Straddle vs Strangle: బ్రేక్-ఈవెన్, మార్జిన్

Straddle vs strangle మధ్య తేడా ఒక ఎంపికపై ఆధారపడి ఉంటుంది: రెండు option legs ఒకే strike వద్ద ఉన్నాయా, లేక రెండు వేర్వేరు strikes వద్ద ఉన్నాయా. Long straddleలో ఒక call, ఒక putను ఒకే strike వద్ద కొనుగోలు చేస్తారు. దీనికి ఎక్కువ ఖర్చవుతుంది, కానీ చిన్న ధర మార్పుతోనే లాభం ప్రారంభమవుతుంది. Long strangleలో ప్రస్తుత ధర కంటే పై strike వద్ద callను, కింద strike వద్ద putను కొనుగోలు చేస్తారు. దీనికి తక్కువ ఖర్చవుతుంది, కానీ లాభం రావాలంటే ధరలో పెద్ద మార్పు అవసరం.

Straddle, strangle మధ్య తేడా ఏమిటి?

రెండూ రెండు-leg, దిశా-తటస్థ positions. ఒకే underlyingపై, ఒకే expirationతో call మరియు putను కలిగి ఉంటాయి. ఇవి ధర ఏ దిశలో కదిలిందన్నదానికంటే, ఎంత మేరకు కదిలిందన్నదానిపై లాభనష్టాన్ని నిర్ణయిస్తాయి. నిర్మాణపరమైన ఏకైక తేడా strikesలో ఉంటుంది. Straddleలో సాధారణంగా ప్రస్తుత ధరకు దగ్గరైన ఒకే strike ఉంటుంది. దీనిని at the money అంటారు. Strangleలో రెండు strikes ఉంటాయి: ధర కంటే పైగా call strike, ధర కంటే దిగువన put strike. ఈ రెండింటి మధ్య దూరమే strangle width.

ఈ width మిగతా ప్రతిదానినీ నిర్ణయిస్తుంది: ఖర్చు, break-even స్థాయులు, అవసరమైన ధర మార్పు, seller సమకూర్చాల్సిన capital, profitతో ముగిసే అవకాశాలు. నిర్వచనాలు ఒక paragraphలో చెప్పవచ్చు. కానీ వాస్తవ పోలిక ఈ కింది నాలుగు అంశాలపై ఆధారపడి ఉంటుంది.

Straddle లేదా strangleకు break-evenను ఎలా లెక్కిస్తారు?

Total premium అంటే రెండు legsకు చెల్లించిన premiums మొత్తము. Buyer రెండు legsకూ చెల్లిస్తాడు. కాబట్టి ఇక్కడ ప్రతి break-even ఒక strike వద్ద ప్రారంభమై, ఆ total premiumతో సర్దుబాటు అవుతుంది.

1. Long straddle, upside: strikeకు total premiumను కలపాలి.
2. Long straddle, downside: strike నుంచి total premiumను తీసివేయాలి.
3. Long strangle, upside: call strikeకు total premiumను కలపాలి.
4. Long strangle, downside: put strike నుంచి total premiumను తీసివేయాలి.

$100 వద్ద ఉన్న ఒక ఊహాత్మక stockను తీసుకుందాం. At-the-money straddle జంటకు $8.00 ఖర్చవుతుంది. దాంతో break-evens $108, $92గా ఉంటాయి. అంటే రెండు దిశల్లోనూ 8% move అవసరం. 95/105 strangle జంటకు $4.00 ఖర్చవుతుంది. దాని break-evens $109, $91గా ఉంటాయి. అంటే రెండు దిశల్లోనూ 9% move అవసరం. ఖర్చు సగమే అయినా, ప్రతి వైపు అవసరమైన moveలో మరో percentage point పెరుగుతుంది. Long positionలో గరిష్ఠ నష్టం చెల్లించిన premium మాత్రమే. Underlying straddle strike వద్ద ఖచ్చితంగా ముగిసినప్పుడు, లేదా strangleలోని రెండు strikes మధ్య ఎక్కడైనా ముగిసినప్పుడు, ఈ premium మొత్తం నష్టమవుతుంది. గరిష్ఠ లాభానికి పై పరిమితి లేదు. దిగువ వైపు మాత్రం ధర సున్నా కంటే తక్కువకు వెళ్లదు.

