Registrierter Market Maker werden

Um Market Maker zu werden, registriert sich ein Unternehmen als Broker-Dealer, tritt einer Börse bei und registriert sich anschließend als Market Maker für bestimmte Wertpapiere. Damit entsteht die fortlaufende Verpflichtung, während eines festgelegten Anteils jeder Sitzung beide Seiten dieser Wertpapiere zu quotieren. Die Registrierung ist an ein Regelwerk gebunden: Mindestquote, maximal zulässige Quotebreite, Mindestdauer der Quotierung und die Höhe des dafür verfügbaren liquiden Kapitals. Der Status kann auch entzogen werden. Auch dafür gelten festgelegte Regeln.

Was ist ein registrierter Market Maker?

Ein registrierter Market Maker ist ein Broker-Dealer, der an einer bestimmten Börse eine verbindliche Verpflichtung übernommen hat, für die ihm zugewiesenen Wertpapiere fortlaufend verbindliche Quotes auf beiden Seiten zu stellen. Verbindlich bedeutet ausführbar. Nach SEC Rule 602 müssen die von einer Börse veröffentlichten Quotes ihrer Market Maker bis zur angezeigten Größe ausgeführt werden. Diese veröffentlichten Quotes bilden die Grundlage für das nationale beste Geld- und Briefangebot, den konsolidierten Bestpreis, an dem die Ausführungen jedes Brokers gemessen werden. Quotes, die ignoriert werden könnten, würden diesem Referenzpreis jede belastbare Grundlage nehmen.

Zu den mit diesem Status verbundenen Privilegien gehören die Ausnahme für bona fide Market Maker von der Locate-Pflicht nach Regulation SHO sowie eine Margin-Behandlung, die ein abgesichertes Buch berücksichtigt. Die Verpflichtung gilt auch in die andere Richtung: Der Quote muss gestellt werden, unabhängig davon, ob das Unternehmen an diesem Tag die Position halten möchte.

Wie wird man Market Maker?

Jeder nachfolgende Schritt ist ein eigener Antrag. Die Reihenfolge ist an jedem Handelsplatz gleich.

1. Das Unternehmen wird bei der SEC über das Formblatt BD als Broker-Dealer registriert und tritt FINRA bei. Händler qualifizieren sich über die Series-57-Prüfung für Wertpapierhändler, Aufsichtspersonen über die Series 24.
2. Das Clearing und die Abwicklung werden organisiert, entweder als selbstclearingendes Mitglied von NSCC und DTC oder über eine Clearing-Firma, die bereit ist, die Positionen zu führen.
3. Das Unternehmen beantragt die Mitgliedschaft an jeder Börse, an der es quotieren will. Anschließend reicht es das Market-Maker-Registrierungsformular der jeweiligen Börse ein und übernimmt Zuweisungen für bestimmte Wertpapiere.
4. Das Unternehmen wird an die Quote-Schnittstellen des Handelsplatzes angebunden und absolviert die Zertifizierungstests, bevor der erste Quote gesendet wird.

Schritt drei überrascht viele. Die Registrierung gilt jeweils nur für eine Börse. Eine liquide Aktie wird gleichzeitig an mehr als einem Dutzend Orderbüchern quotiert. Das folgende Panel zählt die Geldkurs-Aktualisierungen je Handelsplatz für einen bekannten Einzeltitel während einer halben Stunde.

SELECT
    ex.venue_name                  AS venue,
    ex.venue_code                  AS venue_code,
    q.bids                         AS quote_update_count,
    formatReadableQuantity(q.bids) AS updates_label
FROM
(
    SELECT
        toUInt32(bid_exchange) AS exchange_id,
        count()                AS bids
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-07-16 16:00:00')
      AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-07-16 16:30:00')
      AND bid_price > 0
    GROUP BY exchange_id
) AS q
INNER JOIN
(
    SELECT
        toUInt32(id)   AS exchange_id,
        any(name)      AS venue_name,
        any(acronym)   AS venue_code
    FROM global_markets.stocks_exchanges
    WHERE asset_class = 'stocks'
    GROUP BY exchange_id
) AS ex ON ex.exchange_id = q.exchange_id
ORDER BY q.bids DESC

16 verschiedene Handelsplätze veröffentlichten während dieser halben Stunde einen Geldkurs für AAPL. Nasdaq verzeichnete mit 46.67 thousand Geldkurs-Aktualisierungen den höchsten Datenverkehr. Jedes dieser Orderbücher bedeutet eine eigene Mitgliedschaft, eine eigene Market-Maker-Registrierung und eigene Verpflichtungen.

Welche Quotierungspflichten gelten?

Die zentrale Pflicht lässt sich einfach formulieren, ist aber kostspielig einzuhalten: In jedem zugewiesenen Wertpapier muss ein aktiver Geld- und Briefkurs stehen. Beide müssen für mindestens ein Round Lot von 100 Aktien gelten, innerhalb eines festgelegten Abstands zum NBBO und während eines festgelegten Anteils der Sitzung.

