Cara Menjadi Registered Market Maker

Untuk menjadi market maker, perusahaan mendaftar sebagai broker-dealer, bergabung dengan bursa, lalu mendaftar sebagai market maker untuk sekuritas tertentu. Pendaftaran ini menimbulkan kewajiban tetap untuk mengkuotasi sisi bid dan offer sekuritas tersebut selama porsi tertentu dari setiap sesi. Ini adalah pendaftaran yang disertai rulebook: ukuran quote minimum, lebar quote maksimum, berapa lama quote harus aktif, dan berapa besar modal likuid yang mendukungnya. Status tersebut juga dapat dicabut, dan ketentuannya telah ditetapkan.

Apa itu registered market maker?

Registered market maker adalah broker-dealer yang menerima kewajiban afirmatif di bursa tertentu untuk memasang quote dua sisi yang kontinu dan firm pada sekuritas yang ditugaskan kepadanya. Firm berarti dapat dieksekusi. Berdasarkan SEC Rule 602, quotation yang dipublikasikan bursa untuk market maker harus dipenuhi hingga ukuran yang ditampilkan. Quotation tersebut menjadi bahan dasar national best bid and offer, yaitu harga terbaik terkonsolidasi yang menjadi tolok ukur setiap eksekusi broker. Quote yang dapat diabaikan akan membuat tolok ukur tersebut tidak memiliki dasar yang kuat.

Keistimewaan yang melekat pada status ini mencakup pengecualian bona fide market making dari persyaratan locate dalam Regulation SHO, serta perlakuan margin yang mengakui adanya portofolio yang di-hedge. Kewajibannya berlaku dua arah: quote harus dipasang terlepas dari apakah perusahaan menginginkan posisi tersebut pada hari itu.

Bagaimana cara menjadi market maker?

Setiap langkah di bawah ini merupakan aplikasi terpisah, dan urutannya sama di setiap venue.

1. Daftarkan perusahaan kepada SEC sebagai broker-dealer melalui Form BD dan dapatkan keanggotaan FINRA. Trader memenuhi kualifikasi melalui ujian securities trader Series 57, sedangkan supervisor melalui Series 24.
2. Atur clearing dan settlement, baik sebagai anggota NSCC dan DTC yang melakukan self-clearing maupun melalui perusahaan clearing yang bersedia membawa posisi tersebut.
3. Ajukan keanggotaan di setiap bursa tempat perusahaan bermaksud memasang quote. Setelah itu, ajukan formulir pendaftaran market maker bursa tersebut dan ambil penugasan pada sekuritas tertentu.
4. Hubungkan sistem ke port quoting venue dan lulus uji sertifikasi sebelum quote pertama dipasang.

Langkah ketiga sering mengejutkan banyak orang. Pendaftaran dilakukan per bursa, sementara satu saham likuid dapat dikotasi secara bersamaan di lebih dari selusin order book. Panel di bawah menghitung pembaruan bid berdasarkan venue untuk satu saham yang dikenal luas selama setengah jam.

SELECT
    ex.venue_name                  AS venue,
    ex.venue_code                  AS venue_code,
    q.bids                         AS quote_update_count,
    formatReadableQuantity(q.bids) AS updates_label
FROM
(
    SELECT
        toUInt32(bid_exchange) AS exchange_id,
        count()                AS bids
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-07-16 16:00:00')
      AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-07-16 16:30:00')
      AND bid_price > 0
    GROUP BY exchange_id
) AS q
INNER JOIN
(
    SELECT
        toUInt32(id)   AS exchange_id,
        any(name)      AS venue_name,
        any(acronym)   AS venue_code
    FROM global_markets.stocks_exchanges
    WHERE asset_class = 'stocks'
    GROUP BY exchange_id
) AS ex ON ex.exchange_id = q.exchange_id
ORDER BY q.bids DESC

16 venue terpisah memublikasikan bid untuk AAPL selama setengah jam tersebut. Nasdaq mencatat lalu lintas terpadat dengan 46.67 thousand pembaruan bid. Setiap order book memiliki keanggotaan, pendaftaran market maker, dan rangkaian kewajibannya sendiri.

Apa saja kewajiban quoting?

Persyaratan utamanya mudah dijelaskan, tetapi mahal untuk dipertahankan: bid yang aktif dan offer yang aktif pada setiap sekuritas yang ditugaskan. Masing-masing harus berlaku setidaknya untuk satu round lot yang terdiri dari 100 saham, berada dalam jarak tertentu dari NBBO, dan aktif selama porsi tertentu dari sesi.

