Verschil straddle en strangle: break-even en margin

Het verschil tussen een straddle en een strangle komt neer op één keuze: liggen de twee optiepoten op dezelfde uitoefenprijs of op twee verschillende uitoefenprijzen? Bij een long straddle koopt u een call en een put op dezelfde uitoefenprijs; dit kost meer, maar de positie wordt al winstgevend bij een kleinere koersbeweging. Bij een long strangle koopt u een call boven de huidige koers en een put daaronder; dit kost minder, maar vereist een grotere beweging voordat de positie iets oplevert.

Wat is het verschil tussen een straddle en een strangle?

Beide zijn tweepotige, richtingneutrale posities: een call en een put op dezelfde onderliggende waarde met dezelfde expiratiedatum, waarbij het resultaat afhangt van de omvang van een beweging in plaats van de richting. De uitoefenprijzen vormen het enige structurele verschil. Een straddle gebruikt er één, doorgaans de uitoefenprijs die het dichtst bij de huidige koers ligt (at the money). Een strangle gebruikt er twee: een call-uitoefenprijs boven de koers en een put-uitoefenprijs daaronder. De afstand daartussen is de breedte van de strangle.

Die breedte bepaalt alles: de kosten, de break-evenpunten, de vereiste beweging, het kapitaal dat een verkoper moet aanhouden en de kans op een winstgevende afloop. De definities zijn kort, maar de vier onderstaande punten vormen de kern van de vergelijking.

Hoe berekent u de break-even van een straddle of strangle?

De totale premie is de som van beide poten, aangezien een koper voor beide betaalt. Elk break-evenpunt begint bij een uitoefenprijs en wordt vervolgens aangepast met dat totaal.

1. Long straddle, stijging: de uitoefenprijs plus de totale premie.
2. Long straddle, daling: de uitoefenprijs minus de totale premie.
3. Long strangle, stijging: de call-uitoefenprijs plus de totale premie.
4. Long strangle, daling: de put-uitoefenprijs minus de totale premie.

Neem als voorbeeld een hypothetisch aandeel van $100. De at-the-money straddle kost $8,00 voor het paar, wat de break-evenpunten op $108 en $92 legt; een beweging van 8% in beide richtingen. De 95/105 strangle kost $4,00 voor het paar, wat de break-evenpunten op $109 en $91 legt; een beweging van 9% in beide richtingen. De helft van de kosten, maar één extra procentpunt aan vereiste beweging aan elke kant. Het maximale verlies op een long positie is de betaalde premie; dit verlies wordt volledig gerealiseerd als de onderliggende waarde precies op de uitoefenprijs van de straddle eindigt, of ergens tussen de twee uitoefenprijzen van de strangle. De maximale winst is naar boven toe onbeperkt en naar beneden toe alleen begrensd door een koers van nul.

Maakt u de strangle breder, dan nemen beide effecten toe. Een 90/110 paar op datzelfde aandeel van $100 kost minder dan de 95/105 en vereist opnieuw een grotere beweging. Bij geen enkele breedte wordt de goedkopere structuur ook de makkelijkere; dat is de afweging waar de hele vergelijking op rust. Optieprijzen worden per aandeel genoteerd, dus vermenigvuldig met 100 voor één contract.

Hoeveel kapitaal vereisen short straddles en short strangles?

Verkoopt u dezelfde structuren, dan draait alles om. Een short straddle incasseert de gecombineerde premie op één uitoefenprijs; een short strangle incasseert minder op twee uitoefenprijzen. De maximale winst voor beide verkopers is de ontvangen credit, die alleen volledig behouden blijft als de onderliggende waarde precies op de uitoefenprijs van de straddle eindigt, of ergens tussen de uitoefenprijzen van de strangle. Het maximale verlies is naar boven toe ongedefinieerd en naar beneden toe alleen begrensd door nul, aangezien geen van beide structuren een long optie bezit die het risico aan de uiteinden afdekt.

