नोंदणीकृत Market Maker कसे व्हावे

Market maker होण्यासाठी एखादी फर्म broker-dealer म्हणून नोंदणी करते, exchangeमध्ये प्रवेश घेते आणि त्यानंतर नमूद केलेल्या securitiesमध्ये market maker म्हणून नोंदणी करते. यामुळे प्रत्येक सत्रात त्या securitiesच्या ठरावीक भागासाठी दोन्ही बाजूंचे quotes देण्याची सततची बंधनकारक जबाबदारी सुरू होते. ही नियमपुस्तिकेसह येणारी नोंदणी असते: किमान quote size, कमाल quote width, दिवसातील किती वेळ quote live असणे आवश्यक आहे आणि त्यामागे किती liquid capital असणे गरजेचे आहे, हे सर्व त्यात नमूद असते. हा दर्जा काढूनही घेतला जाऊ शकतो आणि त्यासाठीचे नियमही लिखित स्वरूपात असतात.

नोंदणीकृत market maker म्हणजे काय?

नोंदणीकृत market maker हा broker-dealer असतो. त्याने एखाद्या विशिष्ट exchangeवर त्याला नियुक्त केलेल्या securitiesमध्ये सतत, firm आणि दोन्ही बाजूंचे quotes देण्याची affirmative obligation स्वीकारलेली असते. Firm म्हणजे executable. SEC Rule 602नुसार exchangeने market makersसाठी प्रकाशित केलेले quotations त्यांच्या displayed sizeपर्यंत मान्य करणे आवश्यक असते. ही प्रकाशित quotations राष्ट्रीय सर्वोत्तम bid आणि offer ठरविण्यासाठीचा कच्चा आधार असतात. प्रत्येक brokerच्या executionsची तुलना ज्या consolidated सर्वोत्तम किंमतीशी केली जाते, ती हीच किंमत असते. दुर्लक्षित करता येणारे quotes असतील, तर त्या benchmarkखाली ठोस आधार उरणार नाही.

या दर्जासोबत Regulation SHOमधील locate requirementसाठीचा bona fide market making exception आणि hedged bookला मान्यता देणारी margin treatment यांसारखे लाभ मिळतात. मात्र obligation उलट दिशेनेही लागू होते: त्या दिवशी फर्मला ती position घ्यायची इच्छा असो वा नसो, quote द्यावाच लागतो.

Market maker कसे बनता?

खालील प्रत्येक पायरी स्वतंत्र application असते. प्रत्येक venueवर क्रम समान असतो.

1. Form BDवर फर्मची SECकडे broker-dealer म्हणून नोंदणी करा आणि FINRA membership मिळवा. Tradersसाठी Series 57 securities trader exam, तर supervisorsसाठी Series 24 आवश्यक असते.
2. Clearing आणि settlementची व्यवस्था करा. यासाठी NSCC आणि DTCचे self-clearing member होता येते किंवा positions carry करण्यास तयार असलेल्या clearing firmमार्फत काम करता येते.
3. ज्या प्रत्येक exchangeवर फर्मला quote द्यायचा आहे, तिथे membershipसाठी apply करा. त्यानंतर त्या exchangeचा market maker registration form दाखल करा आणि विशिष्ट securitiesमध्ये assignments घ्या.
4. Venueच्या quoting portsशी connect करा आणि पहिला quote पाठवण्यापूर्वी त्याची certification testing पूर्ण करा.

तिसरी पायरी अनेकांना आश्चर्यचकित करते. Registration प्रत्येक exchangeसाठी स्वतंत्र असते. एक liquid stock एकाच वेळी डझनहून अधिक order booksवर quote केला जाऊ शकतो. खालील panelमध्ये एका अर्ध्या तासात एका परिचित household nameमधील venuesनुसार bid updates मोजले आहेत.

