著者: Matt Connor
登録マーケットメイカーになる方法
マーケットメイカーになる方法を解説します。取引所登録、両面気配の数量・幅ルール、Rule 15c3-1の純資本要件、登録停止の意味を説明します。
マーケットメイカーになるには、まずブローカー・ディーラーとして登録し、取引所に加入したうえで、指定銘柄のマーケットメイカー登録を行います。これにより、各取引セッションの一定割合で、その銘柄の売り買い両サイドを継続的に気配提示する義務が発生します。これは、ルールブック付きの登録です。最低気配数量、最大気配幅、気配を有効にしておくべき時間、裏付けとなる流動性資本の額などが定められています。資格を取り消される場合もあり、その手続きも規則に明記されています。
登録マーケットメイカーとは何ですか？
登録マーケットメイカーとは、特定の取引所で、割り当てられた証券について継続的かつ確定的な両面気配を提示する積極的義務を引き受けたブローカー・ディーラーです。確定的とは、約定可能であることを意味します。SEC Rule 602では、取引所がマーケットメイカー向けに公表する気配は、表示数量まで執行しなければなりません。公表気配は、全国最良気配の基礎となります。これは、すべてのブローカーの約定が比較される統合最良価格です。無視できる気配だけでは、この基準価格を裏付ける確かなものがなくなります。
この資格には、Regulation SHOの借株確認義務に対する真正なマーケットメイキングの例外や、ヘッジされたポジションを考慮した証拠金の取り扱いが伴います。一方で義務も発生します。その日にポジションを保有したいかどうかにかかわらず、気配を提示しなければなりません。
マーケットメイカーになるにはどうすればよいですか？
以下の各手順は個別の申請であり、順序はすべての取引所で同じです。
- Form BDでSECにブローカー・ディーラーとして登録し、FINRAに加入します。トレーダーはSeries 57証券トレーダー試験、監督者はSeries 24に合格して資格を取得します。
- NSCCおよびDTCの自己清算会員になるか、ポジションを受け入れる清算会社を通じて、清算・決済体制を整えます。
- 気配を提示する各取引所への加入を申請し、その取引所のマーケットメイカー登録書類を提出して、特定の証券の割り当てを受けます。
- 取引所の気配提示用ポートに接続し、最初の気配を出す前に認証テストに合格します。
三つ目の手順は、意外に思われがちです。登録は取引所ごとに必要で、流動性の高い一つの株式が、同時に十数を超える注文板で気配提示されることもあります。以下のパネルは、ある著名銘柄について、三十分間に取引所ごとに更新された買い気配の件数を集計しています。
各数値の背後にある正確なSQL
SELECT
ex.venue_name AS venue,
ex.venue_code AS venue_code,
q.bids AS quote_update_count,
formatReadableQuantity(q.bids) AS updates_label
FROM
(
SELECT
toUInt32(bid_exchange) AS exchange_id,
count() AS bids
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker = 'AAPL'
AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-07-16 16:00:00')
AND sip_timestamp < toDateTime('2026-07-16 16:30:00')
AND bid_price > 0
GROUP BY exchange_id
) AS q
INNER JOIN
(
SELECT
toUInt32(id) AS exchange_id,
any(name) AS venue_name,
any(acronym) AS venue_code
FROM global_markets.stocks_exchanges
WHERE asset_class = 'stocks'
GROUP BY exchange_id
) AS ex ON ex.exchange_id = q.exchange_id
ORDER BY q.bids DESCその三十分間にAAPLの買い気配を公表した取引所は16ありました。最も取引が集中したNasdaqでは、買い気配の更新が46.67 thousand件ありました。各注文板には、それぞれ個別の加入資格、マーケットメイカー登録、義務があります。
気配提示義務とは何ですか？
中核となる要件は簡単ですが、維持にはコストがかかります。割り当てられた各証券について、買い気配と売り気配を有効にしておく必要があります。それぞれ少なくとも百株のラウンドロットを執行可能とし、NBBOから定められた範囲内に置き、取引セッションの定められた割合を通じて提示しなければなりません。
Nasdaqは、その距離を全国最良気配からの指定割合として定めています。最も活発なTier 1銘柄では、取引時間の中心部分で8％です。取引量の少ない銘柄では幅が広くなり、寄り付きと引けの時間帯ではさらに広がります。この範囲の外に置かれた気配は、コンプライアンス上の気配とはみなされません。
NYSEにおける同等の制度は、指定マーケットメイカー（DMM）です。上場銘柄ごとに一社が担当し、継続的な気配提示に加えて、寄り付きと引けのオークションを担います。NYSE Rule 104では、DMMは、日平均出来高が百万株以上の担当銘柄について、取引日の少なくとも10％で最良気配に立つ必要があります。取引量が少ない銘柄では少なくとも15％です。Supplemental liquidity providerは、オークションの義務なしに、同様の割合の対応義務を負います。
幅のルールは割合で定められ、制限対象となる気配スプレッドは一日の中で変動します。このパネルは、一般的な木曜日の一セッションについて、著名な二銘柄のスプレッドを、ミッドポイントに対するベーシスポイントで追跡しています。一ベーシスポイントは一％の百分の一です。
各数値の背後にある正確なSQL
SELECT
