2s10s spread என்றால் என்ன? Treasury வருமான வளைவு தரவு

2s10s spread என்பது 10-ஆண்டு US Treasury வருமான விகிதத்திற்கும் 2-ஆண்டு US Treasury வருமான விகிதத்திற்கும் இடையேயான இடைவெளி: 10-ஆண்டு விகிதம் கழித்தல் 2-ஆண்டு விகிதம். எண் நேர்மறையாக இருக்கும்போது, நீண்ட காலக் கடன் பெறுவது குறுகிய காலக் கடன் பெறுவதை விட அதிகமாகச் செலுத்துகிறது — இதுவே வழக்கமான நிலை. அது எதிர்மறையாக மாறும்போது, வருமான வளைவு தலைகீழாக மாறுகிறது; இந்நிலை பெரும்பாலான நவீன US மந்தநிலைகளுக்கு முன் வந்துள்ளது, மேலும் வர்த்தகர்கள் இதை தினமும் சரிபார்க்கிறார்கள்.

இந்தப் பக்கத்தில் உள்ள ஒவ்வொரு எண்ணும் உண்மையான Treasury வருமான தரவின் மீதான சேமிக்கப்பட்ட வினவலிலிருந்து எடுக்கப்பட்டது — அதற்குப் பின்னால் உள்ள சரியான SQL-ஐப் பார்க்க கீழே உள்ள எந்தப் பலகத்தையும் விரிவாக்கவும்.

வருமான வளைவு என்றால் என்ன?

ஒரு பத்திரத்தின் வருமானம் என்பது அதை இன்றைய விலையில் வாங்கி முதிர்வுக்காலம் வரை வைத்திருப்பதன் மூலம் நீங்கள் பூட்டும் ஆண்டுதோறுமான வருமானம் — பணப் பங்குலாபங்களாக பங்குகள் வழங்கும் வருமானத்திற்கு பத்திரச் சந்தைக்குரிய இணையானது. US Treasury ஒரே நேரத்தில் பல முதிர்வுக்காலங்களில் கடன் பெறுகிறது, ஒரு மாதத்திலிருந்து 30 ஆண்டுகள் வரை, மேலும் ஒவ்வொரு முதிர்வுக்காலமும் அதன் சொந்த வருமான விகிதத்தில் வர்த்தகம் செய்யப்படுகிறது. வருமான வளைவு என்பது ஒரே நேரத்தில் அந்த முழு பட்டியல்: இடதுபுறத்தில் குறுகிய முதிர்வுக்காலத்திலிருந்து வலதுபுறத்தில் நீண்ட முதிர்வுக்காலம் வரை வருமானங்கள் வரையப்படுகின்றன.

வளைவின் இரண்டு முனைகளும் வெவ்வேறு கேள்விகளுக்கு பதிலளிக்கின்றன. குறுகிய முதிர்வுக்காலங்கள் Federal Reserve-ன் கொள்கை விகிதத்திற்கு அருகில் இருக்கும் — ஒரு 1-மாத பில் பெரும்பாலும் இரவுப் பணம் இப்போது எங்கு உள்ளதோ அதை விலை நிர்ணயிக்கிறது. நீண்ட முதிர்வுக்காலங்கள் பத்தாண்டு அல்லது அதற்கு மேற்பட்ட எதிர்பார்க்கப்படும் குறுகிய விகிதங்களையும் ஒரு கால பிரீமியத்தையும் ஒன்றாகச் சேர்க்கின்றன; இது பணத்தை நீண்ட காலத்திற்குப் பிணைத்து, வழியில் பெரிய விலை ஏற்ற இறக்கங்களை ஏற்றுக்கொள்வதற்கு முதலீட்டாளர்கள் கோரும் கூடுதல் வருமானம்.

