2s10s spread क्या है और yield curve क्या है

2s10s spread 10-year US Treasury yield और 2-year US Treasury yield के बीच का अंतर है: 10-year दर में से 2-year दर को घटाने पर यह प्राप्त होता है। जब यह संख्या सकारात्मक होती है, तो लंबी अवधि के कर्ज पर कम अवधि के कर्ज की तुलना में अधिक ब्याज मिलता है — जो कि सामान्य स्थिति है। जब यह नकारात्मक हो जाती है, तो yield curve inverted (उल्टा) हो जाता है, यह एक ऐसी स्थिति है जो अधिकांश आधुनिक US recessions (मंदी) से पहले आई है और ट्रेडर्स इसे प्रतिदिन देखते हैं।

इस पेज पर दिया गया प्रत्येक आंकड़ा Treasury yield डेटा के विरुद्ध एक संग्रहीत query से लिया गया है — इसके पीछे के सटीक SQL को देखने के लिए नीचे दिए गए किसी भी पैनल को विस्तार से देखें।

Yield curve क्या है?

किसी बॉन्ड का yield वह वार्षिक रिटर्न है जो आप उसे आज की कीमत पर खरीदकर और उसकी maturity तक होल्ड करके सुरक्षित करते हैं — यह cash dividends के रूप में वितरित होने वाले income stocks का बॉन्ड-मार्केट समकक्ष है। US Treasury एक साथ कई maturities पर उधार लेती है, एक महीने से लेकर 30 साल तक, और प्रत्येक maturity अपनी खुद की yield पर ट्रेड करती है। Yield curve एक ही समय में यह पूरा मेनू है: सबसे छोटी maturity से शुरू होकर सबसे लंबी maturity तक दाईं ओर प्लॉट की गई yields।

Curve के दो छोर अलग-अलग सवालों के जवाब देते हैं। Short maturities Federal Reserve की policy rate के करीब होती हैं — 1-month bill मुख्य रूप से वहीं priced होती है जहाँ overnight money अभी है। Long maturities एक दशक या उससे अधिक समय की अपेक्षित short rates और एक term premium को जोड़ती हैं, जो वह अतिरिक्त yield है जो निवेशक लंबे समय तक पैसा बांधे रखने और इस दौरान बड़े price swings के साथ रहने के लिए मांगते हैं।

Yield curve को कैसे पढ़ें: normal, flat, और inverted

अधिकांश जानकारी इन तीन आकारों के बारे में होती है:

• Normal (upward-sloping): प्रत्येक लंबी maturity पिछले वाली की तुलना में थोड़ा अधिक yield देती है।
• Flat: short और long yields लगभग एक ही स्तर पर होती हैं।
• Inverted: short maturities, long maturities की तुलना में अधिक yield देती हैं — रेखा नीचे की ओर झुकती है।

यहाँ प्रत्येक maturity के लिए सबसे हालिया प्रकाशित yield का उपयोग करते हुए वास्तविक curve दिया गया है:

SELECT
    m.1 AS maturity,
    round(m.2, 2) AS yield_pct
FROM
(
    SELECT arrayJoin([
        ('1 month', argMaxIf(yield_1_month, date, isNotNull(yield_1_month))),
        ('3 month', argMaxIf(yield_3_month, date, isNotNull(yield_3_month))),
        ('1 year',  argMaxIf(yield_1_year,  date, isNotNull(yield_1_year))),
        ('2 year',  argMaxIf(yield_2_year,  date, isNotNull(yield_2_year))),
        ('5 year',  argMaxIf(yield_5_year,  date, isNotNull(yield_5_year))),
        ('10 year', argMaxIf(yield_10_year, date, isNotNull(yield_10_year))),
        ('30 year', argMaxIf(yield_30_year, date, isNotNull(yield_30_year)))
    ]) AS m
    FROM global_markets.treasury_yields
    WHERE date >= today() - INTERVAL 30 DAY
)

नवीनतम डेटा के अनुसार, 1-month bill की yield 3.76% थी जबकि 30-year bond की yield 5.09% थी — बाएं से दाएं एक upward slope, जो "normal" आकार है।

2s10s spread की गणना कैसे की जाती है?