formatDateTime(toStartOfFifteenMinutes(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')), '%H:%i') AS et_time,
round(avgIf(10000 * (toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price))
/ ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2), ticker = 'AAPL'), 2) AS aapl_spread_bps,
round(avgIf(10000 * (toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price))
/ ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2), ticker = 'KO'), 2) AS ko_spread_bps
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker IN ('AAPL', 'KO')
AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-07-16 13:30:00')
AND sip_timestamp < toDateTime('2026-07-16 20:00:00')
AND bid_price > 0
AND ask_price > bid_price
GROUP BY et_time
HAVING countIf(ticker = 'AAPL') > 0
AND countIf(ticker = 'KO') > 0
ORDER BY et_time09:30の区分では、平均気配スプレッドはAAPLで2.7ベーシスポイント、KOで2.98ベーシスポイントでした。15:45の区分では、それぞれ0.95ベーシスポイントと1.31ベーシスポイントでした。日中の中央部分を線に沿って追うと、セッションの形が自然に見えてきます。寄り付きでスプレッドが拡大する理由ではこのパターンを分解し、ビッド・アスク・スプレッドとは何かでは指標そのものを説明しています。
パーセント幅のルールが対応すべきこと
同じ三十分間について、著名な六銘柄を気配スプレッド順に並べています。
各数値の背後にある正確なSQL
SELECT
ticker,
round(avg(10000 * (toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price))
/ ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2)), 2) AS avg_spread_bps,
count() AS quote_update_count
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'KO', 'F', 'PFE')
AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-07-16 16:00:00')
AND sip_timestamp < toDateTime('2026-07-16 16:30:00')
AND bid_price > 0
AND ask_price > bid_price
GROUP BY ticker
ORDER BY avg_spread_bps六銘柄のうち最も狭かったAAPLの平均は1.23ベーシスポイントでした。最も広かったFの平均は7.09ベーシスポイントでした。この差は主に株価水準の影響です。一セントのスプレッドを例にすると、200ドルの株式では〇・五ベーシスポイントですが、20ドルの株式では五ベーシスポイントになります。パーセント幅の制限は、株価の高い銘柄ほど厳しく作用します。最小値幅一つで、許容幅の大半を使うことがあるためです。2025年11月に改正ティックサイズ規則が施行されて以降、一部のスプレッドが狭い銘柄では〇・五セント刻みで気配が提示されています。ハーフペニーのティックサイズで詳しく説明しています。
オプションのマーケットメイカーはどのように登録しますか？
オプションのマーケットメイカーも、十を超える米国のオプション取引所で、取引所ごとに登録します。指定はコントラクト単位ではなくクラス単位です。銘柄について指定を受けると、そのクラスに上場するシリーズの一定割合、通常は約60％を対象に義務を負います。リードまたはプライマリーのマーケットメイカーには、より高い基準が適用されます。最大ビッド・アスク差はオプション価格が上昇するほど広がります。
ここで重要なのが「シリーズ」という言葉です。すべての行使価格と満期の組み合わせが、それぞれ固有の気配を持つ別個の証券です。
各数値の背後にある正確なSQL
SELECT
expiration_date AS expiration_date,
formatDateTime(expiration_date, '%b %d, %Y') AS expiry_label,
countDistinct(ticker) AS contract_count,
countDistinctIf(ticker, volume > 0) AS traded_contract_count
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
AND date = toDate('2026-07-16')
AND expiration_date >= toDate('2026-07-16')
GROUP BY expiration_date
ORDER BY expiration_dateその日、上場AAPLオプションは24の満期にまたがり、最短のJul 17, 2026から最長のDec 15, 2028まで設定されていました。最短満期だけでも132の異なるコントラクトがあり、そのうちセッション中に約定が記録されたのは132でした。この規模の注文板に対する継続的な気配提示義務は、取引上の問題である前に、システム設計上の問題です。オプション注文が約定しない理由では、注文入力側から見た状況を説明しています。
