Straddle vs Strangle: Break-even மற்றும் Margin ஒப்பீடு

Straddle மற்றும் strangle ஆகியவற்றுக்கு இடையேயான வித்தியாசம் ஒரு முக்கிய முடிவைப் பொறுத்தது: இரண்டு option legs-களும் ஒரே strike price-ல் உள்ளனவா அல்லது வெவ்வேறு strike price-களில் உள்ளனவா என்பதே அது. ஒரு long straddle என்பது ஒரே strike-ல் ஒரு call மற்றும் ஒரு put-ஐ வாங்குவதாகும்; இதற்கு அதிக செலவாகும், ஆனால் சந்தை சிறிய அளவில் நகர்ந்தாலே லாபம் கிடைக்கத் தொடங்கும். ஒரு long strangle என்பது தற்போதைய விலைக்கு மேலே ஒரு call-ஐயும் கீழே ஒரு put-ஐயும் வாங்குவதாகும்; இதற்குச் செலவு குறைவு, ஆனால் லாபம் கிடைக்க சந்தை பெரிய அளவில் நகர வேண்டும்.

Straddle மற்றும் strangle-க்கு இடையே உள்ள வித்தியாசம் என்ன?

இவை இரண்டுமே இரண்டு legs கொண்ட, திசையற்ற (direction-neutral) நிலைகள் ஆகும்: ஒரே underlying-ன் மீது, ஒரே காலாவதி தேதியில் ஒரு call மற்றும் ஒரு put-ஐ வாங்குவது. இவை சந்தையின் திசையை விட, நகர்வின் அளவைப் பொறுத்தே லாபத்தைத் தருகின்றன. இவற்றின் கட்டமைப்பு ரீதியான ஒரே வித்தியாசம் strike price மட்டுமே. Straddle-க்கு ஒன்று பயன்படுத்தப்படுகிறது, பொதுவாக தற்போதைய விலைக்கு மிக அருகில் உள்ள strike (at the money). Strangle-க்கு இரண்டு பயன்படுத்தப்படுகின்றன; விலைக்கு மேலே ஒரு call strike மற்றும் கீழே ஒரு put strike. இவற்றுக்கு இடைப்பட்ட தூரமே strangle-ன் அகலம் (width) ஆகும்.

அந்த அகலமே மற்ற அனைத்தையும் தீர்மானிக்கிறது: செலவு, break-even புள்ளிகள், தேவைப்படும் நகர்வு, விற்பனையாளர் வைக்கும் மூலதனம் மற்றும் லாபத்தில் முடிவதற்கான வாய்ப்புகள். இதற்கான விளக்கங்கள் நீண்டவை. கீழே உள்ள நான்கு அம்சங்களே இந்த ஒப்பீட்டின் மையப்புள்ளிகள்.

Straddle அல்லது strangle-ன் break-even-ஐ எவ்வாறு கணக்கிடுவது?

வாங்குபவர் இரண்டு legs-க்கும் பணம் செலுத்துவதால், மொத்த premium என்பது இரண்டையும் சேர்த்துக் குறிக்கும். இங்கு ஒவ்வொரு break-even-ம் ஒரு strike-ல் தொடங்கி, அந்த மொத்த premium-ஆல் சரிசெய்யப்படுகிறது.

1. Long straddle, மேல்நோக்கி: strike பிளஸ் மொத்த premium.
2. Long straddle, கீழ்நோக்கி: strike மைனஸ் மொத்த premium.
3. Long strangle, மேல்நோக்கி: call strike பிளஸ் மொத்த premium.
4. Long strangle, கீழ்நோக்கி: put strike மைனஸ் மொத்த premium.

