Straddle vs Strangle: Break-Even at Margin

Ang straddle vs strangle ay nakasalalay sa isang pagpili: kung ang dalawang option leg ay nasa parehong strike o nasa dalawang magkaibang strike. Bumibili ang long straddle ng call at put sa parehong strike. Mas mahal ito at nagsisimulang kumita sa mas maliit na galaw. Bumibili ang long strangle ng call na nasa itaas ng kasalukuyang presyo at put na nasa ibaba nito. Mas mura ito, ngunit nangangailangan ng mas malaking galaw bago magkaroon ng kita.

Ano ang pagkakaiba ng straddle at strangle?

Pareho silang two-leg, direction-neutral positions: isang call at isang put sa parehong underlying at may parehong expiration. Kumita sila batay sa laki ng galaw, hindi sa direksiyon nito. Ang strikes lamang ang structural difference. Gumagamit ang straddle ng isang strike, karaniwan ang strike na pinakamalapit sa kasalukuyang presyo, o at the money. Gumagamit ang strangle ng dalawa: call strike na nasa itaas ng presyo at put strike na nasa ibaba nito. Ang pagitan ng mga ito ang width ng strangle.

Itinatakda ng width ang lahat ng iba pa: ang cost, break-even levels, kinakailangang galaw, capital na kailangang ilaan ng seller, at posibilidad na magtapos sa profit. Isang talata lamang ang kailangan para sa mga definition. Ang apat na item sa ibaba ang tunay na batayan ng paghahambing.

Paano kinakalkula ang break-even sa straddle o strangle?

Ang total premium ay ang pinagsamang premium ng dalawang leg dahil binabayaran ng buyer ang pareho. Nagsisimula ang bawat break-even sa isang strike at ina-adjust ito batay sa total premium.

1. Long straddle, upside: strike plus total premium.
2. Long straddle, downside: strike minus total premium.
3. Long strangle, upside: call strike plus total premium.
4. Long strangle, downside: put strike minus total premium.

Gamitin natin ang isang hypothetical stock na nagkakahalaga ng $100. Ang at-the-money straddle ay nagkakahalaga ng $8.00 para sa dalawang leg, kaya ang break-even levels ay $108 at $92, o 8% na galaw sa alinmang direksiyon. Ang 95/105 strangle ay nagkakahalaga ng $4.00 para sa dalawang leg, kaya ang break-even levels ay $109 at $91, o 9% na galaw sa alinmang direksiyon. Kalahati ang cost, ngunit may dagdag na one percentage point sa kinakailangang galaw sa bawat panig. Sa long position, ang max loss ay ang premium na binayaran. Buo lamang itong malulugi kung eksaktong magtapos ang underlying sa strike ng straddle o saanman sa pagitan ng dalawang strike ng strangle. Open-ended ang max profit sa upside at limitado lamang sa downside ng presyong zero.

Kung palalawakin pa ang strangle, parehong lalakas ang dalawang effect. Ang 90/110 pair sa parehong $100 stock ay mas mura kaysa sa 95/105 at nangangailangan muli ng mas malaking galaw. Walang width kung saan ang mas murang structure ay nagiging mas madaling pagkakitaan. Iyan ang pangunahing trade-off sa buong paghahambing. Per share ang quote ng option prices, kaya i-multiply ito sa 100 para sa isang contract.

Gaano karaming capital ang kailangan ng short straddles at short strangles?

Kapag ibinenta ang parehong structures, nababaligtad ang lahat. Kinokolekta ng short straddle ang combined premium sa isang strike. Kinokolekta naman ng short strangle ang mas maliit na premium sa dalawang strike. Para sa alinmang seller, ang max profit ay ang credit na natanggap. Buo lamang itong mapapanatili kung eksaktong mag-settle ang underlying sa strike ng straddle o saanman sa pagitan ng dalawang strike ng strangle. Undefined ang max loss sa upside at limitado lamang sa zero sa downside dahil walang long option ang alinmang structure na naglilimita sa tail risk.