Kapitaalvereisten werken anders dan bij een spread met een gedefinieerd risico. Brokers tellen de twee 'naked' vereisten doorgaans niet bij elkaar op, aangezien er bij expiratie slechts aan één kant toewijzing (assignment) kan plaatsvinden. De vereiste wordt berekend op de geteste kant: de grootste van de twee vereisten voor de afzonderlijke poten, plus de premie van de andere poot. De out-of-the-money uitoefenprijzen van een strangle hebben meestal een lagere vereiste voor de enkele kant dan een at-the-money straddle van dezelfde omvang. Dit getal staat bij opening niet vast, aangezien het herberekend wordt naarmate de onderliggende waarde richting een uitoefenprijs beweegt. Exacte formules verschillen per broker en rekeningtype.

Welke heeft de hoogste winstkans?

Bredere break-evenpunten werken in tegengestelde richting voor de twee kanten van de handel. Voor een verkoper liggen de break-evenpunten van de strangle verder van de huidige koers af, waardoor meer uitkomsten binnen die marges vallen, maar de ontvangen credit lager is. Een grotere kans om iets over te houden, maar minder om over te houden. Voor een koper leest hetzelfde feit als een nadeel: de goedkopere structuur vereist de grotere beweging.

Niemand kan een handelaar de kansen op een toekomstige beweging voorspellen. Wat data wel kunnen aantonen, is hoe vaak een beweging van een bepaalde omvang in het verleden is voorgekomen. Het onderstaande paneel bekijkt elk venster van 21 handelsdagen in SPY sinds 2011, ongeveer een kalendermaand, en meet welk deel daarvan ten minste een bepaalde afstand vanaf het startpunt eindigde.

WITH
    daily AS
    (
        SELECT
            date,
            max(toFloat64(close)) AS close_px
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND date >= '2011-01-01'
          AND date <  '2026-07-01'
        GROUP BY date
    ),
    spans AS
    (
        SELECT
            close_px,
            leadInFrame(close_px, 21)
                OVER (ORDER BY date ASC ROWS BETWEEN CURRENT ROW AND UNBOUNDED FOLLOWING) AS close_fwd
        FROM daily
    )
SELECT
    concat(toString(threshold), '% or more')                                     AS move_size,
    round(100 * countIf(abs(100 * (close_fwd - close_px) / close_px) >= threshold)
        / count(), 1)                                                            AS share_of_windows_pct
FROM spans
ARRAY JOIN [2, 3, 4, 5, 6, 8, 10, 12] AS threshold
WHERE close_fwd > 0
GROUP BY threshold
ORDER BY threshold

62.4% van die vensters eindigden 2% or more vanaf hun startpunt, en 1.4% bereikten 12% or more. Leg die curve naast een break-evenafstand en de keuze is geen kwestie van smaak meer. De 8% die de hypothetische straddle nodig heeft en de 9% die de 95/105 strangle nodig heeft, bevinden zich op heel verschillende punten op die curve. Het gat tussen die twee punten is waar een verkoper voor wordt betaald en waar een koper voor betaalt.

Straddle vs strangle: de breedte afstemmen op de verwachte beweging

Dit is de regel die de twee structuren vergelijkbaar maakt. Meet de break-evenafstand van elk instrument tegen de verwachte beweging op basis van IV, het bereik van één standaarddeviatie dat de optiemarkt al inprijst voor die expiratiedatum. Implied volatility wordt op jaarbasis genoteerd, dus om dit naar een expiratiedatum te schalen, vermenigvuldigt u met de wortel van de resterende tijd.

SELECT
    underlying_symbol                       AS symbol,
    round(100 * avg(implied_volatility), 1) AS implied_vol_pct,
    round(100 * avg(implied_volatility)
        * sqrt(avg(days_to_expiry) / 365), 2) AS expected_move_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date =
    (
        SELECT max(date)
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol = 'SPY'
          AND date >= today() - 90
          AND iv_converged = 1
          AND volume > 0
    )
  AND underlying_symbol IN ('SPY', 'QQQ', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'KO')
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY expected_move_pct DESC

In de meest recente reeks prijsde NVDA de breedste verwachte beweging van één maand in de groep op 12.57%, bij een implied volatility van 42.1%. SPY prijsde de smalste, 3.9%. Een vaste dollarbreedte is bij elk van deze een ander verhaal.

