Straddle বনাম Strangle: ব্রেক-ইভেন ও মার্জিন

Straddle বনাম strangle-এর পার্থক্য মূলত একটি বিষয়ের ওপর নির্ভর করে: দুটি option leg কি একই strike-এ থাকবে, নাকি দুটি ভিন্ন strike-এ। একটি long straddle একই strike-এ একটি call এবং একটি put কেনে। এর খরচ বেশি, তবে তুলনামূলক ছোট দামের পরিবর্তনেই লাভ শুরু হয়। একটি long strangle বর্তমান দামের ওপরে একটি call এবং নিচে একটি put কেনে। এর খরচ কম, তবে লাভে যেতে বড় দামের পরিবর্তন দরকার।

Straddle এবং strangle-এর মধ্যে পার্থক্য কী?

দুটিই দুই-leg-এর, দিকনিরপেক্ষ position। একই underlying এবং একই expiration-এর ওপর একটি call ও একটি put থাকে। লাভ নির্ভর করে দামের পরিবর্তনের আকারের ওপর, দিকের ওপর নয়। কাঠামোগত একমাত্র পার্থক্য হলো strike।

Straddle-এ একটি strike থাকে, সাধারণত বর্তমান দামের সবচেয়ে কাছের strike, অর্থাৎ at the money। Strangle-এ দুটি strike থাকে: দামের ওপরে একটি call strike এবং নিচে একটি put strike। এই দুই strike-এর মধ্যকার দূরত্বই strangle-এর width।

এই width-ই বাকি সবকিছু নির্ধারণ করে: খরচ, break-even, প্রয়োজনীয় দামের পরিবর্তন, বিক্রেতার জমা রাখা মূলধন এবং লাভে শেষ করার সম্ভাবনা। সংজ্ঞা দিতে একটি অনুচ্ছেদই যথেষ্ট। কিন্তু তুলনার মূল বিষয় নিচের চারটি দিক।

Straddle বা strangle-এর break-even কীভাবে হিসাব করবেন?

Total premium বলতে দুটি leg-এর premium যোগ করতে হবে, কারণ ক্রেতা উভয়টির জন্যই অর্থ দেন। এখানে প্রতিটি break-even একটি strike থেকে শুরু হয় এবং তার সঙ্গে total premium সমন্বয় করা হয়।

1. Long straddle, ঊর্ধ্বমুখী: strike-এর সঙ্গে total premium যোগ করুন।
2. Long straddle, নিম্নমুখী: strike থেকে total premium বাদ দিন।
3. Long strangle, ঊর্ধ্বমুখী: call strike-এর সঙ্গে total premium যোগ করুন।
4. Long strangle, নিম্নমুখী: put strike থেকে total premium বাদ দিন।

$100 দামের একটি কাল্পনিক শেয়ার দিয়ে হিসাবটি দেখা যাক। At-the-money straddle-এর জোড়াটির খরচ $8.00। ফলে break-even হয় $108 এবং $92-এ, অর্থাৎ উভয় দিকে 8% দামের পরিবর্তন দরকার। 95/105 strangle-এর জোড়াটির খরচ $4.00। ফলে break-even হয় $109 এবং $91-এ, অর্থাৎ উভয় দিকে 9% দামের পরিবর্তন দরকার। খরচ অর্ধেক, কিন্তু প্রতিটি দিকে প্রয়োজনীয় দামের পরিবর্তন 1 percentage point বেশি।

Long position-এর সর্বোচ্চ ক্ষতি হলো পরিশোধ করা premium। Straddle-এর ক্ষেত্রে underlying ঠিক strike-এ শেষ হলে পুরো premium হারাতে হয়। Strangle-এর ক্ষেত্রে underlying দুই strike-এর মাঝখানে যেকোনো দামে শেষ হলে পুরো premium হারাতে হয়। সর্বোচ্চ লাভ ওপরে সীমাহীন। নিচে কেবল শেয়ারের দাম শূন্য হওয়ার কারণে সীমাবদ্ধ।

