¿Qué es el spread 2s10s? Datos de la curva

El spread 2s10s es la diferencia entre el rendimiento del Treasury estadounidense a 10 años y el rendimiento del Treasury estadounidense a 2 años: la tasa a 10 años menos la tasa a 2 años. Cuando el resultado es positivo, el financiamiento a más largo plazo cuesta más que el de corto plazo, que es lo habitual. Cuando se vuelve negativo, la curva de rendimientos está invertida. Esta condición ha precedido a la mayoría de las recesiones modernas de Estados Unidos y los operadores la siguen a diario.

Cada cifra de esta página proviene de una consulta almacenada sobre datos reales de rendimientos de Treasuries. Expande cualquier panel de abajo para ver el SQL exacto que lo genera.

¿Qué es la curva de rendimientos?

El rendimiento de un bono es el retorno anualizado que fija el inversor al comprarlo al precio actual y mantenerlo hasta el vencimiento. Es el equivalente, en el mercado de bonos, a los ingresos que las acciones distribuyen como dividendos en efectivo. El Tesoro de Estados Unidos se financia con múltiples vencimientos a la vez, desde un mes hasta 30 años. Cada vencimiento cotiza con su propio rendimiento. La curva de rendimientos reúne todo ese menú en un momento determinado: muestra los rendimientos desde el vencimiento más corto a la izquierda hasta el más largo a la derecha.

Los dos extremos de la curva responden preguntas distintas. Los vencimientos cortos se mueven cerca de la tasa de política monetaria de la Reserva Federal. Un bono del Tesoro a un mes refleja principalmente el nivel actual de las tasas del mercado overnight. Los vencimientos largos incorporan una década o más de expectativas sobre las tasas de corto plazo, además de una prima por plazo: el rendimiento adicional que exigen los inversores por mantener el dinero invertido durante más tiempo y asumir mayores fluctuaciones de precio en el camino.

Cómo leer la curva de rendimientos: normal, plana e invertida

Tres formas abarcan la mayor parte de lo que escuchará:

• Normal (con pendiente ascendente): cada vencimiento más largo ofrece un rendimiento ligeramente superior al anterior.
• Plana: los rendimientos de corto y largo plazo están casi al mismo nivel.
• Invertida: los vencimientos cortos ofrecen un rendimiento superior al de los largos; la línea tiene pendiente descendente.

Esta es la curva actual, con el rendimiento publicado más reciente para cada vencimiento:

SELECT
    m.1 AS maturity,
    round(m.2, 2) AS yield_pct
FROM
(
    SELECT arrayJoin([
        ('1 month', argMaxIf(yield_1_month, date, isNotNull(yield_1_month))),
        ('3 month', argMaxIf(yield_3_month, date, isNotNull(yield_3_month))),
        ('1 year',  argMaxIf(yield_1_year,  date, isNotNull(yield_1_year))),
        ('2 year',  argMaxIf(yield_2_year,  date, isNotNull(yield_2_year))),
        ('5 year',  argMaxIf(yield_5_year,  date, isNotNull(yield_5_year))),
        ('10 year', argMaxIf(yield_10_year, date, isNotNull(yield_10_year))),
        ('30 year', argMaxIf(yield_30_year, date, isNotNull(yield_30_year)))
    ]) AS m
    FROM global_markets.treasury_yields
    WHERE date >= today() - INTERVAL 30 DAY
)

Según los datos más recientes, la letra del Tesoro a 1 mes ofrecía un rendimiento de 3.83%, mientras que el bono a 30 años ofrecía 5.25%. Es una pendiente ascendente de izquierda a derecha, la forma «normal».

¿Cómo se calcula el spread 2s10s?

Tome el rendimiento del bono a 10 años y réstele el rendimiento del bono a 2 años. Esa es toda la fórmula. El resultado suele expresarse en puntos básicos (bps). Un punto básico equivale a una centésima de un punto porcentual, por lo que un spread de 0.50 puntos porcentuales equivale a 50 bps.

La palabra «spread» simplemente significa una brecha entre dos tasas o precios. Es la misma idea que el spread bid-ask de una acción, aplicada a dos puntos de la curva del Tesoro en lugar de a dos cotizaciones de un mismo ticker.

¿Por qué esos dos vencimientos? El bono a 2 años concentra la visión del mercado sobre la política de la Fed durante los próximos dos años, mientras que el bono a 10 años es la tasa de referencia de largo plazo que sustenta los costos de financiamiento hipotecario y corporativo. Su diferencia resume la pendiente de toda la curva en un solo número. Para consultar el contexto macroeconómico que reflejan esas tasas —la inflación y el mercado laboral—, vea la situación de la inflación y el empleo a mitad de año.