$100 விலையுள்ள ஒரு கற்பனைப் பங்கை எடுத்துக்கொள்வோம். At-the-money straddle-க்கு ஜோடியாக $8.00 செலவாகிறது, இதனால் break-even புள்ளிகள் $108 மற்றும் $92 ஆக அமைகின்றன; அதாவது எந்த திசையிலும் 8% நகர்வு தேவை. 95/105 strangle-க்கு ஜோடியாக $4.00 செலவாகிறது, இதனால் break-even புள்ளிகள் $109 மற்றும் $91 ஆக அமைகின்றன; அதாவது எந்த திசையிலும் 9% நகர்வு தேவை. பாதி செலவு, ஆனால் ஒவ்வொரு பக்கத்திலும் ஒரு சதவீதம் கூடுதல் நகர்வு தேவை. ஒரு long நிலையில் அதிகபட்ச இழப்பு என்பது செலுத்தப்பட்ட premium மட்டுமே; underlying சரியாக straddle-ன் strike-ல் அல்லது strangle-ன் இரண்டு strike-களுக்கு இடையில் முடிந்தால் மட்டுமே இந்த முழு இழப்பு ஏற்படும். அதிகபட்ச லாபம் மேல்நோக்கி வரம்பற்றது, கீழ்நோக்கி பூஜ்ஜிய விலை வரை மட்டுமே வரையறுக்கப்பட்டுள்ளது.

Strangle-ன் அகலத்தை மேலும் அதிகரித்தால், இந்த இரண்டு விளைவுகளும் அதிகரிக்கும். அதே $100 பங்கில் 90/110 ஜோடி, 95/105-ஐ விடக் குறைவான செலவைக் கொண்டது மற்றும் அதிக நகர்வு தேவைப்படுகிறது. எந்த அகலத்திலும் மலிவான கட்டமைப்பு எளிதானதாக மாறுவதில்லை; இந்த ஒப்பீட்டின் அடிப்படையே இதுதான். Option விலைகள் ஒரு பங்கிற்கு (per share) குறிப்பிடப்படுகின்றன, எனவே ஒரு contract-க்கு 100-ஆல் பெருக்க வேண்டும்.

Short straddles மற்றும் short strangles எவ்வளவு மூலதனத்தை முடக்குகின்றன?

இதே கட்டமைப்புகளை விற்றால், அனைத்தும் தலைகீழாக மாறும். ஒரு short straddle ஒரே strike-ல் ஒருங்கிணைந்த premium-ஐ வசூலிக்கிறது; ஒரு short strangle இரண்டு strike-களில் குறைவான தொகையை வசூலிக்கிறது. விற்பனையாளருக்கு அதிகபட்ச லாபம் என்பது பெறப்பட்ட credit மட்டுமே; underlying சரியாக straddle-ன் strike-ல் அல்லது strangle-ன் இரண்டு strike-களுக்கு இடையில் முடிந்தால் மட்டுமே இந்த முழு லாபமும் கிடைக்கும். அதிகபட்ச இழப்பு மேல்நோக்கி வரையறுக்கப்படவில்லை, கீழ்நோக்கி பூஜ்ஜியம் வரை மட்டுமே உள்ளது, ஏனெனில் இந்த கட்டமைப்பில் இழப்பைக் கட்டுப்படுத்தும் long option எதுவும் இல்லை.

மூலதனம் என்பது வரையறுக்கப்பட்ட-இடர் (defined-risk) spread-ஐ விட வித்தியாசமாகச் செயல்படுகிறது. தரகர்கள் (brokers) பொதுவாக இரண்டு naked தேவைகளையும் கூட்டுவதில்லை, ஏனெனில் காலாவதியின் போது விற்பனையாளருக்கு எதிராக ஒரு பக்கம் மட்டுமே ஒதுக்கப்பட முடியும். தேவை என்பது சோதிக்கப்பட்ட பக்கத்தில் கணக்கிடப்படுகிறது: இரண்டு single-leg தேவைகளில் பெரியது, அதனுடன் மற்ற leg-ன் premium சேர்க்கப்படுகிறது. ஒரு strangle-ன் out-of-the-money strike-கள், அதே அளவுள்ள at-the-money straddle-ஐ விடக் குறைவான single-side தேவையைத் தருகின்றன. underlying ஒரு strike-ஐ நோக்கி நகரும்போது இது மீண்டும் கணக்கிடப்படுவதால், இந்த எண் தொடக்கத்தில் நிலையானதாக இருப்பதில்லை. துல்லியமான சூத்திரங்கள் தரகர் மற்றும் கணக்கு வகையைப் பொறுத்து மாறுபடும்.