SELECT
    ex.venue_name                  AS venue,
    ex.venue_code                  AS venue_code,
    q.bids                         AS quote_update_count,
    formatReadableQuantity(q.bids) AS updates_label
FROM
(
    SELECT
        toUInt32(bid_exchange) AS exchange_id,
        count()                AS bids
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-07-16 16:00:00')
      AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-07-16 16:30:00')
      AND bid_price > 0
    GROUP BY exchange_id
) AS q
INNER JOIN
(
    SELECT
        toUInt32(id)   AS exchange_id,
        any(name)      AS venue_name,
        any(acronym)   AS venue_code
    FROM global_markets.stocks_exchanges
    WHERE asset_class = 'stocks'
    GROUP BY exchange_id
) AS ex ON ex.exchange_id = q.exchange_id
ORDER BY q.bids DESC

त्या अर्ध्या तासात AAPLमध्ये 16 स्वतंत्र venuesनी bid प्रकाशित केला. Nasdaqवर 46.67 thousand bid updatesसह सर्वाधिक traffic होता. यापैकी प्रत्येक bookसाठी स्वतंत्र membership, स्वतंत्र market maker registration आणि स्वतंत्र obligations असतात.

Quoting obligations काय असतात?

मूलभूत requirement सांगणे सोपे आहे, पण ती कायम ठेवणे खर्चिक असते: नियुक्त केलेल्या प्रत्येक securityमध्ये live bid आणि live offer असणे आवश्यक आहे. प्रत्येक quote किमान 100 sharesच्या एका round lotसाठी वैध असावा. तसेच तो NBBOपासून निश्चित केलेल्या अंतरात आणि संपूर्ण सत्रातील निश्चित केलेल्या कालावधीत उपलब्ध असावा.

Nasdaq हे अंतर national best bid and offerपासून designated percentage म्हणून मांडते. दिवसाच्या मुख्य वेळेत सर्वाधिक सक्रिय Tier 1 stocksसाठी ते 8 percent असते. कमी सक्रिय namesसाठी हे अंतर अधिक असते. Opening आणि closing periodsमध्ये ते आणखी रुंद असते. या bandच्या बाहेर ठेवलेला quote complianceच्या दृष्टीने quote मानला जात नाही.

NYSEवरील समतुल्य भूमिका designated market maker किंवा DMMची असते. प्रत्येक listed stockसाठी एक फर्म असते. सतत quotingव्यतिरिक्त DMM opening आणि closing auctionsही हाताळतो. NYSE Rule 104नुसार, दररोज सरासरी दहा लाख किंवा त्याहून अधिक sharesचा व्यवहार होणाऱ्या नियुक्त securitiesमध्ये DMMने trading dayच्या किमान 10 percent वेळ inside quoteवर असणे आवश्यक आहे. कमी liquid securitiesमध्ये हे प्रमाण किमान 15 percent असते. Supplemental liquidity providers auction dutiesशिवाय अशाच प्रकारची percentage commitment स्वीकारतात.

Width rules percentagesमध्ये लिहिलेले असतात. त्यांनी मर्यादित ठेवायचा quoted spread दिवसभर बदलत राहतो. खालील panelमध्ये एका सामान्य Thursday sessionमध्ये दोन परिचित namesमधील spread दाखवला आहे. मोजमाप midpointच्या basis pointsमध्ये आहे. One basis point म्हणजे one percentचा hundredth भाग.

SELECT
    formatDateTime(toStartOfFifteenMinutes(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')), '%H:%i') AS et_time,
    round(avgIf(10000 * (toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price))
                / ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2), ticker = 'AAPL'), 2) AS aapl_spread_bps,
    round(avgIf(10000 * (toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price))
                / ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2), ticker = 'KO'), 2)   AS ko_spread_bps
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker IN ('AAPL', 'KO')
  AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-07-16 13:30:00')
  AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-07-16 20:00:00')
  AND bid_price > 0
  AND ask_price > bid_price
GROUP BY et_time
HAVING countIf(ticker = 'AAPL') > 0
   AND countIf(ticker = 'KO') > 0
ORDER BY et_time

09:30 bucketमध्ये सरासरी quoted spread AAPLमध्ये 2.7 bps आणि KOमध्ये 2.98 bps होता. 15:45 bucketपर्यंत ते अनुक्रमे 0.95 bps आणि 1.31 bps झाले. दिवसाच्या मध्यभागातून जाणारी रेषा पाहिल्यास सत्राचा आकार स्वतः स्पष्ट होतो. Openवेळी spreads का रुंदावतात या नमुन्याचे विश्लेषण करते, तर bid ask spread म्हणजे काय या मोजमापाचे स्पष्टीकरण देते.