Strangleను మరింత వెడల్పు చేస్తే రెండు ప్రభావాలూ పెరుగుతాయి. అదే $100 stockపై 90/110 pair, 95/105 pair కంటే తక్కువ ఖర్చవుతుంది. కానీ దీనికి ఇంకా పెద్ద move అవసరం. ఏ widthలోనూ తక్కువ ఖర్చయ్యే structure సులభమైనదిగా మారదు. మొత్తం పోలికకు ఇదే ప్రధాన trade-off. Option prices ఒక్కో shareకు quote అవుతాయి. కాబట్టి ఒక contractకు 100తో గుణించాలి.

Short straddles, short strangles ఎంత capitalను నిలిపివేస్తాయి?

అదే structuresను విక్రయిస్తే ఫలితం పూర్తిగా తారుమారవుతుంది. Short straddleలో ఒకే strike వద్ద combined premiumను పొందుతారు. Short strangleలో రెండు strikes వద్ద తక్కువ premiumను పొందుతారు. ఏ sellerకైనా గరిష్ఠ లాభం అందుకున్న credit మాత్రమే. Straddleలో underlying strike వద్ద ఖచ్చితంగా settle అయినప్పుడు, strangleలో రెండు strikes మధ్య ఎక్కడైనా settle అయినప్పుడు మాత్రమే ఆ credit మొత్తం మిగులుతుంది. గరిష్ఠ నష్టానికి పై పరిమితి లేదు. దిగువ వైపు అది ధర సున్నా వరకు మాత్రమే పరిమితం. ఎందుకంటే tail riskను పరిమితం చేసే long option ఏ structureలోనూ ఉండదు.

Defined-risk spreadలో capital అవసరం వేరుగా లెక్కించబడుతుంది. Brokerలు సాధారణంగా రెండు naked requirementsను కలపరు. Expiration సమయంలో sellerపై ఒక side మాత్రమే assign కావచ్చు. కాబట్టి requirementను పరీక్షకు వచ్చిన side ఆధారంగా లెక్కిస్తారు: రెండు single-leg requirementsలో పెద్దదానికి, మరో leg యొక్క premiumను కలుపుతారు. ఒకే పరిమాణంలో ఉన్న at-the-money straddleతో పోలిస్తే, strangleలోని out-of-the-money strikesకు సాధారణంగా చిన్న single-side requirement ఉంటుంది. Underlying ఒక strike వైపు కదులుతున్న కొద్దీ ఈ సంఖ్య మళ్లీ లెక్కించబడుతుంది. Entry సమయంలో ఇది స్థిరంగా ఉండదు. ఖచ్చితమైన formulas broker, account type ఆధారంగా మారుతాయి.

ఏదానికి profit probability ఎక్కువ?

Wider break-evens tradeలోని రెండు వైపులకు వ్యతిరేక ప్రభావాలను కలిగిస్తాయి. Sellerకు strangle break-evens money నుంచి మరింత దూరంగా ఉంటాయి. కాబట్టి ఎక్కువ outcomes వాటి మధ్య ముగుస్తాయి. అయితే అందుకునే credit తక్కువగా ఉంటుంది. ఏదో ఒక మొత్తాన్ని ఉంచుకునే అవకాశం ఎక్కువ, కానీ ఉంచుకునే మొత్తం తక్కువ. Buyerకు ఇదే విషయం ప్రతికూలంగా కనిపిస్తుంది: తక్కువ ఖర్చయ్యే structureకు పెద్ద move అవసరం.

భవిష్యత్తు moveకు సంబంధించిన ఖచ్చితమైన oddsను ఎవరూ traderకు ఇవ్వలేరు. అయితే గతంలో ప్రతి పరిమాణంలోని move ఎంత తరచుగా జరిగిందో data చూపగలదు. కింది panelలో 2011 నుంచి SPYలోని ప్రతి 21-session windowను తీసుకున్నారు. ప్రతి window సుమారుగా ఒక calendar monthకు సమానం. ప్రారంభ స్థానం నుంచి కనీసం నిర్దిష్ట దూరం వరకు move అయి ముగిసిన windows శాతాన్ని ఇది కొలుస్తుంది.