10-year yield लें, उसमें से 2-year yield घटाएं। यही पूरा फॉर्मूला है। परिणाम को आमतौर पर basis points (bps) में उद्धृत किया जाता है — एक basis point एक प्रतिशत अंक का सौवां हिस्सा होता है, इसलिए 0.50 percentage points का spread 50 bps होता है।

"Spread" शब्द का अर्थ केवल दो दरों या कीमतों के बीच का अंतर है। यह स्टॉक पर bid-ask spread के समान ही विचार है, जिसे एक ही ticker पर दो उद्धरणों के बजाय Treasury curve के दो बिंदुओं पर लागू किया गया है।

इन दो maturities को क्यों चुना गया है? 2-year अगले कुछ वर्षों में Fed policy पर बाजार के दृष्टिकोण को केंद्रित करता है, जबकि 10-year वह benchmark long rate है जो mortgage और corporate borrowing costs के पीछे रहता है। उनका अंतर पूरे curve के slope को एक संख्या में समेट देता है। macro backdrop के लिए वे दरें जिन्हें ये price करते हैं — inflation और labor market — इसके लिए देखें कि mid-year में inflation और jobs data क्या था देखें।

क्या yield curve अभी भी inverted है? आज का 2s10s

SELECT
    date AS as_of,
    round(yield_2_year, 2)  AS two_year_pct,
    round(yield_10_year, 2) AS ten_year_pct,
    round(yield_10_year - yield_2_year, 2) AS spread_pct,
    round((yield_10_year - yield_2_year) * 100) AS spread_bps
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE isNotNull(yield_10_year) AND isNotNull(yield_2_year)
ORDER BY date DESC
LIMIT 1

2026-07-16 तक, 2-year Treasury की yield 4.16% थी और 10-year की yield 4.57% थी, जिससे 2s10s spread 0.41 percentage points, या 41 bps रहा। यह reading सकारात्मक है — इस डेटा के नवीनतम close पर, curve inverted नहीं था।

2s10s spread का महीने दर महीने बीस वर्षों का इतिहास

एक दिन का spread केवल एक snapshot है; कहानी series में होती है। नीचे दिया गया chart पिछले 20 वर्षों में मासिक आधार पर दैनिक 2s10s का औसत दिखाता है। सबसे महत्वपूर्ण रेखा शून्य (zero) है: इसके नीचे की हर गिरावट एक inversion है।

SELECT
    toStartOfMonth(date) AS month,
    round(avg(yield_10_year - yield_2_year), 2) AS spread_pct
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE date >= toStartOfMonth(now()) - INTERVAL 20 YEAR
  AND date < toStartOfMonth(now())
  AND isNotNull(yield_10_year)
  AND isNotNull(yield_2_year)
GROUP BY month
ORDER BY month

यह window शून्य से थोड़ा नीचे, -0.03 percentage points पर खुलता है — जो mid-2000s inversion का अंतिम हिस्सा है। chart के दाईं ओर zero line के नीचे का लंबा विस्तार 2022–2024 का episode है, जिसे अधिकांश पाठक याद रखेंगे। window में सबसे हालिया पूर्ण महीने का औसत 0.36 percentage points था।

डेटा में प्रत्येक 2s10s inversion: तिथियां, गहराई, अवधि

Chart pages आपको क्रॉसिंग को आंखों से देखने के लिए मजबूर करते हैं; एक query उन्हें सटीक रूप से सूचीबद्ध कर सकती है। यहाँ, एक inverted close वह दिन है जब 10-year, 2-year से नीचे समाप्त हुआ हो, और 60 कैलेंडर दिनों से अधिक के अंतराल वाले inverted closes को अलग-अलग episodes माना जाता है।

