Cara Menjadi Market Maker Berdaftar di Bursa

Untuk menjadi market maker, sesebuah firma perlu mendaftar sebagai broker-dealer, menyertai bursa, dan kemudian mendaftar sebagai market maker bagi sekuriti tertentu. Tindakan ini mengaktifkan obligasi tetap untuk memetik harga bagi kedua-dua belah pihak (bid dan ask) bagi sekuriti tersebut sepanjang tempoh sesi dagangan. Pendaftaran ini tertakluk kepada peraturan yang ketat: saiz sebut harga minimum, lebar sebut harga maksimum, tempoh masa sebut harga perlu aktif, dan jumlah modal cair yang perlu disediakan. Status ini juga boleh ditarik balik, dan peraturan untuk tindakan tersebut juga telah ditetapkan.

Apakah itu market maker berdaftar?

Market maker berdaftar ialah broker-dealer yang telah menerima obligasi afirmatif di bursa tertentu untuk memaparkan sebut harga dua hala yang berterusan dan muktamad bagi sekuriti yang ditugaskan kepadanya. Muktamad bermaksud boleh dilaksanakan. Di bawah Peraturan SEC 602, sebut harga yang diterbitkan oleh bursa bagi market maker mereka mesti dihormati sehingga saiz yang dipaparkan. Sebut harga yang diterbitkan itu menjadi bahan asas bagi national best bid and offer, iaitu harga terbaik disatukan yang menjadi penanda aras bagi setiap pelaksanaan broker. Sebut harga yang boleh diabaikan akan menyebabkan penanda aras tersebut tidak mempunyai asas yang kukuh.

Kelebihan yang dikaitkan dengan status ini termasuk pengecualian market making yang bona fide daripada keperluan locate di bawah Regulation SHO, serta layanan margin yang mengiktiraf buku lindung nilai (hedged book). Obligasi ini berjalan ke arah sebaliknya: sebut harga perlu dipaparkan sama ada firma tersebut mahukan posisi itu pada hari berkenaan atau tidak.

Bagaimanakah cara untuk menjadi market maker?

Setiap langkah di bawah merupakan permohonan berasingan, dan urutannya adalah sama di setiap tempat dagangan.

1. Daftarkan firma dengan SEC sebagai broker-dealer melalui Borang BD dan peroleh keahlian FINRA. Pedagang perlu melayakkan diri melalui peperiksaan pedagang sekuriti Series 57, manakala penyelia melalui Series 24.
2. Uruskan penjelasan (clearing) dan penyelesaian (settlement), sama ada sebagai ahli NSCC dan DTC yang melakukan penjelasan sendiri atau melalui firma penjelasan yang sanggup menanggung posisi tersebut.
3. Mohon keahlian di setiap bursa di mana firma berhasrat untuk memetik harga, kemudian failkan borang pendaftaran market maker bursa tersebut dan terima tugasan dalam sekuriti tertentu.
4. Sambungkan ke port sebut harga tempat dagangan tersebut dan lulus ujian pensijilan sebelum sebut harga pertama dikeluarkan.

Langkah ketiga adalah langkah yang mengejutkan ramai pihak. Pendaftaran adalah mengikut bursa, dan satu saham cair dipetik pada lebih daripada sedozen buku pesanan pada saat yang sama. Panel di bawah mengira kemas kini bid mengikut tempat dagangan bagi satu nama saham popular dalam tempoh setengah jam.

SELECT
    ex.venue_name                  AS venue,
    ex.venue_code                  AS venue_code,
    q.bids                         AS quote_update_count,
    formatReadableQuantity(q.bids) AS updates_label
FROM
(
    SELECT
        toUInt32(bid_exchange) AS exchange_id,
        count()                AS bids
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-07-16 16:00:00')
      AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-07-16 16:30:00')
      AND bid_price > 0
    GROUP BY exchange_id
) AS q
INNER JOIN
(
    SELECT
        toUInt32(id)   AS exchange_id,
        any(name)      AS venue_name,
        any(acronym)   AS venue_code
    FROM global_markets.stocks_exchanges
    WHERE asset_class = 'stocks'
    GROUP BY exchange_id
) AS ex ON ex.exchange_id = q.exchange_id
ORDER BY q.bids DESC

16 tempat dagangan berasingan menerbitkan bid dalam AAPL sepanjang setengah jam tersebut. Nasdaq mencatatkan trafik paling sibuk dengan 46.67 thousand kemas kini bid. Setiap buku tersebut merupakan keahliannya sendiri, pendaftaran market maker sendiri, dan set obligasinya sendiri.

