Hoe word ik een geregistreerde market maker

Om een market maker te worden, registreert een firma zich als broker-dealer, treedt toe tot een beurs en registreert zich vervolgens als market maker in specifieke effecten. Hiermee wordt een permanente verplichting geactiveerd om gedurende een vastgesteld deel van elke handelssessie aan beide zijden van de orderboeken koersen te stellen. Deze registratie is gebonden aan een reglement: minimale quote-omvang, maximale quote-breedte, de vereiste actieve tijd van de quote en de hoeveelheid liquide kapitaal die als dekking dient. Deze status kan ook worden ingetrokken, waarvoor eveneens vastgelegde regels gelden.

Wat is een geregistreerde market maker?

Een geregistreerde market maker is een broker-dealer die op een specifieke beurs de uitdrukkelijke verplichting is aangegaan om continu bindende, tweezijdige koersen te stellen in de aan hem toegewezen effecten. Bindend betekent uitvoerbaar. Onder SEC Rule 602 moeten de koersen die een beurs voor zijn market makers publiceert, worden gehonoreerd tot de getoonde omvang. Deze gepubliceerde koersen vormen de basis voor de national best bid and offer, de geconsolideerde beste prijs waaraan de uitvoering van elke broker wordt getoetst. Koersen die genegeerd zouden kunnen worden, zouden deze benchmark van elke fundamentele waarde beroven.

De privileges die aan deze status zijn verbonden, omvatten de 'bona fide market making'-exceptie voor de 'locate'-vereiste van Regulation SHO, evenals een margin-behandeling die rekening houdt met een gehedgde portefeuille. De verplichting werkt in de andere richting: de quote moet actief zijn, ongeacht of de firma die dag een positie in dat effect wil innemen.

Hoe wordt men een market maker?

Elke onderstaande stap is een afzonderlijke aanvraag en de volgorde is bij elke handelsplaats gelijk.

1. Registreer de firma bij de SEC als broker-dealer via Form BD en verkrijg het FINRA-lidmaatschap. Traders kwalificeren zich via het Series 57 securities trader-examen, supervisors via de Series 24.
2. Regel de clearing en settlement, hetzij als zelf-clearend lid van de NSCC en DTC, hetzij via een clearingfirma die bereid is de posities aan te houden.
3. Vraag het lidmaatschap aan bij elke beurs waar de firma koersen wil stellen, dien vervolgens het registratieformulier voor market makers van die beurs in en accepteer de toewijzingen in specifieke effecten.
4. Maak verbinding met de quote-poorten van de handelsplaats en slaag voor de certificeringstests voordat de eerste quote wordt verzonden.

Stap drie is de stap die mensen vaak verrast. Registratie vindt per beurs plaats, en één liquide aandeel wordt op hetzelfde moment op meer dan twaalf orderboeken genoteerd. Het onderstaande paneel telt de bied-updates per handelsplaats voor een bekende naam gedurende één half uur.

SELECT
    ex.venue_name                  AS venue,
    ex.venue_code                  AS venue_code,
    q.bids                         AS quote_update_count,
    formatReadableQuantity(q.bids) AS updates_label
FROM
(
    SELECT
        toUInt32(bid_exchange) AS exchange_id,
        count()                AS bids
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-07-16 16:00:00')
      AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-07-16 16:30:00')
      AND bid_price > 0
    GROUP BY exchange_id
) AS q
INNER JOIN
(
    SELECT
        toUInt32(id)   AS exchange_id,
        any(name)      AS venue_name,
        any(acronym)   AS venue_code
    FROM global_markets.stocks_exchanges
    WHERE asset_class = 'stocks'
    GROUP BY exchange_id
) AS ex ON ex.exchange_id = q.exchange_id
ORDER BY q.bids DESC

16 afzonderlijke handelsplaatsen publiceerden gedurende dat half uur een biedkoers in AAPL. Nasdaq verwerkte het grootste volume met 46.67 thousand bied-updates. Elk van die boeken is een afzonderlijk lidmaatschap, een eigen market maker-registratie en een eigen set verplichtingen.

Wat zijn de quote-verplichtingen?

