apa itu spread 2s10s keluk hasil perbendaharaan

Spread 2s10s ialah jurang antara hasil Perbendaharaan AS 10 tahun dan hasil Perbendaharaan AS 2 tahun: kadar 10 tahun tolak kadar 2 tahun. Apabila angka itu positif, pinjaman jangka panjang membayar lebih daripada pinjaman jangka pendek — keadaan biasa. Apabila ia menjadi negatif, keluk hasil adalah terbalik, keadaan yang telah berlaku sebelum kebanyakan kemelesetan AS moden dan yang diperiksa oleh pedagang setiap hari.

Setiap angka di halaman ini diambil daripada pertanyaan tersimpan terhadap data hasil Perbendaharaan sebenar — kembangkan mana-mana panel di bawah untuk melihat SQL tepat di belakangnya.

Apakah keluk hasil?

Hasil bon ialah pulangan tahunan yang anda kunci dengan membelinya pada harga hari ini dan memegangnya sehingga matang — iaitu setara pasaran bon bagi pendapatan yang diagihkan saham sebagai dividen tunai. Perbendaharaan AS meminjam pada pelbagai tempoh matang sekaligus, dari satu bulan hingga 30 tahun, dan setiap tempoh matang didagangkan pada hasilnya sendiri. Keluk hasil ialah senarai lengkap itu pada satu titik masa: hasil diplot dari tempoh matang terpendek di kiri hingga terpanjang di kanan.

Dua hujung keluk menjawab soalan yang berbeza. Tempoh matang pendek berada hampir dengan kadar dasar Rizab Persekutuan — bil 1 bulan kebanyakannya menentukan harga di mana wang semalaman berada sekarang. Tempoh matang panjang menggabungkan sedekad atau lebih jangkaan kadar pendek serta premium tempoh, iaitu hasil tambahan yang diminta pelabur untuk mengikat wang lebih lama dan menanggung turun naik harga yang lebih besar sepanjang perjalanan.

Cara membaca keluk hasil: normal, mendatar, dan songsang

Tiga bentuk merangkumi kebanyakan apa yang akan anda dengar:

• Normal (cerun ke atas): setiap tempoh matang yang lebih panjang memberikan hasil sedikit lebih tinggi daripada tempoh sebelumnya.
• Mendatar: hasil jangka pendek dan jangka panjang hampir sama.
• Songsang: tempoh matang pendek memberikan hasil lebih tinggi daripada tempoh panjang — garisnya mencerun ke bawah.

Berikut adalah keluk sebenar, menggunakan hasil terkini yang diterbitkan bagi setiap tempoh matang:

SELECT
    m.1 AS maturity,
    round(m.2, 2) AS yield_pct
FROM
(
    SELECT arrayJoin([
        ('1 month', argMaxIf(yield_1_month, date, isNotNull(yield_1_month))),
        ('3 month', argMaxIf(yield_3_month, date, isNotNull(yield_3_month))),
        ('1 year',  argMaxIf(yield_1_year,  date, isNotNull(yield_1_year))),
        ('2 year',  argMaxIf(yield_2_year,  date, isNotNull(yield_2_year))),
        ('5 year',  argMaxIf(yield_5_year,  date, isNotNull(yield_5_year))),
        ('10 year', argMaxIf(yield_10_year, date, isNotNull(yield_10_year))),
        ('30 year', argMaxIf(yield_30_year, date, isNotNull(yield_30_year)))
    ]) AS m
    FROM global_markets.treasury_yields
    WHERE date >= today() - INTERVAL 30 DAY
)

Berdasarkan data terkini, bil 1 bulan memberikan hasil 3.76% manakala bon 30 tahun memberikan hasil 5.09% — cerun menaik dari kiri ke kanan, iaitu bentuk "normal".

Bagaimanakah sebaran 2s10s dikira?

Ambil hasil 10 tahun, tolak hasil 2 tahun. Itulah keseluruhan formula. Hasilnya biasanya disebut dalam mata asas (bps) — satu mata asas ialah satu per seratus mata peratusan, jadi sebaran sebanyak 0.50 mata peratusan ialah 50 bps.

Perkataan "sebaran" hanya bermaksud jurang antara dua kadar atau harga. Ia adalah idea yang sama seperti sebaran bida-tanya pada saham, tetapi digunakan pada dua titik pada keluk Perbendaharaan dan bukannya dua sebut harga pada satu ticker.

Mengapa dua tempoh matang ini? Hasil 2 tahun memfokuskan pandangan pasaran terhadap dasar Fed dalam beberapa tahun akan datang, manakala hasil 10 tahun ialah kadar jangka panjang penanda aras yang mendasari kos pinjaman gadai janji dan korporat. Perbezaannya memampatkan kecerunan keseluruhan keluk menjadi satu nombor. Untuk latar belakang makro yang ditentukan oleh kadar tersebut — inflasi dan pasaran buruh — lihat kedudukan data inflasi dan pekerjaan pada pertengahan tahun.