எது அதிக லாப வாய்ப்பைக் கொண்டுள்ளது?

அகலமான break-even புள்ளிகள் வர்த்தகத்தின் இரண்டு பக்கங்களுக்கும் எதிர் திசையில் செயல்படுகின்றன. ஒரு விற்பனையாளருக்கு, strangle-ன் break-even புள்ளிகள் விலையிலிருந்து தள்ளி இருப்பதால், அதிக முடிவுகள் அவற்றுக்குள் முடிகின்றன, மேலும் வசூலிக்கப்படும் credit குறைவாக இருக்கும். லாபத்தைத் தக்கவைக்க அதிக வாய்ப்பு, ஆனால் லாபத் தொகை குறைவு. ஒரு வாங்குபவருக்கு, இதே உண்மை ஒரு தண்டனையாக அமைகிறது: மலிவான கட்டமைப்பிற்கு அதிக நகர்வு தேவைப்படுகிறது.

எதிர்கால நகர்வின் வாய்ப்புகளை யாரும் ஒரு வர்த்தகருக்கு வழங்க முடியாது. ஒவ்வொரு அளவிலான நகர்வும் ஏற்கனவே எவ்வளவு அடிக்கடி நடந்துள்ளது என்பதைத் தரவுகள் காட்ட முடியும். கீழே உள்ள குழு 2011 முதல் SPY-ல் உள்ள ஒவ்வொரு 21-அமர்வு காலத்தையும் (தோராயமாக ஒரு காலண்டர் மாதம்) எடுத்து, அது தொடங்கிய இடத்திலிருந்து ஒரு குறிப்பிட்ட தூரத்தில் முடிந்த பங்கின் அளவை அளவிடுகிறது.

WITH
    daily AS
    (
        SELECT
            date,
            max(toFloat64(close)) AS close_px
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND date >= '2011-01-01'
          AND date <  '2026-07-01'
        GROUP BY date
    ),
    spans AS
    (
        SELECT
            close_px,
            leadInFrame(close_px, 21)
                OVER (ORDER BY date ASC ROWS BETWEEN CURRENT ROW AND UNBOUNDED FOLLOWING) AS close_fwd
        FROM daily
    )
SELECT
    concat(toString(threshold), '% or more')                                     AS move_size,
    round(100 * countIf(abs(100 * (close_fwd - close_px) / close_px) >= threshold)
        / count(), 1)                                                            AS share_of_windows_pct
FROM spans
ARRAY JOIN [2, 3, 4, 5, 6, 8, 10, 12] AS threshold
WHERE close_fwd > 0
GROUP BY threshold
ORDER BY threshold

அந்த காலங்களில் 62.4% பங்கு 2% or more அதன் தொடக்கப் புள்ளியிலிருந்து விலகி முடிந்தது, மேலும் 1.4% அடைந்தது 12% or more. அந்த வளைகோட்டை ஒரு break-even தூரத்துடன் ஒப்பிட்டுப் பார்த்தால், தேர்வு என்பது விருப்பம் சார்ந்த விஷயமாக இருக்காது. மேலே உள்ள கற்பனை straddle-க்குத் தேவைப்படும் 8% மற்றும் அதன் 95/105 strangle-க்குத் தேவைப்படும் 9% ஆகியவை அந்த வளைகோட்டின் வெவ்வேறு பகுதிகளில் உள்ளன. அந்த இரண்டு புள்ளிகளுக்கு இடையே உள்ள இடைவெளிதான் விற்பனையாளருக்குக் கிடைக்கும் ஊதியம் மற்றும் வாங்குபவர் செலுத்தும் கூடுதல் விலை.

