Wat is de 2s10s spread? Yield curve data

De 2s10s spread is het verschil tussen de 10-jarige US Treasury yield en de 2-jarige US Treasury yield: de 10-jarige rente minus de 2-jarige rente. Wanneer dit getal positief is, levert langetermijnbourlen meer op dan kortetermijnbourlen — de gebruikelijke situatie. Wanneer het negatief wordt, is de yield curve inverted, een conditie die vaker is voorgekomen vóór moderne Amerikaanse recessies en die handelaren dagelijks controleren.

Elk getal op deze pagina is afkomstig uit een opgeslagen query tegen echte Treasury yield data — klap elk paneel hieronder uit om de exacte SQL erachter te zien.

Wat is de yield curve?

De yield van een obligatie is het geannualiseerde rendement dat u vastlegt door deze tegen de huidige prijs te kopen en aan te houden tot de vervaldatum — het tegenhanger van de cash dividends die aandelen uitkeren op de obligatiemarkt. De US Treasury leent tegelijkertijd tegen vele looptijden, van één maand tot 30 jaar, en elke looptijd wordt verhandeld tegen zijn eigen yield. De yield curve is dat volledige menu op één enkel tijdstip: yields uitgezet van de kortste looptijd aan de linkerkant tot de langste aan de rechterkant.

De twee uiteinden van de curve beantwoorden verschillende vragen. Korte looptijden liggen dicht bij de beleidsrente van de Federal Reserve — een 1-maands schatkistpapier is grotendeels geprijsd naar de overnight rente van nu. Lange looptijden bundelen een decennium of meer aan verwachte korte rentes plus een term premium, de extra yield die beleggers eisen voor het langer vastleggen van kapitaal en het accepteren van grotere prijsschommelingen onderweg.

Hoe leest u de yield curve: normaal, vlak en inverted

Drie vormen dekken het grootste deel van wat u zult horen:

• Normaal (stijgend): elke langere looptijd levert iets meer op dan de looptijd daarvoor.
• Vlak: korte en lange yields liggen bijna op dezelfde hoogte.
• Inverted: korte looptijden leveren meer op dan lange looptijden — de lijn loopt naar beneden.

Hier is de actuele curve, gebruikmakend van de meest recente gepubliceerde yield voor elke looptijd:

SELECT
    m.1 AS maturity,
    round(m.2, 2) AS yield_pct
FROM
(
    SELECT arrayJoin([
        ('1 month', argMaxIf(yield_1_month, date, isNotNull(yield_1_month))),
        ('3 month', argMaxIf(yield_3_month, date, isNotNull(yield_3_month))),
        ('1 year',  argMaxIf(yield_1_year,  date, isNotNull(yield_1_year))),
        ('2 year',  argMaxIf(yield_2_year,  date, isNotNull(yield_2_year))),
        ('5 year',  argMaxIf(yield_5_year,  date, isNotNull(yield_5_year))),
        ('10 year', argMaxIf(yield_10_year, date, isNotNull(yield_10_year))),
        ('30 year', argMaxIf(yield_30_year, date, isNotNull(yield_30_year)))
    ]) AS m
    FROM global_markets.treasury_yields
    WHERE date >= today() - INTERVAL 30 DAY
)

Op basis van de laatste data was de 1-maands schatkistpapier 3.76% en de 30-jarige obligatie 5.09% — een stijgende lijn van links naar rechts, de "normale" vorm.

Hoe wordt de 2s10s spread berekend?

Neem de 10-jarige yield en trek daar de 2-jarige yield van af. Dat is de volledige formule. Het resultaat wordt meestal geciteerd in basis points (bps) — één basis point is één honderdste van een procentpunt, dus een spread van 0,50 procentpunt is 50 bps.

Het woord "spread" betekent simpelweg een verschil tussen twee rentes of prijzen. Het is hetzelfde concept als de bid-ask spread op een aandeel, maar dan toegepast op twee punten op de Treasury curve in plaats van twee quotes op één ticker.

Waarom deze twee looptijden? De 2-jarige concentreert de visie van de markt op het beleid van de Fed over de komende paar jaar, terwijl de 10-jarige de benchmark long rate is die ten grondslag ligt aan hypotheek- en bedrijfsleningkosten. Hun verschil comprimeert de helling van de gehele curve tot één getal. Voor de macro-economische context die deze rentes prijzen — inflatie en de arbeidsmarkt — zie waar de inflatie- en werkgelegenheidscijfers stonden halverwege het jaar.