வருமான வளைவை எவ்வாறு படிப்பது: இயல்பான, தட்டையான, மற்றும் தலைகீழான

மூன்று வடிவங்கள் நீங்கள் கேட்கப் போவதில் பெரும்பாலானவற்றை உள்ளடக்குகின்றன:

• இயல்பான (மேல்நோக்கிச் சாய்ந்த): ஒவ்வொரு நீண்ட முதிர்வுக்காலமும் அதற்கு முன்னதை விட சற்று அதிக வருமானத்தைத் தருகிறது.
• தட்டையான: குறுகிய மற்றும் நீண்ட வருமானங்கள் ஏறக்குறைய ஒன்றோடொன்று சேர்ந்து காணப்படுகின்றன.
• தலைகீழான: குறுகிய முதிர்வுக்காலங்கள் நீண்ட முதிர்வுக்காலங்களை விட அதிக வருமானம் தருகின்றன — கோடு கீழ்நோக்கிச் சாய்கிறது.

ஒவ்வொரு முதிர்வுக்காலத்திற்கும் சமீபத்தில் வெளியிடப்பட்ட வருமானத்தைப் பயன்படுத்தி, இதுதான் உண்மையான வளைவு:

SELECT
    m.1 AS maturity,
    round(m.2, 2) AS yield_pct
FROM
(
    SELECT arrayJoin([
        ('1 month', argMaxIf(yield_1_month, date, isNotNull(yield_1_month))),
        ('3 month', argMaxIf(yield_3_month, date, isNotNull(yield_3_month))),
        ('1 year',  argMaxIf(yield_1_year,  date, isNotNull(yield_1_year))),
        ('2 year',  argMaxIf(yield_2_year,  date, isNotNull(yield_2_year))),
        ('5 year',  argMaxIf(yield_5_year,  date, isNotNull(yield_5_year))),
        ('10 year', argMaxIf(yield_10_year, date, isNotNull(yield_10_year))),
        ('30 year', argMaxIf(yield_30_year, date, isNotNull(yield_30_year)))
    ]) AS m
    FROM global_markets.treasury_yields
    WHERE date >= today() - INTERVAL 30 DAY
)

சமீபத்திய தரவு நிலை, 1-மாத பில் 3.76% வருமானத்தையும் 30-ஆண்டு பத்திரம் 5.09% வருமானத்தையும் தந்தது — இடமிருந்து வலமாக மேல்நோக்கிச் சாய்ந்த வரை, அது "இயல்பான" வடிவம்.

2s10s spread எவ்வாறு கணக்கிடப்படுகிறது?

10-ஆண்டு வருமானத்தை எடுத்து, 2-ஆண்டு வருமானத்தைக் கழிக்கவும். இதுதான் முழு சூத்திரம். இந்த முடிவு பொதுவாக basis points (bps)-இல் மேற்கோளிடப்படுகிறது — ஒரு basis point என்பது ஒரு சதவீதப் புள்ளியின் நூற்றில் ஒரு பங்கு, எனவே 0.50 சதவீதப் புள்ளிகளின் spread என்பது 50 bps ஆகும்.

"spread" என்ற சொல் வெறுமனே இரண்டு விகிதங்கள் அல்லது விலைகளுக்கு இடையேயான இடைவெளியைக் குறிக்கிறது. இது ஒரு பங்கின் bid-ask spread போன்றதே, ஒரே ticker-ன் இரண்டு மேற்கோள்களுக்கு பதிலாக Treasury வளைவின் இரண்டு புள்ளிகளுக்குப் பயன்படுத்தப்படுகிறது.

ஏன் இந்த இரண்டு முதிர்வுக்காலங்கள்? 2-ஆண்டு வருமானம் அடுத்த சில ஆண்டுகளுக்கான Fed கொள்கையின் மீதான சந்தையின் பார்வையைச் செறிவாகக் கொண்டுள்ளது, அதே சமயம் 10-ஆண்டு வருமானம் அடமானம் மற்றும் நிறுவனக் கடன் செலவுகளுக்குப் பின்னால் உள்ள அடிப்படை நீண்டகால விகிதம். அவற்றின் வேறுபாடு முழு வளைவின் சாய்வை ஒரே எண்ணாகச் சுருக்குகிறது. அந்த விகிதங்கள் விலை நிர்ணயிக்கும் பேரளவு பின்னணி — பணவீக்கம் மற்றும் தொழிலாளர் சந்தை — ஆகியவற்றிற்கு ஆண்டின் நடுப்பகுதியில் பணவீக்கம் மற்றும் வேலைவாய்ப்புத் தரவு எவ்வாறு இருந்தன என்பதைப் பார்க்கவும்.