Adakah keluk hasil masih songsang? 2s10s hari ini

SELECT
    date AS as_of,
    round(yield_2_year, 2)  AS two_year_pct,
    round(yield_10_year, 2) AS ten_year_pct,
    round(yield_10_year - yield_2_year, 2) AS spread_pct,
    round((yield_10_year - yield_2_year) * 100) AS spread_bps
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE isNotNull(yield_10_year) AND isNotNull(yield_2_year)
ORDER BY date DESC
LIMIT 1

Sehingga 2026-07-16, hasil Perbendaharaan 2 tahun ialah 4.16% dan hasil 10 tahun ialah 4.57%, meletakkan spread 2s10s pada 0.41 mata peratusan, atau 41 bps. Bacaan itu positif — pada penutup terkini dalam data ini, keluk tersebut tidak songsang.

Dua puluh tahun spread 2s10s, bulan demi bulan

Spread pada satu hari hanyalah gambaran seketika; cerita sebenar terletak pada siri data. Carta di bawah memaparkan purata 2s10s harian mengikut bulan sepanjang 20 tahun yang lalu. Garis paling penting ialah sifar: setiap penurunan di bawahnya menunjukkan penyongsangan.

SELECT
    toStartOfMonth(date) AS month,
    round(avg(yield_10_year - yield_2_year), 2) AS spread_pct
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE date >= toStartOfMonth(now()) - INTERVAL 20 YEAR
  AND date < toStartOfMonth(now())
  AND isNotNull(yield_10_year)
  AND isNotNull(yield_2_year)
GROUP BY month
ORDER BY month

Tetingkap bermula sedikit di bawah sifar, iaitu -0.03 mata peratusan — hujung akhir penyongsangan pertengahan 2000-an. Julat panjang di bawah garis sifar di sebelah kanan carta ialah episod 2022–2024, yang paling diingati oleh kebanyakan pembaca. Bulan penuh terbaharu dalam tetingkap mencatatkan purata 0.36 mata peratusan.

Setiap penyongsangan 2s10s dalam data: tarikh, kedalaman, tempoh

Halaman carta memaksa anda menganggarkan persilangan secara visual; pertanyaan boleh menyenaraikannya dengan tepat. Di sini, penutupan songsang ialah mana-mana hari apabila 10-tahun ditutup di bawah 2-tahun, dan penutupan songsang yang dipisahkan oleh lebih daripada 60 hari kalendar dianggap sebagai episod berasingan.

WITH inverted_closes AS
(
    SELECT
        date,
        round((yield_10_year - yield_2_year) * 100) AS spread_bps
    FROM global_markets.treasury_yields
    WHERE isNotNull(yield_10_year) AND isNotNull(yield_2_year)
      AND yield_10_year < yield_2_year
),
flagged AS
(
    SELECT
        date,
        spread_bps,
        if(dateDiff('day', lagInFrame(date, 1, date) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW), date) > 60, 1, 0) AS starts_new_episode
    FROM inverted_closes
),
episodes AS
(
    SELECT
        date,
        spread_bps,
        sum(starts_new_episode) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW) AS episode_id
    FROM flagged
)
SELECT
    min(date) AS first_inverted_close,
    max(date) AS last_inverted_close,
    count() AS inverted_closes,
    min(spread_bps) AS deepest_bps
FROM episodes
GROUP BY episode_id
ORDER BY first_inverted_close

Jadual ini mengandungi 11 episod, sejak akhir 1970-an. Yang paling dalam berlaku terlebih dahulu: episod 1978–1980 mencecah paras terendah pada -241 bps. Yang paling panjang ialah yang paling terkini: antara 2022-07-06 dan 2024-09-05, 2s10s ditutup songsang pada 539 hari dagangan, mencapai penutupan terdalam -108 bps. Di hujung yang lain, episod Ogos 2019 hanya berlangsung 3 penutupan, dan penurunan awal April 2022 hanya 2.

Pembalikan dan kemelesetan: apa yang ditunjukkan oleh rekod

2s10s dipantau secara meluas sebagai penunjuk kemelesetan, jadi adalah wajar untuk tepat tentang apa yang ditunjukkan dan tidak ditunjukkan oleh rekod. Tarikh mula kemelesetan bukan data pasaran — ia datang daripada kronologi kitaran perniagaan NBER, bukan daripada pertanyaan. Mengikut kronologi itu, kemelesetan AS bermula pada Januari 1980, Julai 1981, Julai 1990, Mac 2001, Disember 2007, dan Februari 2020. Setiap tarikh mula itu mengikuti tempoh dalam jadual di atas semasa 2s10s ditutup terbalik.

Rekod ini lebih huru-hara dalam arah yang lain. Episod pertengahan 1998 (27 penutupan terbalik) diikuti oleh hampir tiga tahun lagi pengembangan sebelum kemelesetan 2001 bermula. Episod 2022–2024 — yang paling panjang dalam jadual — tidak diikuti oleh sebarang kemelesetan AS yang diisytiharkan sehingga pertengahan 2026. Dan masa pendahuluan antara penutupan terbalik pertama dan permulaan kemelesetan sangat berbeza: pembalikan pertengahan 2000-an bermula pada 2005-12-27, kira-kira dua tahun sebelum kemelesetan bertarikh Disember 2007.