De kernvereiste is eenvoudig te formuleren, maar kostbaar om na te leven: een actieve bied- en laatkoers in elk toegewezen effect, elk geldig voor ten minste één 'round lot' van honderd aandelen, binnen een gedefinieerde afstand van de NBBO, gedurende een vastgesteld deel van de sessie.

Nasdaq definieert die afstand als een vastgesteld percentage ten opzichte van de national best bid and offer: acht procent voor de meest actieve Tier 1-aandelen gedurende het grootste deel van de dag, ruimer voor minder actieve namen en nog ruimer tijdens de openings- en sluitingsperioden. Een quote die buiten deze bandbreedte valt, geldt voor nalevingsdoeleinden niet als een geldige quote.

Het equivalent bij de NYSE is de designated market maker, of DMM: één firma per genoteerd aandeel, die naast de continue koersvorming ook de openings- en sluitingsveilingen verzorgt. NYSE Rule 104 vereist dat een DMM gedurende ten minste tien procent van de handelsdag op de 'inside quote' staat bij toegewezen effecten met een gemiddeld volume van een miljoen aandelen of meer per dag, en ten minste vijftien procent bij minder liquide namen. Supplemental liquidity providers gaan een soortgelijke verplichting aan, maar zonder de veilingtaken.

Breedteregels worden in percentages uitgedrukt en de quoted spread waarbinnen zij moeten blijven, beweegt gedurende de dag. Dit paneel volgt dit verloop tijdens een gewone donderdagse sessie voor twee bekende namen, gemeten in basis points van het middelpunt. Eén basis point is een honderdste van één procent.

SELECT
    formatDateTime(toStartOfFifteenMinutes(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')), '%H:%i') AS et_time,
    round(avgIf(10000 * (toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price))
                / ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2), ticker = 'AAPL'), 2) AS aapl_spread_bps,
    round(avgIf(10000 * (toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price))
                / ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2), ticker = 'KO'), 2)   AS ko_spread_bps
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker IN ('AAPL', 'KO')
  AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-07-16 13:30:00')
  AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-07-16 20:00:00')
  AND bid_price > 0
  AND ask_price > bid_price
GROUP BY et_time
HAVING countIf(ticker = 'AAPL') > 0
   AND countIf(ticker = 'KO') > 0
ORDER BY et_time

In het 09:30-segment bedroeg de gemiddelde quoted spread 2.7 bps in AAPL en 2.98 bps in KO. Tegen het 15:45-segment bedroegen deze 0.95 bps en 1.31 bps. Volg de lijn door het midden van de dag en het verloop van de sessie wordt zichtbaar. Waarom spreads bij de opening wijder worden analyseert dit patroon, en wat een bid-ask spread is behandelt de maatstaf zelf.

Waar een percentage-breedteregel rekening mee moet houden

Hetzelfde half uur, zes bekende namen, gesorteerd op quoted spread.

SELECT
    ticker,
    round(avg(10000 * (toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price))
              / ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2)), 2) AS avg_spread_bps,
    count()                                                              AS quote_update_count
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'KO', 'F', 'PFE')
  AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-07-16 16:00:00')
  AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-07-16 16:30:00')
  AND bid_price > 0
  AND ask_price > bid_price
GROUP BY ticker
ORDER BY avg_spread_bps

De krapste van de zes, AAPL, bedroeg gemiddeld 1.23 basis points. De wijdste, F, bedroeg gemiddeld 7.09. Het verschil is grotendeels een effect van het prijsniveau. Neem een spread van één cent als rekenvoorbeeld: bij een aandeel van tweehonderd dollar is dat een half basis point, en bij een aandeel van twintig dollar is diezelfde cent vijf basis points. Een percentage-bandbreedte is het meest strikt bij hooggeprijsde namen, waar een enkele minimale prijsstap een groot deel van de toegestane marge kan verbruiken. Een subset van krappe namen noteert sinds de wijziging van de tick size-regel in november 2025 in stappen van een halve cent, wat in tick sizes van een halve cent wordt toegelicht.

Hoe registreren optie-market makers zich?