Is de yield curve nog steeds inverted? De 2s10s vandaag

SELECT
    date AS as_of,
    round(yield_2_year, 2)  AS two_year_pct,
    round(yield_10_year, 2) AS ten_year_pct,
    round(yield_10_year - yield_2_year, 2) AS spread_pct,
    round((yield_10_year - yield_2_year) * 100) AS spread_bps
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE isNotNull(yield_10_year) AND isNotNull(yield_2_year)
ORDER BY date DESC
LIMIT 1

Op 2026-07-16 was de 2-jarige Treasury 4.16% en de 10-jarige 4.57%, wat de 2s10s spread op 0.41 procentpunt plaatst, of 41 bps. Die waarde is positief — volgens de laatste slotkoersen in deze data was de curve niet inverted.

Twintig jaar aan de 2s10s spread, maand voor maand

Een spread van één dag is een momentopname; het verhaal zit in de reeks. De onderstaande grafiek middelt de dagelijkse 2s10s per maand over de afgelopen 20 jaar. De lijn die het belangrijkst is, is de nul-lijn: elke dip daaronder is een inversie.

SELECT
    toStartOfMonth(date) AS month,
    round(avg(yield_10_year - yield_2_year), 2) AS spread_pct
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE date >= toStartOfMonth(now()) - INTERVAL 20 YEAR
  AND date < toStartOfMonth(now())
  AND isNotNull(yield_10_year)
  AND isNotNull(yield_2_year)
GROUP BY month
ORDER BY month

Het venster begint iets onder nul, op -0.03 procentpunt — het einde van de inversie halverwege de jaren 2000. De lange periode onder de nul-lijn aan de rechterkant van de grafiek is de episode van 2022–2024, de periode die de meeste lezers zich zullen herinneren. De meest recente volledige maand in het venster had een gemiddelde van 0.36 procentpunt.

Elke 2s10s inversie in de data: data, diepte, duur

Grafieken dwingen u om kruisingen met het oog te zoeken; een query kan ze precies opsommen. Hier wordt een inverted close beschouwd als elke dag waarop de 10-jarige lager eindigde dan de 2-jarige, en inverted closes die meer dan 60 kalenderdagen uit elkaar liggen, worden behandeld als aparte episodes.

WITH inverted_closes AS
(
    SELECT
        date,
        round((yield_10_year - yield_2_year) * 100) AS spread_bps
    FROM global_markets.treasury_yields
    WHERE isNotNull(yield_10_year) AND isNotNull(yield_2_year)
      AND yield_10_year < yield_2_year
),
flagged AS
(
    SELECT
        date,
        spread_bps,
        if(dateDiff('day', lagInFrame(date, 1, date) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW), date) > 60, 1, 0) AS starts_new_episode
    FROM inverted_closes
),
episodes AS
(
    SELECT
        date,
        spread_bps,
        sum(starts_new_episode) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW) AS episode_id
    FROM flagged
)
SELECT
    min(date) AS first_inverted_close,
    max(date) AS last_inverted_close,
    count() AS inverted_closes,
    min(spread_bps) AS deepest_bps
FROM episodes
GROUP BY episode_id
ORDER BY first_inverted_close

De tabel bevat 11 episodes, teruggaand tot eind jaren 70. De diepste kwam eerst: de episode van 1978–1980 bereikte een dieptepunt van -241 bps. De langste is de meest recente: tussen 2022-07-06 en 2024-09-05 sloot de 2s10s op 539 handelsdagen inverted af, met een diepste close van -108 bps. Aan het andere uiterte duurde de episode van augustus 2019 slechts 3 closes, en een dip in begin april 2022 slechts 2.

Inversies en recessies: wat de geschiedenis laat zien

De 2s10s wordt breed gevolgd als een recessie-indicator, dus het is belangrijk om precies te zijn over wat de geschiedenis wel en niet laat zien. Startdata van recessies zijn geen marktdata — ze komen uit de business-cycle chronologie van het NBER, niet uit een query. Volgens die chronologie begonnen Amerikaanse recessies in januari 1980, juli 1981, juli 1990, maart 2001, december 2007 en februari 2020. Elke van die startdata volgde een periode in de bovenstaande tabel waarin de 2s10s inverted sloot.