Apakah obligasi sebut harga tersebut?

Keperluan terasnya mudah dinyatakan tetapi mahal untuk dikekalkan: bid aktif dan offer aktif dalam setiap sekuriti yang ditugaskan, masing-masing sah untuk sekurang-kurangnya satu round lot sebanyak 100 saham, dalam jarak yang ditetapkan daripada NBBO, sepanjang bahagian sesi yang ditetapkan.

Nasdaq menetapkan jarak tersebut sebagai peratusan yang ditentukan daripada national best bid and offer, iaitu 8 peratus bagi saham Tier 1 yang paling aktif sepanjang tempoh utama hari dagangan, lebih luas bagi nama yang kurang aktif, dan lebih luas lagi semasa tempoh pembukaan dan penutupan. Sebut harga yang diletakkan di luar jalur tersebut tidak dianggap sebagai sebut harga bagi tujuan pematuhan.

Padanan bagi NYSE ialah designated market maker, atau DMM, iaitu satu firma bagi setiap saham tersenarai, yang mengendalikan lelongan pembukaan dan penutupan di samping sebut harga berterusan. Peraturan NYSE 104 memerlukan DMM untuk berada pada sebut harga dalam (inside quote) sekurang-kurangnya 10 peratus daripada hari dagangan bagi sekuriti yang ditugaskan yang mempunyai purata sejuta saham sehari atau lebih, dan sekurang-kurangnya 15 peratus bagi saham yang kurang cair. Supplemental liquidity providers mengambil komitmen peratusan yang serupa tanpa tugas lelongan.

Peraturan lebar ditulis dalam peratusan, dan spread sebut harga yang perlu mereka patuhi berubah sepanjang hari. Panel ini menjejaki perkara tersebut sepanjang satu sesi Khamis biasa dalam dua nama saham popular, diukur dalam basis point daripada titik tengah. Satu basis point ialah satu peratus daripada satu peratus.

SELECT
    formatDateTime(toStartOfFifteenMinutes(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')), '%H:%i') AS et_time,
    round(avgIf(10000 * (toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price))
                / ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2), ticker = 'AAPL'), 2) AS aapl_spread_bps,
    round(avgIf(10000 * (toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price))
                / ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2), ticker = 'KO'), 2)   AS ko_spread_bps
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker IN ('AAPL', 'KO')
  AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-07-16 13:30:00')
  AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-07-16 20:00:00')
  AND bid_price > 0
  AND ask_price > bid_price
GROUP BY et_time
HAVING countIf(ticker = 'AAPL') > 0
   AND countIf(ticker = 'KO') > 0
ORDER BY et_time

Dalam baldi 09:30, purata spread sebut harga diukur sebanyak 2.7 bps dalam AAPL dan 2.98 bps dalam KO. Menjelang baldi 15:45, ia diukur sebanyak 0.95 bps dan 1.31 bps. Jejaki garisan merentasi pertengahan hari dan bentuk sesi tersebut akan muncul dengan sendirinya. Mengapa spread melebar pada waktu pembukaan menghuraikan corak tersebut, dan apakah itu bid ask spread merangkumi ukuran itu sendiri.

Perkara yang perlu ditangani oleh peraturan lebar peratusan

Tempoh setengah jam yang sama, enam nama saham popular, disusun mengikut spread sebut harga.

SELECT
    ticker,
    round(avg(10000 * (toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price))
              / ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2)), 2) AS avg_spread_bps,
    count()                                                              AS quote_update_count
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'KO', 'F', 'PFE')
  AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-07-16 16:00:00')
  AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-07-16 16:30:00')
  AND bid_price > 0
  AND ask_price > bid_price
GROUP BY ticker
ORDER BY avg_spread_bps

Yang paling ketat antara keenam-enamnya, AAPL, mencatatkan purata 1.23 basis point. Yang paling lebar, F, mencatatkan purata 7.09. Jurang ini sebahagian besarnya adalah kesan tahap harga. Ambil spread satu sen sebagai contoh: pada saham berharga $200, itu adalah setengah basis point, dan pada saham berharga $20, satu sen yang sama adalah lima basis point. Jalur peratusan paling memberi kesan kepada nama saham berharga tinggi, di mana satu kenaikan minimum boleh menghabiskan sebahagian besar elaun. Sebahagian kecil nama saham yang ketat telah dipetik dalam kenaikan setengah sen sejak peraturan saiz tick yang dipinda berkuat kuasa pada November 2025, yang diterangkan dalam saiz tick setengah sen.