マーケットメイカーにはどの程度の資本が必要ですか？
SEC Rule 15c3-1、いわゆるネットキャピタル・ルールは、ブローカー・ディーラーが常時保有すべき流動性資本を定めています。マーケットメイカーは、銘柄ごとに必要額を計算します。マーケットメイクを行う各証券につき、ネットキャピタルは2,500ドルです。ただし、時価が5ドル以下の証券は一銘柄につき1,000ドルです。直前30日間の平均マーケットメイク銘柄数を基準とし、最低額は100,000ドル、上限は1,000,000ドルです。顧客口座も扱う会社には、代わりに250,000ドルの最低額が適用されます。
見出しの数字以上に重要な点が二つあります。ネットキャピタルは、自社ポジションにヘアカットを適用した後の流動性資産を基に計算します。売却が難しい在庫は現金より低く評価され、ヘッジされたポジションは完全なネットポジションとは異なるヘアカットが適用されます。また、計算は四半期ごとではなく継続的に行われます。必要最低額の120％を下回った会社は、規制当局に早期警告通知を提出しなければなりません。最低額そのものを下回った会社は、基準を上回るまで証券業務を停止する必要があります。取引所と清算会社は、SECの最低基準に加えて、独自のより高い基準を設定しています。
マーケットメイカーが撤退または資格停止になるとどうなりますか？
撤退にもルールがあります。Nasdaqのマーケットメイカーが、両面気配を取り下げることで銘柄の登録を自主的に終了した場合、その銘柄について20営業日は再登録できません。システム障害や特定の法的・規制上の事由など、定められた状況では免責撤退が認められます。これは会社が一方的に主張するものではなく、取引所が認めるものです。
撤退と不履行は別に扱われます。取引所は、気配提示義務を繰り返し満たさない場合、登録を停止または終了できます。また、審査中にポートへの気配提示アクセスを遮断することもあります。気配提示される店頭証券については、FINRAの規則が同等の扱いを定めています。気配を取り下げる場合には、独自の通知要件があります。
マーケットメイカー、ホールセラー、それともプロップトレーディング会社ですか？
会話では、三種類の会社がマーケットメイカーと呼ばれます。取引所での気配提示義務を負うのは、そのうち一つだけです。
登録マーケットメイカーは、指定銘柄について取引所のマーケットメイカー登録を保有し、上記のルールブックに従って継続的に両面気配を提示します。義務を果たさなければ、資格停止になることがあります。
ホールセラー、別名internalizerは、個人投資家の注文の大半を相手にする会社です。個人向けブローカーは顧客注文をホールセラーに回し、ホールセラーはNBBO以上の価格で取引所外で執行します。ホールセラーは、最良執行義務と注文処理規則の対象となるブローカー・ディーラーです。最大手のホールセラーは、取引所のマーケットメイカー登録も保有しています。ただし、この個人注文の執行業務だけでは、特定銘柄について継続的な気配提示義務は生じません。ホールセラーは注文を受けず、別の市場へ回すことができます。登録マーケットメイカーは、割り当てられた銘柄の気配を取り下げたまま登録を維持することはできません。
自社資本だけで取引し、取引所のマーケットメイカー登録を持たないプロップトレーディング会社には、気配提示義務はありません。流動性を取ることも、受動的な注文を出すことも、一セッション全体で取引を見送ることもできます。こうした会社の多くは、通常、マーケットメイカーのように行動しています。それでも重要なのは登録です。取引所が停止できるのは登録だからです。
各役割を担う会社名については、米国株式市場の最大手マーケットメイカーを参照してください。収益構造はマーケットメイカーの稼ぎ方とマーケットメイカーが損失を出す理由で説明しています。これらを支える取引所の手数料体系については、メイカー・テイカー手数料とリベートを参照してください。
よくある質問
マーケットメイカーになるには免許が必要ですか？
マーケットメイクは個人ではなく、登録ブローカー・ディーラー会社が行います。会社はSECに登録し、FINRAに加入したうえで、各取引所に申請します。そこで取引する担当者はSeries 57証券トレーダー試験などの資格を取得し、監督者はSeries 24を保有します。
マーケットメイカーに必要な最低ネットキャピタルはいくらですか？
SEC Rule 15c3-1では、マーケットメイクを行うディーラーは、気配を提示する証券一銘柄につき2,500ドル、時価が5ドル以下の証券は一銘柄につき1,000ドルのネットキャピタルを計算します。最低額は100,000ドル、上限は1,000,000ドルです。顧客口座を扱う会社には250,000ドルの最低額が適用されます。取引所と清算会社は、独自により高い基準を設定しています。
マーケットメイカーは取引日の何％で気配を提示する必要がありますか？
取引所と役割によって異なります。NYSEの指定マーケットメイカーは、取引量の多い担当銘柄で取引日の少なくとも10％、取引量の少ない銘柄では少なくとも15％、最良気配に立つ必要があります。Nasdaqのマーケットメイカーは、通常取引時間を通じて、NBBOから指定された割合以内で継続的に両面気配を提示しなければなりません。
マーケットメイカーは単純に気配提示を止められますか？
可能ですが、結果を伴います。Nasdaq銘柄で両面気配を取り下げると、その銘柄の登録は終了し、20営業日は再登録できません。システム障害など、定められた状況については、取引所が認める免責撤退が適用されます。
ホールセラーは登録マーケットメイカーと同じですか？
規制上は同じではありません。ホールセラーは、NBBO以上の価格で取引所外の個人注文フローを執行します。多くのホールセラーは、取引所のマーケットメイカー登録も保有しています。しかし、internalization業務自体には、特定の証券について継続的な気配提示義務はありません。
ここにある各パネルには、そのパネルを作成したSQLが含まれています。展開すると、セッションを通じた気配スプレッドの測定方法を確認できます。Strasmore terminalでは、同じ質問を平易な英語で尋ねることもできます。