Perbezaan Straddle vs Strangle: Margin dan Break-Even

Perbezaan antara straddle dan strangle terletak pada satu pilihan: sama ada kedua-dua kaki opsyen berada pada harga strike yang sama atau pada dua harga strike yang berbeza. Long straddle membeli call dan put pada harga strike yang sama, menelan kos yang lebih tinggi, dan mula menjana keuntungan pada pergerakan harga yang lebih kecil. Long strangle pula membeli call di atas harga semasa dan put di bawahnya, menelan kos yang lebih rendah, dan memerlukan pergerakan harga yang lebih besar sebelum ia memberikan pulangan.

Apakah perbezaan antara straddle dan strangle?

Kedua-duanya adalah posisi dua kaki yang neutral dari segi arah: satu call dan satu put pada aset asas yang sama dengan tarikh luput yang sama, yang memberikan pulangan berdasarkan saiz pergerakan dan bukannya arah pergerakan tersebut. Harga strike adalah satu-satunya perbezaan struktur. Straddle menggunakan satu harga strike, biasanya yang paling hampir dengan harga semasa (at the money). Strangle menggunakan dua harga strike, iaitu harga strike call di atas harga semasa dan harga strike put di bawahnya, dan jarak antara kedua-duanya adalah lebar strangle tersebut.

Lebar itu menentukan segala-galanya: kos, titik pulang modal (break-even), pergerakan yang diperlukan, modal yang perlu diletakkan oleh penjual, dan kebarangkalian untuk memperoleh keuntungan. Definisi ini memerlukan satu perenggan. Empat perkara di bawah adalah faktor utama perbandingan tersebut.

Bagaimanakah cara mengira titik pulang modal (break-even) bagi straddle atau strangle?

Premium keseluruhan bermaksud kedua-dua kaki ditambah bersama, memandangkan pembeli membayar untuk kedua-duanya. Setiap titik pulang modal di sini bermula pada harga strike dan kemudian diselaraskan dengan jumlah premium tersebut.

1. Long straddle, kenaikan: harga strike ditambah premium keseluruhan.
2. Long straddle, kejatuhan: harga strike ditolak premium keseluruhan.
3. Long strangle, kenaikan: harga strike call ditambah premium keseluruhan.
4. Long strangle, kejatuhan: harga strike put ditolak premium keseluruhan.

Mari kita lihat contoh pada saham hipotesis pada harga $100. Straddle at-the-money berharga $8.00 untuk pasangan tersebut, menjadikan titik pulang modal pada $108 dan $92, iaitu pergerakan sebanyak 8% dalam mana-mana arah. Strangle 95/105 berharga $4.00 untuk pasangan tersebut, menjadikan titik pulang modal pada $109 dan $91, iaitu pergerakan sebanyak 9% dalam mana-mana arah. Separuh daripada kos, tetapi memerlukan satu peratusan tambahan pergerakan pada setiap sisi. Kerugian maksimum bagi posisi long ialah premium yang dibayar, yang hanya berlaku sepenuhnya jika aset asas berakhir tepat pada harga strike straddle atau di mana-mana antara dua harga strike strangle. Keuntungan maksimum adalah tidak terhad di bahagian atas dan hanya dihadkan di bahagian bawah oleh harga sifar.

Lebarkan lagi strangle tersebut dan kedua-dua kesan akan meningkat serentak. Pasangan 90/110 pada saham $100 yang sama berharga lebih murah daripada 95/105 dan memerlukan pergerakan yang lebih besar lagi. Pada tiada tahap kelebaran pun struktur yang lebih murah menjadi lebih mudah, dan itulah perdagangan yang menjadi asas kepada keseluruhan perbandingan ini. Harga opsyen disebut harga per saham, jadi darabkan dengan 100 untuk satu kontrak.

Berapakah modal yang diikat oleh short straddle dan short strangle?

Jual struktur yang sama dan segala-galanya akan terbalik. Short straddle mengutip premium gabungan pada satu harga strike; short strangle mengutip jumlah yang lebih kecil pada dua harga strike. Keuntungan maksimum bagi mana-mana penjual ialah kredit yang diterima, yang dikekalkan sepenuhnya hanya jika aset asas berakhir tepat pada harga strike bagi straddle, atau di mana-mana antara harga strike bagi strangle. Kerugian maksimum adalah tidak tertakrif di bahagian atas dan hanya dihadkan oleh sifar di bahagian bawah, memandangkan tiada struktur yang memiliki opsyen long untuk mengehadkan risiko.

