forma.

¿El 2s10s spread es positivo o negativo ahora mismo?

Al 2026-07-16, medía 41 bps —positivo, lo que significa que el de 10 años rindió más que el de 2 años y la curva no estaba invertida en ese cierre.

¿Una curva de rendimientos invertida siempre significa que viene una recesión?

No. En estos datos, cada recesión en EE. UU. desde finales de los 70 fue precedida por una inversión, pero lo contrario no se cumple: el episodio de 1998 fue seguido por tres años más de expansión, y el episodio 2022–2024 —con 539 cierres invertidos profundos— no tuvo una recesión declarada después de él hasta mediados de 2026.

¿Por qué un Tesoro a 2 años podría rendir más que uno a 10 años?

El de 2 años se ajusta a donde está la tasa de política de la Fed ahora y donde el mercado la espera en los próximos dos años. Cuando el mercado descuenta tasas cortas mucho más bajas a largo plazo, el promedio de la tasa corta esperada a diez años puede situarse por debajo del rendimiento actual a 2 años, lo suficiente para situar al de 10 años por debajo de este. Ese precio es exactamente lo que registra un 2s10s negativo.

¿Cuál es la diferencia entre el 2s10s y el spread 3-month/10-year?

Solo la parte corta. La versión 3-month/10-year cambia el de 2 años por un billete a 3 meses, que se ajusta aún más estrechamente a la tasa de política actual, y es la variante utilizada en algunos modelos académicos de recesión. Ambos son segmentos de la misma curva mostrada al principio de esta página.

Verifique los números usted mismo

Cada panel anterior es el resultado de una consulta almacenada: el gráfico, la tabla y el SQL son el mismo objeto, y nada de esto fue escrito a mano. Para volver a ejecutar cualquiera de estos contra el historial completo del Tesoro, o cambiar un vencimiento y construir su propio spread, puede pegar el SQL directamente en la terminal Strasmore.