WITH
    daily AS
    (
        SELECT
            date,
            max(toFloat64(close)) AS close_px
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND date >= '2011-01-01'
          AND date <  '2026-07-01'
        GROUP BY date
    ),
    spans AS
    (
        SELECT
            close_px,
            leadInFrame(close_px, 21)
                OVER (ORDER BY date ASC ROWS BETWEEN CURRENT ROW AND UNBOUNDED FOLLOWING) AS close_fwd
        FROM daily
    )
SELECT
    concat(toString(threshold), '% or more')                                     AS move_size,
    round(100 * countIf(abs(100 * (close_fwd - close_px) / close_px) >= threshold)
        / count(), 1)                                                            AS share_of_windows_pct
FROM spans
ARRAY JOIN [2, 3, 4, 5, 6, 8, 10, 12] AS threshold
WHERE close_fwd > 0
GROUP BY threshold
ORDER BY threshold

ఆ windowsలో 62.4% ప్రారంభ స్థానం నుంచి 2% or more దూరంలో ముగిశాయి. 1.4% windows 12% or more చేరుకున్నాయి. ఆ curveను break-even distanceతో పక్కపక్కన ఉంచితే ఎంపిక అభిరుచిపై ఆధారపడదు. పై hypothetical straddleకు అవసరమైన 8%, 95/105 strangleకు అవసరమైన 9% ఆ curveలో చాలా వేర్వేరు ప్రాంతాల్లో ఉంటాయి. ఆ రెండు points మధ్య gapకే sellerకు చెల్లింపు లభిస్తుంది; buyer అదే gap కోసం ఎక్కువ premium చెల్లిస్తాడు.

Straddle vs strangle: expected moveకు సరైన widthను ఎంచుకోవడం

ఈ రెండు structuresను పోల్చదగినవిగా చేసే నియమం ఇదే. ప్రతి structure యొక్క break-even distanceను IV ద్వారా సూచించబడిన expected moveతో పోల్చాలి. ఇది ఆ expirationకు option market ఇప్పటికే ధరలో ప్రతిబింబిస్తున్న one standard deviation range. Implied volatility annualizedగా quote అవుతుంది. కాబట్టి దాన్ని expirationకు scale చేయాలంటే మిగిలిన సమయపు square rootతో గుణించాలి.

SELECT
    underlying_symbol                       AS symbol,
    round(100 * avg(implied_volatility), 1) AS implied_vol_pct,
    round(100 * avg(implied_volatility)
        * sqrt(avg(days_to_expiry) / 365), 2) AS expected_move_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date =
    (
        SELECT max(date)
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol = 'SPY'
          AND date >= today() - 90
          AND iv_converged = 1
          AND volume > 0
    )
  AND underlying_symbol IN ('SPY', 'QQQ', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'KO')
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY expected_move_pct DESC

అత్యంత తాజా chainలో NVDA groupలో ఒక నెలకు సంబంధించిన అతి విస్తృత expected moveను 12.57%గా ధరలో ప్రతిబింబించింది. Implied volatility 42.1%గా ఉంది. SPY అతి తక్కువ expected moveను, 3.9%గా ధరలో ప్రతిబింబించింది. ఒకే fixed dollar widthకు ప్రతి పేరులో వేర్వేరు అర్థం ఉంటుంది.

Break-even distanceను expected moveతో భాగిస్తే రెండు structures ఒకే scaleపైకి వస్తాయి. 6% expected moveకు వ్యతిరేకంగా 8% break-even distance అంటే 1.3 expected moves. అదే పేరులో strangle 9% దూరంలో ఉంటే అది 1.5 expected moves. ఈ సంఖ్యల్లో ఏదీ forecast కాదు. అయితే ఒక పేరులోని at-the-money straddleను మరొక పేరులోని wide strangleతో పోల్చేందుకు ఇవి సహాయపడతాయి. Dollar pricesతో మాత్రమే ఈ పోలిక సాధ్యం కాదు.

Earnings ఈ ప్రభావాలన్నింటినీ మరింత స్పష్టంగా చేస్తుంది. Scheduled eventకు ముందు implied volatility సాధారణంగా పెరుగుతుంది. సంఖ్య ప్రకటించిన తర్వాత అది తగ్గుతుంది. ఈ ప్రభావాన్ని IV crushగా పిలుస్తారు. రెండు long structures volatilityను కలిగి ఉంటాయి. కాబట్టి ఆ సమయంలో రెండింటి valueలో కొంత తిరిగి తగ్గుతుంది. Earnings రెండు legsపైన option greeksను ప్రభావితం చేస్తుంది. Report సమయంలో long straddle లేదా strangleను ఉంచితే, ముందుగానే ధరలో ప్రతిబింబించిన break-even distanceను realized move దాటినప్పుడు మాత్రమే లాభం వస్తుంది.