Optie-market makers registreren zich eveneens per handelsplaats, verspreid over meer dan twaalf Amerikaanse optiebeurzen. De aanstelling geldt per klasse in plaats van per contract: wie een aanstelling in een naam accepteert, krijgt een verplichting die een vastgesteld percentage van de in die klasse genoteerde series dekt, doorgaans rond de zestig procent, met een hogere drempel voor een lead of primary market maker, binnen maximale bid-ask-verschillen die toenemen naarmate de optieprijs stijgt.

Het woord 'series' is hierbij cruciaal. Elke uitoefenprijs bij elke expiratiedatum is een afzonderlijk instrument met een eigen quote.

SELECT
    expiration_date                              AS expiration_date,
    formatDateTime(expiration_date, '%b %d, %Y') AS expiry_label,
    countDistinct(ticker)                        AS contract_count,
    countDistinctIf(ticker, volume > 0)          AS traded_contract_count
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
  AND date = toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date >= toDate('2026-07-16')
GROUP BY expiration_date
ORDER BY expiration_date

Op die specifieke datum omvatten de genoteerde AAPL-opties 24 expiratiedata, lopend van Jul 17, 2026 tot Dec 15, 2028. Alleen al de dichtstbijzijnde expiratie bevatte 132 afzonderlijke contracten, waarvan er 132 tijdens de sessie werden verhandeld. Een continue quote-verplichting voor een orderboek van die omvang is eerder een technisch vraagstuk dan een handelsvraagstuk, en waarom optieorders niet worden uitgevoerd laat zien hoe dat er aan de kant van de orderinvoer uitziet.

Hoeveel kapitaal heeft een market maker nodig?

SEC Rule 15c3-1, de 'net capital rule', bepaalt het liquide kapitaal dat een broker-dealer te allen tijde moet aanhouden. Een dealer die markten maakt, berekent dit per effect: 2.500 dollar aan netto kapitaal voor elk effect waarin hij een markt maakt, of 1.000 dollar voor elk effect met een marktwaarde van 5 dollar of minder, gebaseerd op het gemiddeld aantal gemaakte markten over de voorgaande dertig dagen, met een ondergrens van 100.000 dollar en een bovengrens van 1.000.000 dollar. Een firma die ook klantrekeningen aanhoudt, begint bij een minimum van 250.000 dollar.

Twee details zijn belangrijker dan de hoofdbedragen. Het netto kapitaal telt liquide activa na 'haircuts' op de eigen posities van de firma: inventaris die moeilijk verkoopbaar is, telt minder zwaar dan contanten, en een gehedgde portefeuille krijgt een andere haircut dan een open positie. De berekening is bovendien continu in plaats van per kwartaal. Een firma die onder de 120 procent van het vereiste minimum zakt, moet haar toezichthouders een 'early warning'-bericht sturen, en een firma die onder het minimum zelf zakt, moet de effectenhandel staken totdat zij weer boven de grens zit. Beurzen en clearingfirma's hanteren bovenop de SEC-ondergrens hun eigen, hogere drempelwaarden.

Wat gebeurt er als een market maker zich terugtrekt of wordt geschorst?

Ook het vertrek is gereguleerd. Een Nasdaq-market maker die vrijwillig zijn registratie in een effect beëindigt door zijn tweezijdige quote in te trekken, mag zich gedurende twintig werkdagen niet opnieuw registreren in dat effect. 'Excused withdrawals' (toegestane intrekkingen) gelden voor gedefinieerde situaties zoals systeemstoringen en bepaalde juridische of toezichthoudende gebeurtenissen; deze worden door de beurs verleend en niet door de firma zelf geclaimd.

Het niet nakomen van verplichtingen wordt anders behandeld dan een vrijwillige terugtrekking. Een beurs kan een registratie schorsen of beëindigen bij herhaaldelijk falen om aan de quote-verplichting te voldoen, en kan de toegang van een firma tot de quote-poorten blokkeren terwijl een onderzoek loopt. FINRA-regels regelen het equivalent in genoteerde over-the-counter-effecten, waar het intrekken van een koers gepaard gaat met eigen meldingsvereisten.

Market maker, wholesaler of proprietary trading firm?

Drie soorten firma's worden in de volksmond market makers genoemd. Slechts één daarvan heeft een quote-verplichting van een beurs.