Nasdaq definiert diesen Abstand als einen bestimmten Prozentsatz zum nationalen besten Geld- und Briefangebot: 8 Prozent bei den aktivsten Aktien der Tier 1 während des Kernhandels, mehr bei weniger aktiven Titeln und nochmals mehr während der Eröffnungs- und Schlussphasen. Ein Quote außerhalb dieses Bandes zählt für Compliance-Zwecke nicht als Quote.

Das Pendant an der NYSE ist der Designated Market Maker, kurz DMM. Pro börsennotierter Aktie ist ein Unternehmen zuständig. Zusätzlich zur fortlaufenden Quotierung führt es die Eröffnungs- und Schlussauktionen durch. Nach NYSE Rule 104 muss ein DMM bei zugewiesenen Wertpapieren mit einem durchschnittlichen Tagesvolumen von mindestens einer Million Aktien mindestens 10 Prozent des Handelstags am besten Quote stehen. Bei weniger liquiden Titeln sind es mindestens 15 Prozent. Supplemental Liquidity Providers übernehmen eine ähnliche prozentuale Verpflichtung, jedoch ohne die Auktionsaufgaben.

Die Regeln zur Quotebreite sind als Prozentsätze formuliert. Der von ihnen begrenzte Spread verändert sich im Tagesverlauf. Dieses Panel zeigt ihn während einer gewöhnlichen Donnerstagssitzung für zwei bekannte Titel, gemessen in Basispunkten des Mittelpunkts. Ein Basispunkt entspricht einem Hundertstelprozent.

SELECT
    formatDateTime(toStartOfFifteenMinutes(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')), '%H:%i') AS et_time,
    round(avgIf(10000 * (toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price))
                / ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2), ticker = 'AAPL'), 2) AS aapl_spread_bps,
    round(avgIf(10000 * (toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price))
                / ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2), ticker = 'KO'), 2)   AS ko_spread_bps
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker IN ('AAPL', 'KO')
  AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-07-16 13:30:00')
  AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-07-16 20:00:00')
  AND bid_price > 0
  AND ask_price > bid_price
GROUP BY et_time
HAVING countIf(ticker = 'AAPL') > 0
   AND countIf(ticker = 'KO') > 0
ORDER BY et_time

Im 09:30-Segment betrug der durchschnittliche quotierte Spread bei AAPL 2.7 Basispunkte und bei KO 2.98 Basispunkte. Im 15:45-Segment lagen die Werte bei 0.95 beziehungsweise 1.31 Basispunkten. Betrachtet man die Linie in der Mitte des Handelstags, wird die Struktur der Sitzung unmittelbar sichtbar. Warum Spreads zur Eröffnung breiter werden zerlegt dieses Muster. Was ein Geld-Brief-Spread ist erläutert die Kennzahl selbst.

Was eine prozentuale Quotebreitenregel berücksichtigen muss

Dieselbe halbe Stunde, sechs bekannte Titel, sortiert nach dem quotierten Spread.

SELECT
    ticker,
    round(avg(10000 * (toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price))
              / ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2)), 2) AS avg_spread_bps,
    count()                                                              AS quote_update_count
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'KO', 'F', 'PFE')
  AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-07-16 16:00:00')
  AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-07-16 16:30:00')
  AND bid_price > 0
  AND ask_price > bid_price
GROUP BY ticker
ORDER BY avg_spread_bps

Der engste der sechs Titel, AAPL, kam im Durchschnitt auf 1.23 Basispunkte. Der breiteste, F, lag bei 7.09 Basispunkten. Der Unterschied ist größtenteils ein Effekt des Kursniveaus. Als Beispiel dient ein Spread von einem Cent: Bei einer Aktie zu 200 Dollar entspricht er einem halben Basispunkt, bei einer Aktie zu 20 Dollar dagegen fünf Basispunkten. Ein prozentuales Band wirkt bei hochpreisigen Titeln am stärksten. Dort kann ein einzelner Mindesttick einen großen Teil des zulässigen Spielraums aufbrauchen. Einige besonders eng quotierte Titel werden seit dem Inkrafttreten der geänderten Tick-Size-Regel im November 2025 in Halbcent-Schritten quotiert. Halbcent-Tickgrößen erläutert diese Regel.

Wie registrieren sich Options-Market-Maker?

Auch Options-Market-Maker registrieren sich jeweils an einzelnen Handelsplätzen. Das gilt für mehr als ein Dutzend US-Optionsbörsen. Die Ernennung erfolgt nach Optionsklasse und nicht nach Kontrakt. Wer für einen Titel ernannt wird, muss für einen festgelegten Prozentsatz der in dieser Klasse gelisteten Serien Quotes stellen, üblicherweise für etwa 60 Prozent. Für einen Lead- oder Primary-Market-Maker gilt eine höhere Quote. Die maximalen Geld-Brief-Differenzen innerhalb dieser Quote werden breiter, wenn der Optionspreis steigt.