Iba ang capital requirement kumpara sa isang defined-risk spread. Karaniwang hindi pinagsasama ng brokers ang dalawang naked requirement dahil isang side lamang ang maaaring ma-assign laban sa seller sa expiration. Kinakalkula ang requirement sa tested side: ang mas malaki sa dalawang single-leg requirement, kasama ang premium ng kabilang leg. Karaniwang mas maliit ang single-side requirement ng out-of-the-money strikes ng strangle kaysa sa at-the-money straddle na kapareho ang laki. Hindi rin fixed ang halaga sa entry dahil muling kinakalkula ito habang gumagalaw ang underlying patungo sa isang strike. Nagkakaiba ang eksaktong formulas depende sa broker at account type.

Alin ang may mas mataas na probability of profit?

Ang mas malalawak na break-even level ay may magkasalungat na epekto sa dalawang panig ng trade. Para sa seller, mas malayo sa money ang break-even levels ng strangle. Mas maraming posibleng resulta ang magtatapos sa loob ng mga ito, ngunit mas maliit ang credit na nakokolekta. Mas mataas ang posibilidad na may mapanatili, pero mas kaunti ang mapapanatili. Para sa buyer, ang parehong katotohanan ay disadvantage: mas malaking galaw ang kailangan ng mas murang structure.

Walang makapagsasabi sa trader ng eksaktong posibilidad ng hinaharap na galaw. Maipapakita lamang ng data kung gaano kadalas nangyari na ang isang galaw na may partikular na laki. Sinusuri ng panel sa ibaba ang bawat 21-session window sa SPY mula 2011, na humigit-kumulang isang calendar month bawat isa. Sinusukat nito ang bahagi ng mga window na nagtapos nang hindi bababa sa isang itinakdang layo mula sa kanilang panimulang presyo.

WITH
    daily AS
    (
        SELECT
            date,
            max(toFloat64(close)) AS close_px
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND date >= '2011-01-01'
          AND date <  '2026-07-01'
        GROUP BY date
    ),
    spans AS
    (
        SELECT
            close_px,
            leadInFrame(close_px, 21)
                OVER (ORDER BY date ASC ROWS BETWEEN CURRENT ROW AND UNBOUNDED FOLLOWING) AS close_fwd
        FROM daily
    )
SELECT
    concat(toString(threshold), '% or more')                                     AS move_size,
    round(100 * countIf(abs(100 * (close_fwd - close_px) / close_px) >= threshold)
        / count(), 1)                                                            AS share_of_windows_pct
FROM spans
ARRAY JOIN [2, 3, 4, 5, 6, 8, 10, 12] AS threshold
WHERE close_fwd > 0
GROUP BY threshold
ORDER BY threshold

62.4% ng mga window na iyon ay nagtapos nang 2% or more mula sa kanilang starting point, at umabot ang 1.4% sa 12% or more. Ihambing ang curve na iyon sa break-even distance, at hindi na lamang usapin ng preference ang pagpili. Ang 8% na kailangan ng hypothetical straddle sa itaas at ang 9% na kailangan ng 95/105 strangle ay nasa magkaibang bahagi ng curve. Ang pagitan ng dalawang puntong iyon ang binabayaran ng seller at kailangang bayaran nang mas mahal ng buyer.

Straddle vs strangle: pagtutugma ng width sa inaasahang galaw

Narito ang rule para maging comparable ang dalawang structure. Ihambing ang break-even distance ng bawat isa sa expected move na ipinapahiwatig ng IV, ang one standard deviation range na bina-price na ng option market para sa expiration na iyon. Ang implied volatility ay annualized ang quote, kaya para mai-scale ito sa isang expiration, i-multiply ito sa square root ng natitirang time.

SELECT
    underlying_symbol                       AS symbol,
    round(100 * avg(implied_volatility), 1) AS implied_vol_pct,
    round(100 * avg(implied_volatility)
        * sqrt(avg(days_to_expiry) / 365), 2) AS expected_move_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date =
    (
        SELECT max(date)
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol = 'SPY'
          AND date >= today() - 90
          AND iv_converged = 1
          AND volume > 0
    )
  AND underlying_symbol IN ('SPY', 'QQQ', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'KO')
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY expected_move_pct DESC

Sa pinakabagong chain, bina-price ng NVDA ang pinakamalawak na one-month expected move sa grupo sa 12.57%, batay sa implied volatility na 42.1%. Bina-price naman ng SPY ang pinakamakitid, na 3.9%. Iba ang proposition ng fixed dollar width sa bawat isa.

