Straddle vs Strangle: Break-Even dan Margin

Perbedaan straddle dan strangle ditentukan oleh satu hal: apakah kedua leg opsi menggunakan strike yang sama atau dua strike berbeda. Long straddle membeli call dan put pada strike yang sama, membutuhkan biaya lebih besar, dan mulai menghasilkan keuntungan dari pergerakan yang lebih kecil. Long strangle membeli call di atas harga saat ini dan put di bawahnya, membutuhkan biaya lebih kecil, tetapi memerlukan pergerakan yang lebih besar sebelum menghasilkan keuntungan.

Apa perbedaan antara straddle dan strangle?

Keduanya merupakan posisi dua-leg yang netral terhadap arah: call dan put atas underlying yang sama dengan jatuh tempo yang sama. Keuntungannya ditentukan oleh besarnya pergerakan, bukan arahnya. Satu-satunya perbedaan struktural adalah strike. Straddle menggunakan satu strike, biasanya strike yang paling dekat dengan harga saat ini (at the money). Strangle menggunakan dua strike: strike call di atas harga dan strike put di bawahnya. Jarak antara kedua strike tersebut disebut width strangle.

Width tersebut menentukan hal-hal lain: biaya, break-even, pergerakan yang diperlukan, modal yang harus disediakan penjual, serta probabilitas berakhir dalam kondisi profit. Definisinya hanya membutuhkan satu paragraf. Empat poin di bawah ini adalah faktor utama dalam perbandingan tersebut.

Bagaimana cara menghitung break-even pada straddle atau strangle?

Total premium berarti jumlah premi kedua leg, karena pembeli membayar keduanya. Setiap break-even dimulai dari strike, lalu disesuaikan dengan total tersebut.

1. Long straddle, sisi atas: strike ditambah total premium.
2. Long straddle, sisi bawah: strike dikurangi total premium.
3. Long strangle, sisi atas: strike call ditambah total premium.
4. Long strangle, sisi bawah: strike put dikurangi total premium.

Gunakan contoh saham hipotetis dengan harga $100. Straddle at-the-money tersebut membutuhkan biaya $8.00 untuk kedua leg, sehingga break-even berada di $108 dan $92, atau pergerakan 8% ke salah satu arah. Strangle 95/105 membutuhkan biaya $4.00 untuk kedua leg, sehingga break-even berada di $109 dan $91, atau pergerakan 9% ke salah satu arah. Biayanya setengah, tetapi pergerakan yang diperlukan di setiap sisi bertambah satu percentage point. Kerugian maksimum pada posisi long adalah premium yang dibayar. Kerugian tersebut baru terealisasi sepenuhnya jika underlying berakhir tepat pada strike straddle atau di antara dua strike strangle. Keuntungan maksimum tidak terbatas di atas, sedangkan di bawah dibatasi oleh harga nol.

Lebarkan strangle lebih jauh, dan kedua efek tersebut semakin besar. Pasangan 90/110 pada saham yang sama seharga $100 membutuhkan biaya lebih rendah daripada pasangan 95/105, tetapi kembali memerlukan pergerakan yang lebih besar. Pada width berapa pun, struktur yang lebih murah tidak sekaligus menjadi struktur yang lebih mudah menghasilkan keuntungan. Inilah inti perbandingannya. Harga opsi dikutip per saham, sehingga kalikan dengan 100 untuk satu kontrak.

Berapa modal yang terikat pada short straddle dan short strangle?

Jika struktur yang sama dijual, semuanya berbalik. Short straddle menerima gabungan premium pada satu strike, sedangkan short strangle menerima premium yang lebih kecil pada dua strike. Keuntungan maksimum bagi kedua penjual adalah credit yang diterima. Credit tersebut dipertahankan sepenuhnya hanya jika underlying menetap tepat pada strike untuk straddle, atau di antara kedua strike untuk strangle. Kerugian maksimum tidak terbatas di atas dan hanya dibatasi oleh harga nol di bawah, karena tidak ada long option yang membatasi tail risk.