வருமான வளைவு இன்னும் தலைகீழாக உள்ளதா? இன்றைய 2s10s

SELECT
    date AS as_of,
    round(yield_2_year, 2)  AS two_year_pct,
    round(yield_10_year, 2) AS ten_year_pct,
    round(yield_10_year - yield_2_year, 2) AS spread_pct,
    round((yield_10_year - yield_2_year) * 100) AS spread_bps
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE isNotNull(yield_10_year) AND isNotNull(yield_2_year)
ORDER BY date DESC
LIMIT 1

2026-07-16 நிலையில், 2-ஆண்டு Treasury 4.16% வருமானத்தையும் 10-ஆண்டு 4.57% வருமானத்தையும் தந்தது, இது 2s10s spread-ஐ 0.41 சதவீதப் புள்ளிகள் அல்லது 41 bps ஆக வைக்கிறது. அந்த அளவீடு நேர்மறையாக உள்ளது — இந்தத் தரவின் சமீபத்திய மூடலில், வளைவு தலைகீழாக இல்லை.

இருபது ஆண்டுகளாக 2s10s spread, மாதாமாதம்

ஒரே நாளின் spread ஒரு ஸ்னாப்ஷாட்; கதை அந்தத் தொடரில் உள்ளது. கீழே உள்ள வரைபடம் கடந்த 20 ஆண்டுகளில் தினசரி 2s10s-ஐ மாதாமாதம் சராசரிக்கிறது. மிக முக்கியமான கோடு பூஜ்யம்: அதற்குக் கீழே ஒவ்வொரு இறக்கமும் ஒரு தலைகீழாக்கம்.

SELECT
    toStartOfMonth(date) AS month,
    round(avg(yield_10_year - yield_2_year), 2) AS spread_pct
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE date >= toStartOfMonth(now()) - INTERVAL 20 YEAR
  AND date < toStartOfMonth(now())
  AND isNotNull(yield_10_year)
  AND isNotNull(yield_2_year)
GROUP BY month
ORDER BY month

இந்தச் சாளரம் பூஜ்யத்திற்குச் சற்றுக் கீழே, -0.03 சதவீதப் புள்ளிகளில் திறக்கிறது — 2000-களின் நடுப்பகுதி தலைகீழாக்கத்தின் இறுதிப் பகுதி. வரைபடத்தின் வலதுபுறத்தில் பூஜ்யக் கோட்டிற்குக் கீழே உள்ள நீண்ட பகுதி 2022–2024 நிகழ்வு, பெரும்பாலான வாசகர்கள் நினைவில் வைத்திருக்கக்கூடியது. சாளரத்தில் உள்ள சமீபத்திய முழு மாதம் 0.36 சதவீதப் புள்ளிகள் சராசரியாக இருந்தது.

தரவில் உள்ள ஒவ்வொரு 2s10s தலைகீழாக்கமும்: தேதிகள், ஆழம், காலஅளவு

வரைபடப் பக்கங்கள் நீங்கள் குறுக்குவழிகளை கண்மட்டில் மதிப்பிடச் செய்கின்றன; ஒரு வினவல் அவற்றைத் துல்லியமாகப் பட்டியலிட முடியும். இங்கே, ஒரு தலைகீழான மூடல் என்பது 10-ஆண்டு 2-ஆண்டுக்குக் கீழே முடிந்த எந்த நாளும், மேலும் 60 நாட்களுக்கு மேல் பிரிக்கப்பட்ட தலைகீழான மூடல்கள் தனித்தனி நிகழ்வுகளாகக் கருதப்படுகின்றன.

