Straddle विरुद्ध strangle: ब्रेक-इव्हन आणि मार्जिन

Straddle विरुद्ध strangle यातील फरक एका निवडीवर ठरतो: दोन्ही option legs एकाच strikeवर आहेत की दोन वेगवेगळ्या strikesवर. Long straddleमध्ये एकाच strikeवर call आणि put खरेदी केले जातात. त्याची किंमत जास्त असते आणि किंचित लहान हालचालीपासून परतावा सुरू होतो. Long strangleमध्ये सध्याच्या किमतीपेक्षा वरचा call आणि खालील put खरेदी केला जातो. त्याची किंमत कमी असते, पण परतावा मिळण्यापूर्वी मोठी हालचाल आवश्यक असते.

Straddle आणि strangle यांच्यातील फरक काय?

दोन्ही direction-neutral, दोन-leg positions आहेत. त्यात एकाच underlyingवर आणि समान expiryसह call आणि put असतात. नफा किंवा तोटा दिशेवर नव्हे, तर किमतीच्या हालचालीच्या आकारावर अवलंबून असतो. रचनात्मक फरक केवळ strikesचा असतो. Straddleमध्ये एकच strike असतो. साधारणतः तो सध्याच्या किमतीजवळचा, म्हणजे at-the-money strike असतो. Strangleमध्ये दोन strikes असतात: किमतीपेक्षा वरचा call strike आणि किमतीपेक्षा खालचा put strike. त्यांच्यातील अंतराला strangleची width म्हणतात.

ही width इतर सर्व बाबी ठरवते: खर्च, break-even पातळी, आवश्यक हालचाल, विक्रेत्याने ठेवायचे capital आणि नफ्यात समाप्त होण्याची शक्यता. व्याख्या एका परिच्छेदात स्पष्ट होतात. प्रत्यक्ष तुलना खालील चार मुद्द्यांवर ठरते.

Straddle किंवा strangleचा break-even कसा मोजतात?

Total premium म्हणजे दोन्ही legsचे premiums एकत्रित केलेली रक्कम, कारण खरेदीदार दोन्हींसाठी पैसे देतो. येथे प्रत्येक break-even एका strikeपासून सुरू होतो आणि त्यात total premiumची भर किंवा वजाबाकी केली जाते.

1. Long straddle, upside: strike अधिक total premium.
2. Long straddle, downside: strike वजा total premium.
3. Long strangle, upside: call strike अधिक total premium.
4. Long strangle, downside: put strike वजा total premium.

$100 किमतीच्या काल्पनिक stockचे उदाहरण पाहू. At-the-money straddleच्या दोन्ही legsसाठी $8.00 खर्च येतो. त्यामुळे break-even पातळी $108 आणि $92 ठरतात. दोन्ही दिशांना 8% हालचाल आवश्यक असते. 95/105 strangleच्या दोन्ही legsसाठी $4.00 खर्च येतो. त्यामुळे break-even पातळी $109 आणि $91 ठरतात. दोन्ही दिशांना 9% हालचाल आवश्यक असते. खर्च निम्मा असला तरी आवश्यक हालचाल प्रत्येक बाजूला एक percentage pointने अधिक असते. Long positionमधील कमाल तोटा भरलेला premium असतो. Straddleमध्ये underlying नेमक्या strikeवर बंद झाल्यास तो पूर्ण तोटा होतो. Strangleमध्ये underlying दोन्ही strikesच्या दरम्यान कुठेही बंद झाल्यास तो पूर्ण तोटा होतो. वरच्या बाजूचा कमाल नफा अमर्यादित असतो. खालच्या बाजूला तोटा किंमत शून्यापर्यंतच मर्यादित असतो.

Strangleची width आणखी वाढवल्यास हे दोन्ही परिणाम वाढतात. त्याच $100 stockवरील 90/110 pairची किंमत 95/105 pairपेक्षा कमी असेल. मात्र त्याला पुन्हा आणखी मोठी हालचाल आवश्यक असेल. कोणत्याही widthवर कमी खर्चाची रचना अधिक सोपी ठरत नाही. संपूर्ण तुलना याच trade-offवर आधारित आहे. Option prices प्रति share उद्धृत केले जातात. त्यामुळे एका contractसाठी ती रक्कम 100ने गुणावी.

Short straddle आणि short strangleमध्ये किती capital अडकते?

त्याच रचना विकल्यास सर्व परिणाम उलटे होतात. Short straddleमध्ये एका strikeवरचे combined premium मिळते. Short strangleमध्ये दोन strikesवरचे premium मिळते आणि ते कमी असते. दोन्ही प्रकारच्या विक्रेत्याचा कमाल नफा मिळालेला credit असतो. Straddleमध्ये underlying नेमक्या strikeवर settle झाल्यासच तो पूर्ण credit राखता येतो. Strangleमध्ये underlying दोन्ही strikesच्या दरम्यान कुठेही settle झाल्यास तो पूर्ण credit राखता येतो. कमाल तोटा वरच्या बाजूला अमर्यादित असतो आणि खालच्या बाजूला किंमत शून्यापर्यंतच मर्यादित असतो. कोणत्याही रचनेत tail risk मर्यादित करणारा long option नसतो.