Entscheidend ist dabei der Begriff Serie. Jeder Ausübungspreis zu jedem Verfall ist ein eigenes Instrument mit eigenen Quotes.

SELECT
    expiration_date                              AS expiration_date,
    formatDateTime(expiration_date, '%b %d, %Y') AS expiry_label,
    countDistinct(ticker)                        AS contract_count,
    countDistinctIf(ticker, volume > 0)          AS traded_contract_count
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
  AND date = toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date >= toDate('2026-07-16')
GROUP BY expiration_date
ORDER BY expiration_date

An diesem einen Datum umfassten die gelisteten AAPL-Optionen 24 Verfallstermine, die von Jul 17, 2026 bis Dec 15, 2028 reichten. Allein der nächste Verfall umfasste 132 verschiedene Kontrakte. Bei 132 davon wurde während der Sitzung ein Trade ausgeführt. Eine fortlaufende Quotierungspflicht für ein Orderbuch dieser Größe ist zunächst ein technisches Problem und erst danach ein Handelsproblem. Warum Optionsorders nicht ausgeführt werden zeigt, wie das aus Sicht der Orderaufgabe aussieht.

Wie viel Kapital benötigt ein Market Maker?

SEC Rule 15c3-1, die Net-Capital-Regel, legt fest, wie viel liquides Kapital ein Broker-Dealer jederzeit halten muss. Ein Market-Maker-Dealer berechnet dies je Wertpapier: 2.500 Dollar Net Capital für jedes Wertpapier, in dem er einen Markt stellt, beziehungsweise 1.000 Dollar für jedes Wertpapier mit einem Marktwert von höchstens 5 Dollar. Maßgeblich ist die durchschnittliche Zahl der in den vorangegangenen 30 Tagen gestellten Märkte. Es gilt ein Mindestbetrag von 100.000 Dollar und ein Höchstbetrag von 1.000.000 Dollar. Ein Unternehmen, das zusätzlich Kundenkonten führt, unterliegt stattdessen einem Mindestbetrag von 250.000 Dollar.

Zwei Details sind wichtiger als die genannten Beträge. Beim Net Capital werden liquide Vermögenswerte berücksichtigt, nachdem Abschläge auf die eigenen Positionen des Unternehmens vorgenommen wurden. Schwer verkäufliches Inventar zählt weniger als Barmittel. Für ein abgesichertes Buch gelten andere Abschläge als für ein nicht abgesichertes Buch. Die Berechnung erfolgt außerdem fortlaufend und nicht nur quartalsweise. Fällt ein Unternehmen unter 120 Prozent seines vorgeschriebenen Mindestbetrags, muss es den Aufsichtsbehörden eine Frühwarnmeldung übermitteln. Unterschreitet es den Mindestbetrag selbst, muss es sein Wertpapiergeschäft einstellen, bis es wieder über dem Schwellenwert liegt. Börsen und Clearing-Firmen legen zusätzlich eigene, höhere Schwellenwerte fest.

Was geschieht, wenn ein Market Maker seine Tätigkeit beendet oder suspendiert wird?

Auch der Austritt ist geregelt. Ein Nasdaq-Market-Maker, der seine Registrierung für ein Wertpapier freiwillig beendet, indem er seinen zweiseitigen Quote zurückzieht, darf sich für dieses Wertpapier 20 Handelstage lang nicht erneut registrieren. Entschuldigte Rückzüge gelten für bestimmte Situationen, etwa Systemausfälle sowie bestimmte rechtliche oder regulatorische Ereignisse. Sie müssen von der Börse genehmigt werden. Das Unternehmen kann sie nicht einseitig geltend machen.

Ein Verstoß wird getrennt vom Rückzug behandelt. Eine Börse kann eine Registrierung wegen wiederholter Nichterfüllung der Quotierungspflicht suspendieren oder beenden. Während einer Prüfung kann sie außerdem den Zugang des Unternehmens zu den Quote-Schnittstellen sperren. Für quotierte Over-the-Counter-Wertpapiere gelten die entsprechenden FINRA-Regeln. Dort gelten für den Rückzug eines Quotes eigene Mitteilungspflichten.

Market Maker, Wholesaler oder Eigenhandelsunternehmen?

Im Sprachgebrauch werden drei Arten von Unternehmen als Market Maker bezeichnet. Nur eine davon unterliegt einer Quotierungspflicht an der Börse.