WITH inverted_closes AS
(
    SELECT
        date,
        round((yield_10_year - yield_2_year) * 100) AS spread_bps
    FROM global_markets.treasury_yields
    WHERE isNotNull(yield_10_year) AND isNotNull(yield_2_year)
      AND yield_10_year < yield_2_year
),
flagged AS
(
    SELECT
        date,
        spread_bps,
        if(dateDiff('day', lagInFrame(date, 1, date) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW), date) > 60, 1, 0) AS starts_new_episode
    FROM inverted_closes
),
episodes AS
(
    SELECT
        date,
        spread_bps,
        sum(starts_new_episode) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW) AS episode_id
    FROM flagged
)
SELECT
    min(date) AS first_inverted_close,
    max(date) AS last_inverted_close,
    count() AS inverted_closes,
    min(spread_bps) AS deepest_bps
FROM episodes
GROUP BY episode_id
ORDER BY first_inverted_close

இந்த அட்டவணை 1970-களின் பிற்பகுதி வரை 11 நிகழ்வுகளைக் கொண்டுள்ளது. ஆழமானது முதலில் வந்தது: 1978–1980 நிகழ்வு -241 bps வரை இறங்கியது. மிக நீண்டது சமீபத்தியது: 2022-07-06 மற்றும் 2024-09-05 இடையே, 2s10s 539 வர்த்தக நாட்களில் தலைகீழாக மூடியது, -108 bps என்ற ஆழமான மூடலை எட்டியது. மறுபுறம், ஆகஸ்ட் 2019 நிகழ்வு வெறும் 3 மூடல்கள் நீடித்தது, மேலும் ஏப்ரல் 2022 தொடக்கத்தில் ஒரு இறக்கம் வெறும் 2.

தலைகீழாக்கங்கள் மற்றும் மந்தநிலைகள்: பதிவு என்ன காட்டுகிறது

2s10s ஒரு மந்தநிலை குறிகாட்டியாகப் பரவலாகக் கண்காணிக்கப்படுகிறது, எனவே பதிவு என்ன காட்டுகிறது மற்றும் என்ன காட்டவில்லை என்பதைத் துல்லியமாகக் கூறுவது மதிப்புக்குரியது. மந்தநிலை தொடக்க தேதிகள் சந்தைத் தரவல்ல — அவை ஒரு வினவலிலிருந்து அல்லாமல் NBER-ன் வணிகச் சுழற்சி காலவரிசையிலிருந்து வருகின்றன. அந்தக் காலவரிசையின்படி, US மந்தநிலைகள் ஜனவரி 1980, ஜூலை 1981, ஜூலை 1990, மார்ச் 2001, டிசம்பர் 2007, மற்றும் பிப்ரவரி 2020 இல் தொடங்கின. அந்தத் தொடக்க தேதிகள் ஒவ்வொன்றும் மேலே உள்ள அட்டவணையில் 2s10s தலைகீழாக மூடிய ஒரு காலப்பகுதிக்குப் பின் வந்துள்ளன.

மறுதிசையில் பதிவு குழப்பமானது. 1990-களின் நடுப்பகுதி நிகழ்வு (27 தலைகீழான மூடல்கள்) 2001 மந்தநிலை தொடங்குவதற்கு முன் ஏறக்குறைய மூன்று ஆண்டுகள் விரிவாக்கத்தைத் தொடர்ந்தது. 2022–2024 நிகழ்வு — அட்டவணையில் மிக நீண்டது — 2026 நடுப்பகுதி வரை அறிவிக்கப்பட்ட எந்த US மந்தநிலையும் இல்லாமல் போனது. மேலும் முதல் தலைகீழான மூடலுக்கும் மந்தநிலை தொடக்கத்திற்கும் இடையிலான கால இடைவெளி பரவலாக மாறியுள்ளது: 2000-களின் நடுப்பகுதி தலைகீழாக்கங்கள் 2005-12-27 அன்று தொடங்கின, டிசம்பர் 2007 எனத் தேதியிடப்பட்ட மந்தநிலைக்கு சுமார் இரண்டு ஆண்டுகளுக்கு முன்பு.

வெளிப்படையாகக் கூறினால்: இந்தத் தரவில், ஒவ்வொரு நவீன US மந்தநிலையும் ஒரு தலைகீழாக்கத்தைத் தொடர்ந்து வந்துள்ளது, மேலும் ஒவ்வொரு தலைகீழாக்கமும் ஒரு மந்தநிலையால் தொடரப்பட்டது என்றில்லை. spread என்பது பத்திரச் சந்தை விலை நிர்ணயத்தின் சுருக்கம், குறுக்குவழி கடிகாரம் அல்ல.