De geschiedenis is rommeliger in de andere richting. De episode halverwege 1998 (27 inverted closes) werd gevolgd door bijna drie jaar expansie voordat de recessie van 2001 begon. De episode van 2022–2024 — de langste in de tabel — werd gevolgd door geen enkele verklaarde Amerikaanse recessie tot medio 2026. En de aanlooptijd tussen een eerste inverted close en het begin van een recessie heeft sterk gevarieerd: de inversies halverwege de jaren 2000 begonnen op 2005-12-27, ongeveer twee jaar voor de recessie die dateert van december 2007.

Simpel gezegd: in deze data volgde elke moderne Amerikaanse recessie een inversie, maar niet elke inversie werd gevolgd door een recessie. De spread is een samenvatting van de pricing op de obligatiemarkt, geen aftelklok.

Steepening, flattening en un-inversion

Drie extra termen maken het vocabulaire compleet:

• Flattening — de 2s10s wordt smaller richting nul; korte en lange yields convergeren.
• Steepening — de 2s10s wordt breder; het verschil tussen lange en korte yields groeit.
• Un-inversion — een negatieve spread kruist weer boven nul.

In deze data werd de curve un-inverted na 2024-09-05, en de maandelijkse gemiddelden zijn sindsdien boven nul uitgekomen — 0.36 procentpunt in de laatste volledige maand. Een steepening vanuit een inversie kan op twee manieren gebeuren: korte yields die sneller dalen dan lange yields (handelaren noemen dit een bull steepener), of lange yields die sneller stijgen dan korte yields (een bear steepener). De termen beschrijven welke zij van de trade bewoog; de spread zelf registreert alleen de grootte van het verschil.

Wat een inverted yield curve betekent voor een portfolio

Een inversie verandert de rekenkunde van het aanhouden van cash versus het aanhouden van langlopende obligaties: met korte yields boven de lange yields leveren T-bills en geldmarktfondsen meer op dan lange looptijden, zonder dezelfde prijsschommelingen. Dit is een verklaring over de geboden yields, geen advies — langlopende obligaties kunnen nog steeds beter presteren als de yields daarna dalen, en cash wordt opnieuw geprijsd naar een lager niveau zodra de korte rentes dalen.

Wat een inversie niet doet, is de richting van aandelen dicteren. Aandelen zijn gestegen tijdens delen van eerdere inversies en zijn gevallen tijdens andere.

FAQ

Hoe zou een normale yield curve eruit moeten zien?

Stijgend: elke langere looptijd levert meer op dan de looptijd daarvoor. De huidige curve hierboven loopt van 3.76% bij 1 maand tot 5.09% bij 30 jaar, wat aan dit profiel voldoet.

Is de 2s10s spread op dit moment positief of negatief?

Op 2026-07-16 was de waarde 41 bps — positief, wat betekent dat de 10-jarige meer opleverde dan de 2-jarige en de curve bij die close niet inverted was.

Betekent een inverted yield curve altijd dat er een recessie aankomt?

Nee. In deze data volgde elke Amerikaanse recessie sinds eind jaren 70 een inversie, maar het omgekeerde geldt niet: de episode van 1998 werd gevolgd door drie jaar expansie, en de episode van 2022–2024 — met 539 diepe inverted closes — had geen verklaarde recessie na de periode tot medio 2026.

Waarom zou een 2-jarige Treasury ooit meer opleveren dan een 10-jarige?

De 2-jarige volgt de huidige beleidsrente van de Fed en de verwachting van de markt voor de komende paar jaar. Wanneer de markt veel lagere korte rentes voor de langere termijn inprijst, kan de gemiddelde verwachte korte rente over tien jaar lager liggen dan de huidige 2-jarige yield — genoeg om de 10-jarige eronder te trekken. Die pricing is precies wat een negatieve 2s10s registreert.

Wat is het verschil tussen de 2s10s en de 3-maand/10-jaar spread?

Alleen de korte zijde. De 3-maand/10-jaar variant vervangt de 2-jarige door een 3-maands schatkistpapier, wat de huidige beleidsrente nog nauwer volgt, en dit is de variant die in sommige academische recessiemodellen wordt gebruikt. Beide zijn segmenten van dezelfde curve die bovenaan deze pagina wordt getoond.

Controleer de cijfers zelf

Elk paneel hierboven is een resultaat van een opgeslagen query — de grafiek, de tabel en de SQL zijn hetzelfde object, en niets ervan is handmatig getypt. Om een van deze uit te voeren tegen de volledige Treasury historie, of om een looptijd te wijzigen en uw eigen spread te bouwen, kunt u de SQL rechtstreeks in de Strasmore terminal plakken.