Straddle vs strangle: எதிர்பார்க்கப்படும் நகர்வுடன் அகலத்தை பொருத்துதல்

இரண்டு கட்டமைப்புகளையும் ஒப்பிடக்கூடியதாக மாற்றும் விதி இதோ. ஒவ்வொரு break-even தூரத்தையும் IV-ஆல் குறிக்கப்படும் எதிர்பார்க்கப்படும் நகர்வு (expected move implied by IV) உடன் அளவிடவும்; இது option சந்தை அந்த காலாவதிக்கு ஏற்கனவே விலை நிர்ணயம் செய்துள்ள ஒரு standard deviation வரம்பாகும். Implied volatility ஆண்டு அடிப்படையில் குறிப்பிடப்படுகிறது, எனவே அதை காலாவதிக்கு மாற்ற, மீதமுள்ள காலத்தின் வர்க்கமூலத்தால் (square root) பெருக்க வேண்டும்.

SELECT
    underlying_symbol                       AS symbol,
    round(100 * avg(implied_volatility), 1) AS implied_vol_pct,
    round(100 * avg(implied_volatility)
        * sqrt(avg(days_to_expiry) / 365), 2) AS expected_move_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date =
    (
        SELECT max(date)
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol = 'SPY'
          AND date >= today() - 90
          AND iv_converged = 1
          AND volume > 0
    )
  AND underlying_symbol IN ('SPY', 'QQQ', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'KO')
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY expected_move_pct DESC

சமீபத்திய chain-ல், NVDA குழுவில் மிக அகலமான ஒரு மாத எதிர்பார்க்கப்படும் நகர்வை 12.57% என விலை நிர்ணயம் செய்தது, இது 42.1% என்ற implied volatility-ல் இருந்தது. SPY மிகக் குறுகியதாக 3.9% என விலை நிர்ணயம் செய்தது. ஒரு நிலையான டாலர் அகலம் என்பது ஒவ்வொன்றிலும் ஒரு வித்தியாசமான விஷயம்.

ஒரு break-even தூரத்தை எதிர்பார்க்கப்படும் நகர்வால் வகுத்தால், இரண்டு கட்டமைப்புகளும் ஒரே அளவில் அமையும். 6% எதிர்பார்க்கப்படும் நகர்வுக்கு எதிராக 8% break-even என்பது 1.3 எதிர்பார்க்கப்படும் நகர்வுகளாகும். அதே பெயரில் 9% தள்ளி உள்ள strangle 1.5 ஆகிறது. எந்த எண்ணும் எதையும் முன்னறிவிப்பதில்லை. இவை ஒரு வர்த்தகர் ஒரு பெயரில் உள்ள at-the-money straddle-ஐ மற்றொரு பெயரில் உள்ள அகலமான strangle-உடன் ஒப்பிட அனுமதிக்கின்றன, இதை டாலர் விலைகளால் மட்டும் செய்ய முடியாது.

Earnings இந்த அனைத்தையும் கூர்மைப்படுத்துகிறது. Implied volatility பொதுவாக ஒரு திட்டமிடப்பட்ட நிகழ்வுக்கு முன்னதாக உயர்ந்து, அந்த எண் வெளியானதும் குறைகிறது; இந்த விளைவு IV crush-ல் விவரிக்கப்பட்டுள்ளது. இரண்டு long கட்டமைப்புகளும் volatility-ஐக் கொண்டிருப்பதால், அந்த தருணத்தில் இரண்டுமே மதிப்பைத் திருப்பித் தருகின்றன. Earnings இரண்டு legs-ன் option greeks-ஐயும் மாற்றுகிறது. ஒரு அறிக்கையின் மூலம் வைத்திருக்கும் long straddle அல்லது strangle, உணரப்பட்ட நகர்வு (realized move) முன்கூட்டியே நிர்ணயிக்கப்பட்ட break-even தூரத்தைத் தாண்டும்போது மட்டுமே லாபம் தரும்.

ஒவ்வொன்றிலும் vega மற்றும் time decay எவ்வாறு இருக்கும்?

இரண்டு long கட்டமைப்புகளும் இரண்டு options-ஐக் கொண்டுள்ளன, எனவே implied volatility உயரும்போது இரண்டுமே மதிப்பை அதிகரிக்கின்றன (long vega) மற்றும் ஒவ்வொரு நாள் கடக்கும்போதும் சிறிது மதிப்பை இழக்கின்றன (short theta). அகலம் இந்த இரண்டு வெளிப்பாடுகளையும் (exposures) அளவிடுகிறது.