Perhitungan modal berbeda dari spread dengan risiko yang telah ditentukan. Broker umumnya tidak menjumlahkan kedua persyaratan naked, karena hanya satu sisi yang dapat di-assignment kepada penjual saat expiration. Persyaratan dihitung berdasarkan sisi yang diuji: nilai yang lebih besar dari kedua persyaratan single-leg, ditambah premium dari leg lainnya. Strike strangle yang out-of-the-money biasanya memiliki persyaratan satu sisi yang lebih kecil daripada straddle at-the-money dengan ukuran yang sama. Nilainya juga tidak tetap sejak entry, karena dihitung ulang ketika underlying bergerak mendekati salah satu strike. Formula yang tepat berbeda menurut broker dan jenis akun.

Mana yang memiliki probabilitas profit lebih tinggi?

Break-even yang lebih lebar menghasilkan dampak yang berlawanan bagi kedua sisi transaksi. Bagi penjual, break-even strangle berada lebih jauh dari harga pasar, sehingga lebih banyak kemungkinan hasil yang berakhir di antaranya. Namun credit yang diterima lebih kecil. Probabilitas mempertahankan sebagian credit lebih tinggi, tetapi jumlah yang dipertahankan lebih kecil. Bagi pembeli, fakta yang sama menjadi kerugian: struktur yang lebih murah memerlukan pergerakan yang lebih besar.

Tidak ada yang dapat memberikan probabilitas pasti atas pergerakan di masa depan. Data hanya dapat menunjukkan seberapa sering pergerakan dengan ukuran tertentu telah terjadi. Panel di bawah ini mengambil setiap periode 21 sesi perdagangan pada SPY sejak 2011—kurang lebih satu bulan kalender—lalu mengukur proporsi periode yang berakhir setidaknya pada jarak tertentu dari titik awalnya.

WITH
    daily AS
    (
        SELECT
            date,
            max(toFloat64(close)) AS close_px
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND date >= '2011-01-01'
          AND date <  '2026-07-01'
        GROUP BY date
    ),
    spans AS
    (
        SELECT
            close_px,
            leadInFrame(close_px, 21)
                OVER (ORDER BY date ASC ROWS BETWEEN CURRENT ROW AND UNBOUNDED FOLLOWING) AS close_fwd
        FROM daily
    )
SELECT
    concat(toString(threshold), '% or more')                                     AS move_size,
    round(100 * countIf(abs(100 * (close_fwd - close_px) / close_px) >= threshold)
        / count(), 1)                                                            AS share_of_windows_pct
FROM spans
ARRAY JOIN [2, 3, 4, 5, 6, 8, 10, 12] AS threshold
WHERE close_fwd > 0
GROUP BY threshold
ORDER BY threshold

62.4% dari periode tersebut berakhir 2% or more dari titik awalnya, dan 1.4% mencapai 12% or more. Bandingkan kurva tersebut dengan jarak break-even, dan pilihan ini tidak lagi sekadar persoalan preferensi. Kebutuhan pergerakan 8% pada straddle hipotetis di atas dan 9% pada strangle 95/105 berada pada bagian kurva yang sangat berbeda. Selisih antara kedua titik tersebut adalah kompensasi yang diterima penjual dan biaya tambahan yang dibayar pembeli.

Straddle vs strangle: menyesuaikan width dengan expected move

Berikut aturan yang membuat kedua struktur tersebut dapat dibandingkan. Ukur jarak break-even masing-masing terhadap expected move yang diimplikasikan oleh IV, yaitu kisaran satu standard deviation yang sudah dipricing oleh pasar opsi untuk expiration tersebut. Implied volatility dikutip secara annualized. Untuk menyesuaikannya dengan expiration, kalikan IV dengan akar kuadrat dari sisa waktu.

SELECT
    underlying_symbol                       AS symbol,
    round(100 * avg(implied_volatility), 1) AS implied_vol_pct,
    round(100 * avg(implied_volatility)
        * sqrt(avg(days_to_expiry) / 365), 2) AS expected_move_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date =
    (
        SELECT max(date)
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol = 'SPY'
          AND date >= today() - 90
          AND iv_converged = 1
          AND volume > 0
    )
  AND underlying_symbol IN ('SPY', 'QQQ', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'KO')
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY expected_move_pct DESC

Pada option chain terbaru, NVDA mempricing expected move satu bulan terlebar dalam kelompok tersebut sebesar 12.57%, berdasarkan implied volatility sebesar 42.1%. SPY mempricing expected move tersempit, yaitu 3.9%. Width dalam dolar yang sama memberikan eksposur yang berbeda pada masing-masing underlying.