Nasdaq menetapkan jarak tersebut sebagai persentase tertentu dari national best bid and offer: 8 persen untuk saham Tier 1 yang paling aktif selama periode inti perdagangan, lebih lebar untuk saham yang kurang aktif, dan kembali lebih lebar selama periode pembukaan serta penutupan. Quote yang berada di luar batas tersebut tidak dianggap sebagai quote untuk tujuan kepatuhan.

Padanan di NYSE adalah designated market maker, atau DMM. Satu perusahaan ditugaskan untuk setiap saham yang tercatat, dengan tanggung jawab atas opening and closing auctions selain quoting secara kontinu. NYSE Rule 104 mewajibkan DMM berada pada inside quote setidaknya 10 persen dari hari perdagangan untuk sekuritas yang ditugaskan dan memiliki rata-rata volume satu juta saham atau lebih per hari. Untuk saham yang lebih tipis, kewajibannya setidaknya 15 persen. Supplemental liquidity providers memiliki komitmen persentase yang serupa tanpa kewajiban menangani auction.

Aturan lebar quote ditulis dalam persentase, dan quoted spread yang harus dibatasi oleh aturan tersebut berubah sepanjang hari. Panel ini melacaknya selama satu sesi Kamis biasa pada dua saham yang dikenal luas, diukur dalam basis point dari midpoint. Satu basis point adalah seperseratus persen.

SELECT
    formatDateTime(toStartOfFifteenMinutes(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')), '%H:%i') AS et_time,
    round(avgIf(10000 * (toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price))
                / ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2), ticker = 'AAPL'), 2) AS aapl_spread_bps,
    round(avgIf(10000 * (toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price))
                / ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2), ticker = 'KO'), 2)   AS ko_spread_bps
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker IN ('AAPL', 'KO')
  AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-07-16 13:30:00')
  AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-07-16 20:00:00')
  AND bid_price > 0
  AND ask_price > bid_price
GROUP BY et_time
HAVING countIf(ticker = 'AAPL') > 0
   AND countIf(ticker = 'KO') > 0
ORDER BY et_time

Dalam kelompok 09:30, quoted spread rata-rata mencapai 2.7 bps pada AAPL dan 2.98 bps pada KO. Pada kelompok 15:45, angkanya mencapai 0.95 bps dan 1.31 bps. Telusuri garis tersebut di sepanjang pertengahan hari, dan pola sesi akan terlihat dengan sendirinya. Mengapa spread melebar saat pembukaan menguraikan pola tersebut, sedangkan apa itu bid ask spread membahas ukuran spread itu sendiri.

Hal yang harus dihadapi oleh aturan percentage width

Setengah jam yang sama, enam saham yang dikenal luas, diurutkan berdasarkan quoted spread.

SELECT
    ticker,
    round(avg(10000 * (toFloat64(ask_price) - toFloat64(bid_price))
              / ((toFloat64(ask_price) + toFloat64(bid_price)) / 2)), 2) AS avg_spread_bps,
    count()                                                              AS quote_update_count
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'KO', 'F', 'PFE')
  AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-07-16 16:00:00')
  AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-07-16 16:30:00')
  AND bid_price > 0
  AND ask_price > bid_price
GROUP BY ticker
ORDER BY avg_spread_bps

Dari enam saham tersebut, spread paling ketat, AAPL, rata-rata sebesar 1.23 basis point. Spread paling lebar, F, rata-rata sebesar 7.09. Perbedaan ini sebagian besar disebabkan oleh tingkat harga. Sebagai contoh, spread satu sen pada saham seharga $200 setara dengan setengah basis point, sedangkan pada saham seharga $20, sen yang sama setara dengan lima basis point. Batas persentase paling membatasi saham berharga tinggi, karena satu kenaikan minimum dapat menghabiskan sebagian besar kelonggaran. Sejumlah saham dengan spread ketat telah dikotasi dalam kenaikan setengah sen sejak amended tick size rule berlaku pada November 2025. Hal ini dibahas dalam half penny tick sizes.

Bagaimana options market maker mendaftar?