¿La curva de rendimientos sigue invertida? El 2s10s hoy

SELECT
    date AS as_of,
    round(yield_2_year, 2)  AS two_year_pct,
    round(yield_10_year, 2) AS ten_year_pct,
    round(yield_10_year - yield_2_year, 2) AS spread_pct,
    round((yield_10_year - yield_2_year) * 100) AS spread_bps
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE isNotNull(yield_10_year) AND isNotNull(yield_2_year)
ORDER BY date DESC
LIMIT 1

Al 2026-09-03, el Treasury a 2 años rendía 4.34% y el Treasury a 10 años rendía 4.77%, lo que situaba el spread 2s10s en 0.43 puntos porcentuales, o 43 puntos básicos. Esa lectura es positiva: en el último cierre disponible en estos datos, la curva no estaba invertida.

Veinte años del spread 2s10s, mes a mes

El spread de un solo día es una instantánea; la historia está en la serie. El gráfico siguiente calcula el promedio mensual del 2s10s diario durante los últimos 20 años. La línea más importante es la de cero: cada caída por debajo de ella representa una inversión.

SELECT
    toStartOfMonth(date) AS month,
    round(avg(yield_10_year - yield_2_year), 2) AS spread_pct
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE date >= toStartOfMonth(now()) - INTERVAL 20 YEAR
  AND date < toStartOfMonth(now())
  AND isNotNull(yield_10_year)
  AND isNotNull(yield_2_year)
GROUP BY month
ORDER BY month

El periodo comienza ligeramente por debajo de cero, en -0.05 puntos porcentuales, como tramo final de la inversión de mediados de la década de 2000. El largo periodo por debajo de la línea de cero en el lado derecho del gráfico corresponde al episodio de 2022–2024, el que probablemente recuerde la mayoría de los lectores. El mes completo más reciente del periodo registró un promedio de 0.47 puntos porcentuales.

Cada inversión del diferencial 2s10s en los datos: fechas, profundidad y duración

Las páginas de gráficos obligan a revisar visualmente los cruces; una consulta puede enumerarlos con precisión. Aquí, un cierre invertido es cualquier día en que el bono a 10 años terminó por debajo del bono a 2 años. Los cierres invertidos separados por más de 60 días calendario se consideran episodios distintos.

WITH inverted_closes AS
(
    SELECT
        date,
        round((yield_10_year - yield_2_year) * 100) AS spread_bps
    FROM global_markets.treasury_yields
    WHERE isNotNull(yield_10_year) AND isNotNull(yield_2_year)
      AND yield_10_year < yield_2_year
),
flagged AS
(
    SELECT
        date,
        spread_bps,
        if(dateDiff('day', lagInFrame(date, 1, date) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW), date) > 60, 1, 0) AS starts_new_episode
    FROM inverted_closes
),
episodes AS
(
    SELECT
        date,
        spread_bps,
        sum(starts_new_episode) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW) AS episode_id
    FROM flagged
)
SELECT
    min(date) AS first_inverted_close,
    max(date) AS last_inverted_close,
    count() AS inverted_closes,
    min(spread_bps) AS deepest_bps
FROM episodes
GROUP BY episode_id
ORDER BY first_inverted_close

La tabla contiene 11 episodios, desde finales de la década de 1970. El más profundo ocurrió primero: el episodio de 1978–1980 alcanzó un mínimo de -241 bps. El más largo es el más reciente: entre 2022-07-06 y 2024-09-05, el diferencial 2s10s cerró invertido durante 539 sesiones, con un cierre mínimo de -108 bps. En el otro extremo, el episodio de agosto de 2019 duró apenas 3 cierres, y la caída de principios de abril de 2022 solo 2.

Inversiones y recesiones: lo que muestran los datos

La 2s10s se sigue ampliamente como indicador de recesión. Por eso, conviene precisar qué muestran los datos y qué no. Las fechas de inicio de las recesiones no son datos de mercado. Provienen de la cronología del ciclo económico de la NBER, no de una consulta. Según esa cronología, las recesiones de Estados Unidos comenzaron en enero de 1980, julio de 1981, julio de 1990, marzo de 2001, diciembre de 2007 y febrero de 2020. Cada una de esas fechas de inicio estuvo precedida por un periodo de la tabla anterior durante el cual la 2s10s cerró invertida.

El historial es menos concluyente en la otra dirección. El episodio de mediados de 1998 (27 cierres invertidos) fue seguido por casi tres años más de expansión antes del inicio de la recesión de 2001. El episodio de 2022–2024, el más largo de la tabla, no había sido seguido por ninguna recesión declarada en Estados Unidos hasta mediados de 2026. Además, el tiempo entre el primer cierre invertido y el inicio de una recesión ha variado considerablemente: las inversiones de mediados de la década de 2000 comenzaron en 2005-12-27, aproximadamente dos años antes de la recesión fechada en diciembre de 2007.