WITH inverted_closes AS
(
    SELECT
        date,
        round((yield_10_year - yield_2_year) * 100) AS spread_bps
    FROM global_markets.treasury_yields
    WHERE isNotNull(yield_10_year) AND isNotNull(yield_2_year)
      AND yield_10_year < yield_2_year
),
flagged AS
(
    SELECT
        date,
        spread_bps,
        if(dateDiff('day', lagInFrame(date, 1, date) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW), date) > 60, 1, 0) AS starts_new_episode
    FROM inverted_closes
),
episodes AS
(
    SELECT
        date,
        spread_bps,
        sum(starts_new_episode) OVER (ORDER BY date ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW) AS episode_id
    FROM flagged
)
SELECT
    min(date) AS first_inverted_close,
    max(date) AS last_inverted_close,
    count() AS inverted_closes,
    min(spread_bps) AS deepest_bps
FROM episodes
GROUP BY episode_id
ORDER BY first_inverted_close

इस table में 1970 के दशक के अंत से 11 episodes हैं। सबसे गहरा सबसे पहले आया: 1978–1980 episode -241 bps पर समाप्त हुआ। सबसे लंबा हालिया है: 2022-07-06 और 2024-09-05 के बीच, 2s10s ने 539 trading days पर inverted close किया, जो -108 bps के सबसे गहरे close तक पहुँचा। दूसरी चरम सीमा पर, August 2019 episode केवल 3 closes तक चला, और April 2022 की शुरुआत में एक गिरावट केवल 2 रही।

Inversions और recessions: रिकॉर्ड क्या दिखाता है

2s10s को व्यापक रूप से recession indicator के रूप में ट्रैक किया जाता है, इसलिए यह स्पष्ट करना महत्वपूर्ण है कि रिकॉर्ड क्या दिखाता है और क्या नहीं। Recession की शुरुआत की तिथियां market data नहीं हैं — वे NBER के business-cycle chronology से आती हैं, किसी query से नहीं। उस chronology के अनुसार, US recessions जनवरी 1980, जुलाई 1981, जुलाई 1990, मार्च 2001, दिसंबर 2007, और फरवरी 2020 में शुरू हुए। इनमें से प्रत्येक शुरुआत की तारीख ऊपर दी गई table में उस अवधि के बाद आई जब 2s10s ने inverted close किया था।

दूसरी दिशा में रिकॉर्ड अधिक जटिल है। mid-1998 episode (27 inverted closes) के बाद 2001 recession शुरू होने से पहले लगभग तीन साल का expansion हुआ। 2022–2024 episode — table में सबसे लंबा — mid-2026 तक किसी घोषित US recession के बिना समाप्त हुआ। और पहले inverted close और recession की शुरुआत के बीच का समय काफी भिन्न रहा है: mid-2000s inversions 2005-12-27 पर शुरू हुए, जो दिसंबर 2007 वाली recession से लगभग दो साल पहले थे।

सरल शब्दों में: इस डेटा में, प्रत्येक आधुनिक US recession एक inversion के बाद आया, लेकिन हर inversion के बाद recession नहीं आया। spread bond-market pricing का एक सारांश है, न कि कोई countdown clock।

Steepening, flattening, और un-inversion

तीन और शब्द शब्दावली को पूरा करते हैं:

• Flattening — 2s10s शून्य की ओर कम होता जाता है; short और long yields करीब आते हैं।
• Steepening — 2s10s बढ़ता है; long और short yields के बीच का अंतर बढ़ जाता है।
• Un-inversion — एक नकारात्मक spread वापस शून्य से ऊपर निकल जाता है।