Defined-risk spreadपेक्षा capitalची गणना वेगळी असते. Expirationवेळी विक्रेत्याविरुद्ध केवळ एकाच बाजूची assignment होऊ शकते. त्यामुळे brokers सामान्यतः दोन्ही naked requirements एकत्र करत नाहीत. Requirementची गणना tested sideवर केली जाते: दोन single-leg requirementsपैकी मोठी requirement घेतली जाते आणि त्यात दुसऱ्या legचे premium जोडले जाते. समान आकाराच्या at-the-money straddleच्या तुलनेत strangleचे out-of-the-money strikes साधारणतः कमी single-side requirement निर्माण करतात. ही रक्कम entryवेळी निश्चित राहत नाही. Underlying एखाद्या strikeच्या दिशेने गेल्यावर ती पुन्हा मोजली जाते. अचूक सूत्र broker आणि account typeनुसार बदलते.

नफ्याची शक्यता कोणात जास्त असते?

Break-even पातळी अधिक दूर असल्याने tradeच्या दोन्ही बाजूंवर त्याचा परिणाम उलट होतो. विक्रेत्यासाठी strangleची break-even पातळी moneyपासून अधिक दूर असते. त्यामुळे अधिक संभाव्य outcomes त्या पातळींच्या आत समाप्त होतात. मात्र मिळणारा credit कमी असतो. काहीतरी credit राखण्याची शक्यता जास्त, पण राखण्यासाठी मिळणारी रक्कम कमी. खरेदीदारासाठी याच कारणाचा परिणाम प्रतिकूल असतो: कमी खर्चाच्या रचनेला मोठी हालचाल आवश्यक असते.

भविष्यातील हालचालीची शक्यता कोणीही अचूकपणे सांगू शकत नाही. मात्र प्रत्येक आकाराची हालचाल यापूर्वी किती वेळा झाली हे data दाखवू शकतो. खालील panelमध्ये 2011पासून SPYमधील प्रत्येक 21-session window घेतली आहे. प्रत्येक window साधारणतः एका calendar monthइतकी आहे. ती सुरुवातीच्या किमतीपासून किमान दिलेल्या अंतरावर संपलेली windowsची टक्केवारी मोजते.

WITH
    daily AS
    (
        SELECT
            date,
            max(toFloat64(close)) AS close_px
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND date >= '2011-01-01'
          AND date <  '2026-07-01'
        GROUP BY date
    ),
    spans AS
    (
        SELECT
            close_px,
            leadInFrame(close_px, 21)
                OVER (ORDER BY date ASC ROWS BETWEEN CURRENT ROW AND UNBOUNDED FOLLOWING) AS close_fwd
        FROM daily
    )
SELECT
    concat(toString(threshold), '% or more')                                     AS move_size,
    round(100 * countIf(abs(100 * (close_fwd - close_px) / close_px) >= threshold)
        / count(), 1)                                                            AS share_of_windows_pct
FROM spans
ARRAY JOIN [2, 3, 4, 5, 6, 8, 10, 12] AS threshold
WHERE close_fwd > 0
GROUP BY threshold
ORDER BY threshold

या windowsपैकी 62.4% त्यांच्या सुरुवातीच्या पातळीपासून 2% or more अंतरावर संपल्या आणि 1.4% ने 12% or more गाठले. ही curve break-even distanceच्या बाजूला ठेवली की निवड केवळ पसंतीचा विषय राहत नाही. वरील काल्पनिक straddleला आवश्यक असलेली 8% हालचाल आणि 95/105 strangleला आवश्यक असलेली 9% हालचाल या curveच्या वेगवेगळ्या भागांवर येतात. या दोन बिंदूंमधील अंतरासाठी विक्रेत्याला credit मिळतो आणि खरेदीदाराला अधिक premium द्यावे लागते.

Straddle विरुद्ध strangle: अपेक्षित हालचालीशी width जुळवणे

या दोन रचनांची तुलना करण्यासाठी पुढील नियम वापरता येतो. प्रत्येकाची break-even distance IVमधून implied असलेल्या अपेक्षित हालचालीशी मोजा. ही त्या expiryसाठी option marketने आधीच price केलेली one standard deviation range असते. Implied volatility annualized स्वरूपात उद्धृत केली जाते. त्यामुळे expiryपर्यंतच्या कालावधीसाठी ती मोजताना उरलेल्या वेळेच्या square rootने गुणाकार करावा लागतो.

SELECT
    underlying_symbol                       AS symbol,
    round(100 * avg(implied_volatility), 1) AS implied_vol_pct,
    round(100 * avg(implied_volatility)
        * sqrt(avg(days_to_expiry) / 365), 2) AS expected_move_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date =
    (
        SELECT max(date)
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol = 'SPY'
          AND date >= today() - 90
          AND iv_converged = 1
          AND volume > 0
    )
  AND underlying_symbol IN ('SPY', 'QQQ', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'KO')
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY expected_move_pct DESC

सर्वात अलीकडील chainमध्ये, NVDA ने groupमधील सर्वात मोठी one-month expected move 12.57% अशी price केली. त्यासाठी implied volatility 42.1% होती. SPY ने सर्वात अरुंद expected move price केली: 3.9%. त्यामुळे समान dollar width या दोन्हींसाठी वेगवेगळा अर्थ घेते.