Percentage width ruleला कोणत्या परिस्थितींना सामोरे जावे लागते

तोच अर्धा तास, सहा परिचित names, quoted spreadनुसार क्रमवारी.

SELECT
    ticker,
    round(avg(10000 * (toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price))
              / ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2)), 2) AS avg_spread_bps,
    count()                                                              AS quote_update_count
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'KO', 'F', 'PFE')
  AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-07-16 16:00:00')
  AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-07-16 16:30:00')
  AND bid_price > 0
  AND ask_price > bid_price
GROUP BY ticker
ORDER BY avg_spread_bps

या सहापैकी सर्वात tight name AAPL होता. त्याचा सरासरी spread 1.23 basis points होता. सर्वात रुंद spread असलेल्या Fचा सरासरी spread 7.09 होता. हा फरक मुख्यतः किंमत-पातळीचा परिणाम आहे. उदाहरण म्हणून one cent spread घ्या: $200च्या stockमध्ये तो half a basis point असतो, तर $20च्या stockमध्ये तोच cent five basis points असतो. High-priced namesमध्ये percentage bandचा परिणाम सर्वाधिक होतो, कारण एकच minimum increment उपलब्ध allowanceपैकी मोठा भाग वापरू शकतो. Amended tick size rule नोव्हेंबर 2025मध्ये लागू झाल्यापासून काही tight namesमध्ये half-cent incrementsमध्ये quotes दिले जात आहेत. half penny tick sizesमध्ये याचे सविस्तर स्पष्टीकरण आहे.

Options market makersची नोंदणी कशी होते?

Options market makersची नोंदणीही venueनुसार स्वतंत्रपणे होते. USमधील डझनहून अधिक options exchangesवर ही प्रक्रिया लागू असते. Appointment contractनुसार नव्हे, तर classनुसार दिली जाते. एखाद्या nameमध्ये appointment घेतल्यास त्या classमध्ये listed असलेल्या seriesपैकी ठरावीक percentageसाठी obligation लागू होते. हे प्रमाण सामान्यतः सुमारे 60 percent असते. Lead किंवा primary market makerसाठी requirement अधिक कठोर असते. तसेच कमाल bid ask differentialsच्या मर्यादा लागू असतात; option price वाढत गेल्यास या मर्यादा रुंदावतात.

येथे series हा शब्द महत्त्वाचा आहे. प्रत्येक strike आणि प्रत्येक expiration हे स्वतःचे quote असलेले स्वतंत्र instrument असते.

SELECT
    expiration_date                              AS expiration_date,
    formatDateTime(expiration_date, '%b %d, %Y') AS expiry_label,
    countDistinct(ticker)                        AS contract_count,
    countDistinctIf(ticker, volume > 0)          AS traded_contract_count
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
  AND date = toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date >= toDate('2026-07-16')
GROUP BY expiration_date
ORDER BY expiration_date

त्या एका तारखेला listed AAPL optionsमध्ये 24 expirations होत्या. त्या Jul 17, 2026पासून Dec 15, 2028पर्यंत पसरलेल्या होत्या. सर्वात जवळच्या expirationमध्येच 132 स्वतंत्र contracts होते. त्यापैकी 132 contractsमध्ये सत्रादरम्यान trade print झाला. एवढ्या मोठ्या bookवर सतत quotingची obligation असणे हे tradingपेक्षा आधी engineeringचे आव्हान असते. Order entryच्या बाजूने ते कसे दिसते, हे options orders fill का होत नाहीत यात स्पष्ट केले आहे.

Market makerला किती capital आवश्यक असते?