Dicho claramente: en estos datos, todas las recesiones modernas de Estados Unidos fueron precedidas por una inversión, pero no todas las inversiones fueron seguidas por una recesión. El spread resume la valoración del mercado de bonos; no es un reloj de cuenta regresiva.

Empinamiento, aplanamiento y desinversión

Tres términos más completan el vocabulario:

• Aplanamiento: el 2s10s se acerca a cero; los rendimientos de corto y largo plazo convergen.
• Empinamiento: el 2s10s se amplía; aumenta la brecha entre los rendimientos de largo y corto plazo.
• Desinversión: un spread negativo vuelve a cruzar por encima de cero.

En estos datos, la curva se desinvirtió después de 2024-09-05, y los promedios mensuales se han mantenido por encima de cero desde entonces, en 0.47 puntos porcentuales en el último mes completo. El empinamiento tras una inversión puede producirse de dos maneras: cuando los rendimientos de corto plazo caen más rápido que los de largo plazo —lo que los operadores llaman bull steepener— o cuando los rendimientos de largo plazo suben más rápido que los de corto plazo —un bear steepener—. Estas etiquetas describen qué tramo de la operación se movió; el spread solo registra el tamaño de la brecha.

Qué significa una curva de rendimientos invertida para una cartera

Una inversión cambia la comparación entre mantener efectivo y mantener bonos de largo plazo: cuando los rendimientos de corto plazo superan a los de largo plazo, las Letras del Tesoro y los fondos del mercado monetario ofrecen un rendimiento mayor que los vencimientos largos, sin las mismas variaciones de precio. Esto describe los rendimientos disponibles, no constituye una recomendación. Los bonos de largo plazo aún pueden superar a otras inversiones si los rendimientos bajan desde esos niveles, mientras que el rendimiento del efectivo se reajusta a la baja cada vez que disminuyen las tasas de corto plazo.

Una inversión tampoco determina la dirección de las acciones. Las acciones han subido durante algunos periodos de inversiones anteriores y han bajado durante otros.

Preguntas frecuentes

¿Cómo debería verse una curva de rendimientos normal?

Con pendiente ascendente: cada vencimiento más largo ofrece un rendimiento superior al del vencimiento anterior. La curva actual que aparece arriba va de 3.83% a 1 mes hasta 5.25% a 30 años, lo que corresponde a esa forma.

¿El spread 2s10s es positivo o negativo ahora?

Al 2026-09-03, medía 43 puntos básicos, en terreno positivo. Esto significa que el rendimiento a 10 años superaba al de 2 años y que la curva no estaba invertida en ese cierre.

¿Una curva de rendimientos invertida siempre significa que se aproxima una recesión?

No. En estos datos, todas las recesiones de Estados Unidos desde finales de la década de 1970 estuvieron precedidas por una inversión. Pero la relación inversa no se cumple: al episodio de 1998 le siguieron tres años más de expansión, y el episodio de 2022–2024, con 539 cierres invertidos, no fue seguido por una recesión declarada hasta mediados de 2026.

¿Por qué un Treasury a 2 años podría ofrecer alguna vez un rendimiento superior al de uno a 10 años?

El plazo a 2 años sigue de cerca el nivel actual de la tasa de política de la Fed y las expectativas del mercado para los próximos años. Cuando el mercado descuenta tasas de corto plazo mucho más bajas a futuro, el promedio esperado de esas tasas durante diez años puede situarse por debajo del rendimiento actual a 2 años. Esto basta para que el rendimiento a 10 años caiga por debajo del de 2 años. Ese ajuste es precisamente lo que registra un 2s10s negativo.

¿Cuál es la diferencia entre el 2s10s y el spread entre 3 meses y 10 años?

Solo cambia el tramo corto. La versión entre 3 meses y 10 años sustituye el plazo a 2 años por una letra del Tesoro a 3 meses, que sigue aún más de cerca la tasa de política actual. Es la variante que utilizan algunos modelos académicos de recesión. Ambos spreads son segmentos de la misma curva que se muestra al inicio de esta página.

Verifique las cifras por su cuenta

Cada panel anterior muestra el resultado de una consulta almacenada. El gráfico, la tabla y el SQL son el mismo objeto. Nada se introdujo manualmente. Para volver a ejecutar cualquiera de estas consultas con todo el historial del Tesoro, cambiar un vencimiento o construir su propio spread, puede pegar el SQL directamente en la terminal de Strasmore.