Break-even distanceला expected moveने भागल्यास दोन्ही रचना एका समान scaleवर येतात. 6% expected moveच्या तुलनेत 8% break-even distance म्हणजे 1.3 expected moves. त्याच नावावरील 9% दूर असलेला strangle म्हणजे 1.5 expected moves. यापैकी कोणतीही संख्या forecast नाही. मात्र dollar pricesवरून करता येणार नाही अशी तुलना ती शक्य करतात: एका नावावरील at-the-money straddleची दुसऱ्या नावावरील wide strangleशी तुलना करता येते.

Earningsमुळे ही बाब अधिक स्पष्ट होते. Scheduled eventपूर्वी implied volatility साधारणतः वाढते आणि निकाल जाहीर झाल्यावर कमी होते. या परिणामाला IV crush म्हणतात. दोन्ही long structuresमध्ये volatility exposure असल्याने त्या क्षणी दोन्हींची काही value कमी होते. Earningsमुळे दोन्ही legsवरील option greeks बदलतात. Reportच्या आधी घेतलेला long straddle किंवा strangle तेव्हाच नफा देतो, जेव्हा actual move आधीपासून price केलेल्या break-even distanceपेक्षा अधिक असतो.

प्रत्येक रचनेतील vega आणि time decay

दोन्ही long structuresमध्ये दोन options असतात. त्यामुळे implied volatility वाढल्यास दोन्हींना फायदा होतो, म्हणजे long vega असतो. प्रत्येक दिवस जसजसा जातो तसतशी त्यांची value थोडी कमी होते, म्हणजे short theta असतो. Width या दोन्ही exposuresचे प्रमाण बदलते.

At-the-money pairमध्ये त्याच्या दोन्ही बाजूंना समान अंतरावर असलेल्या pairपेक्षा vega अधिक असतो. कारण single optionचा vega moneyजवळ सर्वाधिक असतो आणि strike moneyपासून दूर गेल्यावर कमी होतो. Time decayची रचनाही अशीच असते. At-the-money pairची absolute termsमध्ये दररोज अधिक value कमी होते. त्याच्याकडे कमी होण्यासाठी अधिक premiumही असतो. या दोन्ही बाबतीत straddle ही त्याच कल्पनेची अधिक तीव्र आवृत्ती आहे. Option greeks दोन्ही legsवर समान पद्धतीने कार्य करतात. Width केवळ त्यांचे प्रमाण बदलते. दोन रचनांमधील फरक स्पष्ट करणारे सर्वात महत्त्वाचे मोजमाप vega आहे.

वारंवार विचारले जाणारे प्रश्न

Straddle की strangle, कोणती स्वस्त असते?

समान expiry आणि समान आकाराच्या व्यवहारात strangle स्वस्त असते. त्याचे दोन्ही legs out of the money असतात. त्यामुळे straddleमधील at-the-money pairपेक्षा दोन्ही legsवर कमी premium असते. या बचतीची किंमत अधिक दूर असलेल्या break-even पातळ्यांच्या रूपात द्यावी लागते.

Straddle की strangle, नफ्याची शक्यता कोणात जास्त असते?

विक्रेत्यासाठी short strangleमध्ये नफ्याची शक्यता जास्त असते. त्याची break-even पातळी अधिक दूर असल्याने अधिक outcomes त्या पातळींच्या आत समाप्त होतात. मात्र त्यातून मिळणारा credit कमी असतो. खरेदीदारासाठी क्रम उलटतो. Long straddleला break-evenपर्यंत पोहोचण्यासाठी लहान हालचाल पुरेशी असते, पण त्याची किंमत जास्त असते.

Strangleचा break-even कसा मोजतात?

दोन्ही premiums एकत्र करून total cost काढा. Upside break-evenसाठी ही total cost call strikeमध्ये जोडा. Downside break-evenसाठी ती put strikeमधून वजा करा. $4.00 खर्चाच्या 95/105 strangleचा break-even $109 आणि $91 असतो.

Short strangleला short straddleपेक्षा कमी capital लागते का?

समान आकाराच्या व्यवहारात साधारणतः होय. Requirement दोन्ही naked legsची बेरीज करून नव्हे, तर tested sideवर मोजली जाते. Out-of-the-money strikesची single-side requirement at-the-money strikesपेक्षा कमी असते. दोन्ही रचना undefined-risk राहतात आणि सूत्र brokerनुसार बदलते.

येथील प्रत्येक panelमध्ये त्यासाठी वापरलेली SQL query आहे. ती एका expanderमध्ये पाहता येते. तुम्ही follow करत असलेल्या नावावर या रचनांची किंमत मोजण्यासाठी Strasmore terminalवर plain Englishमध्ये विनंती करा.