Modal berfungsi secara berbeza berbanding spread risiko tertakrif. Broker biasanya tidak menambah kedua-dua keperluan naked bersama-sama, memandangkan hanya satu sisi yang boleh diserahkan (assigned) kepada penjual pada tarikh luput. Keperluan dikira pada sisi yang diuji: yang lebih besar antara dua keperluan kaki tunggal, dengan premium kaki satu lagi ditambah. Harga strike out-of-the-money bagi strangle biasanya membawa keperluan sisi tunggal yang lebih kecil berbanding straddle at-the-money dengan saiz yang sama, dan angka tersebut tidak tetap semasa pembukaan posisi, kerana ia dikira semula apabila aset asas bergerak ke arah salah satu harga strike. Formula tepat berbeza mengikut broker dan jenis akaun.

Yang manakah mempunyai kebarangkalian keuntungan yang lebih tinggi?

Titik pulang modal yang lebih lebar memberikan kesan bertentangan bagi kedua-dua sisi perdagangan. Bagi penjual, titik pulang modal strangle terletak lebih jauh dari harga semasa (out of the money), jadi lebih banyak hasil akan berakhir di dalamnya, dan kredit yang dikutip adalah lebih kecil. Kebarangkalian lebih tinggi untuk menyimpan sesuatu, tetapi jumlah yang disimpan lebih sedikit. Bagi pembeli, fakta yang sama dibaca sebagai penalti: struktur yang lebih murah memerlukan pergerakan yang lebih besar.

Tiada sesiapa yang boleh memberikan kebarangkalian pergerakan masa depan kepada pedagang. Apa yang data boleh tunjukkan ialah kekerapan pergerakan bagi setiap saiz yang telah berlaku. Panel di bawah mengambil setiap tetingkap 21 sesi dalam SPY sejak 2011, kira-kira satu bulan kalendar setiap satu, dan mengukur bahagian yang berakhir sekurang-kurangnya pada jarak tertentu dari titik permulaannya.

WITH
    daily AS
    (
        SELECT
            date,
            max(toFloat64(close)) AS close_px
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND date >= '2011-01-01'
          AND date <  '2026-07-01'
        GROUP BY date
    ),
    spans AS
    (
        SELECT
            close_px,
            leadInFrame(close_px, 21)
                OVER (ORDER BY date ASC ROWS BETWEEN CURRENT ROW AND UNBOUNDED FOLLOWING) AS close_fwd
        FROM daily
    )
SELECT
    concat(toString(threshold), '% or more')                                     AS move_size,
    round(100 * countIf(abs(100 * (close_fwd - close_px) / close_px) >= threshold)
        / count(), 1)                                                            AS share_of_windows_pct
FROM spans
ARRAY JOIN [2, 3, 4, 5, 6, 8, 10, 12] AS threshold
WHERE close_fwd > 0
GROUP BY threshold
ORDER BY threshold

62.4% daripada tetingkap tersebut berakhir 2% or more jauh dari titik permulaan mereka, dan 1.4% mencapai 12% or more. Letakkan lengkung itu bersebelahan dengan jarak pulang modal dan pilihan itu bukan lagi soal cita rasa. Pergerakan 8% yang diperlukan oleh straddle hipotesis di atas dan 9% yang diperlukan oleh strangle 95/105 berada pada bahagian yang sangat berbeza, dan jurang antara dua titik itulah yang dibayar kepada penjual dan dibayar oleh pembeli.

Straddle vs strangle: memadankan kelebaran dengan pergerakan jangkaan

Berikut adalah peraturan yang menjadikan kedua-dua struktur ini setanding. Ukur jarak pulang modal setiap satu berbanding pergerakan jangkaan yang tersirat oleh IV, iaitu julat satu sisihan piawai yang telah diletakkan harga oleh pasaran opsyen untuk tarikh luput tersebut. Volatiliti tersirat disebut secara tahunan, jadi untuk melaraskannya kepada tarikh luput bermakna mendarabkannya dengan punca kuasa dua masa yang tinggal.

SELECT
    underlying_symbol                       AS symbol,
    round(100 * avg(implied_volatility), 1) AS implied_vol_pct,
    round(100 * avg(implied_volatility)
        * sqrt(avg(days_to_expiry) / 365), 2) AS expected_move_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date =
    (
        SELECT max(date)
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol = 'SPY'
          AND date >= today() - 90
          AND iv_converged = 1
          AND volume > 0
    )
  AND underlying_symbol IN ('SPY', 'QQQ', 'AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'KO')
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY expected_move_pct DESC

Pada rantaian terkini, NVDA meletakkan harga pergerakan jangkaan satu bulan yang paling luas dalam kumpulan tersebut pada 12.57%, pada volatiliti tersirat sebanyak 42.1%. SPY meletakkan harga yang paling sempit, 3.9%. Kelebaran dolar yang tetap adalah cadangan yang berbeza bagi setiap satunya.