At-the-money ஜோடி, அதைச் சுற்றியுள்ள அதே தூரத்தில் உள்ள ஜோடியை விட அதிக vega-வைக் கொண்டுள்ளது, ஏனெனில் ஒரு single option-ன் vega பணத்திற்கு அருகில் உச்சத்தை அடைகிறது மற்றும் strike தள்ளிச் செல்லும்போது குறைகிறது. Time decay-ம் அதே வடிவத்தைப் பின்பற்றுகிறது: at-the-money ஜோடி தினசரி அடிப்படையில் அதிக மதிப்பை இழக்கிறது, மேலும் இழப்பதற்கு அதிக premium-ஐயும் கொண்டுள்ளது. Straddle என்பது இந்த இரண்டு அம்சங்களிலும் அதே யோசனையின் அதிக ஆற்றல் கொண்ட பதிப்பாகும். Option greeks இரண்டு legs-களிலும் ஒரே மாதிரியாகச் செயல்படுகின்றன; அகலம் அவற்றை அளவிடுகிறது, மேலும் vega என்பது இரண்டு கட்டமைப்புகளையும் பிரிக்கும் அளவீடு ஆகும்.

FAQ

Straddle அல்லது strangle எது மலிவானது?

ஒரே காலாவதி மற்றும் அளவில், strangle மலிவானது. அதன் இரண்டு legs-களும் out of the money-ல் இருப்பதால், straddle வாங்கும் at-the-money ஜோடியை விட இவை குறைவான premium-ஐக் கொண்டுள்ளன. அந்தச் சேமிப்பு, அகலமான break-even புள்ளிகளுடன் ஈடுசெய்யப்படுகிறது.

Straddle அல்லது strangle, எதில் லாபத்திற்கான வாய்ப்பு அதிகம்?

விற்பனையாளருக்கு, short strangle: அதன் break-even புள்ளிகள் தள்ளி இருப்பதால், அதிக முடிவுகள் அவற்றுக்குள் முடிகின்றன, குறைந்த credit-ல். வாங்குபவருக்கு இந்த வரிசை மாறுகிறது, ஏனெனில் long straddle அதன் break-even-ஐ அடைய குறைந்த நகர்வே தேவைப்படுகிறது, அதிக செலவில்.

Strangle-ன் break-even-ஐ எவ்வாறு கணக்கிடுவது?

மொத்த செலவைப் பெற இரண்டு premium-களையும் கூட்டவும், பின்னர் மேல்நோக்கிய break-even-க்கு call strike-உடன் அந்த மொத்தத்தைக் கூட்டவும், கீழ்நோக்கிய break-even-க்கு put strike-லிருந்து அதைக் கழிக்கவும். $4.00 செலவாகும் 95/105 strangle, $109 மற்றும் $91-ல் break-even ஆகிறது.

Short strangle-க்கு short straddle-ஐ விடக் குறைவான மூலதனம் தேவையா?

பொதுவாக, ஒரே அளவில். தேவை என்பது இரண்டு naked legs-களையும் கூட்டுவதற்குப் பதிலாக, சோதிக்கப்பட்ட பக்கத்தில் கணக்கிடப்படுகிறது, மேலும் out-of-the-money strike-கள் at-the-money strike-களை விடக் குறைவான single-side தேவையைத் தருகின்றன. இரண்டுமே வரையறுக்கப்படாத-இடர் (undefined-risk) கொண்டவை, மேலும் சூத்திரம் தரகரைப் பொறுத்து மாறுபடும்.

இங்குள்ள ஒவ்வொரு பேனலும் அதை உருவாக்கிய SQL-ஐக் கொண்டுள்ளது, ஒரு விரிவாக்கம் (expander) தொலைவில் உள்ளது. நீங்கள் பின்பற்றும் ஒரு பெயரில் இந்தக் கட்டமைப்புகளுக்கு விலை நிர்ணயம் செய்ய, Strasmore terminal-ல் எளிய ஆங்கிலத்தில் கேட்கவும்.