ప్రతి structureలో vega, time decay ఎలా ఉంటాయి?

రెండు long structuresలోనూ రెండు options ఉంటాయి. కాబట్టి implied volatility పెరిగితే రెండింటి value పెరుగుతుంది (long vega). ప్రతి రోజు గడిచేకొద్దీ value కొంత తగ్గుతుంది (short theta). Width ఈ రెండు exposuresనూ scale చేస్తుంది.

ఒకే దూరంలో ఇరువైపులా strikes ఉన్న pairతో పోలిస్తే at-the-money pairలో vega ఎక్కువగా ఉంటుంది. కారణం, single option vega moneyకు దగ్గరగా గరిష్ఠంగా ఉంటుంది; strike దూరంగా వెళ్లే కొద్దీ తగ్గుతుంది. Time decay కూడా ఇదే విధంగా ఉంటుంది. At-the-money pair ప్రతిరోజూ absolute termsలో ఎక్కువ valueను కోల్పోతుంది. దానికి కోల్పోవడానికి premium కూడా ఎక్కువగా ఉంటుంది. ఈ రెండు అంశాల్లోనూ straddle అదే ఆలోచనకు అధిక తీవ్రత కలిగిన రూపం. Option greeks రెండు legsపైనా ఒకే విధంగా పనిచేస్తాయి. Width వాటి పరిమాణాన్ని మాత్రమే మార్చుతుంది. రెండు structuresను అత్యంత స్పష్టంగా వేరు చేసే కొలత vega.

తరచుగా అడిగే ప్రశ్నలు

Straddle లేదా strangleలో ఏది తక్కువ ఖర్చవుతుంది?

ఒకే expiration, ఒకే పరిమాణంలో strangle తక్కువ ఖర్చవుతుంది. దాని రెండు legs out of the moneyలో ఉంటాయి. కాబట్టి straddle కొనుగోలు చేసే at-the-money pairతో పోలిస్తే రెండింటి premium తక్కువగా ఉంటుంది. అయితే ఈ ఆదా wider break-evens రూపంలో చెల్లించబడుతుంది.

Straddle, strangleలో ఏదానికి profit probability ఎక్కువ?

Sellerకు short strangle. దాని break-evens మరింత దూరంగా ఉంటాయి. కాబట్టి ఎక్కువ outcomes వాటి మధ్య ముగుస్తాయి. అయితే credit తక్కువగా ఉంటుంది. Buyerకు ranking మారుతుంది. Long straddleకు break-even చేరుకోవడానికి చిన్న move మాత్రమే అవసరం, కానీ దాని ఖర్చు ఎక్కువ.

Strangleకు break-evenను ఎలా లెక్కిస్తారు?

రెండు premiumsను కలిపి total costను కనుగొనాలి. Upside break-even కోసం ఆ మొత్తాన్ని call strikeకు కలపాలి. Downside break-even కోసం put strike నుంచి తీసివేయాలి. $4.00 ఖర్చయ్యే 95/105 strangleకు break-evens $109, $91గా ఉంటాయి.

Short strangleకు short straddle కంటే తక్కువ capital అవసరమా?

సాధారణంగా, ఒకే పరిమాణంలో అవును. Requirementను రెండు naked legsను కలిపి కాకుండా, పరీక్షకు వచ్చిన side ఆధారంగా లెక్కిస్తారు. Out-of-the-money strikesకు at-the-money strikes కంటే చిన్న single-side requirement ఉంటుంది. రెండింటికీ undefined risk ఉంటుంది. Formula broker ఆధారంగా మారుతుంది.

ఇక్కడి ప్రతి panelను రూపొందించిన SQLను కలిగి ఉంటుంది. అది ఒక expanderను తెరిస్తే కనిపిస్తుంది. మీరు అనుసరిస్తున్న పేరుపై ఈ structuresకు ధర నిర్ణయించాలంటే, Strasmore terminalలో plain Englishలో అడగండి.