Strangle-এর width আরও বাড়ালে দুটি প্রভাবই একই সঙ্গে বাড়ে। একই $100 দামের শেয়ারে 90/110 pair-এর খরচ 95/105 pair-এর চেয়ে কম হবে এবং আবারও আরও বড় দামের পরিবর্তন দরকার হবে। কোনো width-এই কম খরচের structure-টি সহজতর হয়ে ওঠে না। পুরো তুলনার ভিত্তি এই trade-off। Option price প্রতি শেয়ার হিসেবে দেওয়া হয়, তাই 1 contract-এর জন্য 100 দিয়ে গুণ করতে হবে।

Short straddle এবং short strangle কত মূলধন আটকে রাখে?

একই structure বিক্রি করলে সবকিছু উল্টো হয়ে যায়। Short straddle একটি strike-এ combined premium সংগ্রহ করে। Short strangle দুটি strike-এ কম premium সংগ্রহ করে। উভয় বিক্রেতার সর্বোচ্চ লাভ হলো প্রাপ্ত credit। Straddle-এর ক্ষেত্রে underlying ঠিক strike-এ settle করলে, আর strangle-এর ক্ষেত্রে দুই strike-এর মাঝখানে যেকোনো দামে settle করলে সেই credit পুরোটা রাখা যায়। সর্বোচ্চ ক্ষতি ওপরে অনির্ধারিত এবং নিচে কেবল শূন্য দামের কারণে সীমাবদ্ধ, কারণ কোনো structure-এই tail risk সীমিত করার জন্য long option নেই।

Defined-risk spread-এর ক্ষেত্রে মূলধনের হিসাব ভিন্নভাবে হয়। Broker সাধারণত দুটি naked requirement যোগ করেন না, কারণ expiration-এ বিক্রেতার বিরুদ্ধে এক পাশেই assignment হতে পারে। Requirement হিসাব করা হয় যে পাশে পরীক্ষা হচ্ছে, সেই পাশের ভিত্তিতে: দুটি single-leg requirement-এর মধ্যে বড়টি নেওয়া হয় এবং অন্য leg-এর premium তার সঙ্গে যোগ করা হয়।

একই size-এর at-the-money straddle-এর তুলনায় strangle-এর out-of-the-money strike-গুলোর single-side requirement সাধারণত কম হয়। Entry-র সময় এই অঙ্ক স্থির থাকে না, কারণ underlying কোনো একটি strike-এর দিকে এগোলে requirement নতুন করে হিসাব করা হয়। সঠিক formula broker এবং account type অনুযায়ী ভিন্ন হয়।

কোনটির লাভে শেষ করার সম্ভাবনা বেশি?

দুটি trade-এর দুই পাশে wider break-even বিপরীত প্রভাব ফেলে। বিক্রেতার জন্য strangle-এর break-even money থেকে আরও দূরে থাকে। তাই বেশি ফলাফল break-even-এর ভেতরে শেষ হয়, যদিও সংগৃহীত credit কম। অর্থাৎ কিছু রাখার সম্ভাবনা বেশি, কিন্তু রাখার মতো অর্থ কম।

ক্রেতার ক্ষেত্রে একই বিষয়টি অসুবিধা হিসেবে দেখা দেয়। কম খরচের structure-টির লাভে যেতে বড় দামের পরিবর্তন দরকার।

ভবিষ্যৎ দামের পরিবর্তনের সম্ভাবনা কেউ নিশ্চিত করে দিতে পারে না। তবে ডেটা দেখাতে পারে, অতীতে নির্দিষ্ট আকারের পরিবর্তন কতবার ঘটেছে। নিচের panel-এ 2011 সাল থেকে SPY-এর প্রতিটি 21-session window নেওয়া হয়েছে, যা মোটামুটি একটি calendar month। প্রতিটি window শুরুর দামের তুলনায় অন্তত নির্দিষ্ট দূরত্বে শেষ হয়েছে কি না, তার অনুপাত এখানে মাপা হয়েছে।