Bagaimanakah market maker opsyen mendaftar?

Market maker opsyen juga mendaftar mengikut tempat dagangan, merentasi lebih daripada sedozen bursa opsyen AS. Pelantikan adalah mengikut kelas dan bukannya mengikut kontrak: ambil pelantikan dalam satu nama dan obligasi tersebut meliputi peratusan yang ditetapkan bagi siri yang disenaraikan dalam kelas itu, biasanya sekitar 60 peratus, dengan syarat yang lebih tinggi bagi lead atau primary market maker, dalam perbezaan bid ask maksimum yang melebar apabila harga opsyen meningkat.

Perkataan siri membawa maksud penting di sini. Setiap strike pada setiap tarikh luput adalah instrumen berasingan dengan sebut harganya sendiri.

SELECT
    expiration_date                              AS expiration_date,
    formatDateTime(expiration_date, '%b %d, %Y') AS expiry_label,
    countDistinct(ticker)                        AS contract_count,
    countDistinctIf(ticker, volume > 0)          AS traded_contract_count
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
  AND date = toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date >= toDate('2026-07-16')
GROUP BY expiration_date
ORDER BY expiration_date

Pada tarikh tersebut, opsyen AAPL yang disenaraikan merangkumi 24 tarikh luput, bermula dari Jul 17, 2026 sehingga Dec 15, 2028. Tarikh luput terdekat sahaja membawa 132 kontrak berbeza, yang mana 132 daripadanya mencatatkan dagangan semasa sesi tersebut. Obligasi sebut harga berterusan ke atas buku sebesar itu merupakan masalah kejuruteraan sebelum ia menjadi masalah dagangan, dan mengapa pesanan opsyen tidak dipenuhi menunjukkan rupa bentuk perkara tersebut dari sisi kemasukan pesanan.

Berapakah modal yang diperlukan oleh market maker?

Peraturan SEC 15c3-1, peraturan modal bersih, menetapkan modal cair yang perlu dipegang oleh broker-dealer pada setiap masa. Dealer yang melakukan market making mengiranya mengikut sekuriti: $2,500 modal bersih bagi setiap sekuriti yang dibuat pasaran, atau $1,000 bagi setiap sekuriti yang nilai pasarannya $5 atau kurang, berdasarkan purata bilangan pasaran yang dibuat sepanjang 30 hari sebelumnya, dengan lantai $100,000 dan siling $1,000,000. Firma yang turut membawa akaun pelanggan bermula daripada minimum $250,000.

Dua perincian lebih penting daripada angka utama. Modal bersih mengira aset cair selepas potongan (haircuts) ke atas posisi firma itu sendiri: inventori yang sukar dijual dikira kurang daripada tunai, dan buku lindung nilai mempunyai potongan yang berbeza daripada buku terus. Pengiraan juga adalah berterusan dan bukannya suku tahunan. Firma yang jatuh di bawah 120 peratus daripada minimum yang diperlukan perlu memberikan notis amaran awal kepada pengawal selia mereka, dan firma yang berada di bawah minimum itu sendiri perlu berhenti menjalankan perniagaan sekuriti sehingga ia kembali melepasi paras tersebut. Bursa dan firma penjelasan meletakkan ambang mereka sendiri yang lebih tinggi di atas lantai SEC.

Apakah yang berlaku apabila market maker menarik diri atau digantung?

Tindakan keluar juga dikawal selia. Market maker Nasdaq yang menamatkan pendaftaran secara sukarela dalam sesuatu sekuriti, yang dilakukan dengan menarik balik sebut harga dua halanya, tidak boleh mendaftar semula dalam sekuriti tersebut selama 20 hari perniagaan. Penarikan diri yang dibenarkan (excused withdrawals) meliputi situasi yang ditetapkan seperti kegagalan sistem dan peristiwa undang-undang atau kawal selia tertentu, dan bursa yang memberikannya dan bukannya firma yang menuntutnya.

Kegagalan dikendalikan secara berasingan daripada penarikan diri. Bursa boleh menggantung atau menamatkan pendaftaran kerana kegagalan berulang untuk memenuhi obligasi sebut harga, dan ia boleh memotong akses sebut harga firma di port semasa semakan dijalankan. Peraturan FINRA mengawal perkara yang setara dalam sekuriti over-the-counter yang dipetik, di mana menarik balik sebut harga membawa keperluan notisnya sendiri.

Market maker, pemborong, atau firma dagangan proprietari?

Tiga jenis firma dipanggil market maker dalam perbualan. Hanya satu daripadanya membawa obligasi sebut harga bursa.