Ein registrierter Market Maker hält für bestimmte Wertpapiere eine Market-Maker-Registrierung an einer Börse. Er quotiert beide Seiten fortlaufend innerhalb des oben beschriebenen Regelwerks. Bei Verstößen kann die Registrierung suspendiert werden.

Ein Wholesaler, auch Internalizer genannt, steht auf der anderen Seite der meisten Privatanlegerorders. Ein Retail-Broker leitet Kundenorders an einen Wholesaler weiter. Dieser führt sie außerhalb der Börsen zum NBBO oder zu einem besseren Preis aus. Wholesaler sind Broker-Dealer und unterliegen den Regeln zur bestmöglichen Ausführung und zur Orderabwicklung. Die größten von ihnen verfügen außerdem über Market-Maker-Registrierungen an Börsen. Das Retail-Ausführungsgeschäft allein begründet jedoch keine fortlaufende Quotierungspflicht für einen bestimmten Titel. Ein Wholesaler kann eine Order ablehnen und weiterleiten. Ein registrierter Market Maker kann seinen Quote für ein zugewiesenes Wertpapier nicht einfach zurückziehen und zugleich die Registrierung behalten.

Ein Eigenhandelsunternehmen, das nur eigenes Kapital handelt und keine Market-Maker-Registrierung an einer Börse besitzt, hat überhaupt keine Quotierungspflicht. Es kann Liquidität nehmen, passive Orders einstellen oder während einer ganzen Sitzung abseits bleiben. Viele dieser Unternehmen verhalten sich an den meisten Tagen wie Market Maker. Entscheidend bleibt dennoch die Registrierung. Sie ist der Status, den eine Börse suspendieren kann.

Die Unternehmen hinter diesen Rollen finden Sie unter den größten Market Makern bei US-Aktien. Die wirtschaftlichen Grundlagen erläutern wie Market Maker Geld verdienen und warum Market Maker Geld verlieren. Die zugrunde liegenden Gebührenmodelle der Handelsplätze finden Sie unter Maker-Taker-Gebühren und Rabatte.

FAQ

Benötigt man eine Lizenz, um Market Maker zu werden?

Market Making wird von registrierten Broker-Dealer-Unternehmen betrieben, nicht von Einzelpersonen. Das Unternehmen registriert sich bei der SEC, tritt FINRA bei und beantragt die Mitgliedschaft an jeder Börse. Die dort handelnden Personen benötigen Qualifikationen wie die Series-57-Prüfung für Wertpapierhändler. Aufsichtspersonen müssen die Series 24 besitzen.

Wie hoch ist das Mindest-Net-Capital für einen Market Maker?

Nach SEC Rule 15c3-1 berechnet ein Market-Making-Dealer 2.500 Dollar Net Capital je quotiertem Wertpapier beziehungsweise 1.000 Dollar je Wertpapier mit einem Wert von höchstens 5 Dollar. Es gilt ein Mindestbetrag von 100.000 Dollar und ein Höchstbetrag von 1.000.000 Dollar. Ein Unternehmen, das Kundenkonten führt, muss mindestens 250.000 Dollar halten. Börsen und Clearing-Firmen legen eigene, höhere Schwellenwerte fest.

Für welchen Prozentsatz des Handelstags muss ein Market Maker quotieren?

Das hängt vom Handelsplatz und von der Rolle ab. Designated Market Maker an der NYSE müssen bei liquideren zugewiesenen Wertpapieren mindestens 10 Prozent des Handelstags am besten Quote stehen. Bei weniger liquiden Titeln sind es mindestens 15 Prozent. Nasdaq-Market-Maker müssen während der regulären Handelszeiten fortlaufend zweiseitige Quotes innerhalb eines festgelegten Prozentsatzes zum NBBO stellen.

Kann ein Market Maker einfach aufhören zu quotieren?

Ja, aber mit Folgen. Der Rückzug eines zweiseitigen Quotes für ein Nasdaq-Wertpapier beendet die Registrierung für diesen Titel. Eine erneute Registrierung ist 20 Handelstage lang nicht möglich. Von der Börse genehmigte entschuldigte Rückzüge gelten für bestimmte Situationen wie Systemausfälle.

Ist ein Wholesaler dasselbe wie ein registrierter Market Maker?

Nicht im regulatorischen Sinn. Ein Wholesaler führt Retail-Orderflow außerhalb der Börsen zum NBBO oder zu einem besseren Preis aus. Viele Wholesaler verfügen zusätzlich über Market-Maker-Registrierungen an Börsen. Das Internalization-Geschäft selbst begründet jedoch keine fortlaufende Quotierungspflicht für ein bestimmtes Wertpapier.

Jedes Panel enthält das SQL, mit dem es erstellt wurde. Öffnen Sie ein Panel, um zu sehen, wie ein quotierter Spread über eine Sitzung gemessen wird. Alternativ können Sie dieselbe Frage auf Deutsch im Strasmore-Terminal stellen.