WITH
    daily AS
    (
        SELECT
            date,
            max(toFloat64(close)) AS close_px
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND date >= '2011-01-01'
          AND date <  '2026-07-01'
        GROUP BY date
    ),
    spans AS
    (
        SELECT
            close_px,
            leadInFrame(close_px, 21)
                OVER (ORDER BY date ASC ROWS BETWEEN CURRENT ROW AND UNBOUNDED FOLLOWING) AS close_fwd
        FROM daily
    )
SELECT
    concat(toString(threshold), '% or more')                                     AS move_size,
    round(100 * countIf(abs(100 * (close_fwd - close_px) / close_px) >= threshold)
        / count(), 1)                                                            AS share_of_windows_pct
FROM spans
ARRAY JOIN [2, 3, 4, 5, 6, 8, 10, 12] AS threshold
WHERE close_fwd > 0
GROUP BY threshold
ORDER BY threshold

এই window-গুলোর 62.4% অংশ তাদের শুরুর অবস্থান থেকে 2% or more দূরে শেষ হয়েছে এবং 1.4% অংশ 12% or more-এ পৌঁছেছে। এই curve-কে break-even distance-এর পাশে রাখলে সিদ্ধান্তটি আর রুচির বিষয় থাকে না। উপরের কাল্পনিক straddle-এর জন্য প্রয়োজনীয় 8% এবং 95/105 strangle-এর জন্য প্রয়োজনীয় 9% curve-এর একেবারে ভিন্ন অংশে অবস্থান করে। এই দুই বিন্দুর ব্যবধানই বিক্রেতা যে ঝুঁকির জন্য অর্থ পান এবং ক্রেতা যে অতিরিক্ত মূল্য পরিশোধ করেন, তার ভিত্তি।

Straddle বনাম strangle: প্রত্যাশিত দামের পরিবর্তনের সঙ্গে width মিলিয়ে নেওয়া

দুটি structure তুলনাযোগ্য করার নিয়মটি হলো break-even distance-কে IV থেকে implied expected move-এর সঙ্গে তুলনা করা। এটি হলো option market ওই expiration-এর জন্য ইতিমধ্যে যে 1 standard deviation range price করছে। Implied volatility annualized হিসেবে quote করা হয়। তাই expiration পর্যন্ত সময়ের সঙ্গে এটি সামঞ্জস্য করতে অবশিষ্ট সময়ের square root দিয়ে গুণ করতে হয়।

SELECT
    underlying_symbol                       AS symbol,
    round(100 * avg(implied_volatility), 1) AS implied_vol_pct,
    round(100 * avg(implied_volatility)
        * sqrt(avg(days_to_expiry) / 365), 2) AS expected_move_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date =
    (
        SELECT max(date)
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol = 'SPY'
          AND date >= today() - 90
          AND iv_converged = 1
          AND volume > 0
    )
  AND underlying_symbol IN ('SPY', 'QQQ', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'KO')
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY expected_move_pct DESC

সাম্প্রতিক chain-এ, NVDA group-টির মধ্যে 1-month-এর সবচেয়ে বড় expected move 12.57% হিসেবে price করেছে, যার implied volatility 42.1%। SPY সবচেয়ে ছোটটি price করেছে, 3.9%। প্রতিটি নামের ক্ষেত্রে একই fixed dollar width ভিন্ন proposition তৈরি করে।

Break-even distance-কে expected move দিয়ে ভাগ করলে দুটি structure একই scale-এ চলে আসে। 6% expected move-এর বিপরীতে 8% break-even distance হলে তা 1.3 expected move। একই নামের strangle-এর distance 9% হলে তা 1.5 expected move। কোনো সংখ্যাই পূর্বাভাস নয়। তবে এগুলোর মাধ্যমে একটি নামের at-the-money straddle-এর সঙ্গে অন্য নামের wide strangle তুলনা করা যায়, যা কেবল dollar price দিয়ে করা সম্ভব নয়।