Secara ringkas: dalam data ini, setiap kemelesetan AS moden mengikuti pembalikan, dan tidak setiap pembalikan diikuti oleh kemelesetan. Spread adalah ringkasan harga pasaran bon, bukan jam kira detik.

Mencuram, meratakan, dan penyongsangan semula

Tiga lagi istilah melengkapkan perbendaharaan kata:

• Meratakan — 2s10s mengecil ke arah sifar; hasil jangka pendek dan panjang menumpu.
• Mencuram — 2s10s melebar; jurang antara hasil jangka panjang dan pendek bertambah.
• Penyongsangan semula — spread negatif melintasi kembali ke atas sifar.

Dalam data ini, keluk menyongsang semula selepas 2024-09-05, dan purata bulanan telah mencatat di atas sifar sejak itu — 0.36 mata peratusan dalam bulan penuh terkini. Pencuraman keluar daripada penyongsangan boleh berlaku dalam dua cara: hasil jangka pendek jatuh lebih cepat daripada hasil jangka panjang (pedagang memanggil ini bull steepener), atau hasil jangka panjang naik lebih cepat daripada hasil jangka pendek (bear steepener). Label tersebut menerangkan bahagian dagangan mana yang bergerak; spread itu sendiri hanya merekodkan saiz jurang.

Apa maksud keluk hasil songsang untuk portfolio

Penyongsangan mengubah aritmetik memegang tunai berbanding memegang bon panjang: dengan hasil jangka pendek melebihi hasil jangka panjang, bil-T dan dana pasaran wang memberikan pulangan lebih tinggi daripada tempoh matang panjang tanpa turun naik harga yang sama. Itu adalah kenyataan tentang hasil yang ditawarkan, bukan cadangan — bon panjang masih boleh mengatasi prestasi jika hasil jatuh dari situ, dan tunai akan menetapkan semula harga lebih rendah apabila kadar jangka pendek menurun.

Apa yang tidak dilakukan oleh penyongsangan adalah menentukan arah saham. Ekuiti telah meningkat melalui sebahagian penyongsangan lalu dan jatuh melalui yang lain.

FAQ

Apakah bentuk normal keluk hasil yang sepatutnya?

Meningkat ke atas: setiap tempoh matang yang lebih panjang memberikan hasil lebih tinggi daripada tempoh sebelumnya. Keluk semasa di atas bermula dari 3.76% pada 1 bulan sehingga 5.09% pada 30 tahun, yang sesuai dengan bentuk tersebut.

Adakah spread 2s10s positif atau negatif sekarang?

Setakat 2026-07-16, ia berukuran 41 bps — positif, bermakna hasil 10 tahun mengatasi hasil 2 tahun dan keluk tidak terbalik pada penutupan tersebut.

Adakah keluk hasil terbalik sentiasa bermakna kemelesetan akan datang?

Tidak. Dalam data ini, setiap kemelesetan AS sejak akhir 1970-an didahului oleh penyongsangan, tetapi sebaliknya tidak benar: episod 1998 diikuti oleh tiga tahun lagi pengembangan, dan episod 2022–2024 — 539 penutupan songsang yang dalam — tidak mempunyai kemelesetan yang diisytiharkan selepasnya sehingga pertengahan 2026.

Mengapa hasil Perbendaharaan 2 tahun pernah melebihi hasil 10 tahun?

Hasil 2 tahun terikat pada kadar dasar Fed sekarang dan tempat pasaran menjangkakannya dalam beberapa tahun akan datang. Apabila pasaran menetapkan harga kadar jangka pendek yang jauh lebih rendah pada masa hadapan, purata jangkaan kadar jangka pendek selama sepuluh tahun boleh berada di bawah hasil 2 tahun hari ini — cukup untuk menarik hasil 10 tahun ke bawahnya. Penetapan harga itulah yang direkodkan oleh 2s10s negatif.

Apakah perbezaan antara 2s10s dan spread 3 bulan/10 tahun?

Hanya kaki pendeknya sahaja. Versi 3 bulan/10 tahun menggantikan hasil 2 tahun dengan bil 3 bulan, yang lebih rapat dengan kadar dasar semasa, dan ia adalah varian yang digunakan dalam beberapa model kemelesetan akademik. Kedua-duanya adalah hirisan daripada keluk yang sama yang ditunjukkan di bahagian atas halaman ini.

Semak sendiri angka-angka tersebut

Setiap panel di atas adalah hasil pertanyaan yang disimpan — carta, jadual, dan SQL adalah objek yang sama, dan tiada satu pun ditaip secara manual. Untuk menjalankan semula mana-mana panel ini terhadap sejarah penuh Perbendaharaan, atau menukar tempoh matang dan membina spread anda sendiri, anda boleh menampal SQL terus ke terminal Strasmore.