SEC Rule 15c3-1, म्हणजे net capital rule, broker-dealerने सतत ठेवायचे liquid capital निश्चित करते. Market-making dealer प्रत्येक securityनुसार गणना करतो: ज्या प्रत्येक securityमध्ये तो market करतो, त्यासाठी $2,500 net capital; किंवा ज्याचे market value $5 किंवा त्यापेक्षा कमी आहे, अशा प्रत्येक securityसाठी $1,000. ही गणना मागील 30 दिवसांत केलेल्या marketsच्या सरासरी संख्येवर आधारित असते. त्यावर $100,000चा floor आणि $1,000,000ची ceiling असते. Customer accounts carry करणाऱ्या फर्मसाठी किमान रक्कम $250,000पासून सुरू होते.

Headline figuresपेक्षा दोन बाबी अधिक महत्त्वाच्या आहेत. Net capitalमध्ये फर्मच्या स्वतःच्या positionsवर haircuts लावल्यानंतर उरलेली liquid assets मोजली जातात. सहज विकता न येणाऱ्या inventoryचे मूल्य cashपेक्षा कमी धरले जाते. Hedged bookसाठी outright bookपेक्षा वेगळा haircut लागू होतो. ही गणना quarterly नसून सतत केली जाते. फर्मचे capital आवश्यक minimumच्या 120 percentपेक्षा कमी झाल्यास regulatorsना early warning notice देणे आवश्यक असते. Capital स्वतः minimumपेक्षा खाली गेल्यास securities business थांबवावे लागते आणि capital पुन्हा निर्धारित मर्यादेपेक्षा वर येईपर्यंत ते सुरू करता येत नाही. Exchanges आणि clearing firms SEC floorपेक्षा अधिक उंच thresholds लागू करू शकतात.

Market makerने माघार घेतली किंवा त्याचे suspension झाले तर काय होते?

माघार घेण्याची प्रक्रियाही नियमांनुसारच असते. Nasdaq market makerने एखाद्या securityमधील registration स्वेच्छेने terminate केली, म्हणजेच त्याचा दोन्ही बाजूंचा quote withdraw केला, तर त्या securityमध्ये 20 business daysपर्यंत पुन्हा registration करता येत नाही. Systems failures आणि काही legal किंवा regulatory eventsसारख्या निश्चित परिस्थितींसाठी excused withdrawals लागू होऊ शकतात. मात्र ते firm स्वतःहून घोषित करू शकत नाही; exchangeकडून त्यांना मंजुरी मिळावी लागते.

Withdrawalपेक्षा failure वेगळ्या पद्धतीने हाताळला जातो. Quoting obligation वारंवार पूर्ण न केल्यास exchange registration suspend किंवा terminate करू शकते. Review सुरू असताना exchange firmचा portवरील quoting accessही बंद करू शकते. Quoted over the counter securitiesमधील समतुल्य बाबींवर FINRAचे नियम लागू होतात. अशा securitiesमधील quotation withdraw करण्यासाठी स्वतंत्र notice requirements असतात.

Market maker, wholesaler की proprietary trading firm?

बोलचालीत तीन प्रकारच्या firmsना market makers म्हटले जाते. त्यापैकी फक्त एका प्रकारावर exchangeची quoting obligation असते.

नोंदणीकृत market makerकडे exchangeवरील नमूद securitiesमध्ये market maker registration असते. तो वर नमूद केलेल्या rulebookनुसार दोन्ही बाजूंचे सतत quotes देतो. हे न केल्यास त्याचे suspension होऊ शकते.

Wholesalerला internalizer असेही म्हणतात. Retail ordersच्या बहुतांश व्यवहारांच्या दुसऱ्या बाजूला असलेली ही firm असते. Retail broker आपल्या ग्राहकांचे orders wholesalerकडे route करतो. Wholesaler ते orders exchangesबाहेर NBBOवर किंवा त्यापेक्षा चांगल्या किंमतीवर execute करतो. Wholesalers हे best execution आणि order handling rulesच्या अधीन असलेले broker-dealers असतात. त्यांपैकी सर्वात मोठ्या firmsकडे exchange market maker registrationsही असतात. मात्र हा retail execution business स्वतःहून कोणत्याही विशिष्ट nameमध्ये सतत quoting obligation निर्माण करत नाही. Wholesaler एखादा order नाकारून तो दुसरीकडे route करू शकतो. नोंदणीकृत market makerला मात्र नियुक्त securityमधील quote मागे घेऊन registration कायम ठेवता येत नाही.