इस डेटा में curve 2024-09-05 के बाद un-inverted हुआ, और तब से मासिक औसत शून्य से ऊपर रहे हैं — नवीनतम पूर्ण महीने में 0.36 percentage points। Inversion से steepening दो तरह से हो सकती है: short yields का long yields की तुलना में तेजी से गिरना (traders इसे bull steepener कहते हैं), या long yields का short yields की तुलना में तेजी से बढ़ना (एक bear steepener)। ये लेबल बताते हैं कि trade का कौन सा हिस्सा हिला; spread स्वयं केवल अंतर के आकार को रिकॉर्ड करता है।

एक inverted yield curve पोर्टफोलियो के लिए क्या मायने रखता है

Inversion, cash रखने बनाम long bonds रखने के गणित को बदल देता है: short yields के long yields से ऊपर होने पर, T-bills और money-market funds बिना उसी price swings के long maturities से अधिक yield देते हैं। यह पेश की जाने वाली yields के बारे में एक विवरण है, न कि कोई सिफारिश — यदि yields वहां से गिरते हैं तो long bonds अभी भी बेहतर प्रदर्शन कर सकते हैं, और जब भी short rates कम होते हैं, cash का मूल्य कम हो जाता है।

Inversion वह नहीं करता जो stocks की दिशा तय करना है। Equities पिछले inversions के कुछ हिस्सों में बढ़े हैं और अन्य में गिरे हैं।

FAQ

एक normal yield curve कैसा होना चाहिए?

Upward-sloping: प्रत्येक लंबी maturity पिछले वाली की तुलना में अधिक yield देती है। ऊपर दिया गया वर्तमान curve 1 month पर 3.76% से लेकर 30 years पर 5.09% तक चलता है, जो उस आकार में फिट बैठता है।

क्या 2s10s spread अभी सकारात्मक है या नकारात्मक?

2026-07-16 तक, यह 41 bps था — सकारात्मक, जिसका अर्थ है कि 10-year की yield 2-year से अधिक थी और उस close पर curve inverted नहीं था।

क्या inverted yield curve का मतलब हमेशा यह होता है कि recession आने वाला है?

नहीं। इस डेटा में, 1970 के दशक के अंत से प्रत्येक US recession एक inversion के बाद आया, लेकिन इसका उल्टा सही नहीं है: 1998 episode के बाद तीन साल का expansion हुआ, और 2022–2024 episode — 539 inverted closes की गहराई वाला — mid-2026 तक इसके बाद कोई घोषित recession नहीं हुआ।

2-year Treasury की yield कभी 10-year से अधिक क्यों हो सकती है?

2-year वर्तमान Fed policy rate और अगले कुछ वर्षों में बाजार जो उम्मीद करता है, उसके करीब रहता है। जब बाजार भविष्य में बहुत कम short rates का अनुमान लगाता है, तो दस वर्षों की औसत अपेक्षित short rate आज की 2-year yield से कम हो सकती है — जो 10-year को उसके नीचे खींचने के लिए पर्याप्त है। यह pricing ही वह है जिसे एक नकारात्मक 2s10s रिकॉर्ड करता है।

2s10s और 3-month/10-year spread में क्या अंतर है?

केवल short leg में। 3-month/10-year version 2-year को 3-month bill से बदल देता है, जो वर्तमान policy rate के और भी करीब रहता है, और यह वह variant है जिसका उपयोग कुछ academic recession models में किया जाता है। दोनों इस पेज के शीर्ष पर दिखाए गए एक ही curve के हिस्से हैं।

नंबरों की स्वयं जांच करें

ऊपर दिया गया प्रत्येक पैनल एक संग्रहीत query का परिणाम है — chart, table, और SQL एक ही object हैं, और इनमें से कुछ भी हाथ से टाइप नहीं किया गया है। पूर्ण Treasury history के विरुद्ध इनमें से किसी को भी फिर से चलाने के लिए, या maturity बदलकर अपना खुद का spread बनाने के लिए, आप SQL को सीधे Strasmore terminal में paste कर सकते हैं।