Bahagikan jarak pulang modal dengan pergerakan jangkaan dan kedua-dua struktur akan berada pada satu skala. Titik pulang modal 8% berbanding 6% pergerakan jangkaan menghasilkan 1.3 pergerakan jangkaan. Strangle 9% pada nama yang sama menghasilkan 1.5. Tiada angka yang meramalkan apa-apa. Kedua-duanya membolehkan pedagang menyelaraskan straddle at-the-money pada satu nama berbanding strangle yang luas pada nama lain, yang tidak boleh dilakukan oleh harga dolar semata-mata.

Pengumuman pendapatan (earnings) menajamkan segala-galanya. Volatiliti tersirat biasanya meningkat menjelang acara yang dijadualkan dan jatuh sebaik sahaja angka tersebut diumumkan, kesan yang diliputi dalam IV crush, dan kedua-dua struktur long memiliki volatiliti, jadi kedua-duanya memberikan kembali nilai pada saat itu. Earnings menggerakkan option greeks pada kedua-dua kaki serentak. Long straddle atau strangle yang dipegang melalui laporan pendapatan hanya membayar apabila pergerakan sebenar melepasi jarak pulang modal yang telah diletakkan harga lebih awal.

Bagaimana rupa vega dan susut nilai masa (time decay) pada setiap satunya

Kedua-dua struktur long memiliki dua opsyen, jadi kedua-duanya memperoleh nilai apabila volatiliti tersirat meningkat (long vega) dan kehilangan sedikit nilai dengan setiap hari yang berlalu (short theta). Kelebaran skala kedua-dua pendedahan tersebut.

Pasangan at-the-money membawa lebih banyak vega berbanding pasangan yang mempunyai harga strike pada jarak yang sama di kedua-dua sisi, memandangkan vega opsyen tunggal memuncak berhampiran harga semasa dan menurun apabila harga strike bergerak keluar. Susut nilai masa mengikut bentuk yang sama: pasangan at-the-money kehilangan lebih banyak nilai setiap hari dalam terma mutlak, dan ia mempunyai lebih banyak premium untuk disusutkan. Straddle adalah versi yang lebih berkuasa bagi idea yang sama dalam kedua-dua aspek. Option greeks berkelakuan sama pada kedua-dua kaki; kelebaran hanya menskalakannya, dan vega adalah ukuran yang paling membezakan kedua-dua struktur tersebut.

Soalan Lazim

Adakah straddle atau strangle lebih murah?

Strangle, pada tarikh luput dan saiz yang sama. Kedua-dua kakinya adalah out of the money, jadi kedua-duanya membawa kurang premium berbanding pasangan at-the-money yang dibeli oleh straddle. Penjimatan itu dibayar dengan titik pulang modal yang lebih luas.

Yang manakah mempunyai kebarangkalian keuntungan yang lebih tinggi, straddle atau strangle?

Bagi penjual, short strangle: titik pulang modalnya terletak lebih jauh, jadi lebih banyak hasil berakhir di dalamnya, pada kredit yang lebih kecil. Bagi pembeli, kedudukan itu terbalik, memandangkan long straddle memerlukan pergerakan yang lebih kecil untuk mencapai titik pulang modalnya, pada kos yang lebih tinggi.

Bagaimanakah cara mengira titik pulang modal bagi strangle?

Tambah kedua-dua premium untuk mendapatkan jumlah kos, kemudian tambah jumlah tersebut pada harga strike call untuk titik pulang modal kenaikan dan tolak daripada harga strike put untuk titik pulang modal kejatuhan. Strangle 95/105 yang berharga $4.00 mencapai titik pulang modal pada $109 dan $91.

Adakah short strangle memerlukan modal yang kurang berbanding short straddle?

Biasanya, pada saiz yang sama. Keperluan dikira pada sisi yang diuji dan bukannya dengan menjumlahkan kedua-dua kaki naked, dan harga strike out-of-the-money membawa keperluan sisi tunggal yang lebih kecil berbanding harga strike at-the-money. Kedua-duanya kekal sebagai risiko tidak tertakrif, dan formula berbeza mengikut broker.

Setiap panel di sini membawa SQL yang menghasilkannya, satu klik sahaja lagi. Untuk meletakkan harga struktur ini pada nama yang anda ikuti, minta ia dalam bahasa Inggeris biasa pada terminal Strasmore.