Options market maker juga mendaftar berdasarkan venue, di lebih dari selusin bursa options di AS. Penunjukan dilakukan berdasarkan class, bukan kontrak. Setelah memperoleh penunjukan untuk satu nama, kewajibannya mencakup persentase tertentu dari series yang tercatat dalam class tersebut, umumnya sekitar 60 persen. Standarnya lebih tinggi untuk lead atau primary market maker, dengan batas maksimum bid ask differential yang melebar seiring kenaikan harga option.

Kata series memiliki arti penting dalam konteks ini. Setiap strike pada setiap expiration merupakan instrumen terpisah dengan quote-nya sendiri.

SELECT
    expiration_date                              AS expiration_date,
    formatDateTime(expiration_date, '%b %d, %Y') AS expiry_label,
    countDistinct(ticker)                        AS contract_count,
    countDistinctIf(ticker, volume > 0)          AS traded_contract_count
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
  AND date = toDate('2026-07-16')
  AND expiration_date >= toDate('2026-07-16')
GROUP BY expiration_date
ORDER BY expiration_date

Pada tanggal tersebut, option AAPL yang tercatat mencakup 24 expiration, mulai dari Jul 17, 2026 hingga Dec 15, 2028. Expiration terdekat saja mencakup 132 kontrak berbeda, dan 132 di antaranya mencatat trade selama sesi. Kewajiban quoting kontinu atas order book sebesar itu pertama-tama merupakan persoalan engineering, baru kemudian persoalan trading. mengapa order options tidak terisi menunjukkan kondisi tersebut dari sisi pemasukan order.

Berapa besar modal yang dibutuhkan market maker?

SEC Rule 15c3-1, yaitu net capital rule, menetapkan modal likuid yang harus selalu dimiliki broker-dealer. Dealer yang melakukan market making menghitungnya per sekuritas: $2.500 net capital untuk setiap sekuritas tempatnya menjadi market maker, atau $1.000 untuk setiap sekuritas yang nilai pasarnya $5 atau kurang. Perhitungan ini didasarkan pada rata-rata jumlah market yang dibuat selama 30 hari sebelumnya, dengan minimum $100.000 dan maksimum $1.000.000. Perusahaan yang juga membawa rekening nasabah memulai dari minimum $250.000.

Dua hal lebih penting daripada angka utamanya. Net capital menghitung aset likuid setelah haircut atas posisi milik perusahaan. Inventory yang sulit dijual memiliki nilai yang lebih rendah daripada kas, dan portofolio yang di-hedge dikenai haircut yang berbeda dari portofolio outright. Perhitungannya juga berlangsung secara kontinu, bukan kuartalan. Perusahaan yang turun di bawah 120 persen dari minimum yang diwajibkan harus menyampaikan pemberitahuan peringatan dini kepada regulator. Perusahaan yang berada di bawah minimum itu sendiri harus menghentikan kegiatan usaha sekuritas sampai kembali di atas batas tersebut. Bursa dan perusahaan clearing dapat menetapkan ambang yang lebih tinggi di atas minimum SEC.

Apa yang terjadi ketika market maker menarik diri atau ditangguhkan?

Penarikan diri juga diatur. Market maker Nasdaq yang secara sukarela mengakhiri pendaftarannya pada suatu sekuritas—yang dilakukan dengan menarik quote dua sisinya—tidak dapat mendaftar kembali untuk sekuritas tersebut selama 20 hari kerja. Excused withdrawal mencakup situasi tertentu, seperti kegagalan sistem dan peristiwa hukum atau regulasi tertentu. Status ini diberikan oleh bursa, bukan diklaim sepihak oleh perusahaan.

Kegagalan ditangani secara terpisah dari penarikan diri. Bursa dapat menangguhkan atau mengakhiri pendaftaran karena kegagalan berulang dalam memenuhi kewajiban quoting. Bursa juga dapat memutus akses quoting perusahaan pada port selama proses peninjauan berlangsung. Aturan FINRA mengatur kondisi yang setara pada sekuritas over the counter yang dikotasi. Dalam konteks tersebut, penarikan quotation memiliki persyaratan pemberitahuannya sendiri.

Market maker, wholesaler, atau perusahaan proprietary trading?

Dalam percakapan, tiga jenis perusahaan disebut market maker. Hanya satu yang memiliki kewajiban quoting di bursa.

Registered market maker memiliki pendaftaran market maker di bursa untuk sekuritas tertentu. Perusahaan ini mengkuotasi kedua sisi secara kontinu dalam batasan rulebook di atas dan dapat ditangguhkan jika tidak menjalankan kewajiban tersebut.