Earnings এই বিষয়গুলোকে আরও গুরুত্বপূর্ণ করে তোলে। Scheduled event-এর আগে implied volatility সাধারণত বাড়ে এবং earnings প্রকাশের পর কমে। এই প্রভাবকে IV crush বলা হয়। উভয় long structure-ই volatility own করে, তাই ওই সময় উভয়ই value হারায়। Earnings উভয় leg-এর option greeks-এ পরিবর্তন আনে। Report প্রকাশের সময় ধরে রাখা long straddle বা strangle কেবল তখনই লাভ দেয়, যখন realized move আগে থেকে price করা break-even distance অতিক্রম করে।

প্রতিটি structure-এ vega এবং time decay কেমন কাজ করে

উভয় long structure-এই দুটি option থাকে। তাই implied volatility বাড়লে উভয়ের value বাড়ে, যা long vega। আবার প্রতিটি দিন পার হওয়ার সঙ্গে উভয়ের value কিছুটা কমে, যা short theta। Width এই দুই exposure-কে scale করে।

At-the-money pair-এর vega বেশি হয়, একই দূরত্বে দুই পাশে strike থাকা pair-এর তুলনায়। কারণ single option-এর vega money-এর কাছাকাছি সর্বোচ্চ থাকে এবং strike দূরে সরে গেলে কমে যায়। Time decay-ও একই pattern অনুসরণ করে। At-the-money pair প্রতিদিন absolute terms-এ বেশি value হারায়, তবে তার হারানোর মতো premium-ও বেশি থাকে। উভয় দিক থেকেই straddle একই ধারণার উচ্চতর-তীব্রতার version। Option greeks দুটি leg-এ একইভাবে কাজ করে। Width কেবল exposure-কে scale করে। দুটি structure-এর মধ্যে সবচেয়ে স্পষ্ট পার্থক্য দেখায় vega।

FAQ

Straddle নাকি strangle—কোনটির খরচ কম?

একই expiration এবং size হলে strangle-এর খরচ কম। এর দুটি leg-ই out of the money। তাই straddle-এর কেনা at-the-money pair-এর তুলনায় উভয়ের premium কম। এই সাশ্রয়ের বিনিময়ে break-even আরও দূরে থাকে।

Straddle নাকি strangle—কোনটির লাভে শেষ করার সম্ভাবনা বেশি?

বিক্রেতার জন্য short strangle। এর break-even আরও দূরে থাকে। তাই বেশি ফলাফল break-even-এর ভেতরে শেষ হয়, যদিও credit কম। ক্রেতার ক্ষেত্রে ranking উল্টো। Long straddle কম দামের পরিবর্তনেই break-even-এ পৌঁছায়, তবে এর খরচ বেশি।

Strangle-এর break-even কীভাবে হিসাব করবেন?

দুটি premium যোগ করে total cost বের করুন। ঊর্ধ্বমুখী break-even-এর জন্য সেই total cost call strike-এর সঙ্গে যোগ করুন। নিম্নমুখী break-even-এর জন্য put strike থেকে তা বাদ দিন। $4.00 খরচের 95/105 strangle-এর break-even হয় $109 এবং $91-এ।

Short strangle-এর জন্য কি short straddle-এর তুলনায় কম মূলধন দরকার?

একই size হলে সাধারণত দরকার হয়। Requirement দুটি naked leg যোগ করে নয়, যে পাশে পরীক্ষা হচ্ছে সেই পাশের ভিত্তিতে হিসাব করা হয়। Out-of-the-money strike-এর single-side requirement at-the-money strike-এর তুলনায় কম হয়। উভয়ই undefined-risk থাকে এবং formula broker অনুযায়ী ভিন্ন হয়।

এখানের প্রতিটি panel-এ তা তৈরি করা SQL রয়েছে, যা একটি expander খুললেই দেখা যাবে। আপনি যে নামটি অনুসরণ করেন, সেটির structure price করতে Strasmore terminal-এ plain English-এ অনুরোধ করুন।