செங்குத்தாதல், தட்டையாதல், மற்றும் தலைகீழாக்கம் நீக்கம்

மேலும் மூன்று சொற்கள் சொற்களஞ்சியத்தை முழுமையாக்குகின்றன:

• தட்டையாதல் — 2s10s பூஜ்யத்தை நோக்கி குறுகுகிறது; குறுகிய மற்றும் நீண்ட வருமானங்கள் ஒன்றிணைகின்றன.
• செங்குத்தாதல் — 2s10s விரிகிறது; நீண்ட மற்றும் குறுகிய வருமானங்களுக்கு இடையேயான இடைவெளி வளருகிறது.
• தலைகீழாக்கம் நீக்கம் — ஒரு எதிர்மறை spread மீண்டும் பூஜ்யத்திற்கு மேலே கடக்கிறது.

இந்தத் தரவில் வளைவு 2024-09-05 க்குப் பின் தலைகீழாக்கத்திலிருந்து மீண்டது, மேலும் மாதாந்திர சராசரிகள் அதற்குப் பின் பூஜ்யத்திற்கு மேலே அச்சிடப்பட்டுள்ளன — சமீபத்திய முழு மாதத்தில் 0.36 சதவீதப் புள்ளிகள். தலைகீழாக்கத்திலிருந்து செங்குத்தாதல் இரண்டு வழிகளில் நிகழலாம்: குறுகிய வருமானங்கள் நீண்ட வருமானங்களை விட வேகமாக வீழ்ச்சியடைதல் (வர்த்தகர்கள் இதை bull steepener என்று அழைக்கிறார்கள்), அல்லது நீண்ட வருமானங்கள் குறுகிய வருமானங்களை விட வேகமாக உயர்தல் (ஒரு bear steepener). அந்த லேபிள்கள் எந்த வர்த்தகக் கால் நகர்ந்தது என்பதை விவரிக்கின்றன; spread வெறுமனே இடைவெளியின் அளவைப் பதிவு செய்கிறது.

ஒரு போர்ட்ஃபோலியோவுக்கு தலைகீழான வருமான வளைவு என்ன பொருள் கொண்டுள்ளது

ஒரு தலைகீழாக்கம் பணத்தைப் பிடிப்பதற்கும் நீண்ட கால பத்திரங்களைப் பிடிப்பதற்கும் இடையேயான கணிதத்தை மாற்றுகிறது: குறுகிய வருமானங்கள் நீண்ட வருமானங்களை விட அதிகமாக இருக்கும்போது, T-bills மற்றும் நாணயச் சந்தை நிதிகள் அதே போன்ற விலை ஏற்ற இறக்கங்கள் இல்லாமல் நீண்ட முதிர்வுக்காலங்களை விட அதிக வருமானம் தருகின்றன. இது வழங்கப்படும் வருமானங்களைப் பற்றிய அறிக்கை, பரிந்துரை அல்ல — வருமானங்கள் அங்கிருந்து வீழ்ந்தால் நீண்ட பத்திரங்கள் இன்னும் சிறப்பாகச் செயல்படலாம், மேலும் குறுகிய விகிதங்கள் குறையும்போது பணம் குறைவாக மறுவிலை நிர்ணயிக்கப்படுகிறது.

ஒரு தலைகீழாக்கம் செய்யாதது என்னவென்றால், பங்குகளின் திசையைத் தீர்மானிப்பது. கடந்த கால தலைகீழாக்கங்களின் சில பகுதிகளில் பங்குகள் உயர்ந்துள்ளன மற்றும் வேறு சிலவற்றில் வீழ்ந்துள்ளன.

அடிக்கடி கேட்கப்படும் கேள்விகள்

ஒரு இயல்பான வருமான வளைவு எப்படி இருக்க வேண்டும்?