Wholesaler, yang juga disebut internalizer, adalah perusahaan yang berada di sisi berlawanan dari sebagian besar order retail. Broker retail mengarahkan order nasabahnya kepada wholesaler. Wholesaler tersebut mengeksekusi order di luar bursa pada harga yang sama atau lebih baik dari NBBO. Wholesaler merupakan broker-dealer yang tunduk pada aturan best execution dan order handling. Wholesaler terbesar juga memiliki pendaftaran market maker di bursa. Namun, bisnis eksekusi retail itu sendiri tidak menimbulkan kewajiban quoting kontinu untuk nama tertentu. Wholesaler dapat menolak order dan mengarahkannya ke tempat lain. Registered market maker tidak dapat menarik quote pada sekuritas yang ditugaskan sambil mempertahankan pendaftarannya.

Perusahaan proprietary trading yang hanya memperdagangkan modal sendiri dan tidak memiliki pendaftaran market maker di bursa tidak memiliki kewajiban quoting. Perusahaan tersebut dapat mengambil likuiditas, memasang passive order, atau tidak melakukan apa pun selama satu sesi penuh. Banyak perusahaan seperti ini berperilaku layaknya market maker hampir setiap hari. Namun, pendaftaran tetap menjadi pembeda penting karena bursa dapat menangguhkan pendaftaran tersebut.

Untuk mengetahui nama perusahaan di balik peran-peran tersebut, lihat market maker terbesar dalam ekuitas AS. Ekonominya dibahas dalam bagaimana market maker menghasilkan uang dan mengapa market maker mengalami kerugian, sedangkan jadwal biaya venue yang mendasari semuanya tersedia dalam maker taker fees dan rebates.

FAQ

Apakah perlu lisensi untuk menjadi market maker?

Market making dilakukan oleh perusahaan broker-dealer yang terdaftar, bukan oleh individu. Perusahaan mendaftar kepada SEC, bergabung dengan FINRA, dan mengajukan permohonan di setiap bursa. Orang yang melakukan trading untuk perusahaan tersebut memegang kualifikasi seperti ujian securities trader Series 57, sementara supervisor memegang Series 24.

Berapa minimum net capital untuk market maker?

Berdasarkan SEC Rule 15c3-1, dealer market making menghitung $2.500 net capital untuk setiap sekuritas yang dikotasi, atau $1.000 untuk setiap sekuritas dengan nilai $5 atau kurang. Batas minimumnya $100.000 dan batas maksimumnya $1.000.000. Perusahaan yang membawa rekening nasabah menghadapi minimum $250.000. Bursa dan perusahaan clearing dapat menetapkan ambang yang lebih tinggi.

Berapa persentase hari perdagangan yang harus dikotasi oleh market maker?

Persentasenya berbeda berdasarkan venue dan peran. Designated market maker NYSE harus berada pada inside quote setidaknya 10 persen dari hari perdagangan untuk sekuritas yang ditugaskan dan lebih aktif, serta setidaknya 15 persen untuk sekuritas yang lebih tipis. Market maker Nasdaq harus mempertahankan quote dua sisi secara kontinu dalam persentase tertentu dari NBBO selama jam perdagangan reguler.

Dapatkah market maker begitu saja berhenti melakukan quoting?

Dapat, tetapi ada konsekuensinya. Penarikan quote dua sisi pada sekuritas Nasdaq mengakhiri pendaftaran untuk nama tersebut dan menghalangi pendaftaran ulang selama 20 hari kerja. Excused withdrawal yang diberikan bursa mencakup situasi tertentu, seperti kegagalan sistem.

Apakah wholesaler sama dengan registered market maker?

Tidak dalam konteks regulasi. Wholesaler mengeksekusi order flow retail di luar bursa pada harga yang sama atau lebih baik dari NBBO. Banyak wholesaler juga memiliki pendaftaran market maker di bursa. Namun, bisnis internalization itu sendiri tidak menimbulkan kewajiban quoting kontinu untuk sekuritas tertentu.

Setiap panel di sini memuat SQL yang menghasilkan datanya. Buka salah satunya untuk melihat cara quoted spread diukur sepanjang sesi, atau ajukan pertanyaan yang sama dalam bahasa sehari-hari di terminal Strasmore.