Market maker berdaftar memegang pendaftaran market maker di bursa dalam sekuriti tertentu, memetik kedua-dua belah pihak secara berterusan di dalam buku peraturan di atas, dan boleh digantung kerana tidak melakukannya.

Pemborong, juga dipanggil internalizer, ialah firma di pihak yang satu lagi bagi kebanyakan pesanan runcit. Broker runcit menghalakan pesanan pelanggannya kepada pemborong, yang melaksanakannya di luar bursa pada atau lebih baik daripada NBBO. Pemborong ialah broker-dealer yang tertakluk kepada peraturan pelaksanaan terbaik dan pengendalian pesanan, dan firma terbesar antara mereka juga memegang pendaftaran market maker bursa. Perniagaan pelaksanaan runcit itu sendiri tidak membawa obligasi sebut harga berterusan dalam mana-mana nama tertentu. Pemborong boleh menolak pesanan dan menghalakannya ke tempat lain. Market maker berdaftar tidak boleh menarik balik sebut harganya dalam sekuriti yang ditugaskan dan mengekalkan pendaftaran tersebut.

Firma dagangan proprietari yang hanya mendagangkan modalnya sendiri, tanpa pendaftaran market maker bursa, tidak mempunyai obligasi sebut harga langsung. Ia boleh mengambil kecairan, memaparkan pesanan pasif, atau tidak melakukan apa-apa sepanjang sesi. Banyak firma ini berkelakuan seperti market maker pada kebanyakan hari. Pendaftaran tetap menjadi garis pemisah yang penting, kerana pendaftaran adalah perkara yang boleh digantung oleh bursa.

Untuk nama di sebalik peranan tersebut, lihat market maker terbesar dalam ekuiti AS. Ekonomi di sebaliknya terletak dalam bagaimana market maker menjana wang dan mengapa market maker kehilangan wang, dan jadual yuran tempat dagangan di bawah semua itu ada dalam yuran dan rebat maker taker.

Soalan Lazim

Adakah anda memerlukan lesen untuk menjadi market maker?

Market making dilakukan oleh firma broker-dealer berdaftar, bukan oleh individu. Firma mendaftar dengan SEC, menyertai FINRA, dan memohon di setiap bursa, manakala individu yang berdagang untuknya memegang kelayakan seperti peperiksaan pedagang sekuriti Series 57, dengan penyelia memegang Series 24.

Berapakah modal bersih minimum bagi market maker?

Di bawah Peraturan SEC 15c3-1, dealer market making mengira $2,500 modal bersih bagi setiap sekuriti yang dipetik, atau $1,000 bagi setiap sekuriti yang dinilai pada $5 atau kurang, dengan lantai $100,000 dan siling $1,000,000. Firma yang membawa akaun pelanggan menghadapi minimum $250,000. Bursa dan firma penjelasan menetapkan ambang mereka sendiri yang lebih tinggi.

Berapakah peratusan hari dagangan yang perlu dipetik oleh market maker?

Ia berbeza mengikut tempat dagangan dan peranan. Designated market maker NYSE mesti berada pada sebut harga dalam sekurang-kurangnya 10 peratus daripada hari dagangan bagi sekuriti yang ditugaskan yang lebih aktif dan sekurang-kurangnya 15 peratus bagi yang kurang cair. Market maker Nasdaq mesti memegang sebut harga dua hala yang berterusan dalam peratusan yang ditetapkan daripada NBBO sepanjang waktu biasa.

Bolehkah market maker berhenti memetik harga begitu sahaja?

Ya, dengan akibatnya. Menarik balik sebut harga dua hala dalam sekuriti Nasdaq menamatkan pendaftaran dalam nama tersebut dan menyekat pendaftaran semula selama 20 hari perniagaan. Penarikan diri yang dibenarkan yang diberikan oleh bursa meliputi situasi yang ditetapkan seperti kegagalan sistem.

Adakah pemborong sama dengan market maker berdaftar?

Bukan dalam erti kata kawal selia. Pemborong melaksanakan aliran pesanan runcit di luar bursa pada atau lebih baik daripada NBBO, dan ramai pemborong juga memegang pendaftaran market maker bursa. Perniagaan internalisasi itu sendiri tidak membawa obligasi sebut harga berterusan dalam mana-mana sekuriti tertentu.

Setiap panel di sini membawa SQL yang menghasilkannya. Kembangkan satu untuk melihat bagaimana spread sebut harga diukur sepanjang sesi, atau tanya soalan yang sama dalam bahasa Inggeris mudah pada terminal Strasmore.