மேல்நோக்கிச் சாய்ந்த: ஒவ்வொரு நீண்ட முதிர்வுக்காலமும் அதற்கு முன்னதை விட அதிக வருமானம் தர வேண்டும். மேலே உள்ள தற்போதைய வளைவு 1 மாதத்தில் 3.76% இலிருந்து 30 ஆண்டுகளில் 5.09% வரை செல்கிறது, இது அந்த வடிவத்திற்குப் பொருந்துகிறது.

2s10s spread தற்போது நேர்மறையா அல்லது எதிர்மறையா?

2026-07-16 நிலையில், அது 41 bps என அளவிடப்பட்டது — நேர்மறை, அதாவது 10-ஆண்டு 2-ஆண்டை விட அதிக வருமானம் தந்தது மற்றும் அந்த மூடலில் வளைவு தலைகீழாக இல்லை.

தலைகீழான வருமான வளைவு எப்போதும் ஒரு மந்தநிலை வரப்போவதைக் குறிக்கிறதா?

இல்லை. இந்தத் தரவில், 1970-களின் பிற்பகுதி முதல் ஒவ்வொரு US மந்தநிலையும் ஒரு தலைகீழாக்கத்தைத் தொடர்ந்து வந்துள்ளது, ஆனால் நேர்மாறு பொருந்தாது: 1998 நிகழ்வு மூன்று ஆண்டுகள் கூடுதல் விரிவாக்கத்தால் தொடரப்பட்டது, மேலும் 2022–2024 நிகழ்வு — 539 தலைகீழான மூடல்கள் ஆழமான — 2026 நடுப்பகுதி வரை அதன் பின் அறிவிக்கப்பட்ட மந்தநிலை ஏதுமில்லை.

ஒரு 2-ஆண்டு Treasury ஒருபோதும் 10-ஆண்டை விட அதிக வருமானம் ஏன் தரக்கூடும்?

2-ஆண்டு Fed-ன் கொள்கை விகிதம் தற்போது எங்கு உள்ளது மற்றும் அடுத்த சில ஆண்டுகளில் சந்தை அதை எங்கு எதிர்பார்க்கிறது என்பதைப் பின்பற்றுகிறது. சந்தை மேலும் குறைவான குறுகிய விகிதங்களை விலை நிர்ணயிக்கும்போது, பத்தாண்டுகளில் எதிர்பார்க்கப்படும் சராசரி குறுகிய விகிதம் இன்றைய 2-ஆண்டு வருமானத்திற்குக் கீழே இருக்கலாம் — 10-ஆண்டை அதற்குக் கீழே இழுக்கப் போதுமானது. அந்த விலை நிர்ணயம் தான் ஒரு எதிர்மறை 2s10s பதிவு செய்வது.

2s10s மற்றும் 3-மாத/10-ஆண்டு spread இடையே என்ன வேறுபாடு?

குறுகிய கால் மட்டுமே. 3-மாத/10-ஆண்டு பதிப்பு 2-ஆண்டை 3-மாத பில்லால் மாற்றுகிறது, இது தற்போதைய கொள்கை விகிதத்தை இன்னும் இறுக்கமாகப் பற்றிக்கொள்கிறது, மேலும் இது சில கல்வி மந்தநிலை மாதிரிகளில் பயன்படுத்தப்படும் மாறுபாடு. இரண்டும் இந்தப் பக்கத்தின் மேலே காட்டப்பட்ட அதே வளைவின் துண்டுகள்.

எண்களை நீங்களே சரிபாருங்கள்

மேலே உள்ள ஒவ்வொரு பலகமும் ஒரு சேமிக்கப்பட்ட வினவல் முடிவு — வரைபடம், அட்டவணை, மற்றும் SQL ஆகியவை ஒரே பொருள், மேலும் இவற்றில் எதுவும் கையால் தட்டச்சு செய்யப்படவில்லை. இவற்றில் ஏதாவது ஒன்றை முழு Treasury வரலாற்றிற்கு எதிராக மீண்டும் இயக்க, அல்லது ஒரு முதிர்வுக்காலத்தை மாற்றி உங்கள் சொந்த spread-ஐ உருவாக்க, நீங்கள் SQL-ஐ நேரடியாக Strasmore terminal-இல் ஒட்டலாம்.