Hatiin ang break-even distance sa expected move upang mailagay ang parehong structure sa iisang scale. Ang break-even na 8% ang layo laban sa 6% expected move ay katumbas ng 1.3 expected moves. Ang strangle na 9% ang layo sa parehong name ay katumbas ng 1.5. Wala sa dalawang numero ang nagbibigay ng forecast. Pareho lamang nilang tinutulungan ang trader na ihambing ang at-the-money straddle sa isang name sa wide strangle sa ibang name, na hindi magagawa gamit ang dollar prices lamang.

Lalong nagiging mahalaga ang earnings. Karaniwang tumataas ang implied volatility bago ang isang naka-schedule na event at bumababa kapag nailabas na ang resulta. Tinatawag itong IV crush. Parehong may volatility exposure ang dalawang long structure, kaya parehong nawawalan ng value sa sandaling iyon. Binabago ng earnings ang option greeks sa parehong leg nang sabay. Ang long straddle o strangle na hawak hanggang sa report ay kikita lamang kapag nalampasan ng aktuwal na galaw ang break-even distance na na-price nang maaga.

Ano ang hitsura ng vega at time decay sa bawat isa?

Parehong may dalawang option ang long structures. Pareho silang nagkakaroon ng value kapag tumataas ang implied volatility, o long vega, at parehong bahagyang nawawalan ng value sa bawat lumilipas na araw, o short theta. Pinapalaki o pinapaliit ng width ang dalawang exposure na ito.

Mas mataas ang vega ng at-the-money pair kaysa sa pair na may parehong layo sa magkabilang panig nito. Ito ay dahil pinakamataas ang vega ng isang option malapit sa money at bumababa habang lumalayo ang strike. Pareho ang pattern sa time decay: mas malaki ang ibinabawas ng at-the-money pair bawat araw sa absolute terms, at mas marami rin itong premium na maaaring mawala. Sa parehong aspeto, ang straddle ang mas high-octane na bersiyon ng parehong idea. Pareho ang kilos ng option greeks sa dalawang leg. Ang width lamang ang nag-scale sa mga ito, at ang vega ang sukatan na pinakamalinaw na naghihiwalay sa dalawang structure.

FAQ

Alin ang mas mura, straddle o strangle?

Ang strangle, kung pareho ang expiration at size. Out of the money ang parehong leg nito, kaya mas mababa ang premium ng mga ito kaysa sa at-the-money pair na binibili ng straddle. Kapalit ng matitipid ay mas malalawak na break-even level.

Alin ang may mas mataas na probability of profit, straddle o strangle?

Para sa seller, ang short strangle. Mas malayo ang break-even levels nito, kaya mas maraming posibleng resulta ang magtatapos sa loob ng mga ito, kahit mas maliit ang credit. Para sa buyer, nababaligtad ang ranking dahil mas maliit na galaw lamang ang kailangan ng long straddle upang maabot ang break-even nito, kapalit ng mas mataas na cost.

Paano kinakalkula ang break-even sa strangle?

Pagsamahin ang dalawang premium upang makuha ang total cost. Idagdag ang total na iyon sa call strike para sa upside break-even at ibawas ito sa put strike para sa downside. Ang 95/105 strangle na nagkakahalaga ng $4.00 ay may break-even na $109 at $91.

Mas kaunti ba ang capital na kailangan ng short strangle kaysa short straddle?

Karaniwan, kung pareho ang size. Kinakalkula ang requirement sa tested side sa halip na pagsamahin ang dalawang naked leg. Mas maliit ang single-side requirement ng out-of-the-money strikes kaysa sa at-the-money strikes. Pareho pa ring undefined-risk ang mga ito, at nagkakaiba ang formula depende sa broker.

Makikita sa bawat panel dito ang SQL na ginamit sa pagbuo nito, isang expander lamang ang layo. Para i-price ang mga structure na ito sa isang name na sinusubaybayan mo, hilingin ito sa plain English sa Strasmore terminal.