फक्त स्वतःच्या capitalवर व्यवहार करणाऱ्या proprietary trading firmकडे exchange market maker registration नसल्यास तिच्यावर कोणतीही quoting obligation नसते. ती liquidity घेऊ शकते, passive orders ठेवू शकते किंवा संपूर्ण सत्र बाजूला राहू शकते. अशा अनेक firms बहुतेक दिवस market makersसारखे वागतात. तरीही महत्त्वाची सीमा registrationचीच असते, कारण exchange registration suspend करू शकते.

या भूमिकांमागील namesसाठी US equitiesमधील सर्वात मोठे market makers पहा. आर्थिक गणित market makers पैसे कसे कमावतात आणि market makers पैसे का गमावतात यात आहे. यामागील venue fee schedules maker taker fees आणि rebatesमध्ये दिले आहेत.

वारंवार विचारले जाणारे प्रश्न

Market maker होण्यासाठी license आवश्यक आहे का?

Market making हे individuals नव्हे, तर नोंदणीकृत broker-dealer firms करतात. Firm SECकडे नोंदणी करते, FINRAमध्ये membership घेते आणि प्रत्येक exchangeकडे apply करते. तिच्यासाठी व्यवहार करणाऱ्या व्यक्तींकडे Series 57 securities trader examसारख्या qualifications असतात. Supervisorsकडे Series 24 असते.

Market makerसाठी minimum net capital किती असते?

SEC Rule 15c3-1नुसार market-making dealerने quote केलेल्या प्रत्येक securityसाठी $2,500 net capital मोजावे लागते. $5 किंवा त्यापेक्षा कमी मूल्य असलेल्या प्रत्येक securityसाठी ही रक्कम $1,000 असते. यावर $100,000चा floor आणि $1,000,000ची ceiling असते. Customer accounts carry करणाऱ्या firmसाठी minimum $250,000 असते. Exchanges आणि clearing firms स्वतःचे अधिक उंच thresholds लागू करतात.

Market makerने trading dayच्या किती टक्के वेळ quote देणे आवश्यक आहे?

हे venue आणि भूमिकेनुसार बदलते. NYSE designated market makersनी अधिक सक्रिय assigned securitiesमध्ये trading dayच्या किमान 10 percent वेळ inside quoteवर असणे आवश्यक आहे. कमी liquid securitiesमध्ये हे प्रमाण किमान 15 percent असते. Nasdaq market makersनी regular hoursदरम्यान NBBOपासून designated percentageच्या मर्यादेत सतत दोन्ही बाजूंचे quotes ठेवणे आवश्यक आहे.

Market maker सहजपणे quoting थांबवू शकतो का?

होय, पण त्याचे परिणाम होतात. Nasdaq securityमधील दोन्ही बाजूंचा quote withdraw केल्यास त्या nameमधील registration terminate होते आणि 20 business daysपर्यंत पुन्हा registration करता येत नाही. Exchangeने मंजूर केलेले excused withdrawals systems failuresसारख्या निश्चित परिस्थितींना लागू होतात.

Wholesaler आणि नोंदणीकृत market maker एकच असतात का?

नियामक अर्थाने नाही. Wholesaler retail order flow exchangesबाहेर NBBOवर किंवा त्यापेक्षा चांगल्या किंमतीवर execute करतो. अनेक wholesalersकडे exchange market maker registrationsही असतात. मात्र internalization businessमुळे कोणत्याही विशिष्ट securityमध्ये सतत quoting obligation निर्माण होत नाही.

येथील प्रत्येक panel तयार करणारा SQL query त्यात समाविष्ट आहे. एखादा panel expand करून संपूर्ण sessionमध्ये quoted spread कसा मोजला जातो ते पहा. किंवा Strasmore terminalवर हाच प्रश्न plain Englishमध्ये विचारा.