Deel een break-evenafstand door de verwachte beweging en beide structuren komen op dezelfde schaal terecht. Break-evenpunten op 8% afstand tegenover een verwachte beweging van 6% komen uit op 1,3 keer de verwachte beweging. Een strangle op 9% afstand bij dezelfde naam komt uit op 1,5. Geen van beide getallen voorspelt iets. Beide stellen een handelaar in staat om een at-the-money straddle op de ene naam te vergelijken met een brede strangle op een andere, wat met alleen dollarprijzen niet mogelijk is.

Winstcijfers maken dit alles scherper. Implied volatility stijgt meestal in de aanloop naar een gepland evenement en daalt zodra de cijfers bekend zijn; dit effect wordt behandeld in IV crush. Omdat beide long structuren volatiliteit bezitten, leveren beide op dat moment waarde in. Winstcijfers beïnvloeden de optie-grieken op beide poten tegelijk. Een long straddle of strangle die wordt aangehouden tijdens een rapportage betaalt alleen uit als de gerealiseerde beweging de vooraf ingeprijsde break-evenafstand overschrijdt.

Hoe zien vega en tijdsverval eruit bij beide?

Beide long structuren bezitten twee opties, dus beide winnen aan waarde wanneer de implied volatility stijgt (long vega) en verliezen een beetje naarmate de tijd verstrijkt (short theta). De breedte schaalt beide blootstellingen.

Een at-the-money paar heeft meer vega dan een paar met uitoefenprijzen op gelijke afstand aan weerszijden, aangezien de vega van een enkele optie piekt nabij de huidige koers en afneemt naarmate de uitoefenprijs verder weg ligt. Tijdsverval volgt hetzelfde patroon: het at-the-money paar levert in absolute termen meer per dag in, en heeft meer premie om in te leveren. De straddle is in beide opzichten de 'high-octane' versie van hetzelfde idee. De optie-grieken gedragen zich identiek op beide poten; de breedte schaalt ze simpelweg, en vega is de maatstaf die de twee structuren het meest onderscheidt.

Veelgestelde vragen

Is een straddle of een strangle goedkoper?

De strangle, bij dezelfde expiratiedatum en omvang. Beide poten zijn out-of-the-money, dus beide bevatten minder premie dan het at-the-money paar dat u bij een straddle koopt. Die besparing wordt betaald met bredere break-evenpunten.

Welke heeft de hoogste winstkans, een straddle of een strangle?

Voor een verkoper de short strangle: de break-evenpunten liggen verder weg, waardoor meer uitkomsten binnen de marges vallen, tegen een lagere credit. Voor een koper draait de rangorde om, aangezien de long straddle een kleinere beweging nodig heeft om de break-even te bereiken, tegen hogere kosten.

Hoe berekent u de break-even van een strangle?

Tel beide premies bij elkaar op voor de totale kosten, tel dat totaal op bij de call-uitoefenprijs voor de break-even aan de bovenkant en trek het af van de put-uitoefenprijs voor de onderkant. Een 95/105 strangle die $4,00 kost, is break-even op $109 en $91.

Vereist een short strangle minder kapitaal dan een short straddle?

Doorgaans wel, bij dezelfde omvang. De vereiste wordt berekend op de geteste kant in plaats van door beide naked poten op te tellen, en out-of-the-money uitoefenprijzen hebben een lagere vereiste voor de enkele kant dan at-the-money uitoefenprijzen. Beide blijven ongedefinieerd risico en de formule verschilt per broker.

Elk paneel hier bevat de SQL die het heeft gegenereerd, één uitklapmenu verwijderd. Om deze structuren te prijzen voor een naam die u volgt, vraagt u er in begrijpelijke taal naar op de Strasmore-terminal.