Een geregistreerde market maker houdt een market maker-registratie bij een beurs voor specifieke effecten, stelt continu tweezijdige koersen binnen het bovenstaande reglement en kan worden geschorst als hij dit niet doet.

Een wholesaler, ook wel een 'internalizer' genoemd, is de partij aan de andere kant van de meeste retailorders. Een retailbroker stuurt zijn klantorders naar een wholesaler, die deze buiten de beurzen om uitvoert tegen de NBBO of beter. Wholesalers zijn broker-dealers die gebonden zijn aan regels voor 'best execution' en orderafhandeling, en de grootste onder hen houden ook beursregistraties als market maker aan. Die retail-uitvoeringsactiviteit op zich brengt geen continue quote-verplichting in een specifieke naam met zich mee. Een wholesaler kan een order weigeren en elders routeren. Een geregistreerde market maker kan zijn quote in een toegewezen effect niet intrekken met behoud van de registratie.

Een proprietary trading firm die uitsluitend met eigen kapitaal handelt en geen beursregistratie als market maker heeft, heeft helemaal geen quote-verplichting. Deze firma kan liquiditeit opnemen, passieve orders plaatsen of een hele sessie aan de zijlijn blijven staan. Veel van deze firma's gedragen zich de meeste dagen als market makers. De registratie blijft echter de bepalende grens, aangezien de registratie hetgeen is wat een beurs kan schorsen.

Voor de namen achter de rollen, zie de grootste market makers in Amerikaanse aandelen. De economische aspecten staan in hoe market makers geld verdienen en waarom market makers geld verliezen, en de tariefschema's van de handelsplaatsen die hieraan ten grondslag liggen, staan in maker-taker-vergoedingen en rebates.

Veelgestelde vragen

Heb je een vergunning nodig om market maker te worden?

Market making wordt gedaan door geregistreerde broker-dealer-firma's, niet door individuen. De firma registreert zich bij de SEC, treedt toe tot FINRA en vraagt registratie aan bij elke beurs, terwijl de personen die voor de firma handelen over kwalificaties beschikken zoals het Series 57 securities trader-examen, en supervisors over de Series 24.

Wat is het minimale netto kapitaal voor een market maker?

Onder SEC Rule 15c3-1 berekent een market making dealer 2.500 dollar aan netto kapitaal per genoteerd effect, of 1.000 dollar per effect met een waarde van 5 dollar of minder, met een ondergrens van 100.000 dollar en een bovengrens van 1.000.000 dollar. Een firma die klantrekeningen aanhoudt, heeft een minimum van 250.000 dollar. Beurzen en clearingfirma's hanteren hun eigen, hogere drempelwaarden.

Welk percentage van de handelsdag moet een market maker koersen stellen?

Dit verschilt per handelsplaats en rol. NYSE designated market makers moeten gedurende ten minste tien procent van de handelsdag op de 'inside quote' staan bij actievere toegewezen effecten en ten minste vijftien procent bij minder liquide namen. Nasdaq-market makers moeten gedurende de reguliere uren continue tweezijdige koersen aanhouden binnen een vastgesteld percentage van de NBBO.

Kan een market maker simpelweg stoppen met koersen stellen?

Ja, maar met gevolgen. Het intrekken van een tweezijdige quote in een Nasdaq-effect beëindigt de registratie in die naam en blokkeert herregistratie gedurende twintig werkdagen. 'Excused withdrawals' die door de beurs worden verleend, dekken gedefinieerde situaties zoals systeemstoringen.

Is een wholesaler hetzelfde als een geregistreerde market maker?

Niet in de regelgevende zin. Een wholesaler voert retail-orderstromen buiten de beurzen om uit tegen de NBBO of beter, en veel wholesalers houden ook beursregistraties als market maker aan. De internaliseringsactiviteit op zich brengt geen continue quote-verplichting in een specifiek effect met zich mee.

Elk paneel hier bevat de SQL-code die het heeft gegenereerd. Vouw er een uit om te zien hoe een quoted spread over een sessie wordt gemeten, of stel dezelfde vraag in gewone taal op de Strasmore-terminal.