Bagi jarak break-even dengan expected move, dan kedua struktur tersebut berada pada satu skala yang sama. Break-even sejauh 8% dengan expected move 6% setara dengan 1,3 expected move. Strangle sejauh 9% pada underlying yang sama setara dengan 1,5. Tidak satu pun angka tersebut merupakan perkiraan. Keduanya membantu trader membandingkan straddle at-the-money pada satu underlying dengan wide strangle pada underlying lain, sesuatu yang tidak dapat dilakukan hanya dengan harga dalam dolar.

Earnings memperjelas seluruh perhitungan tersebut. Implied volatility biasanya meningkat menjelang scheduled event dan turun setelah hasilnya diumumkan. Efek ini dibahas dalam IV crush. Kedua struktur long memiliki eksposur terhadap volatility, sehingga keduanya kehilangan value pada saat tersebut. Earnings menggerakkan option greeks pada kedua leg secara bersamaan. Long straddle atau strangle yang dipertahankan hingga earnings hanya menghasilkan keuntungan jika realized move melampaui jarak break-even yang telah dipricing sebelumnya.

Dampak vega dan time decay pada masing-masing struktur

Kedua struktur long memiliki dua opsi. Keduanya memperoleh value ketika implied volatility meningkat (long vega) dan kehilangan sedikit value setiap hari yang berlalu (short theta). Width memperbesar atau mengurangi kedua eksposur tersebut.

Pasangan at-the-money memiliki vega lebih besar daripada pasangan dengan strike yang berjarak sama di kedua sisi harga, karena vega sebuah opsi mencapai puncaknya di sekitar harga pasar dan menurun ketika strike semakin jauh. Time decay mengikuti pola yang sama. Pasangan at-the-money kehilangan lebih banyak value per hari secara absolut, tetapi juga memiliki lebih banyak premium untuk dikurangi. Dalam kedua hal tersebut, straddle merupakan versi dengan eksposur lebih tinggi dari gagasan yang sama. Option greeks berperilaku sama pada kedua leg. Width hanya mengubah skalanya, dan vega merupakan ukuran yang paling membedakan kedua struktur tersebut.

FAQ

Mana yang lebih murah, straddle atau strangle?

Strangle, dengan expiration dan ukuran yang sama. Kedua leg-nya out-of-the-money, sehingga masing-masing memiliki premium lebih rendah daripada pasangan at-the-money yang dibeli oleh straddle. Penghematan tersebut dibayar dengan break-even yang lebih lebar.

Mana yang memiliki probabilitas profit lebih tinggi, straddle atau strangle?

Bagi penjual, short strangle. Break-even-nya berada lebih jauh dari harga pasar, sehingga lebih banyak hasil yang berakhir di antaranya, tetapi credit yang diterima lebih kecil. Bagi pembeli, urutannya berbalik karena long straddle memerlukan pergerakan yang lebih kecil untuk mencapai break-even, dengan biaya yang lebih tinggi.

Bagaimana cara menghitung break-even pada strangle?

Jumlahkan kedua premium untuk memperoleh total biaya. Kemudian tambahkan total tersebut ke strike call untuk break-even sisi atas dan kurangkan dari strike put untuk break-even sisi bawah. Strangle 95/105 dengan biaya $4.00 memiliki break-even di $109 dan $91.

Apakah short strangle memerlukan modal lebih kecil daripada short straddle?

Biasanya, dengan ukuran yang sama. Persyaratan dihitung berdasarkan sisi yang diuji, bukan dengan menjumlahkan kedua leg naked. Strike yang out-of-the-money memiliki persyaratan satu sisi yang lebih kecil daripada strike at-the-money. Keduanya tetap memiliki risiko yang tidak terbatas, dan formula perhitungannya berbeda menurut broker.

Setiap panel di sini memuat SQL yang menghasilkan data tersebut dan dapat dibuka melalui satu expander. Untuk mempricing struktur ini pada underlying yang Anda pantau, sampaikan permintaan dalam bahasa biasa melalui terminal Strasmore.